早报 | 白糖高烧不退,纯碱泥足深陷-20230523

（以下内容从中银国际期货《早报 | 白糖高烧不退,纯碱泥足深陷-20230523》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工0523 音频： 进度条 00:00 09:47 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块0523 音频： 进度条 00:00 04:31 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品0523 音频： 进度条 00:00 03:52 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 据悉，新一批新增地方债额度已于近日下达省级财政部门。理论上本批次可下达的最高额度约1.9万亿，其中一般债0.3万亿、专项债1.6万亿。截至5月21日，提前批地方债发行进度为75%，新一批额度将为后续地方债发行提供新的“弹药”。 中钢协表示，4月份，国内钢铁生产保持较高水平，但 钢材 市场需求增长低于预期， 钢材 价格由升转降。进入5月份以来， 钢材 价格止跌趋稳；4月末，中国 钢材 价格指数为111.16点，环比下降6.23%，同比下降20.61%。 据世界银行近日发布的《大宗商品市场展望》报告，全球大宗商品价格将呈现出下行趋势，预计会以新冠疫情暴发以来最快的速度下跌。 能源化工 原油： 本期原油板块进行调整，内盘SC原油期货夜盘收涨0.08%，报515.9元/桶；外盘Brent原油期货收涨0.48%，报75.94美元/桶；WTI原油期货收涨0.60%，报72.12美元/桶。国际宏观面，美国时间5月22日下午，众议院议长麦卡锡与总统拜登就美国债务上限问题继续进行讨论，双方仍未达成协议，但在分歧方面取得了一些进展。麦卡锡指出，问题出在于支出而不是税收。此外，近期下月美联储加息预期显著升温，美元指数走强至103点位以上，建议关注美联储货币政策导向以及美国债务上限问题进程，警惕金融市场波动传导。目前原油市场供需结构延续偏紧格局，为油价起到支撑作用，外盘Brent及WTI近月月差维持微幅Backwardation结构。内盘而言，SC 7-8月差延续微幅Contango结构。内外盘价差SC-Brent 07-SEP维持内盘贴水结构，预计近期价差结构较为稳固。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块小幅回调，FU高硫燃期货夜盘收跌1.07%，报2969元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.41%，报3866元/吨。高低硫燃料油结构持稳，高低硫价差内盘LU-FU 09价差小幅回温至800元/吨以上，外盘Hi-5 AUG在108美元/吨。从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至5月17日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存减少2.1万桶至1917.3万桶。今年以来，新加坡燃料油库存周均2147.22万桶；2022年新加坡燃料油库存周均2090万桶；2021年周均库存2250万桶；2020年周均库存2380万桶。当周新加坡周均燃料油净进口量从4月份的57.8万吨降至45.3万吨。当周新加坡燃料油从印尼进口量达到17.3万吨，其次从伊拉克进口14.1万吨，从阿联酋进口13.6万吨。当周新加坡燃料油出口目的地主要为韩国，净出口量为9万吨；其次向孟加拉国净出口8.2万吨，对中国净出口3.8万吨。观点仅供参考。 沥青： 周一沥青期货主力合约BU2308跟随盘面情绪回调，收盘价为3661元/吨，环比下跌了115元/吨，跌幅为3.05%。山东高速华瑞仓库出库980吨沥青。上周炼厂原料紧缺问题的担忧情绪再次发酵，抬高沥青价格，华东与山东现货最低价格之差由正转负。然偏弱的基本面无法长期维持高价，经过盘面价格回调之后，山东主力基差从Contango转为Backwardation结构，收于9元/吨。从供给端来看，部分地炼受到海关稀释沥青卸货延期影响，国内76家样本开工水平环比下滑3个百分点至30.9%。但这些地炼都拥有原油进口配额，因此影响偏短期。从需求端来看，由于今年需求恢复节奏较往年更慢，贸易商与炼厂对后市信心不佳，炼厂库存自2月中旬起便停止累库。社会库存持续累库，一方面印证下游真实需求恢复情况不佳，另一方面的原因在于贸易商担忧未来成本上涨提前囤货。综合来看，基本面供大于需的情况难以迅速扭转，但短期内会有边际改善。在真实需求落地之前，炼厂难以将增加的成本转嫁至下游，认为沥青近期上方空间有限。