晨报0525|房地产、社服零售、新能源、机械、光大同创、基金配置

（以下内容从国泰君安《晨报0525|房地产、社服零售、新能源、机械、光大同创、基金配置》研报附件原文摘录）
　　每周一景：新疆赛里木湖风光 晨报音频版请点击文末 今 日 重 点 推 荐 【房地产】土地收缩，利润率仍承压 前4月，财政部数据显示国有土地出让收入为1.2万亿元，同比减少21.7%，根据wind数据显示，5月上旬百城土地成交下降18.6%，考虑基数，目前土地市场仍在收缩。2023年至今，楼市已经出现了恢复，并实现了全行业的销售金额同比正增长，央国企更是有两位数以上的同比增速。然而，土地市场出现了较为明显的收缩，财政部数据显示前4月，土地出让金收入同比下降了21.7%，同时万得中国土地大全模块中数据显示，5月上半月，土地出让同比下降18.6%，考虑到去年同期有疫情影响，实际出让较少，反应的是房企对预期仍然偏谨慎，以去化在手库存为主。 土地市场走弱，会带来地价的进一步探底，在手存货面临进一步减值压力，同时资产负债表收缩带来的信用收缩，对资产价格的影响，也将体现为后续房企的结算利润当中。地价下跌并不会带来房企的利润改善，反而会因为资产价格下降导致房企利润率进一步承压。目前优质房企的归母净利润率仍然可以达到9%，而此类结算项目为2020年前后的销售项目，考虑到2021年开始地价开始走弱，未来房企的结算利润率仍将走弱，即便大多房企已经在2022年做了减值计提。 稳住总量、而非价格是稳住信用的核心，因此，土地总成交价款需要提振，这样才能稳定楼市并改善地方政府债务压力。2022年在城投拿地的背景下，维持了地价的缓慢下行，但由于土地成交总量处于萎缩状态，导致更加市场化的房价跌幅明显大于地价跌幅，也因此导致这类地块还未开发即出现账面亏损，并进一步面临较大的入市压力。我们认为，下一步政策需要着眼于改善房企预期，提振土地市场活力，这样有利于稳定楼市和改善地方政府债务压力。 新模式的确立，将成为稳定当前土地市场和楼市的核心，让预期更加明确。当前旧模式的改变和新模式的探索仍在持续，因此房企在当下更多的采取谨慎态度，我们认为，新模式的确立，将帮助房企快速调整心态，进入到良性循环当中。全年我们核心推荐园区类公司，首选中新集团、招商蛇口，推荐成长性的公司，受益中交地产、建发股份，并推荐龙湖集团、万科A、保利发展、金地集团等。 风险提示：政府重新放开前融再走土地金融模式，市场需求加速下行。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告土地收缩，利润率仍承压，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【社服零售】场景修复引领社零复苏，黄金珠宝继续亮眼 本周投资观点：①金价+复苏+新产品周期三重催化，黄金珠宝迎来数据主升浪，推荐：潮宏基、老凤祥、周大福、周大生等；②性价比消费最先复苏，推荐名创优品、海伦司；③国企改革加速推进，政策催化下国企资源优势有望兑现，推荐广州酒家；④关注人工智能概念+跨境电商经营提效，推荐小商品城；⑤出行链板块客流修复，关注酒店、教育、餐饮；⑥市内店国人购物政策出台在即，推荐中国中免。 上周行情回顾：上周消费者服务板块涨幅-3.60%，商贸零售板块涨幅-3.63%，在所有行业中分别位列27和28名（共30个行业）。未停牌股票中，行动教育+6.35%，君亭酒店+6.26%，重庆百货+2.49%，博士眼镜+1.81%，天目湖+1.59%，广州酒家+0.48%涨幅居前。 行业重点信息及数据更新：1）社服行业：①携程旗下Trip.com国际品牌已经入驻ChatGPT插件商店；②5月19日起恢复旅行社经营台湾居民来大陆团队游业务；③携程度假农庄（那拉提森林公园联营店）正式开业上线。2）零售行业：①抖音电商表示：过去一年抖音电商GMV同比增长80%，其中，货架场景GMV占比达30%；②阿里云智能集团将从阿里巴巴集团完全分拆独立走向上市，菜鸟、盒马启动上市计划③美团优选即将开始新一轮调整，主要方向是确立省区制，并给予省区负责人运营决策权，同时弱化业务部门的管理权限。 公司公告：①北京人力：2022年公司实现营收318.55亿/+25.33%归母净利润7.32亿/+19.01%，归母扣非净利润4.29亿/+10.56%；23Q1公司实现营收91.95亿/+22.58%，归母净利润3.38亿/+57.2%，归母扣非净利润1.80亿/+3.1%；②亚朵：23Q1实现营收7.74亿/+71.18%，为19Q1的2.6倍，归母净利润1787万，经调整净利润1.60亿，经调整EBITDA 2.31亿，经调整EBITDA Margin为29.9%；③名创优品：23Q1营收29.54亿/yoy+26.2%，其中海外收入8.01亿元/yoy+54.6%，国内收入21.53亿元/yoy+18.1%；经调整净利润4.83亿/yoy+336.3%，利润率16.4%/+11.7pct；④行动教育：与郎酒股份于5月14日签订战略合作协议。23年6月至24年12月的18个月内，梳理管理体系并提供不低于30个管理课题，合计服务费用1680万元。 