【国君电新】昱能科技:持续追赶全球龙头,储能放量未来可期

（以下内容从国泰君安《【国君电新】昱能科技:持续追赶全球龙头,储能放量未来可期》研报附件原文摘录）
　　作者：国泰君安电新团队 庞钧文/石岩/周淼顺/朱攀 来源：具体请见2023年5月25日报告《昱能科技：持续追赶全球龙头，储能放量未来可期》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 公司2022年及23Q1业绩实现高增，随着产品技术领先地位和全球化布局优势持续显现，叠加储能新领域打开成长空间，公司23年有望继续高速成长。 投资要点 维持增持评级。受行业需求阶段性回落叠加欧洲库存水平较高，下调公司23-24年EPS分别为10.35（-1.00）元、17.66（-1.78）元、新增25年EPS为26.79元。因行业竞争加剧及全球光储行业政策变化，行业估值回落较多，参考全球微逆龙头Enphase及国内可比公司估值，给予公司2023年PE 35X，下调目标价至362.25（-318.75）元，维持增持评级。 微逆持续追赶全球龙头，23年有望继续高速成长。2022年公司微逆销量93.5万台，对应250万个组件，销量差距与全球龙头Enphase进一步缩小。作为国内微逆龙头企业，未来有望在出货量、产品质量及品牌影响力上持续缩小与Enphase差距。2023Q1公司微逆销量预计31.0万台，对应81万个组件，同比继续高增长，单价及单台盈利基本维持稳定。22Q4/23Q1存货为13.04/16.74亿元，存货环比持续提升，预计为下游需求饱满，公司提前备货。预计23年全年微逆出货对应组件500万个以上，实现翻倍增长。 公司储能业务迎来0到1放量。在储能产品方面，公司从便携式移动储能、户用储能到工商业储能系统均已完成了产品的布局，其中单相户用储能系列产品已进入量产阶段并销往欧美市场，23年储能板块有望开启公司第二成长曲线。我们预计2023年公司储能收入可达5-6亿。 催化剂。微逆渗透率提升超预期，储能业务拓展顺利。 风险提示。新产品开发不及预期，微逆市场竞争加剧，贸易壁垒抬升。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: dlsbxny )为国泰君安证券研究所新能源研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人石岩、庞钧文具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880519080001、S0880517120001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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