【国君刘越男 | 业绩点评】北京人力:逆市高增长,上市开启新篇章

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告导读 一季度业绩超预期，优质客户稳定需求支撑增长，国资龙头优势明显。 投资要点 投资建议：考虑公司客户资源优势支撑的稳健增长，上调23/24年EPS至1.49/1.78（+1.26/+0.52）元，新增25年EPS为2.14元。给予2023年行业平均20xPE估值，上调目标价至29.80元，增持。 业绩简述：公司已完成资产置换交易，同时发布22A及23Q1财务数据；2022年实现营收318.55亿/+25.33%，归母净利7.32亿/+19.01%，归母扣非净利4.29亿/+10.56%；23Q1营收91.95亿/+22.58%，归母净利3.38亿/+57.2%，归母扣非净利1.80亿/+3.1%。由于资产置换时间为23Q1，上述2022年数据并未并表。 业绩超预期，优质客户稳健需求支撑增长。①在行业景气度底部，公司极其稳健的收入和业绩增速将明显提振行业信心；②优质的核心客户在行业波动情况下的稳健需求支撑增长，后续业务外包和灵活用工等新业务的人才储备和岗位积累将逐步接力成为核心驱动力；③非经常性损益为政府补贴，与经营性业务和规模直接相关，且持续多年，稳健性和持续性有较高保障，不仅对利润有贡献，且补充公司现金流。 人服赛道仍处价值发现过程，国资龙头优势更明显。①人力资源服务行业是行业中稀缺的尚未完成价值发现的赛道，大空间行业中，龙头刚刚完成资本化进程，商业模式和核心业务仍有提升与变化，估值体系和天花板认知尚不成熟；②短期景气度以外，行业渗透率提升，分散的格局整合空间大，国企在获客与合规方面优势明显。 风险提示：经济波动影响需求，大客户占比较高，竞争加剧风险。 盈利预测 法律声明 本公众订阅号为国泰君安证券研究所社服零售研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘越男具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880516030003。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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