风险提示：疫后修复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告场景修复引领社零复苏，黄金珠宝继续亮眼，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【新能源】5月销量回暖，充电桩发展再获政策推动 投资建议：我们认为，新能源汽车产业链有望迎来修复阶段。建议关注：1）电池头部企业凭借规模效应、产业链成本管控有望在价格竞争中进一步提升市场份额，推荐标的：宁德时代、亿纬锂能；2）材料环节从供不应求到供过于求，优选有望率先出清的细分环节，推荐标的：新宙邦，受益标的：科达利；3）特斯拉MegaPack储能工厂落地上海，同时考虑国内大储和工商业储能的爆发，推荐正极材料供应商德方纳米；4）在政策指导下增长强劲的充电桩环节，推荐标的：盛弘股份、科士达、炬华科技、绿能慧充等。 国家发改委、国家能源局发布《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》。《意见》中明确提出要实现充电站“县县全覆盖”、充电桩“乡乡全覆盖”，且到2030年前免收需量电费。我们认为顶层设计落地将有效提高充电桩需求以及运营盈利空间。完善县、乡充电网络可以进一步提高乡村新能源汽车消费意愿。政策持续推动我国新能源汽车产业以及配套充电基础设施快速发展，相关企业有望充分受益。 5月前两周新能源车零售销量环比4月同期增长17%。5月1-14日，乘用车市场零售70.6万辆，同比增长55%，环比增长24%；2023年以来累计零售660.2万辆，同比增长3%；全国乘用车厂商批发55.3万辆，同比增长30%，环比增长1%；2023年以来累计批发739.5万辆，同比增长8%。新能源车市场零售21.7万辆，同比增长101%，环比增长17%；2023年以来累计零售206万辆，同比增长41%；全国乘用车厂商新能源批发19.3万辆，同比增长69%，环比增长13%；2023年以来累计批发210.8万辆，同比增长32%。 锂价继续上行。根据鑫椤资讯统计数据，2023年5月15日-5月19日，锂价继续上行，带动正极材料以及六氟磷酸锂价格上涨：1）碳酸锂上周价格上升3.5万元/吨，涨幅分别为13%；2）5系、6系和8系三元材料价格出现不同程度的上升，5系涨幅15%，6系涨幅8%，8系涨幅5%，磷酸铁锂价格小幅上升2%；3）国产六氟磷酸锂价格再次大幅上升1.75万元/吨，涨幅达14%。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，行业产能过剩导致竞争加剧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告5月销量回暖，充电桩发展再获政策推动，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【机械】风光装机高增延续，人形机器人产业化有望加速 机械行业近期观点：（1）通用自动化、工程机械数据改善+政策利好，看好叉车、机床刀具、工业阀门、注塑机压铸机、机器人等。（2）风电装机量23年有望快速提升，推荐风电设备。（3）新技术方向：钙钛矿、电镀铜、PET铜箔设备等。 风电设备：风电装机同比高增，风电设备有望量利齐升。根据国家能源局，截至4月底风电装机容量379.66GW/同比+12.2%，1-4月国内新增风电装机14.2GW/同比+58.5%，单4月新增风电装机约3.8GW/同比+126%，增速再创新高。二季度海风进入开工季，风电设备企业有望量利齐升。海外海风装机上限提升，国内海风深远化有望加速，未来远海风能将是主要海风贡献来源，风电零部件用量提升及技术升级环节将充分受益。关注海缆（受益标的东方电缆、起帆电缆）、轴承（推荐恒润股份、长盛轴承、五洲新春、新强联）等。 机器人：特斯拉Optimus研究进展突出，人形机器人有望加速。特斯拉5月17日发布人形机器人Optimus最新进展视频，相较于22年10月首次亮相，最新机器人可以实现多个机器人同步独立向前流畅行走，手指关节能够灵活抓取鸡蛋等物品，马斯克表示未来Optimus数量有望超过100亿台。运动控制与感知能力成为重点突破方向，利好机器人运动零部件领域公司，AI运用也有望加速整个机器人行业产业化进程，推荐禾川科技、国茂股份、博实股份、亿嘉和，受益标的埃斯顿、丰立智能、鸣志电器、雷赛智能、双环传动、汇川技术、申昊科技、三花智控等。 工程机械：4月开工率环比略降，挖机内销降幅收窄。根据央视财经最新数据，1-4月全国工程机械平均开工率为56.03% /-1.24pct，4月开工率为64.69% /-2.43 pct/环比-0.36pct。4月销售挖机18772台/-23.5%/环比-26.6%，内销9513台/-40.7%/环比-31.6%，环比3月降幅有所收窄；外销9259台/+8.9%/环比-20.7%，海外工程机械需求增速趋稳，矿机设备和电动化、智能化设备将是下一突破点，带动国内企业的高质量发展。