【开源食饮】啤酒、饮料复苏趋势确立,高温将至可能受益——行业点评报告
（以下内容从开源证券《【开源食饮】啤酒、饮料复苏趋势确立,高温将至可能受益——行业点评报告》研报附件原文摘录）
核心观点 啤酒复苏趋势确立，高端化有望加速 受益于现饮渠道复苏，啤酒行业2023年整体销量预计个位数增长，其中夜场渠道受益更加明显，高端弹性更大。价格展望，一方面原料仍有压力，企业可能持续提价；另一方面行业仍在高端化趋势当中，大概率表现为：高档酒结构升级，中低档酒直接提价。产品升级仍是啤酒行业主要方向。低端市场几乎被大品牌企业垄断，较难产生新进入者。高端精酿啤酒占比仍低且较为分散，大酒厂优势在于品牌、渠道以及大规模生产效率，更可能以资本化的方式参与。疫情期间啤酒企业的消费者教育以及消费升级工作受到扰动。消费复苏背景下，啤酒提价与升级还有空间。 啤酒量价齐升，饮料需求强劲 4月以来，低基数叠加餐饮场景修复下需求提升，啤酒产量同比增21.1%。我们认为全年餐饮场景修复、需求复苏，啤酒仍有望保持较高景气度。行业景气度依然较好，受益于餐饮复苏、场景修复，高端化势头良好，高端啤酒格局或仍有新变化，临近啤酒旺季、消费有望回补。4月软饮料产量同比增9.5%，受益于场景修复、旅游出行恢复、餐饮需求复苏等多方面因素。积极关注2023Q2旺季餐饮恢复下补偿性消费和渠道补库存带来的价量提升。 部分区域突破历史高温，大范围高温可能到来 夏季初始，北美及亚洲等地区均出现高温天气，部分区域已经突破历史性高温。根据国家气象中心专家分析，2023-2024年很有可能创造全球新的最暖记录。据国家气候中心最新监测结果显示，热带太平洋目前正处于中性偏暖状态，预计赤道中东太平洋将于2023年夏季进入厄尔尼诺状态。同时世界气象组织（WMO）预计，在5月至7月期间厄尔尼诺发生的概率为60%，6月至8月将增加到70%左右，7月至9月将增加到80%。2023年我国东北、华北、西南多区域升温早，如果夏秋出现较强厄尔尼诺事件，我国北方地区夏季易发生高温、干旱，容易出现暖冬；南方地区，长江中下游进入梅雨的日期偏晚，发生后的次年长江流域和江南地区容易出现洪涝；另外厄尔尼诺年夏季台风产生及在我国沿海登陆数量会较正常年份减少。同时形成大范围暖冬，较热天气持续延长。 投资建议：高温可能成为催化剂，啤酒、饮料受益 我们看好啤酒行业的复苏以及高端化进程，厄尔尼诺可能成为啤酒销量的重要催化因素。啤酒行业需求仍处于高景气度，叠加餐饮复苏和场景修复，啤酒呈现量价齐升趋势，饮料市场也受益于高温天气和出行修复，建议买入重庆啤酒；建议增持：青岛啤酒、东鹏饮料；受益标的：华润啤酒、农夫山泉、燕京啤酒、珠江啤酒。 风险提示：消费复苏不及预期、高端化降速、市场竞争加剧。 1、啤酒复苏趋势确立，高端化有望加速 受益于现饮渠道复苏，夜场渠道受益更加明显，啤酒高端弹性更大。价格展望， 一方面原料仍有压力，企业可能持续提价；另一方面行业仍在高端化趋势当中，大 概率表现为：高档酒结构升级，中低档酒直接提价。产品升级仍是啤酒行业主要方 向。低端市场几乎被大品牌企业垄断，较难产生新进入者。高端精酿啤酒占比仍低 且较为分散，大酒厂优势在于品牌、渠道以及大规模生产效率，更可能以资本化的 方式参与。疫情期间啤酒企业的消费者教育以及消费升级工作受到扰动。消费复苏 背景下，啤酒提价与升级还有空间。行业格局基本已定，大规模的区域竞争可能性 较低，多数省份已分出胜负，非区域龙头翻盘概率不大。竞争方面应关注的是高端 化的争夺，主要观察是否有丰富的产品组合以及强势渠道（以夜场为主）的推力。 场景修复、餐饮复苏，4 月低基数下啤酒产量增长。2023Q1 国内啤酒累计产量 同比增长 4.5%，其中 1-2 月同比略降 1.2%，3 月同比大幅增长 20.4%，主因 2022 年 3 月疫情多点突发、基数较低。