【国君交运】周观察:航空需求具有韧性,市场预期已处低位

（以下内容从国泰君安《【国君交运】周观察:航空需求具有韧性,市场预期已处低位》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2023年05月28日 投资要点 建议增持航空与油运，精选快递个股。 投资要点 一、航空：需求韧性将超预期，建议逆向布局 近期市场自上而下担忧经济消费，而航空需求（量*价）仍维持4月中旬水平，即接近疫前。春运加速国内出行心理建设，4月淡季航空需求已基本恢复至疫前；五一假期压制性出游需求集中释放，旺季航空需求超疫前两成；节后如期季节性回落，过去两周已回升至4月中旬水平。其中，票价较4月中旬略回落，而客流较4月中旬进一步增长。考虑中国航空消费仍处初级阶段，低频次、低渗透、高公商，意味着航空需求韧性将超预期。预计6月上旬考试季后，旺季预售将启动，暑运旺季航空需求将较疫前显著增长。预计机队周转将继续提升，航司业绩将逐季改善，Q3旺季盈利表现可期。市场预期或已过度悲观，增持中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空、中国民航信息网络，受益标的北京首都机场股份。 二、油运：Q3有效运力有望缩减，市场预期已处低位 （1）原油油运：过去两个月欧俄原油进出口平稳且贸易重构深化，中国主导2-3月大涨与4-5月回落。近期中国货盘尚未集中进场，船东货主博弈持续，上周VLCC中东-中国TCE自3万美元/天回落至2.5万美元/天。（2）成品油运：上周MR新加坡-澳洲航线TCE维持3万美元/天以上，仍待欧洲进口恢复与贸易重构。中期角度，油运贸易重构持续，传统能源具有韧性，全球库存处于低位，且油轮供给刚性凸显，维持油运大逻辑研判。短期而言，油轮几无新增，近期船东提前集中坞修，预计Q3有效运力供给甚至缩减，贸易节奏将决定市场景气回升速度。市场预期已处低位，提示风险收益比再具吸引力，维持中远海能、招商南油、招商轮船增持评级。 三、福建深度调研要点： 1）大宗供应链：长期穿越周期持续成长，高增长低估值国企。2023上半年大宗品价格继续承压，头部企业仍份额提升。短期客户经营承压或致增速放缓，公司加强风控，下半年将随经济恢复。2）机场：厦门国内客流恢复已超九成，国际及地区客流恢复快于行业。疫情期间得益货运而盈利展现韧性，且积极调整非航商业业态。高峰小时提升为未来数年提供约一成增长空间，将更加明确区域枢纽定位，引导开设优质航线。3）港口：散杂货Q1增速偏弱，预计全年稳中有升。福建港口整合推进快，未来集团承诺解决同业竞争。区域协同将有利于成本传导，提示理性预期费率提升速度。4）航运：主要承运北货南运与区域外贸。集运景气回落企稳，待外贸回升。散货和危化品受经济影响，短期经营承压，待经济复苏。船企低负债率，将理性择机扩张规模。 四、国君交运策略：建议增持航空与油运 (1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待机队周转恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，逆向布局航空超级周期，建议增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给瓶颈凸显，油运具有超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，维持增持。(3)快递：快递量增速随消费略显疲弱，提示头部企业份额关注度提升，业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争策略与持续性。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持。 五、风险提示 经济下行、政策、地缘、疫情、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】周观察：油运景气破晓在望，航空需求基本恢复 2023.05.21 【国君交运】油运：出口配额继续高增，将助油运景气回升 2023.05.16 【国君交运】航空：航空央企，被市场忽视的“中特估” 2023.05.10 【国君交运】航空：Q1减亏速度超预期，五一出游量价两旺 2023.05.04 【国君交运】航空机场｜需求恢复快于预期，旺季表现值得期待 2023.04.25 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 【国君交运 | 航空年度策略】出行心理建设加速，布局航空超级周期 2023.02.26 【国君交运 | 油运年度策略】油运贸易逐步重构，布局超级牛市期权 2023.01.16 【国君交运 | 快递年度策略】经济消费复苏在望，布局低预期低估值 2023.01.02 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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