开源晨会0524丨版号稳定发放,储备游戏或加速上线,驱动行业增长;箭牌家居、快手

（以下内容从开源证券《开源晨会0524丨版号稳定发放,储备游戏或加速上线,驱动行业增长;箭牌家居、快手》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【策略】短期人民币仍有贬值压力，6月偏谨慎——投资策略点评-20230522 行业公司 【传媒】版号稳定发放，储备游戏或加速上线，驱动行业增长——行业点评报告-20230523 【轻工：箭牌家居(001322.SZ)】发布股权激励草案，彰显对未来规模和盈利能力提升信心——公司信息更新报告-20230523 【传媒：快手-W(01024.HK)】Q1首次实现集团整体盈利，广告、电商增长亮眼——港股公司信息更新报告-20230522 研报摘要 张弛 策略首席分析师 证书编号：S0790522020002 【策略】 短期人民币仍有贬值压力，6月偏谨慎——投资策略点评-20230522 1、短期人民币仍有贬值压力 内资净流入收窄、外资净流出，基金新发规模仍偏低。具体来看：（1）近7日陆股通净流入转负；（2）融资净流入较低；（3）5月偏股型公募基金新发规模较低，近30日场内基金净流入减弱。外资净流入趋势放缓，资金面整体均有所回落。短期而言，我们判断人民币汇率仍有贬值压力，或掣肘外资流入。主要基于：一方面，美联储加息预期再起，美债收益率有所反弹。多位目前拥有投票权的美联储官员发表偏鹰派表态，10年期美债收益率上周（5.15-5.19）大幅上行至3月以来新高，美元兑人民币中间价年内首度“破7”。另一方面，企业实际资产回报率或趋于下行，或导致降息预期升温。伴随着PPI持续下行，工业企业实际利率将明显抬升，导致企业实际资产回报率趋于下行。这将不利于微观企业生产、投资的意愿持续恢复，从而抑制宏观经济走出“弱复苏困境”。故我们判断：未来央行仍有降息的可能性，关注6月MLF续作窗口。显然，短期人民币汇率或在中美利差收窄预期的叠加影响下仍有贬值压力。历史上来看，人民币汇率加速贬值期间，因资金面掣肘叠加对国内基本面担忧或导致市场出现较为明显的调整，考虑到目前市场主线淡化、轮动加快、赚钱效应减弱及成交量萎缩，预计短期A股或将面临阶段性调整压力，直到基本面复苏程度有实质性提升。 2、内外资偏好及影响力 近7日内资净买入TOP5行业：通信、电子、电力设备、建筑装饰及国防军工，环比前一周加快流入通信、电子等行业。近30日风格增持【金融】。 近7日外资净买入TOP5行业：电力设备、电子、国防军工、传媒及医药生物，周环比加快流入电子、计算机等行业。近30日风格增持【成长】。近期内、外资净流入相对收窄，部分前期热点板块资金流出，资金在板块之间分布较为分散。 近30日内资“持股市值/流通市值”上升TOP5：有色金属、社会服务、建筑材料、农牧和商贸零售；“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好显著上升行业：电子、计算机、食饮、有色金属、农林牧渔、美容护理和社会服务。近30日外资“持股市值/流通市值”上升TOP5：环保、汽车、美容护理、电力设备和通信；“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好显著上升行业：电力设备、食饮、医药生物、美容护理和传媒。期间内、外资偏好上升共振的行业：食饮和美容护理。 3、情绪面指标：主线模糊、轮动再次加快 全A腾落指数反弹，市场上涨动能上升；全A换手率下行，交易热度逐渐消退；板块轮动速度回升，或反映轮动加快、主线淡化，其中中特估轮动指数处于低位，反映中特估板块内部主线较为清晰；成交额集中度随大盘成交额下降同样继续有所减弱；净新高占比反映出：重视公用事业上涨动能加速。 风险提示：国内通胀明显升温、贴现率明显抬升、国内剩余流动性释放低于预期。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 版号稳定发放，储备游戏或加速上线，驱动行业增长——行业点评报告-20230523 1、5月份国产版号共86款，版号发放节奏与数量保持稳定，供给端或持续改善 5月22日，国家新闻出版署官网公布了5月国产网络游戏审批信息，本次共发放86款游戏版号。