综合来看 2023Q1 啤酒需求呈现较强复苏态势，1-2 月受疫情高峰叠加春节影响，需求小幅下滑；3 月以来随着气温回升和消费场景逐步 恢复，需求加速释放，叠加旺季备货需求，啤酒产量快速提升。4 月以来，低基数叠 加餐饮场景修复下需求提升，啤酒产量同比增 21.1%。我们认为全年餐饮场景修复、 需求复苏，啤酒仍有望保持较高景气度。 积极关注高端化进程，餐饮复苏、场景修复，啤酒景气度仍高。啤酒行业消费 升级尚未充分，高端市场扩容和结构升级较大。受制于啤酒市场格局和行业属性， 啤酒行业区域性强，高端啤酒格局尚未落定，积极关注龙头酒企推进高端化进程和 核心产品表现。游玻璃瓶、铝罐、运费成本压力有所缓解，大麦成本仍有所上涨， 酒企产品结构升级及部分产品提价顺利进行，部分原料成本持续上涨下不排除旺季 继续提价，积极关注 2023Q2 旺季餐饮恢复下补偿性消费和渠道补库存带来的价量提 升。从全年来看，行业景气度依然较好，受益于餐饮复苏、场景修复，高端化势头 良好，高端啤酒格局或仍有新变化，临近啤酒旺季、消费有望回补。 饮料消费步入旺季，全年仍将受益高温天气。4 月软饮料产量同比增 9.5%，受 益于场景修复、旅游出行恢复、餐饮需求复苏等多方面因素。同样，饮料需求同高 温天气有较大正相关，随着旺季历经，饮料行业预计将有所斩获。但饮料行业整体 趋于饱和、竞争激烈，更侧重于景气度较高的细分赛道和细分龙头，当前能量饮料、 包装水、无糖茶等细分赛道景气度较高、成长性较好。 2、部分区域突破历史高温，大范围高温可能到来 2.1、 世界范围部分地区突破历史高温 亚洲、美洲等环太平洋区域突破历史高温。据澎湃新闻网报道，在2023 年 4 月 份，一场罕见热浪席卷了南亚、东南亚、东亚的多个地区，许多国家再创高温记录。同时美国国家气象局称美国西北部将在在 5 月中旬迎来远高于往年同期平均水平的 创纪录高温，预计温度将达到 26.7 至 32.2 摄氏度之间，高温天气预计 5 月底前蔓延 到落基山脉和大平原地区。 厄尔尼诺可能正在形成，超级高温将至，2023 年或是最热一年。据国家气候中 心最新监测结果显示，热带太平洋目前正处于中性偏暖状态，预计赤道中东太平洋 将于 2023 年夏季进入厄尔尼诺状态。同时世界气象组织（WMO）预计，在 5 月至 7 月期间厄尔尼诺发生的概率为 60%，6 月至 8 月将增加到 70%左右，7 月至 9 月将增 加到 80%。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测，在 5 月至 7 月期间发 生厄尔尼诺的可能性 62%，2023 年 50%可能是历史最热的一年，美国气候预测中心 （CPC）预测 8 月厄尔尼诺出现的可能性超过 90%。根据国家气候中心预测数据， 可能于 2023 年 9 月达到厄尔尼诺事件判定标准。 2.2、我国或现北方持续高温，南方雨季偏晚 什么是厄尔尼诺？ 厄尔尼诺是太平洋反常的暖流现象，主要表现在赤道太平洋中部和东部海水升 温，造成中、东太平洋海表大范围持续异常偏暖。根据监测海域首先升温区域，将 厄尔尼诺分为中部型和东部型，1980 年以后以东部型为主。我国于 2017 年出台统一 标准，确定厄尔尼诺事件判定标准为 NINO3.4（170°W-120°W，5°S-5°N 区域 平均海温距平）的 3 个月滑动平均达到或超过 0.5℃、且持续至少 3 个月。同时规定 以指标峰值代表厄尔尼诺事件强度：根据监测区域海温距平指标滑动平均值的峰值 大小，将厄尔尼诺分为超强、强、中等、弱四个等级。 有记录以来曾出现 3 次超强厄尔尼诺事件。