中国建筑:Q3营收利润快速增长,第四期限制性股票激励计划开启回购
（以下内容从天风证券《中国建筑:Q3营收利润快速增长,第四期限制性股票激励计划开启回购》研报附件原文摘录）
公司近期公布2020第三季度报告，前三季度实现营业收入10761.06亿元，同比增长10.53%；归属母公司净利润311.37亿元，同比增长3.86%。点评如下： 新签订单同比增长，在手订单饱满 公司Q3新签合同额6216亿元，同比增长20.23%，主要是因为疫情逐渐受控后各地复工及招标的正常化。其中，房建业务新签合同额1.55万亿元，同比增长7.7%，主因是公司承接一批超高层项目；基础设施业务新签合同额3926亿元，同比增长22.0%，主因是公司中标一批重大城市交通建设项目；境外业务新签合同额1203亿元，同比增长10.5%，主因是公司拓展了4个新海外市场。截至2020年三季度，公司新签合同额2.23万亿元，同比增长9.30%，约为2019年营收1.57倍，在手订单饱满。 Q3营收同比上升，毛利率小幅增加 Q3单季度实现营收3479.18亿元，同比增长20.73%，带动前三季度实现营收10761.06亿元，同比增长10.53%，主要是因为疫情积压下的订单逐步释放。其中，房建业务实现营业收入6766亿元，同比增长12.4%，复工后多个项目顺利推进，实现以完工百分比记账下的营收；基础设施业务、房地产业务分别实现收入2386亿元、1580亿元，同比增长8.0%、9.0%；受新冠肺炎疫情影响，境外业务实现营业收入565亿元，同比降低11.5%。前三季度公司整体毛利率为10.54%，较去年同期上升0.11个百分点，主因是房建业务和基础设施业务毛利率分别同比增加0.8、0.9个百分点。未来，随着疫情负面影响逐渐减弱，公司营收有望进一步上升，实现2020年营业收入1.52万亿元的计划目标。 公司加大研发力度致费用率上升，Q3归母净利润同比大增16.80% 前三季度，公司期间费用率4.24%，同比增长0.65个百分点。前三季度公司持续加强期间费用管控，销售费用率0.30%，管理费用率1.87%，财务费用率0.80%，与去年同期基本持平；报告期内，公司加大研发投入力度，研发费用率1.27%，同比上升0.68%。公司计提信用减值损失30.82亿元，较去年同期扩大17.01亿元，主要是本期应收账款、合同资产等增加，按照公司会计政策计提减值增加所致。综合起来，公司Q3单季度归母净利润112.97亿元，同比增长16.80%，带动前三季度实现归母净利润311.37亿元，同比增长3.86%，增速由负转正，基本消除疫情带来的不利影响。 经营现金流较去年同期好转，股票回购有望带动市场价值回归 报告期内收现比1.13，同比减少0.51个百分点，主要是受疫情影响，业主结算进度放缓所致；付现比1.25，同比增长2.35个百分点，主因是疫情缓解后为追赶进度加快施工速度。前三季度经营性现金流量净额为-884.13亿元，较上年同期少流出182.62亿元。资产负债率为75.09%，较2019年底下降0.24个百分点，得益于公司持续推进的“降杠杆”工作。报告期内，公司审议通过公司第四期A股限制性股票激励计划，近期开启股票回购工作，回购金额上限不超过76.60亿元，有望带动公司价值回归。 投资建议 公司在手订单充裕，业务规模总体稳定增长，资产负债率持续下降。随着疫情负面影响逐渐消退，公司营收有望实现进一步增长。我们维持2020-2022年EPS为1.05、1.25、1.37元/股，对应PE为4.9、4.1、3.8倍，维持“买入”评级。 风险提示 新项目承接不及预期；项目回款不及预期；股票回购进度低于预期。 证券研究报告：《中国建筑：Q3营收利润快速增长，第四期限制性股票激励计划开启回购》 对外发布时间：2020年10月29日 报告发布机构：天风证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执 业证书编号：S1110517040005 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangx@tfzq.com 岳恒宇 分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@tfzq.com 贾宏坤 联系人 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@tfzq.com
