【国君银行】邮储银行20Q3点评:盈利超预期,拨备计提回归常态

（以下内容从国泰君安《【国君银行】邮储银行20Q3点评:盈利超预期,拨备计提回归常态》研报附件原文摘录）
　　国泰君安银行团队全新公众号，欢迎关注！ 作者：国泰君安银行团队 郭昶皓/袁梓芳 来源：具体请见2020年10月29日报告《盈利超预期，拨备计提回归常态——邮储银行2020年三季报点评》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 2020年三季报业绩超出市场预期。拨备计提节奏回归常态，盈利增速大幅回升。同时息差、结构、不良均继续改善，机制变革持续奏效。维持增持评级。 摘要 投资建议：考虑拨备计提政策对盈利的负面扰动逐季消除，上调2020-2022年净利润增速预测至-0.10%(+9.38pc)/16.30%(+1.25pc)/15.21%(+0.84pc)，对应EPS0.67(+0.06)/0.79(+0.09)/0.91(+0.10)元，BVPS7.10/7.64/8.26元，现价对应2020-2022年5.04/4.31/3.72倍PE，0.48/0.44/0.41倍PB。维持目标价6.47港元，对应2020年0.82倍PB，维持增持评级。 业绩概览：20Q3营收同比+2.8%，环比-0.6pc；净利润同比-2.7%，环比+7.3pc。不良率0.88%，环比-1bp；拨备覆盖率403%，环比+3pc。 盈利增速回升。营收增速降幅趋缓，主要得益于扩表加速支撑利息净收入增速回升，以及中收增速环比上行。利润增速环比大幅上升7.3pc，改善超出预期，核心原因在于资产质量稳定前提下，拨备计提力度边际减弱。信用减值损失同比增速1.8%，环比下降19.5pc，同比增速与一季度基本持平，说明减值损失计提节奏基本回归常态，对盈利增速的扰动也将逐季消除，盈利增速持续回升可期。 息差收窄放缓。净息差环比下行2bp至2.40%，环比收窄的幅度继续缩小。此前由于市场利率下行，且邮储银行资产端债券占比较高，因此息差收窄明显。随着近期市场利率企稳上行，这一负面因素基本消除。未来随着资产重定价及贷款占比的持续提升，息差有望重新走阔。 结构继续优化。贷款占比环比提升0.8pc至50.8%，贷存比环比提升0.9pc至56.5%，资产端整体结构继续优化。在加大贷款力度投放的同时，资产扩表也在提速。资产增速环比上行1.2pc至10.1%，为2017年以来最高值，显示需求端表现旺盛。 不良小幅改善。整体不良指标小幅改善，体现为不良率环比下降，拨备覆盖率、拨贷比环比小幅提升。其中，在三季度减值损失计提增速已回归1.8%低增速的前提下，拨贷比环比仍提升1bp至3.54%，说明当前不良及拨备计提压力较小。 风险提示：经济下行，不良爆发；疫情对银行基本面的负面冲击超出预期。 近期团队报告 行业专题 【国君银行】上市银行2020年中报综述：业绩稳定好于预期，盈利已非主要矛盾 【国君银行·深度】银行板块AH估值差：来源与去向 【国君银行】【国君大金融深度】无风险利率超预期下行，全面推荐大金融 【国君银行】公司治理角度选股 个股研究 【国君银行】详解平安银行20Q3：不良大幅改善，业绩快速回升 【国君银行】详解兴业银行20H1业绩：营收逆势提升，不良显著改善 【国君银行】详解宁波银行20H1业绩：扩表与拨备释放支撑业绩增速 【国君银行】详解平安银行20H1年业绩：多提拨备，厚积薄发 【国君银行】详解长沙银行20H1业绩：业绩稳定性佳，战略保持定力 热点跟踪 【国君银行】9月社融：社融持续改善，全年超出目标已是确定事件 【国君银行】8月社融：信贷结构向好，政府债券驱动社融超预期 【国君银行】7月银行资产负债观察：零售投放修复，主动负债加码 【国君银行】7月社融：季节性波动无碍信用扩张进程 【国君银行】银行视角解读20Q2货政报告：重视精准导向，缓解息差压力 公众号ID：bankingresearch 国泰君安银行团队近日已建立全新的研究成果发布平台。未来研究成果会第一时间在该公众号上更新，敬请长按扫码关注！

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