推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、建设机械、浙江鼎力。 光伏设备：业绩持续高增，新技术迭代利好设备厂商。根据国家能源局，4月国内新增光伏装机14.65GW/同比+299%。22年光伏设备行业总收入规模为350亿元/+54%，归母净利润73亿元/+65%；23Q1收入规模为105亿元/+63%，归母净利润23亿元/+69%。光伏行业新技术迭代快+快速扩产期，利好设备厂商。钙钛矿电池设备商业潜力大，2023年有望迎来GW产线设备招标，已前瞻布局的设备厂商有望实现订单兑现。推荐硅片设备环节的高测股份，硅片设备环节的迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光，组件设备环节的奥特维，钙钛矿设备环节的京山轻机和奥来德。 风险提示：新技术研发不达预期、产业政策变化、市场竞争加剧等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报风光装机高增延续，人形机器人产业化有望加速，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电子】光大同创（301387）：电子设备轻量化加速推进，碳纤维业务高增可期 首次覆盖，给予增持评级，目标价68.18元。我们预计其2023-2025年EPS为2.11、2.86、3.96元，参考可比公司估值水平，给予目标价68.18元，给予增持评级。 碳纤维渗透率低，轻量化趋势下有望打开在 NB、VR/MR、折叠屏领域的成长空间。（1）笔记本电脑：碳纤维相比 CNC 金属外壳优势显著，未来有望在笔记本电脑中持续渗透率。（2）折叠屏手机：轻薄化需求下，碳纤维骨架及屏幕背板应用潜力大。以OPPO为例，其已经在FindN二代上创新性地采用碳纤维骨架（替代金属支架），未来有望进一步渗透。（3）AR/VR/MR：眼镜对于坚固性、轻量化与高散热的要求更高，有望助力碳纤维方案逐步导入，未来空间广阔。 公司成功打破垄断，未来高增长可期。碳纤维加工技术难度高，公司实现进口替代，目前在联想电脑中的份额有望进一步提升，并积极拓展新客户。此外，其目前积极研发折叠屏碳纤维支架和屏幕背板，未来有望实现量产导入，单机价值量将进一步提升。伴随着自有产能的释放，公司将实现碳纤维板材和后制程的全面自产，未来毛利率提升空间较大。 催化剂。公司新订单持续落地 风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；研发进度不及预期的风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报光大同创（301387）：电子设备轻量化加速推进，碳纤维业务高增可期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【基金配置】弱复苏下，二级债基投资性价比凸显 今年以来偏股混合型基金普遍表现不佳，超过75%的偏股基金未能赶超中证800指数。成立日期早于2023年且一季报规模超过2亿元的偏股混合型基金共有1500只。截至2023年4月28日，仅有338只基金的收益率高于中证800指数，占比为22.53%。 二级债基整体表现优于偏股混合型基金。截至5月12日，中证800、二级债基、偏股混合型基金指数收益分别为2.26%、1.31%、-3.25%。主要系1）大类资产配置上，债市整体表现良好。二级债基债券资产部分收益不俗，贡献相当一部分正收益。2023年以来，国内经济弱复苏，10年国债收益率下行，债市持续走强；2）板块与行业配置上，市场结构性分化，二级债基权益配置契合市场行情。二级债基偏好高分红、低估值板块，持有基建地产、金融、周期板块权重明显高于偏股混合型基金。偏股混合型基金大量持仓仍然集中于食品饮料、医药、新能源行业。经济弱复苏，消费类、新能源相关股票2023年以来表现不佳；3）风格暴露上，年初至今，价值风格股票表现明显优于成长。二级债基在规模、价值因子上的暴露明显高于偏股混合型基金，成长因子暴露低于偏股混合型基金。 当前国内经济弱复苏，同时多家中小银行下调存款利率，银行负债成本下行，利率债、信用风险较低的高等级信用债性价比提升。多重利好催化下，债市继续走强。弱复苏背景下，二级债基投资性价比凸显。可关注安信永鑫增强、富国双债增强、景顺长城景盛双息、东方红汇阳、国富恒瑞等。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报弱复苏下，二级债基投资性价比凸显，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 0525 音频： 进度条 00:00 18:57 后退15秒 倍速 快进15秒 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 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