【国君电新】TCL中环:业绩高增,Q2有望再上台阶

（以下内容从国泰君安《【国君电新】TCL中环:业绩高增,Q2有望再上台阶》研报附件原文摘录）
　　作者：国泰君安电新团队 庞钧文/石岩/周淼顺/朱攀 来源：具体请见2023年5月5日报告《TCL中环：业绩高增，Q2有望再上台阶》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 公司公告2023年一季报，业绩高增符合预期。公司在关键耗材保供、高效生产经营、N型、薄片化技术等方面持续领先，有望实现市占率和单位盈利双赢。 投资要点 维持“增持”评级。公司 2023 年一季报业绩符合预期。维持 2023-2025 年 EPS 预测 3.26、4.14、5.11 元，维持目标价 64.85 元。维持“增持”评级。 单瓦盈利维持高位，高效经营优势突显。测算公司 23Q1 实现出货约 23GW，单瓦盈利约 1 毛；半导体盈亏平衡，组件业务减亏；投资收益贡 献约 3 亿。23Q1 研发费用约 10 亿，环比+4 亿，主要系投入硅片端拉晶、 切片与坩埚等研发，以及电池、组件端技术升级。公司高效经营优势持续 突显：1）宁夏六期项目快速投产，先进产能带动公司单炉产出、生产效 率等关键指标大幅提升；2）210 产品出货占比提升，且 210 产品市场认 可度持续提升；3）构建高效良好供应链合作关系，保障公司产销规模， 有效降低经营风险。截至 2022 年底，公司硅片产能达 140GW，预计至 23 年底公司将达 180GW；并已实现高效叠瓦组件产能 12GW，G12 电池示 范线 2GW。此外，公司公告 25GW N 型 TOPCon 电池项目。 核心竞争壁垒构筑，硅片龙头强者恒强。我们认为，关键耗材保供、高效 生产经营、N 型、薄片化技术突破，将成为硅片企业核心竞争力，龙头企 业有望脱颖而出，实现市占率和单位盈利双赢：1）高纯石英砂坩埚保供 能力优秀的企业，有望在产品质量与成本控制端实现领先；2）高效生产 经营，高周转低库存能力，将最大化降低价格波动带来的经营风险；3） N 型、薄片化与细线化持续创新，将持续引领行业降本。 催化剂。G12 及叠瓦盈利能力持续验证、半导体业务加速放量。 风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 国君电新深度观察 )为国泰君安证券研究所新能源研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人石岩、庞钧文具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880519080001、S0880517120001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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