（1）第一次发生在 1982 年 4 月至 1983 年 6 月，持续时间 15 个月：中、东太平洋海水表面水温比常年平均温度偏高 2℃左 右；巴西东北部少雨干旱，西部地区炎热；澳大利亚东部及沿海、中国北方地区、 南亚至非洲北部大范围地区均少雨。（2）第二次发生在 1997 年 4 月至 1998 年 4 月， 持续时间 12个月：太平洋东部至中部水面温度比正常高出约 3 至 4℃，美洲地区有 持续暴雨，东南亚地区持续干旱。（3）第三次发生在 2014 年 10 月至 2016 年 4 月， 持续时间 19 个月：连续两年创造了全球 1850 年以来历史最暖纪录，是 20 世纪以来 最强的厄尔尼诺事件之一。 多地高温，厄尔尼诺或导致北方高温、南方少雨 我国多地现高温，厄尔尼诺或为强等级。4 月以来普遍呈现较快的升温趋势，较 以往年份有所提前。2023 年北方多个地区年度首个高温日较往年提前到来，同时降 水量较低。5 月 15 日天津最高气温超过 35℃，较 2022 年提前 13 日；5 月 15 日山东 北部部分地区气温达37℃以上，其中济南最高温度 36℃，较 2022 年提前 12 日。降 水量方面，东北、西北、西南地区 4 月以来降水距平百分率为负，多地降水量低于 历史同期的平均水平。如果叠加厄尔尼诺，2023 年夏季或出现高温持续时间长、覆 盖范围广的情形，2023-2024 年或创造全球新的最暖记录。根据美国国家海洋和大气 管理局（NOAA）预测当前厄尔尼诺事件 55%可能性为强等级。 厄尔尼诺年北方高温、发生当年南方少雨。厄尔尼诺发生后，我国北方地区夏 季易发生高温、干旱，容易出现暖冬；南方地区，长江中下游进入梅雨的日期偏晚， 发生后的第二年长江流域和江南地区容易出现洪涝；另外厄尔尼诺年夏季台风产生 及在我国沿海登陆数量会较正常年份减少。从 1981年以后的厄尔尼诺年的气温和降 水量平均表现来看，厄尔尼诺会造成我国大范围气温据平提升，其中北方地区包括 西北、华北、东北升温幅度较大；同时造成西南、西北、东北、华北降水量较常年 减少。1980 年后厄尔尼诺事件以东部型为主，东部型厄尔尼诺会使我国华北、西北 地区少雨、长江流域多雨。 3、投资建议：高温持续，啤酒、饮料板块受益 我们认为夏季刚刚开始，厄尔尼诺作为可能发生的变量，市场容易忽视厄尔尼 诺的持续时间和强度。根据以往厄尔尼诺影响来看，高温少雨天气持续时间大大超 出以往。啤酒行业需求仍处于高景气度，叠加餐饮复苏和场景修复，啤酒呈现量价 齐升趋势，饮料市场也受益于高温天气和出行修复，建议买入重庆啤酒，建议增持：青岛啤酒、东鹏饮料；受益标的：华润啤酒、农夫山泉、燕京啤酒、珠江啤酒。 4、风险提示 消费疲软、餐饮复苏不及预期。消费力恢复较慢，导致需求端改善不及预期， 尤其是餐饮渠道啤酒消费量占比约 50%，一旦餐饮消费低迷，啤酒消费或偏慢。 吨价提升放缓，高端化降速。受宏观经济及消费信心不足影响，啤酒高端化及 吨价提升速度放缓，或影响利润弹性。 竞争激烈，格局扰动。餐饮弱复苏趋势下，高端产品竞争或更加激烈，费用投 入或偏大。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2023.05.25 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 叶松霖：13008829196 证书编号：S0790120030038 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 张恒玮：19117250984 证书编号：S0790122020008 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 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核心观点 啤酒复苏趋势确立，高端化有望加速 受益于现饮渠道复苏，啤酒行业2023年整体销量预计个位数增长，其中夜场渠道受益更加明显，高端弹性更大。