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 基差中等。从估值看，甲醇制烯烃综合利润低位上行，略有恢复；甲醇进口利润偏高，综合估值水平中等。从供需看，国内甲醇开工率66%，环比下降。进口端预计一周到港量30.2万吨，属偏高水平。下游主要需求MTO开工率74.36%，环比进一步回落。当周港口库存83.6万吨，环比小幅去库。内地工厂库存环比小幅上升0.07万吨至36.26万吨；工厂订单待发量25.1万吨，环比小幅回升。综合看供需偏弱。 塑料： 基差偏高。从估值看，进口利润维持中等水平；线性与低压膜价差略偏高。综合估值水平中等。从供需看当周国内开工率81.15%，环比下降3.23%，总水平略偏低；同时LL排产比例下降，国内供应环比下降。需求端制品开工率环比小幅进一步走弱，同比已与去年持平。当周包装膜开工下降较多。库存方面，上游两油线型库存偏高，但是煤化工去库较顺畅；中游库存延续去库，且线型明显偏低。下游原料库存偏低。综合看供需偏中性。 聚丙烯： 基差中等。从估值看，丙烯聚合利润中等水平，但拉丝与共聚价差已回落至低位，故综合估值水平偏低。从供需看，当周国内开工率下降0.63%至74.75%，总水平仍处于低位；拉丝排产比例小幅上升，总供应压力小幅抬升。下游开工率环比小幅回升，其中BOPP开工提升较快，但是总需求水平仍处于绝对低位。库存方面，上游库存中等；中游进一步去库，但总水平仍偏高。同时下游成品库存较高。综合看供需偏弱。 策略上建议关注聚丙烯7-9或甲醇7-9反套交易机会。仅供参考。 橡胶： 周一文华工业品指数再次技术性走弱。橡胶跟随下行后尾盘收红。RU2309较前一交易日下跌40元/吨至12175元/吨，跌幅0.3%；NR2307上涨10元/吨至9725元/吨，涨幅0.1%。 基本面供需双增。根据海关总署公布的数据显示，今年4月中国天然橡胶（含乳胶、标胶、烟胶片、混合胶、复合胶）合计进口56.9万吨，环比减少4.9%，同比增加33.3%，1~4月份累计进口229.4万吨，累计增长17.0%。另一方面，全钢胎、半钢胎出口环比季节性回落，但仍继续保持同比增长态势，分别较去年同期增长23.4%、10.0%，1~4月累计同比分别增长17.0%、10.1%。整车出口也再次刷新历史新高。但归结到库存环节，青岛贸易环节样本库存仍在累库，绝对水平也创出近五年来新高。 综上所述，绝对价格方面，由于现实累库且工业品整体情绪不佳，橡胶上方承压，相对估值偏高。策略方面，尽管“国储收储”尚难证实或证伪，但从盘面来看，月差变化显示已有资金入场进行RU 9-1正套。观点仅供参考。 纸浆： 周一纸浆跌幅明显。主力合约SP2309较上一交易日下跌108元/吨至5124元/吨，跌幅2.1%。 山东地区现货市场报价跟随下行，俄针报价5100（-50）元/吨，智利银星5300（-50）元/吨，加拿大雄狮报5300（-50）元/吨。 海关总署公布4月份外贸分项数据，纸浆大类共进口296.7万吨，同比增长20.9%，累计同比增13.8%；其中，阔叶浆进口117.38万吨，同比增18.8%，累计同比增11.0%；针叶浆进口78.56万吨，同比增9.2%，累计同比增14.5%。 库存方面，据卓创资讯不完全统计，截至上周四，周期内青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆合计库存量周环比下降3.1%，各港口变化幅度不一。期货库存则是自4月中旬以来持续六周增加。 尽管海关总署数据利空，但整体而言，供需阶段性平衡，交易上建议观望为主，关注工业品整体情绪对纸浆相对估值的影响。观点供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌99美元，跌幅1.21%，LME铝收跌20美元，跌幅0.9%，LME锌收跌51美元，跌幅2.06%，LME镍收跌190美元，跌幅0.88%，LME锡收跌410美元，跌幅1.61%，LME铅收涨2美元，涨幅0.1%。消息面：美国白宫和共和党代表就债务上限问题的谈判陷入僵局。欧洲央行管委维勒鲁瓦称，预计利率将不晚于9月份触及峰值，欧洲央行可能在未来三次会议上加息或暂停加息。Antofagasta将与部分中国炼厂开启第一轮年中长单谈判，2023上半年该企业TC/RC为76.0美元/吨及7.60美分/磅，市场预期下半年谈判价格将有所上移。据中国海关总署数据公布，中国2023年4月原铝进口量近9.997万吨 同比增长186.6%，其中自俄罗斯进口8.8万吨。SMM统计全国主流地区铜库存减0.08万吨至12.27万吨，国内电解铝社会库存减3.7万吨至66.9万吨，铝棒库存减1.34万吨至14.86万吨，七地锌锭库存减0.29万吨至11.4万吨。海外金融市场风险犹存，美元震荡加大。