存款“降息”和汇率“破7”大背景下,资产配置如何布局?

（以下内容从长江证券《存款“降息”和汇率“破7”大背景下,资产配置如何布局?》研报附件原文摘录）
　　近期，有三条与大家家庭财富息息相关的重量级新闻披露，值得关注： 第一，5月11日，中国人民银行发布的最新数据显示，住户存款减少1.2万亿元，较上年同期多减约4900亿元，结束了此前连续13个月的多增。 第二，5月15日起，银行协定存款和通知存款自律上限将下调。四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调为30BP，其他金融机构降幅为50BP。 第三，5月17日早间离岸人民币兑美元盘中跌破7关口，为今年以来首次破“7”。 在“存款降息”、“住户存款减少”和人民币汇率年内首次“破7”等事件的大背景下，资产配置应该如何布局？ 透过以上三个大事件，既应该看到这些经济现象背后的原因，也应该看到其中暗含的趋势和动向。 除去季节性特征，住户存款下滑的重要原因是居民储蓄意愿下滑 总的来看，居民部门存款在近几年的4月份均会减少，具有季节性特征。例如：2019年4月住户存款减少6248亿元，2020年4月住户存款减少7996亿元，2021年4月住户存款减少1.57万亿元，2022年4月住户存款减少7032亿元。但今年住户存款下滑幅度明显高于2022年。 根据OECD、中国人民银行发布的《2022年金融统计数据报告》和国家统计局《2022年国民经济和社会发展统计公报》等数据显示，2022年中国居民储蓄率以34%位列全球第一。与强储蓄意愿形成对比的是，存款利率从上世纪90年代起波动降低，利息收入逐渐减少。当前，一些银行的普通长期定存利率大多跌破3%，进入“2时代”。 国家统计局5月16日公布的数据显示，4月份，社会消费品零售总额34910亿元，同比增长18.4%，比上月加快7.8个百分点。总的来看，今年以来消费整体上恢复向好，特别是前期受到压抑的服务性消费需求快速释放。存款利率下降原因之外，消费回升或是住户存款下滑的另一重要原因。 长期来看，存款利率下行仍是大势所趋 在业内看来，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。 一方面，降低存款利率有利于稳定不断压缩的净息差，降低银行负债成本，缓解银行盈利困境。2022年，我国贷款市场报价利率（LPR）连续下调了3次。银行要给存款人付利息，贷款人则要给银行付利息，一旦贷款利率下降，银行放贷后收回的利息变少，如果给存款人的利息没有同步减少，银行的营业压力就会变大。 另一方面，同时本次降息有助于促进投资、消费，有利于促进宏观经济复苏。下调存款利率能帮助银行降低成本，也可为进一步降低贷款利率提供空间，减少实体经济的综合融资成本。而从储户的视角来看，存款收益减少或许会使他们的储蓄意愿减弱，将更多资金投向消费市场和其他投资领域。 长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。当前银行净息差降至历史低位，银行经验压力加大，叠加金融让利实体、降低实体融资成本的政策要求下，存款利率或继续下调，本质上是为了稳住银行负债端压力，进而更好支持实体融资成本下行。但考虑到前期已经经历了较长时间的调整，后续存款利率压降的空间有限。 “7”一般被认为是汇率的重要分水岭，但不必过度解读 从历史数据来看，过去5年美元对离岸人民币出现过3次“破7”，分别是2019年8月、2020年2月和2022年9月，前两次用了5个月回到“7”下方，去年用了3个月。由此可见，人民币汇率“破7”并不是什么难得一见的事情，只不过是汇率上的正常波动罢了。 本轮经济复苏不及预期是近期人民币汇率偏弱的主要原因，同时近期避险情绪与美联储官员“鹰派”言论下，美元快速升值，对人民币汇率同样形成压制。从国内经济数据来看，4月以来，国内疫后修复速度放缓，经济产出和需求大多出现边际走弱的趋势，5月4日披露的PMI数据跌破50%荣枯线，5月中旬出口、通胀、货币金融数据回落，5月16日经济数据的低预期更进一步冲击了市场情绪。从美元指数来看，5月3日至5月18日，市场对美联储6月加息的预期升温，美元指数随之快速上涨2.2%，对人民币形成一定的压制。 以上事件对资产配置有何影响？ 1、“存款搬家”现象或将加剧。 存款利率下调，对储户的吸引力减弱，“存款搬家”的现象或将强化，个人有可能将存款资金转移至消费投资等活动。考虑到储户对于原属于存款的资金的安全性要求往往更高，低风险、低波动的现金管理类或债券型基金产品或成为理想替代。 2、北上资金积极布局A股，短期贬值不改长牛趋势。 5月以来，人民币贬值背景下北上资金净流入75亿元，对股指未形成拖累。当前，市场贬值预期并不强，国内经济弱复苏的背景下，趋势性贬值或难出现，北上资金相对稳定，短期贬值对权益市场冲击有限。 3、债券市场或迎配置力量。 存款利率降低有可能挤出一部分资金流向其他低风险资管产品类型，或对债券市场带来一定的配置力量，将间接推动利率下行。此外，银行负债成本得到控制后，或有利于推动广谱利率整体下行。 重要声明与风险提示 本文基本信息均来源于市场公开资料，长江证券对这些信息的准确性、完整性和及时性不作任何保证，也不保证所包含的信息和观点不会发生任何变更。相关内容仅供一般信息参考，不构成任何具体的投资操作意见或建议，不构成所述证券的买卖出价或征价，也不代表对证券涨跌或市场走势的确定性判断。长江证券不对依据本文操作产生的盈亏承担任何责任。 本文所提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，过往业绩不预示未来表现，也不代表对未来收益的承诺。投资者不应单纯依靠相关信息而取代自身的独立判断，在进行具体投资决策前，还须结合自身情况，充分了解各类风险，仔细阅读产品法律文件，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，自主作出投资决策并独立承担投资风险。市场有风险，投资须谨慎。 本文版权仅为长江证券所有。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本文的全部或部分内容，亦不得从未经长江证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本文的全部或部分内容。版权所有，违者必究。

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