价格展望，一方面原料仍有压力，企业可能持续提价；另一方面行业仍在高端化趋势当中，大概率表现为：高档酒结构升级，中低档酒直接提价。产品升级仍是啤酒行业主要方向。低端市场几乎被大品牌企业垄断，较难产生新进入者。高端精酿啤酒占比仍低且较为分散，大酒厂优势在于品牌、渠道以及大规模生产效率，更可能以资本化的方式参与。疫情期间啤酒企业的消费者教育以及消费升级工作受到扰动。消费复苏背景下，啤酒提价与升级还有空间。 啤酒量价齐升，饮料需求强劲 4月以来，低基数叠加餐饮场景修复下需求提升，啤酒产量同比增21.1%。我们认为全年餐饮场景修复、需求复苏，啤酒仍有望保持较高景气度。行业景气度依然较好，受益于餐饮复苏、场景修复，高端化势头良好，高端啤酒格局或仍有新变化，临近啤酒旺季、消费有望回补。4月软饮料产量同比增9.5%，受益于场景修复、旅游出行恢复、餐饮需求复苏等多方面因素。积极关注2023Q2旺季餐饮恢复下补偿性消费和渠道补库存带来的价量提升。 部分区域突破历史高温，大范围高温可能到来 夏季初始，北美及亚洲等地区均出现高温天气，部分区域已经突破历史性高温。根据国家气象中心专家分析，2023-2024年很有可能创造全球新的最暖记录。据国家气候中心最新监测结果显示，热带太平洋目前正处于中性偏暖状态，预计赤道中东太平洋将于2023年夏季进入厄尔尼诺状态。同时世界气象组织（WMO）预计，在5月至7月期间厄尔尼诺发生的概率为60%，6月至8月将增加到70%左右，7月至9月将增加到80%。2023年我国东北、华北、西南多区域升温早，如果夏秋出现较强厄尔尼诺事件，我国北方地区夏季易发生高温、干旱，容易出现暖冬；南方地区，长江中下游进入梅雨的日期偏晚，发生后的次年长江流域和江南地区容易出现洪涝；另外厄尔尼诺年夏季台风产生及在我国沿海登陆数量会较正常年份减少。同时形成大范围暖冬，较热天气持续延长。 投资建议：高温可能成为催化剂，啤酒、饮料受益 我们看好啤酒行业的复苏以及高端化进程，厄尔尼诺可能成为啤酒销量的重要催化因素。啤酒行业需求仍处于高景气度，叠加餐饮复苏和场景修复，啤酒呈现量价齐升趋势，饮料市场也受益于高温天气和出行修复，建议买入重庆啤酒；建议增持：青岛啤酒、东鹏饮料；受益标的：华润啤酒、农夫山泉、燕京啤酒、珠江啤酒。 风险提示：消费复苏不及预期、高端化降速、市场竞争加剧。 1、啤酒复苏趋势确立，高端化有望加速 受益于现饮渠道复苏，夜场渠道受益更加明显，啤酒高端弹性更大。价格展望， 一方面原料仍有压力，企业可能持续提价；另一方面行业仍在高端化趋势当中，大 概率表现为：高档酒结构升级，中低档酒直接提价。产品升级仍是啤酒行业主要方 向。低端市场几乎被大品牌企业垄断，较难产生新进入者。高端精酿啤酒占比仍低 且较为分散，大酒厂优势在于品牌、渠道以及大规模生产效率，更可能以资本化的 方式参与。疫情期间啤酒企业的消费者教育以及消费升级工作受到扰动。消费复苏 背景下，啤酒提价与升级还有空间。行业格局基本已定，大规模的区域竞争可能性 较低，多数省份已分出胜负，非区域龙头翻盘概率不大。竞争方面应关注的是高端 化的争夺，主要观察是否有丰富的产品组合以及强势渠道（以夜场为主）的推力。 场景修复、餐饮复苏，4 月低基数下啤酒产量增长。2023Q1 国内啤酒累计产量 同比增长 4.5%，其中 1-2 月同比略降 1.2%，3 月同比大幅增长 20.4%，主因 2022 年 3 月疫情多点突发、基数较低。