【国君电新】德业股份:黄金赛道中的优秀公司,23年继续高速成长

（以下内容从国泰君安《【国君电新】德业股份:黄金赛道中的优秀公司,23年继续高速成长》研报附件原文摘录）
　　作者：国泰君安电新团队 庞钧文/石岩/周淼顺/朱攀 来源：具体请见2023年5月15日报告《德业股份：黄金赛道中的优秀公司，23年继续高速成长》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 公司2022年及23Q1业绩实现高增，随着产品差异化战略和技术降本效果持续显现，叠加储能电池包新领域打开成长空间，公司23年有望继续高速成长。 投资要点 维持增持评级。公司逆变器业务受益于行业高速增长及市占率提升，看好微逆、储能出货加速放量，上调23-24年EPS为11.91（+2.88）元、17.44（+4.04）元，新增25年EPS为22.41元，考虑行业估值中枢下调，给予23年35倍PE，对应目标价416.85（-34.65）元。 一季度超预期，23年继续高速成长。22年公司实现营收59.56亿元，同比+42.89%；归母净利润15.17亿元，同比+162.28%。22年业绩实现大幅增长，主要为储能逆变器/微逆行业高速增长叠加市占率提升，且逆变器毛利率大幅提升11pcts至48%。2023年一季度超预期，业绩环比基本持平，预计储能、微逆、组串销量为12、23、7万台。预计23年全年逆变器出货有望继续高速增长，其中微逆、储能逆变器、组串逆变器出货量预计为120、80（其中工商业10万台）、40万台。考虑行业持续降本增效+竞争加剧，预计单价或有一定下滑，同时成本进一步优化。 黄金赛道+优秀公司。微逆赛道成长路径清晰，业绩兑现能力强，微逆1超3强格局依然稳固，户用储能渗透率天花板较大储更高，随着公司电池包放量，第二增长曲线明确。公司质地优秀，销售模式上根据市场情况灵活选择自主/贴牌模式；作为后起之秀，错位竞争新兴市场；产品主打差异化；制造基因优秀，一体化布局，成本精益管控；率先国产化替代。 催化剂。需求持续旺盛、工商业产品加速放量。 风险提示。新产品开发不及预期，逆变器市场竞争加剧。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 国君电新深度观察 )为国泰君安证券研究所新能源研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人石岩、庞钧文具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880519080001、S0880517120001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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