多款上市公司旗下游戏获批进口版号，包括腾讯《王牌战士2》、网易《七日世界》、吉比特《勇者与装备》、电魂网络《大领主传说》、恺英网络《永恒觉醒》、哔哩哔哩《依露希尔：星晓》、中手游《全民街篮》、家乡互动《安安的回忆》等。2023年以来，国内游戏版号发放稳定，保持每月一批的频率，同时每批次版号数量也相对稳定，1/2/3/4/5月的版号数量分别为88/87/86/86/86款，我们认为，游戏版号的稳定发放，或促进游戏市场供给端的持续改善，同时相关游戏公司可以基于相对稳定的版号预期调整各自的产品周期，合理规划未来产品线并加大长期精品游戏研发投入，叠加AIGC等新技术的赋能，带来游戏内容扩容，游戏行业有望保持持续增长。 2、自2023Q2开始，头部游戏有望加速上线，带动相关游戏公司业绩增速提升 2023年Q2以来，成功拿到版号的头部游戏开始加速陆续上线，如腾讯《合金弹头：觉醒》、完美世界《天龙八部2》、巨人网络《原始征途》、心动公司《火炬之光》等纷纷在Q2上线，根据七麦数据，这些头部游戏上线后都在IOS畅销榜中排名靠前，有望为行业带来明显增量。目前仍有大量已拿到版号且正准备上线的头部产品，包括腾讯《无畏契约》《命运方舟》《王者万象棋》《白夜极光》（6月13日上线）、网易《超凡先锋》（6月8日公测）《逆水寒》手游（6月30日公测）《巅峰急速》、心动公司《火力苏打》（6月9日公测）、完美世界《神魔大陆2》（6月25日公测）、吉比特《不朽家族》《超进化物语2》、三七互娱《凡人修仙传：人界篇》（5月24日公测）《霸业》等。我们认为，拿到版号的头部上线加速上线，有望带动相关公司业绩增速提升，同时带动游戏行业整体增速提升。 3、AIGC或带来游戏成本下降并进一步打开商业化空间，驱动游戏板块估值提升 在各公司公告及互动易平台中，完美世界、吉比特、星辉娱乐、巨人网络等上市游戏公司纷纷表示正积极推进AIGC技术与游戏的融合，例如完美世界成立AI研发中心，并已将AI相关技术应用于游戏中的智能NPC、场景建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等方面，《神魔大陆2》将落地智能NPC等。我们认为，大模型将推动AIGC在游戏研发、测试、运营、客服等环节应用加快，一方面，AI绘图替代美术外包等可以明显降本，另一方面，基于AI的更智能化NPC、更人性化对话系统、更自由的场景生成及更流畅的行军战斗或大幅提升玩家体验及游戏社交属性，驱动用户数、付费率、ARPPU提升。在新游戏上线拉动业绩增长及AIGC带来商业化空间进一步打开的双重驱动下，板块估值或仍有较大修复空间。建议加大游戏板块配置力度，重点推荐姚记科技、完美世界、吉比特、心动公司、腾讯控股、网易-S、创梦天地，受益标的包括星辉娱乐、神州泰岳、巨人网络、恺英网络、三七互娱、盛天网络、富春股份、宝通科技、冰川网络等。 风险提示：游戏版号政策具有不确定性；新游上线时间或表现不及预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 箭牌家居(001322.SZ)：发布股权激励草案，彰显对未来规模和盈利能力提升信心——公司信息更新报告-20230523 1、卫浴空间市场广阔，渠道+产品前瞻布局发展动力充足，维持“买入”评级 我国卫浴空间市场在智能化产品迭代、存量房翻新需求的驱动下，成长空间广阔，公司作为行业国产龙头已在渠道、产品前瞻布局，贝塔与强阿尔法共振下，成长动力充足。我们维持盈利预测，预计2023-2025归母净利润分别为7.45/8.88/10.70亿元，对应EPS0.77/0.92/1.11元，当前股价对应PE为23.4/19.6/16.3倍，智能化+全渠道布局将继续拉动公司成长，维持“买入”评级。 2、大范围股权激励激发活力，未来三年业绩增长目标高于收入 公司发布股权激励计划草案，拟以定增方式向激励对象授予600万股限制性股票（占总股本0.62%）。其中，拟首次授予180位激励对象514.92万股（占总股本0.53%）；预留授予85.08万股（占总股本0.09%）。