操作建议短线偏空交易思路为主，炼厂检修，买近卖远价差交易可短线操作，关注金融市场风险影响，观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 据不完全统计，截至5月22日，现仍有67家钢厂合计128个设备处于检修状态，其中：高炉检修29座、合计容积28280m3，影响铁水日产量8.93万吨；电弧炉检修13座、合计容积1075吨，影响粗钢日产量3.06万吨；轧线检修70条、产能合计6730万吨，影响钢材日产量21.15万吨。基本面来看生铁产量环比增加，下游需求不佳，但周环比出现改善，市场情绪有所好转，部分空单盈利出场，钢材期现价格震荡寻底。逢低做多钢厂利润为主要策略。 铁矿石： 5月22日，全国主港铁矿石成交75.30万吨，环比减21.3%。原料价格跌幅大于成材，钢厂盈利好转，部分检修钢厂复产，钢材供应依旧处于高位；而钢材表观消费旺季不旺同比大幅下滑，钢价震荡趋弱。与此同时，澳巴铁矿发货量季节性增加而需求已经触顶回落，铁矿石市场供增需降，港口库存出现上升，矿价弱势下跌。策略上来看，铁矿石9-1正套可以继续持有。 双焦： 焦煤方面，市场成交经历上周小幅反弹后再度预冷，下游焦化企业持续减库。而上游煤矿端库存已累至近四年最高水位。从竞拍方面来看，炼焦煤线上竞拍延续弱势运行，整体成交价格仍有下跌，流拍比例再度走升，流拍数量122.7万吨，流拍占比43%。焦炭方面，焦化厂开工基本持平，尽管八轮降价落地，但因焦煤价格持续回落，带动利润回升支持了焦化企业稳定开工。目前焦化利润情况仍存在继续提降预期。而下游方面，铁水产量不降反升，上周基本维持在239万吨/日。伴随原料价格持续回落，长流程仍有利润，也抑制了钢厂减产的动力。不过考虑到年内压减任务艰巨，预计年内后期减产降价压力有所后移。从盘面来看，目前双焦市场反弹空间有限，基本面偏弱格局短期难以改善。不过盘面跌幅已深，短期多空博弈格局仍将持续。建议短期谨慎操作。观点仅供参考。 豆粕油脂 豆粕： 连粕主力合约触底后跌幅缩窄，沿海油厂豆粕报价下调110-200元/吨。受美元影响，人民币汇率持续贬值破7后反弹，短期降低进口大豆成本。巴西大豆收获接近尾声，出口报价整体再次回落对美豆出口形成严重挤占，从而美豆出口检验不及预期，不过美豆出口净销售仍保持向好，另外5月USDA报告大幅利空，整体利空下CBOT大豆继续下跌超2%，并创下近10个月最低水平。国内检验政策的外溢影响仍存，不过随着进口大豆到港逐渐增多，油厂压榨利润虽有下降不过开机率小幅提高，下游豆粕需求不济使成交大幅回落，豆粕现货价格将回落。日内偏空思路对待。 油脂： 棕榈油基本面变化不大，成交依旧清淡，基差维持稳定为主，个别地区基差小幅看落。棕榈油价格7940元/吨。强劲的增产预期继续令棕榈油承压，产地报价积极，卖压显现。国内来看，目前棕榈油港口24度可售头寸有限，随着气温升高，棕榈油消费预期好转。但近期的大量买船降低了市场对6-7月的信心，基差短期坚挺为主，价格随盘波动。短期震荡偏弱状态有望持续。 农产品 棉花： 隔夜美棉下跌，主力7月合约收低1.4美分/磅。上周美国棉花播种完成35%，而五年均值为36%。就天气而言，未来5天美国德克萨斯州的狭长地带会有一些降雨，但是雨量可能比上周小得多。未来6到10天的气象模式显示，德克萨斯州北部和西部地区的气温接近正常水平，降水高于正常水平。新疆北疆棉区局部冰雹及强对流天气将对棉田造成较大破坏，且已不适合补种，引发郑棉上涨，但整体影响有限。2022/23国内棉花产量升至668.4万吨历史高位，尽管2023/24年度产量预期下降，但本年度棉花供应充裕，且4月全国棉花商业库存443.48万吨，处于近几年高位。操作上，目前轧花厂和贸易商成本基本确定，棉价冲高后盘面利润丰厚，建议盘保为宜。观点仅供参考。 白糖： 隔夜国际原糖上涨，主力7月合约收高0.21美分报25.99美分/磅。国际糖业组织（ISO）周一发布季度报告，将其对2022/23年（10月至9月）全球糖供应过剩的预测值大幅调低到85万吨，低于2月份预测的415万吨。下调原因在于印度产量从3430万吨减少到3280万吨，泰国产量从1230万吨减少到1100万吨。与此同时，ISO表示，从5月份开始，巴西将满足全球大部分糖进口需求。国内郑糖创出反弹新高，现货跟随上涨，昨广西现货市场新糖报价维持7120-7150元/吨+60元，昆明市场新糖报价6920-6970元/吨+70元，大理制糖企业新糖报价6890-6900元/吨+60元。操作上，糖价高位，建议企业套保为宜。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 陈翰林[Z0017989] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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