【山证机械】赢合科技(300457.SZ):收入稳步增长,锂电设备收入恢复可期
（以下内容从山西证券《【山证机械】赢合科技(300457.SZ):收入稳步增长,锂电设备收入恢复可期》研报附件原文摘录）
山证机械 事件描述 公司公布2020年三季报：公司实现营业收入17.5亿元，同比增长26.7%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长17.39%；扣非后归母净利润2.51亿元，同比增长11.37%；基本每股收益0.489元。 事件点评 2020Q3收入同比增长30.7%，但单季度毛利率下降。单季度看，公司收入端保持较好的增长，营业收入同比增长30.7%至5.08亿元，但利润有所下降。公司2020年1-9月，公司综合毛利率35.8%，同比下降4.8%。其中，Q3单季毛利率16.8%，同比下降23.4%。三季度毛利下滑的主要原因系疫情期间相对高毛利的口罩机业务收入缩减，锂电业务成本上升所致。随着锂电设备下游逐步回暖，我们预计后期随着锂电设备收入提高，毛利率会稳步提升。 新增订单超预期，主营锂电设备恢复可期。锂电设备作为非标行业，企业对资金链的需求很大。公司近年来持续加大研发投入和技术创新，研发投入约占前三季度销售收入的8%。公司产品的竞争力逐步提升，客户结构和订单质量持续优化。前三季度与宁德时代、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电、国轩高科等国内外一流企业签订锂电设备订单，新签锂电订单合计超过30亿元。主营业务的持续复苏，助力公司未来稳健发展。 与上海电气协同效应显现，国际化布局提升公司竞争力。年初，上海电气通过股权协议转让的方式受让了原实控人的股权，成为公司新的控股股东。公司背靠上海电气大股东诸多优势资源，不断强化协同与合作，借助上海电气旗下公司德国MANZ进一步深耕欧洲市场。MANZ是德国高科技设备领域知名上市公司，上海电气持有其19.67%的股权，在锂电设备领域，MANZ的模切、叠片、热复合设备全球领先，与公司的锂电设备业务具有较高的协同性。与MANZ的深度合作，有利于公司进一步拓展欧洲市场，提升公司的国际竞争力。 投资建议 预计公司2020-2022年EPS分别为0.831.061.2，对应公司10月23日收盘价28.82元，2020-2022年PE分别为34.8827.1223.94，首次评级给予 “增持”评级。 风险提示 宏观经济下行；锂电设备下游扩展不及预期；行业竞争加剧；新产品研发不及预期。 本报告分析师： 段永红 执业登记编码：S0760517120001 电话：0351-8686974 邮箱：duanyonghong@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
山证机械 事件描述 公司公布2020年三季报：公司实现营业收入17.5亿元，同比增长26.7%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长17.39%；扣非后归母净利润2.51亿元，同比增长11.37%；基本每股收益0.489元。 事件点评 2020Q3收入同比增长30.7%，但单季度毛利率下降。单季度看，公司收入端保持较好的增长，营业收入同比增长30.7%至5.08亿元，但利润有所下降。公司2020年1-9月，公司综合毛利率35.8%，同比下降4.8%。其中，Q3单季毛利率16.8%，同比下降23.4%。三季度毛利下滑的主要原因系疫情期间相对高毛利的口罩机业务收入缩减，锂电业务成本上升所致。随着锂电设备下游逐步回暖，我们预计后期随着锂电设备收入提高，毛利率会稳步提升。 新增订单超预期，主营锂电设备恢复可期。锂电设备作为非标行业，企业对资金链的需求很大。公司近年来持续加大研发投入和技术创新，研发投入约占前三季度销售收入的8%。公司产品的竞争力逐步提升，客户结构和订单质量持续优化。前三季度与宁德时代、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电、国轩高科等国内外一流企业签订锂电设备订单，新签锂电订单合计超过30亿元。主营业务的持续复苏，助力公司未来稳健发展。 与上海电气协同效应显现，国际化布局提升公司竞争力。年初，上海电气通过股权协议转让的方式受让了原实控人的股权，成为公司新的控股股东。公司背靠上海电气大股东诸多优势资源，不断强化协同与合作，借助上海电气旗下公司德国MANZ进一步深耕欧洲市场。MANZ是德国高科技设备领域知名上市公司，上海电气持有其19.67%的股权，在锂电设备领域，MANZ的模切、叠片、热复合设备全球领先，与公司的锂电设备业务具有较高的协同性。与MANZ的深度合作，有利于公司进一步拓展欧洲市场，提升公司的国际竞争力。 投资建议 预计公司2020-2022年EPS分别为0.831.061.2，对应公司10月23日收盘价28.82元，2020-2022年PE分别为34.8827.1223.94，首次评级给予 “增持”评级。 风险提示 宏观经济下行；锂电设备下游扩展不及预期；行业竞争加剧；新产品研发不及预期。 本报告分析师： 段永红 执业登记编码：S0760517120001 电话：0351-8686974 邮箱：duanyonghong@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
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