股权激励对公司业绩考核提出目标为：以上年度业绩为基数，2023/2024/2025年营收同比增速不低于15%/10%/10%，且扣非净利润同比增速不低于20%/15%/15%，对应公司2022-2025年营收及扣非净利润复合增速分别为11.6%/16.6%，利润增长目标高于收入。本次激励对象覆盖员工180人，其中包括18名中层管理人员、34名核心管理人员及128名核心技术（业务）人员，股权激励授予员工范围广，有利于绑定核心员工利益，同时公司业绩考核目标明确，彰显未来发展信心。 3、公司未来展望：产品结构持续优化，全渠道拓展持续推进 展望公司2023年发展，收入层面看，（1）产品端：高毛利智能产品在新品上样加快及销售品类延伸下预计将稳步增长，拉动公司产品结构持续优化。（2）渠道端：公司战略重点渠道家装及直营电商渠道拓展顺利，有望延续亮眼增长，其余渠道随着去库存压力释放，增速由负转正可期。此外，公司网点开拓的重要市场—下沉渠道，也是公司未来发展的主要驱动力之一。业绩层面看，产品结构持续优化，促销政策逐季收紧叠加信息化、自动化生产平台搭建等控费降本举措持续推进，我们预计公司净利率有望稳步提升。 风险提示：终端需求大幅下滑、行业竞争恶化、产品推广不及预期。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 快手-W(01024.HK)：Q1首次实现集团整体盈利，广告、电商增长亮眼——港股公司信息更新报告-20230522 1、2023Q1业务持续回暖，公司首次实现季度集团整体盈利，维持“买入”评级 2023Q1公司实现营业收入252亿元（同比+19.7%），其中线上营销服务收入131亿元（同比+15.1%），主要系广告主加大广告投放所致。直播服务收入93亿元（同比+18.8%），主要系高质量直播内容及内容与用户匹配效率提升，带动付费用户数量和付费收入增长所致。公司经调整净利润为4200万元（首次实现季度集团整体盈利），主要系公司用户指标新高、收入增长及运营效率提升所致。基于对公司商业化进程的预期，我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年净利润为-44/45/108亿元，对应EPS为-1.0/1.0/2.5元，当前股价对应PE分别为-47.0/45.8/19.2倍，我们看好公司加速实现全面盈利，维持“买入”评级。 2、用户规模再创新高，搜索流量增长亮眼，商业化空间或进一步打开 2023Q1，快手应用的DAU达3.74亿（同比+8.3%、环比+2.2%），MAU达6.54亿（同比+9.4%、环比+2.3%），均创历史新高。在用户增长基础上，社区活力也在持续增强，截至2023Q1，快手互关用户对数达296亿对（同比+57.6%）。此外，2023Q1短视频及直播内容的总观看次数同比增长超10%，快手搜索月平均用户超4.2亿，由搜索带来的电商GMV同比增长翻倍，搜索广告收入同比增长超50%。我们认为，公司用户及视频观看次数的持续增长，以及搜索流量的扩容，有望带来平台竞争力提升并进一步打开商业化空间。 3、广告业务持续修复，电商商业化加速，有望驱动公司业绩持续增长 （1）广告：2023Q1广告主数量同比及环比均快速增长，受电商GMV增长推动，内循环广告增长强劲，同时品牌广告潜力加速释放，2023Q1同比增长超20%。我们认为，随广告主需求回升和平台品牌价值提升，广告业务增速或持续回升。（2）电商：2023Q1公司电商GMV达2248亿元（同比+28.4%），其他收入/GMV为1.3%（环比+0.2pct）。此外，通过达人分销渠道的GMV同比增长超50%，且自2023Q1起，公司开始从达人分销中获取佣金收入。我们认为，随平台电商生态持续完善，电商GMV与佣金化率或持续提升，有望推动电商收入持续增长。 风险提示：视频号入局加剧短视频行业竞争、疫后消费复苏不及预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2023.05.23 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）