【浙商宏观||李超】5月PMI:需求维持收缩趋势,库存去化有所加速

（以下内容从浙商证券《【浙商宏观||李超】5月PMI:需求维持收缩趋势,库存去化有所加速》研报附件原文摘录）
　　分析师：李超 / 张迪 来源：浙商证券宏观研究团队 具体参见2023年05月31日报告《5月PMI：需求维持收缩趋势，库存去化有所加速》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 浙商宏观天天播报 音频： 进度条 00:00 04:40 后退15秒 倍速 快进15秒 核心观点 5月中采制造业PMI指数录得48.8%，较前值下降0.4个百分点，制造业景气度再度回落。其中，新订单指数下降0.5个百分点至48.3%，市场需求维持收缩趋势，房地产市场偏弱和企业盈利下行的问题没有得到显著改善。生产指数下行0.6个百分点至49.6%，进入收缩区间，工业企业开工率环比4月普遍回落。原材料购进价格指数和出厂价格指数双双大幅回落，PPI继续寻底。产成品库存指数回落0.5个百分点至48.9%，原材料库存下降0.3个百分点至47.6%，库存去化有所加速。 二季度经济修复的斜率有所放缓，但基数效应决定了GDP表观增速不会太低，叠加美联储加息并未明确暂停，我们目前仍处于宏观政策空窗期。我们认为，下半年美联储加息暂缓后，中国将受益于国际收支、汇率改善，货币政策空间打开，形成降息预期，国内利率债和成长股受益。 固定布局 工具条上设置固定宽高 背景可以设置被包含 可以完美对齐背景图和文字 以及制作自己的模板 内容摘要 >>订单指数小幅下行，需求维持收缩趋势 5月新订单指数下降0.5个百分点至48.3%，已经连续三个月回落，需求维持收缩趋势。其一，5月房地产市场偏弱运行，100大中城市土地成交面积和30大中城市商品房成交面积环比有所下降，二手房交易活跃度亦有所回落。其二，1-4月工业企业利润同比下降20.6%，跌幅依然较深，企业盈利承压，资本开支意愿下降。其三，企业信心未明显改善，1-4月民间固定资产投资增速仅为0.4%，5月生产经营活动预期指数进一步下行。 >>企业开工全面回落，生产指数显著下降 5月生产指数下降0.6个百分点至49.6%，进入收缩区间，生产指数回落幅度比订单更大，工业企业开工率环比4月普遍回落。高频数据显示，5月南方八省日耗煤环比基本持平，显著低于2021年同期水平。5月高炉开工率有所下降，粗钢产量水平环比略微下跌，主要钢厂螺纹钢产量回落幅度较大；基建产业链方面，水泥发运率、石油沥青装置开工率表现弱于季节性；PTA产业链景气度相对韧性，汽车全钢胎、半钢胎开工率环比有所回落。 >>价格指数持续下跌，库存去化有所加速 5月主要原材料购进价格指数回落5.6个百分点至40.8%，出厂价格指数下降3.3个百分点至41.6%，工业品价格继续寻底。国内市场需求有所不足，建筑建材需求不及预期，螺纹钢、水泥等国内定价品种价格持续下行。海外经济衰退预期增强，原油、铜、铝等大宗商品价格普遍回落。5月产成品库存下降0.5个百分点至48.9%，原材料库存下降0.3个百分点至47.6%，库存去化有所加速。 >>二季度经济修复的斜率有所放缓 5月中采制造业PMI指数录得48.8%，较前值下降0.4个百分点，制造业景气度再度回落，非制造业PMI录得54.5%，环比回落1.9个百分点，扩张速度亦有所放缓。二季度经济修复的斜率有所放缓，但基数效应决定了GDP表观增速不会太低，叠加美联储加息并未明确暂停，我们目前仍处于宏观政策空窗期。我们认为，下半年美联储加息暂缓后，中国将受益于国际收支、汇率改善，货币政策空间打开，形成降息预期，国内利率债和成长股受益。 >>风险提示 消费者信心恢复不及预期；大国博弈超预期。 固定布局 工具条上设置固定宽高 背景可以设置被包含 可以完美对齐背景图和文字 以及制作自己的模板 固定布局 工具条上设置固定宽高 背景可以设置被包含 可以完美对齐背景图和文字 以及制作自己的模板 往期报告回顾 点击报告标题直达↓ [1] 2023宏观半年度策略报告 【浙商宏观||李超】水到渠成，股债双牛（一）：国内经济展望 【浙商宏观||李超】水到渠成，股债双牛（二）：通胀就业展望 【浙商宏观||李超】水到渠成，股债双牛（三）：国内政策展望 【浙商宏观||李超】水到渠成，股债双牛（四）：海外经济展望 【浙商宏观||李超】水到渠成，股债双牛（五）：大类资产展望 【浙商宏观||李超】水到渠成，股债双牛（PPT） （滑动查看历史报告） [2] 夺回失去的牛市系列研究 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