公司近期公布2020第三季度报告，前三季度实现营业收入10761.06亿元，同比增长10.53%；归属母公司净利润311.37亿元，同比增长3.86%。点评如下： 新签订单同比增长，在手订单饱满 公司Q3新签合同额6216亿元，同比增长20.23%，主要是因为疫情逐渐受控后各地复工及招标的正常化。其中，房建业务新签合同额1.55万亿元，同比增长7.7%，主因是公司承接一批超高层项目；基础设施业务新签合同额3926亿元，同比增长22.0%，主因是公司中标一批重大城市交通建设项目；境外业务新签合同额1203亿元，同比增长10.5%，主因是公司拓展了4个新海外市场。截至2020年三季度，公司新签合同额2.23万亿元，同比增长9.30%，约为2019年营收1.57倍，在手订单饱满。 Q3营收同比上升，毛利率小幅增加 Q3单季度实现营收3479.18亿元，同比增长20.73%，带动前三季度实现营收10761.06亿元，同比增长10.53%，主要是因为疫情积压下的订单逐步释放。其中，房建业务实现营业收入6766亿元，同比增长12.4%，复工后多个项目顺利推进，实现以完工百分比记账下的营收；基础设施业务、房地产业务分别实现收入2386亿元、1580亿元，同比增长8.0%、9.0%；受新冠肺炎疫情影响，境外业务实现营业收入565亿元，同比降低11.5%。前三季度公司整体毛利率为10.54%，较去年同期上升0.11个百分点，主因是房建业务和基础设施业务毛利率分别同比增加0.8、0.9个百分点。未来，随着疫情负面影响逐渐减弱，公司营收有望进一步上升，实现2020年营业收入1.52万亿元的计划目标。 公司加大研发力度致费用率上升，Q3归母净利润同比大增16.80% 前三季度，公司期间费用率4.24%，同比增长0.65个百分点。前三季度公司持续加强期间费用管控，销售费用率0.30%，管理费用率1.87%，财务费用率0.80%，与去年同期基本持平；报告期内，公司加大研发投入力度，研发费用率1.27%，同比上升0.68%。公司计提信用减值损失30.82亿元，较去年同期扩大17.01亿元，主要是本期应收账款、合同资产等增加，按照公司会计政策计提减值增加所致。综合起来，公司Q3单季度归母净利润112.97亿元，同比增长16.80%，带动前三季度实现归母净利润311.37亿元，同比增长3.86%，增速由负转正，基本消除疫情带来的不利影响。 经营现金流较去年同期好转，股票回购有望带动市场价值回归 报告期内收现比1.13，同比减少0.51个百分点，主要是受疫情影响，业主结算进度放缓所致；付现比1.25，同比增长2.35个百分点，主因是疫情缓解后为追赶进度加快施工速度。前三季度经营性现金流量净额为-884.13亿元，较上年同期少流出182.62亿元。资产负债率为75.09%，较2019年底下降0.24个百分点，得益于公司持续推进的“降杠杆”工作。报告期内，公司审议通过公司第四期A股限制性股票激励计划，近期开启股票回购工作，回购金额上限不超过76.60亿元，有望带动公司价值回归。 投资建议 公司在手订单充裕，业务规模总体稳定增长，资产负债率持续下降。随着疫情负面影响逐渐消退，公司营收有望实现进一步增长。我们维持2020-2022年EPS为1.05、1.25、1.37元/股，对应PE为4.9、4.1、3.8倍，维持“买入”评级。 风险提示 新项目承接不及预期；项目回款不及预期；股票回购进度低于预期。 证券研究报告：《中国建筑：Q3营收利润快速增长，第四期限制性股票激励计划开启回购》 对外发布时间：2020年10月29日 报告发布机构：天风证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执 业证书编号：S1110517040005 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangx@tfzq.com 岳恒宇 分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@tfzq.com 贾宏坤 联系人 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@tfzq.com
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