【国君电新】通威股份:业绩高增符合预期,一体化布局共成长

（以下内容从国泰君安《【国君电新】通威股份:业绩高增符合预期,一体化布局共成长》研报附件原文摘录）
　　作者：国泰君安电新团队 庞钧文/石岩/周淼顺/朱攀 来源：具体请见2023年5月5日报告《通威股份：业绩高增符合预期，一体化布局共成长》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 公司公告2022年报、2023年一季报业绩符合预期。公司布局一体化产能，多晶硅盈利高位，电池片新技术导入，发力组件业务，实现与行业共同成长。 投资要点 维持增持评级。公司公告 2022 年报、2023 年一季报，业绩符合预期。考虑多晶硅价格下降，调整2023、2024 年EPS 预测至5.04（-0.07）、4.56（-0.96）元，新增2025 年EPS 预测5.09 元。考虑行业估值中枢下调，下调目标价至75.6（-19.05）元，对应2023 年15X PE。维持增持评级。 多晶硅盈利丰厚，新电池快速量产。公司22 年实现多晶硅销量25.68 万吨，23Q1 出货约8 万吨，单吨盈利12 万+。单位成本下降至4.5 万元/吨，单晶率稳定在99%以上，并实现N 型料稳定供货。截至22 年底公司多晶硅产能超26 万吨，预计永祥能源一期12 万吨23Q3 投产，规划内蒙20 万+云南20 万扩产。电池片方面，公司22 年实现电池片销量47.98GW，23Q1 出货约16GW，单瓦盈利约7 分。截至22 年底，公司总产能规模已超70GW，大尺寸占比超95%。公司眉山9GW TNC 电池已满产发挥，平均转换效率25.5%，叠加SE 等技术转换效率预计将提高至25.7%；彭山16GW TNC预计23 年下半年投产。预计公司23 年实现新技术出货约10GW。此外，公司积极布局HJT、全背接触电池、钙钛矿/硅叠层电池等技术。 组件业务快速启动，一体化布局与行业共成长。公司积极发力组件业务布局一体化，进一步展现公司在全产业链竞争实力。22 年实现组件销量7.94GW，出货量进入全球前十；23Q1 实现出货3GW，继续保持快速增长。预计2023 年底公司组件产能将达到80GW。 催化剂。硅料价格维持高位、非硅成本继续下降、新产能持续建设。 风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 国君电新深度观察 )为国泰君安证券研究所新能源研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人石岩、庞钧文具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880519080001、S0880517120001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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