综合来看 2023Q1 啤酒需求呈现较强复苏态势，1-2 月受疫情高峰叠加春节影响，需求小幅下滑；3 月以来随着气温回升和消费场景逐步 恢复，需求加速释放，叠加旺季备货需求，啤酒产量快速提升。4 月以来，低基数叠 加餐饮场景修复下需求提升，啤酒产量同比增 21.1%。我们认为全年餐饮场景修复、 需求复苏，啤酒仍有望保持较高景气度。 积极关注高端化进程，餐饮复苏、场景修复，啤酒景气度仍高。啤酒行业消费 升级尚未充分，高端市场扩容和结构升级较大。受制于啤酒市场格局和行业属性， 啤酒行业区域性强，高端啤酒格局尚未落定，积极关注龙头酒企推进高端化进程和 核心产品表现。游玻璃瓶、铝罐、运费成本压力有所缓解，大麦成本仍有所上涨， 酒企产品结构升级及部分产品提价顺利进行，部分原料成本持续上涨下不排除旺季 继续提价，积极关注 2023Q2 旺季餐饮恢复下补偿性消费和渠道补库存带来的价量提 升。从全年来看，行业景气度依然较好，受益于餐饮复苏、场景修复，高端化势头 良好，高端啤酒格局或仍有新变化，临近啤酒旺季、消费有望回补。 饮料消费步入旺季，全年仍将受益高温天气。4 月软饮料产量同比增 9.5%，受 益于场景修复、旅游出行恢复、餐饮需求复苏等多方面因素。同样，饮料需求同高 温天气有较大正相关，随着旺季历经，饮料行业预计将有所斩获。但饮料行业整体 趋于饱和、竞争激烈，更侧重于景气度较高的细分赛道和细分龙头，当前能量饮料、 包装水、无糖茶等细分赛道景气度较高、成长性较好。 2、部分区域突破历史高温，大范围高温可能到来 2.1、 世界范围部分地区突破历史高温 亚洲、美洲等环太平洋区域突破历史高温。据澎湃新闻网报道，在2023 年 4 月 份，一场罕见热浪席卷了南亚、东南亚、东亚的多个地区，许多国家再创高温记录。同时美国国家气象局称美国西北部将在在 5 月中旬迎来远高于往年同期平均水平的 创纪录高温，预计温度将达到 26.7 至 32.2 摄氏度之间，高温天气预计 5 月底前蔓延 到落基山脉和大平原地区。 厄尔尼诺可能正在形成，超级高温将至，2023 年或是最热一年。据国家气候中 心最新监测结果显示，热带太平洋目前正处于中性偏暖状态，预计赤道中东太平洋 将于 2023 年夏季进入厄尔尼诺状态。同时世界气象组织（WMO）预计，在 5 月至 7 月期间厄尔尼诺发生的概率为 60%，6 月至 8 月将增加到 70%左右，7 月至 9 月将增 加到 80%。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测，在 5 月至 7 月期间发 生厄尔尼诺的可能性 62%，2023 年 50%可能是历史最热的一年，美国气候预测中心 （CPC）预测 8 月厄尔尼诺出现的可能性超过 90%。根据国家气候中心预测数据， 可能于 2023 年 9 月达到厄尔尼诺事件判定标准。 2.2、我国或现北方持续高温，南方雨季偏晚 什么是厄尔尼诺？ 厄尔尼诺是太平洋反常的暖流现象，主要表现在赤道太平洋中部和东部海水升 温，造成中、东太平洋海表大范围持续异常偏暖。根据监测海域首先升温区域，将 厄尔尼诺分为中部型和东部型，1980 年以后以东部型为主。我国于 2017 年出台统一 标准，确定厄尔尼诺事件判定标准为 NINO3.4（170°W-120°W，5°S-5°N 区域 平均海温距平）的 3 个月滑动平均达到或超过 0.5℃、且持续至少 3 个月。同时规定 以指标峰值代表厄尔尼诺事件强度：根据监测区域海温距平指标滑动平均值的峰值 大小，将厄尔尼诺分为超强、强、中等、弱四个等级。 有记录以来曾出现 3 次超强厄尔尼诺事件。（1）第一次发生在 1982 年 4 月至 1983 年 6 月，持续时间 15 个月：中、东太平洋海水表面水温比常年平均温度偏高 2℃左 右；巴西东北部少雨干旱，西部地区炎热；澳大利亚东部及沿海、中国北方地区、 南亚至非洲北部大范围地区均少雨。