晨报0526|机械、公用事业、广州酒家

（以下内容从国泰君安《晨报0526|机械、公用事业、广州酒家》研报附件原文摘录）
　　每周一景：新疆赛里木湖风光 晨报音频版请点击文末 今 日 重 点 推 荐 【机械】人口结构与下游驱动，机器人产业高速成长 结论：人口老龄化和锂电、光伏等下游行业迅速发展带来大量自动化需求，叠加经济复苏后的制造业整体向好，作为通用设备的机器人及其相关产业链直接受益。同时，《机器人+应用实施方案》等相关政策推出有望加速机器人应用落地。 我们推荐：工业机器人龙头埃斯顿、工业自动化解决方案龙头博实股份、核电机器人龙头景业智能、工控自动化头部供应商禾川科技、国内空心杯电机龙头鸣志电器、国内通用减速机龙头国茂股份、国内小模数齿轮领先供应商丰立智能。 人口结构变化和下游需求驱动，中国机器人产业迎来高速发展。随着老龄化程度的不断加深，我国劳动力人口占总人口比重逐渐降低，适龄劳动人口的数量也在不断下降。同时伴随着制造业工人工资不断提高，各企业用人成本大大增加，出于提效降费需求，机器人代工将成为长期稳定趋势。下游需求上，一方面，机器人作为通用设备，下游应用广泛，有望受益于制造业整体复苏；另一方面，锂电、光伏等新能源行业的规模化、智能化、精密化生产成为趋势，带来持续景气的机器人需求。其中，随着动力电池（尤其是储能应用）装机快速增长，锂电机器人市场预计仍能维持近30%增速，同时，光伏新技术路线带动电池片新产线投建，有望对机器人产业带来推动。 人形机器人驱动千亿关键零部件市场，进口替代任重道远。减速器、伺服电机和控制器等关键零部件在机器人成本占比在70%左右，减速器市场约80亿，其中谐波约30亿，外资品牌占比超过30%，RV约50亿，外资品牌占比超过50%，且两大市场第一大供应商均为日本品牌，国产化空间较大；伺服系统整体市场280亿，工业机器人用伺服系统约30亿，其中，海外品牌占比仍超过40%，汇川已成为国内伺服系统份额第一，但其余国产品牌份额仍低于5%；工业机器人控制器市场规模约15亿，其中外资品牌占比超过60%。整体看，机器人关键零部件国产化率仍较低，进口替代任重道远。同时，特斯拉人形机器人为代表的服务机器人复杂结构，有望带来大量零部件需求，我们判断2030年机器人关键零部件市场有望达到千亿级。 风险提示：宏观经济大幅下行、新产品研发不及预期、市场竞争加剧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告人口结构与下游驱动，机器人产业高速成长，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【公共事业】“电改”稳步推进，需求持续好转 输配电价增添新机，需求侧响应明目标。国家发改委发布《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》等一系列政策：1）本轮输配电价调整进一步顺应“管住中间，放开两头”的电改方向，此外合理输配电价的激励有助于提升远期新能源等不稳定电源的消纳；2）新政策更加强调需求侧响应的作用，明确需求侧响应管理目标：提出“到2025年各省需求响应能力达到最大用电负荷的3%~5%，其中年度最大用电负荷峰谷差率超过40%的省份达到5%或以上”；3）新政策提出“有序用电方案规模应不低于本地区历史最高负荷的30%”，我国电力供需依旧处于相对偏紧状态，更为细化的有序用电方案能够保障极端条件下民生及重点用户用能安全。 基数扰动明显，用电需求仍有改善空间。国家能源局、国家统计局发布2023年4月发电量数据。23年4月用电量同比+8.3%（近2年CAGR +3.4%），较3月+2.4 ppts。分产业看，23年4月一产/二产/三产/居民用电量同比增速为+12.3%/+7.6%/+17.9%/0.9%，其中二产/三产用电量同比增速较3月+1.2/+3.9 ppts。我们认为经济同比改善带动电量增速提升，用电需求或仍有较大改善空间。分电源看，23年4月风光增速分化，水电降幅扩大，核电增速稳健，火电持续提升。23年4月水电同比-25.9%，降幅进一步扩大（1~3月同比-8.3%），后续汛期来水有待观察。23年4月火电同比+11.5%，增速较3月+2.4 ppts，电量需求同比回升及同期低基数带来火电高增。 投资建议：维持公用事业“增持”评级，能源转型机遇期，把握成长与价值双重主线。（1）火电转型：火电盈利与扩表周期的共振，行业比较优势突出，推荐高胜率公司内蒙华电、国电电力、申能股份；央企龙头华能国际、华电国际；（2）新能源：收益率预期修正、项目转化加速，推荐云南能投、广宇发展、三峡能源；（3）水电：把握大水电价值属性，推荐川投能源、长江电力；（4）核电：低碳基荷价值显现，长期隐含回报率值得关注，推荐中国核电、中国广核。 市场回顾：上周水电（-0.53%）、火电（-3.03%）、风电（-1.18%）、光伏（+0.55%）、燃气（+2.91%），相对沪深300分别-0.70%、-3.20%、-1.36%、+0.38%、+2.74%。电力行业涨幅第一的公司为杭州热电(+52.54%)，燃气行业涨幅第一的公司为新奥股份(+10.33%)。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告“电改”稳步推进，需求持续好转具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【社服零售】广州酒家(603043):蛰伏三年春光已至，老字号改革大有可为 投资建议：维持增持评级。公司国企改革背景下将开启全国扩张，综合考虑月饼大年与复产复工链温和复苏，维持2023、上调2024、2025年EPS预测至1.41/1.72（+5%）/2.06（+12%）元，维持2023年目标价42元。 天时地利人和，广酒开启新一轮国改。①公司实控人广州市国资委提出将对标世界一流企业建设。②2022年初公司高管团队变更，新管理层上任后遇疫情省外扩张节奏受影响，现负面因素逐步消除，有望开始新一轮机制改革。 从广州走向全国。①2020-21年餐饮门店关停较多空出优质点位，且租金下降；陶陶居品牌和广酒互补，增强渗透能力。预计广酒每年扩张2-3家，陶陶居更快，2023年筹备上海同时布局省外优势地区；②速冻产品主打粤式包点，错位竞争；湘潭二期预计2023年底试产，渠道拓展推进。③月饼在深圳等地仍有做深的空间，在全国接受度高。 速冻、预制菜高成长赛道。①我国人均消费速冻食品量仅 11kg/年，与日本（23kg/年）和美国（84kg/年）仍有差距。②目前国内预制菜餐饮端渗透率仅10-15%，美日60%以上，预制菜B端和C端份额约8:2，而日本该比重约5:5。③月饼行业整体稳健。 风险提示：食品安全风险；市场经营风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告广州酒家(603043):蛰伏三年春光已至，老字号改革大有可为，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 0526 音频： 进度条 00:00 08:56 后退15秒 倍速 快进15秒 更多国君研究和服务 亦可联系对口主线轮动期，择券偏防守销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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