中金·股指 | 海外“闹剧”持续,国内资金纠结观望中!指数维持区间震荡?

（以下内容从信达期货《中金·股指 | 海外“闹剧”持续,国内资金纠结观望中!指数维持区间震荡?》研报附件原文摘录）
　　01 热点新闻 美国众议院议长麦卡锡表示，自己和拜登总统都认为，需要改变债务上限的“轨迹”。 美联储卡什卡利表示，美联储无法完全保护经济免受违约风险的影响；美联储的使命之一是降低通胀，不想宣布已经结束加息；利率可能需要从现在开始进一步上调。 02 盘面分析 上个交易日，A 股震荡调整。 在前一日外围收跌的背景下，昨天四大指数小幅低开，随即盘面多空分歧延续，各指数陆续迎来一波缓慢拉升动作后震荡回落。 午后，大盘抛压再度转强，但资金承接力度尚可，全天上证指数最低在 3277 点位置附近获得支撑。四大指数中，上证 50 收涨 0.96%，沪深 300 收涨 0.63%，中证 500 收跌 0.03%，中证 1000收跌 0.10%。 综合来看，隔夜消息面对市场情绪影响呈中性。具体来看，昨日日用化工、酒类等板块涨幅靠前，教育、互联网等相对落后，电力、酒类等概念活跃带动四大指数走势再度分化，上证 50、沪深 300 等大盘类指数再度强势。 个股全天上涨超过 2900 家，前期抛压充分释放后，短期市场情绪有所回暖，但板块间分化轮动特征依然显著。 技术上，上证指数再次在 3300 点关键位置徘徊不前，前期题材连续切换回落后，目前大盘再度回到年初密集成交形成的区域，但整体支撑力度表现较强。 资金面上，昨日两市成交金额 7973 亿元，较前一交易日小幅缩窄且仍位于万亿级别以下，上周一多方情绪试探性回归后，近期资金面纠结观望特征延续。 03 消息分析 昨夜美股三大股指涨跌不一，其中以科技股为主的纳斯达克指数收涨0.50%，标普 500 收涨 0.02%，投资者继续关注美国债务上限僵局。 另一方面，信贷紧缩背景下，本周美国一季度 GDP 与核心 PCE 指数等将接棒公布，市场试图从数据端以及美联储5 月会议纪要中寻找最新指引。 在此之前，美联储 5 月议息会议宣布加息 25bp，其结果基本符合市场预期。从会后鲍威尔的发言指引来看，海外加息终点大概率已经来临，但针对市场普遍关注的降息问题，美联储方面则表示目前还为时尚早。 我们曾分析并总结美联储过去五轮降息周期： （1）自 2000 年以来每轮降息开始与上次加息停止之间的时间间隔均在半年以上； （2）经济增速、失业率、通胀水平是决定美联储降息窗口是否打开的关键。值得注意的是，相较于通胀的绝对水平，经济拐点的出现对于降息显得更为重要，过去几乎每一轮降息的开启都伴随着经济下行与失业率的快速上升。 目前来说，包括 PMI 与零售消费等数据指向美国经济正在走向衰退，但强劲的劳动力市场与居民储蓄似乎仍在给予一系列支撑。 展望后市，我们仍然维持“年内美联储降息窗口开启概率较小”的研判，后期海外市场预期纠偏带来的波动仍需重点关注。 国内方面，上周我国经济数据密集发布，其中 4 月工业增加值同比增加 5.6%，较前值 3.9%上升 1.7 个百分点，社零消费同比增长 18.4%，较前值 10.6%上升 7.8个百分点，尽管读数延续回暖，但剔除低基数等因素影响后，4 月经济数据普遍低于市场预期。 除此之外，1-4 月我国固定资产投资完成额增速小幅回落，其中地产投资仍是关键拖累项，结合 4 月份物价报告以及部分 5 月高频数据，内需疲软现象尚未出现进一步拐点，尤其是一季度积压需求释放叠加外围银行风波干扰下，居民端存贷呈现双降态势。 展望后市，剔除基数影响后的数据端指向国内经济修复过程再度波动，但前期指数回调后，市场对于这一悲观预期已充分计价，短期投资者试图寻找更多超预期信号指引。 后续扩内需政策的接棒力度仍是值得期待，盈利端建议重点关注地产风险化解以及汽车消费企稳回升带来的再增长。 政策与流动性方面，经济基本面波动叠加央行货币宽松的期之下，近期利率走势维持宽松状态，推动债市相对强于股市。 短期，国内再次进入宏观冷静期，前置政策集中释放的背景下，市场等待经济基本面自然修复，短期人民币汇率以及国际关系等消息面波动令权益市场多空分歧强化，预计股债走势交替波动持续，中期权益配置价值更强。 04 投资建议 伴随着政策空窗期与热门题材集中回落，近期盘面多空分歧再度强化，以“中特估”与“人工智能”为代表的主线风格呈现此消彼长态势，拖累各指数上攻乏力。 短期来看，银行等大金融板块冲高跳水令资金面纠结观望情绪再现，但市场对于经济“弱复苏”的预期基本消化完成，大盘技术面支撑较强，我们对指数上方空间维持理性乐观，预计各期指震荡中重心延续上移。 中期来看，A 股估值仍处于合理水平，二季度我们预计市场风格将由估值驱动向盈利驱动过渡，对应着指数风格均衡切换，与稳增长重合度较高的低位蓝筹板块可继续关注。 操作建议：短期资金面纠结观望特征延续，但大盘技术面支撑尚强，指数区间震荡为主。中线指数重心仍有上移空间，逢低可继续以偏多对待。 · END · 作者：信达期货研究所 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。

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