中密控股| 点评:Q3 业绩稳健增长,看好核电及管网放量

（以下内容从东吴证券《中密控股| 点评:Q3 业绩稳健增长,看好核电及管网放量》研报附件原文摘录）
　　如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、朱贝贝、黄瑞连、罗悦、严佳），感谢万分。 【东吴机械】陈显帆/周尔双/朱贝贝/黄瑞连/严佳13916187418/罗悦 投资评级：买入（维持） 事件1 2020Q1-Q3，公司实现营业收入6.68亿元，同比-1.19%；归母净利1.53亿元，同比-2.69%；扣非归母净利1.43亿元，同比-7.95%。 事件2 公司全资子公司优泰科拟以自有资金1,200万元与苏州富泰、苏州普泰共同成立苏州普力密封科技有限公司，合作开发橡塑密封材料。 投资要点 1 Q3业绩稳健增长，在手订单充沛支撑短期业绩 Q3单季度公司实现营收2.4亿元，同比+6.24%；归母净利润0.6亿元，同比+6.38%，实现稳健增长。Q2国内疫情缓和后，公司已恢复满负荷生产状态；同时Q3海外经营逐步恢复，我们预计全年有望实现小幅正增长。目前公司在手订单充沛，处于满负荷生产状态，公司短期业绩增长有保障。 2 收入结构变动致毛利率小幅下行，经营质量有所改善 前三季度公司综合毛利率50.2%，同比-3.4pct；净利率23.0%，同比-0.3pct。其中Q3毛利率51.0%，同比-2.94pct，环比+0.77pct；净利率23.9%，同比+0.03pct。我们判断毛利率下行主要系收入结构变化导致，毛利率较低的装备制造业客户（对应增量业务）收入占比提升较多。 前三季度期间费用率22.6%，同比-1.9pct，控费良好。其中销售/管理（含研发）/财务费用分别为10.0%/13.7%/-1.1%，同比-1.3pct/+0.4pct/-0.9pct。研发投入占收入比重为4.7%，同比+0.3pct。 3 子公司优泰科设立橡塑密封材料研发公司，向产业链上游延伸 全资子公司优泰科主要产品为橡胶密封。国际龙头橡塑密封企业都具有完整的产业链，掌握核心密封材料技术。国内橡塑密封高端材料明显落后于国际先进水平，是国内橡塑密封行业向高端领域发展的重要制约因素。普力密封如材料研发成功，将解决国内橡塑密封高端产品的原材料供应问题，助力优泰科进一步向高端橡塑密封拓展。 4 核电领域开启全面国产化，龙头密封厂将显著受益 全球贸易战背景下，能源自主可控重要性显现，核电领域全面国产化加速。在新建核电项目密封市场全面替代进口的基础上，现有庞大存量市场进口替代的大门也向国内供应商敞开。核电领域对于密封件安全性要求高，合格供应商较少，中密作为国内密封龙头，在核电密封领域的大部分研发工作都取得了重要突破，技术领先优势较强，我们预计公司将能在核电市场中获得大部分份额。我们认为，未来几年核电领域将成为公司利润增长的有力支撑。 5 管网建设加速渐行渐近，将带来广阔增量空间 管网公司已于6月份进入资产划拨阶段。我们预计，管网领域项目招标有望在年底启动，明年增量空间广阔。根据我们的测算，2019-2025年新增管网里程有望达10万公里，将带来近30亿元新增密封市场。公司在管网领域市占率领先，拟收购子公司新地佩尔在管网高端阀门市场具备较强的竞争力，将显著受益。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.5/3.0/3.7亿，对应PE为35/29/24X，维持“买入”评级。 风险提示 下游行业投资力度不及预期，收购后协同效应不及预期。 中密控股三大财务预测表 感谢您支持东吴陈显帆团队 东吴机械研究团队荣誉 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖） 机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。 周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯） 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 分析师（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 罗悦 研究员（工程机械，检测设备，油服设备） 南京大学经济学学士、硕士。2020年加入东吴证券。 严佳 研究员（光伏设备，锂电设备，半导体设备，激光设备） 复旦大学保险学学士、金融硕士。2020年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所陈显帆团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所陈显帆团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）