【赢家日报】医药独秀 北向资金出逃

（以下内容从东方证券《【赢家日报】医药独秀 北向资金出逃》研报附件原文摘录）
　　市场涨跌 资金流向 赢家策略 持仓建议： 8成 看好方向： 地产产业链、TMT、创新药、国企改革、电力、科技、消费、军工等。 策略观点： 上一交易日，三大股指普跌，沪综指跌1.52%，深证成指跌1.03%，创业板指跌1.18%。医药股逆市上涨，船舶制造、保险、文化传媒板块跌幅居前。成交额继续萎缩，仅有7600多亿元，北向资金净卖出近80亿，创近7个月最大净卖出额。 近期疫情第二波来势比较凶猛，客观上为医药股炒作提供了条件。北交所A股辰光医疗获30%涨停，且近两日累计上涨近45%，该公司是核磁共振系统（MRI系统）产业链上游核心硬件供应商，带动新冠药、CRO、中药、生物制品等细分板块全线走高。除受疫情因素催动外，医药板块估值较低也是市场人气回暖的重要因素，截至5月22日数据，医药生物行业估值PE-TTM近29倍，5年分位值近30%，处于历史偏低分位数水平。炒作逻辑和白酒、电力炒作如出一辙，“防守+低估值”是弱市活跃资金的重要操作思路。总体来看，5月市场高点回落明显，行业分化更趋显著，由于国内经济依旧是弱复苏、结构分化，导致短期股市仍会以结构性投资机会为主，低估值和高景气板块会轮流表现。 （1）、国家互联网信息办公室发布《数字中国发展报告（2022年）》，展望2023年数字中国发展工作。其中提到，全面赋能经济社会发展。做强做优做大数字经济。培育壮大工业互联网、区块链、人工智能等数字产业，打造具有国际竞争力的数字产业集群。 （2）、为支持电影行业发展，现将阶段性免征国家电影事业发展专项资金政策公告如下：自2023年5月1日至2023年10月31日免征国家电影事业发展专项资金。 东方研究 影视深度复盘： 22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 行情复盘：受益于AIGC技术快速发展及赋能行业，传媒行业在23年迎来估值修复。截止5月21日，申万传媒一级行业整体涨幅达到60%，其中游戏和出版行业涨幅较高，区间内分别上涨105.8%/80.5%，影视院线涨幅较低，横向对比估值来看，由于影视院线公司受疫情影响盈利较差，对比PE来看处于较高水平，随23年影视行业回暖，各公司盈利修复，估值将更具性价比。 　　22年疫情影响下影视院线行业低迷，23年随疫情放开供需回暖，23Q1基本面开始好转。我们以营收增速和归母净利率同比提升幅度两个维度绘制影视行业象限图，将各企业划分至四个象限进行比对分析。在22年象限图中，由于疫情抑制影视行业供给与需求端的各个环节，多数企业集中在第三象限（营收增速与归母净利率提升幅度皆为负值），而疫情放开后，23Q1影视制作环境回归正常，供给回暖且消费逐步复苏，大部分企业经营情况边际好转，多数企业集中在第一象限（营收增速与归母净利率同比提升幅度皆为正值）。其中23Q1业绩边际优化较好的有唐德影视，北京文化，万达电影，金逸影视，上海电影，鼎龙文化，幸福蓝海，中国电影，华谊兄弟和东望时代。我们预计，23年、24年影视行业将处于整体复苏状态。 　　22年疫情主要影响影视公司毛利率和管理费率，对销售费率影响较小。相较于2022年，23Q1影视行业（算数）平均毛利率明显提高9.2pp且各企业毛利率实现翻正，平均管理费率下降5.6pp且更集中在0%-10%区间，而销售费率变化不大。2022年，捷成股份、华策影视和唐德影视在毛利率、管理费率及销售费率上综合表现优秀，23Q1捷成股份、横店影视和万达电影表现较佳。 　　22年大部分影视公司利润符合预期，少数公司利润小幅度超预期。影视公司22年整体营收利润同比下滑较大，主要系2022年国内宏观行业因素导致，业绩表现基本在预期内。我们以公司业绩快报、预告数据作为预期数据和实际数据对比，多数公司符合预期，个别公司超预期，22年利润超预期的公司有慈文传媒，百纳千成。 　　行业持续发展：关注AI赋能落地情况及影视院线供需复苏。1）新技术上：AI+影视看两条逻辑，一方面AI应用于影视制作过程中降本增效，另一方面AI+IP、版权促使跨模态或新玩法打开未来业务空间。其中，降本增效方面，AI赋能影视制作主要在剧本创作、影视拍摄（虚拟制作，3D数字资产等）、后期制作（换脸、剪辑、特效等）等环节，前两个环节目前为初步辅助作用，整体应用难度还较大，关注技术发展。跨模态&新玩法方面，AI技术助力新玩法更易实现，拥有IP及版权的公司有望受益，关注实际落地情况。2）传统业务上，看供需复苏：22年由于疫情影视（电影、电视剧等）制作进度及线下观影受到影响，23年复苏有望推动供需两端边际变好。 风险提示：企业划分具主观性、企业选取不完备、历史经营数据无法代表未来情况、行业技术发展及相关公司落地应用不及预期。 投资顾问：吴利辉 执业编号：S0860617050013 财富管理业务总部 资产配置团队 电话：+86.21.63325888-3145 邮箱：wulihui@orientsec.com.cn 【免责声明】 本报告（或刊物、资讯，以下统称：报告）由东方证券股份有限公司财富管理业务总部编撰、制作及发布本营业部的客户。 本报告是基于本部门认为可靠的或目前已公开的资讯、信息进行摘录、汇编或撰写，本部门对报告所载内容始终力求但不保证该信息的准确性和完整性。“东方研究”摘自东方证券研究所已发布的研究报告，东方证券研究所的研究观点应以正式发布的东方证券研究报告为准。其他信息来源主要有wind资讯、东方财富网、中财网、证券之星等各大财经网站，本报告不能保证所有信息的真实性和可靠，请投资者阅读时注意风险。 在任何情况下，本报告所载信息、意见、推测或观点仅反映本部门于发布报告当日的判断，且不构成对任何人的投资建议，亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人发出邀请。投资者应通过正规渠道获取产品服务，根据个人风险承受能力评估结果、个人投资目标、财务状况和需求来判断是否借鉴、参照报告所载信息、意见或观点，独立作出投资决策并自行承担相应风险。 在任何情况下，本部门及其员工不对任何人因援引、使用本报告中的任何内容所引致的任何损失及后果负有任何责任。 任何机构或个人未经本部门事先许可不得就本报告的全部或部分内容擅自引用、刊发或转载，亦不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用的证明或依据，不得用于赢利或其他未经允许的用途。

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