（2）第二次发生在 1997 年 4 月至 1998 年 4 月， 持续时间 12个月：太平洋东部至中部水面温度比正常高出约 3 至 4℃，美洲地区有 持续暴雨，东南亚地区持续干旱。（3）第三次发生在 2014 年 10 月至 2016 年 4 月， 持续时间 19 个月：连续两年创造了全球 1850 年以来历史最暖纪录，是 20 世纪以来 最强的厄尔尼诺事件之一。 多地高温，厄尔尼诺或导致北方高温、南方少雨 我国多地现高温，厄尔尼诺或为强等级。4 月以来普遍呈现较快的升温趋势，较 以往年份有所提前。2023 年北方多个地区年度首个高温日较往年提前到来，同时降 水量较低。5 月 15 日天津最高气温超过 35℃，较 2022 年提前 13 日；5 月 15 日山东 北部部分地区气温达37℃以上，其中济南最高温度 36℃，较 2022 年提前 12 日。降 水量方面，东北、西北、西南地区 4 月以来降水距平百分率为负，多地降水量低于 历史同期的平均水平。如果叠加厄尔尼诺，2023 年夏季或出现高温持续时间长、覆 盖范围广的情形，2023-2024 年或创造全球新的最暖记录。根据美国国家海洋和大气 管理局（NOAA）预测当前厄尔尼诺事件 55%可能性为强等级。 厄尔尼诺年北方高温、发生当年南方少雨。厄尔尼诺发生后，我国北方地区夏 季易发生高温、干旱，容易出现暖冬；南方地区，长江中下游进入梅雨的日期偏晚， 发生后的第二年长江流域和江南地区容易出现洪涝；另外厄尔尼诺年夏季台风产生 及在我国沿海登陆数量会较正常年份减少。从 1981年以后的厄尔尼诺年的气温和降 水量平均表现来看，厄尔尼诺会造成我国大范围气温据平提升，其中北方地区包括 西北、华北、东北升温幅度较大；同时造成西南、西北、东北、华北降水量较常年 减少。1980 年后厄尔尼诺事件以东部型为主，东部型厄尔尼诺会使我国华北、西北 地区少雨、长江流域多雨。 3、投资建议：高温持续，啤酒、饮料板块受益 我们认为夏季刚刚开始，厄尔尼诺作为可能发生的变量，市场容易忽视厄尔尼 诺的持续时间和强度。根据以往厄尔尼诺影响来看，高温少雨天气持续时间大大超 出以往。啤酒行业需求仍处于高景气度，叠加餐饮复苏和场景修复，啤酒呈现量价 齐升趋势，饮料市场也受益于高温天气和出行修复，建议买入重庆啤酒，建议增持：青岛啤酒、东鹏饮料；受益标的：华润啤酒、农夫山泉、燕京啤酒、珠江啤酒。 4、风险提示 消费疲软、餐饮复苏不及预期。消费力恢复较慢，导致需求端改善不及预期， 尤其是餐饮渠道啤酒消费量占比约 50%，一旦餐饮消费低迷，啤酒消费或偏慢。 吨价提升放缓，高端化降速。受宏观经济及消费信心不足影响，啤酒高端化及 吨价提升速度放缓，或影响利润弹性。 竞争激烈，格局扰动。餐饮弱复苏趋势下，高端产品竞争或更加激烈，费用投 入或偏大。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2023.05.25 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 叶松霖：13008829196 证书编号：S0790120030038 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 张恒玮：19117250984 证书编号：S0790122020008 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 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