【山证煤炭】行业周报:--量减需增进口倒挂,煤炭价格企稳反弹

（以下内容从山西证券《【山证煤炭】行业周报:--量减需增进口倒挂,煤炭价格企稳反弹》研报附件原文摘录）
　　投资要点 动态数据跟踪 动力煤：日耗回升，动力煤企稳反弹。阿拉善事故影响继续，主产地安监趋严，煤炭供应略有收紧；需求方面，气温回升带动民用电力需求向好，社会用电量及沿海八省煤炭消耗波动走高；非电煤耗方面，本周大宗商品价格企稳反弹，开工有所回升，煤炭需求也有所增加。但库存方面，终端需求虽有所启动，但环渤海各港调入大于调出，港口煤炭库存维持高位。动力煤价格受日耗回升，监管趋严及进口煤价格倒挂等影响，交易热情回升，开始企稳反弹。展望后期，稳经济政策措施进一步落地，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间，同时，低基数下生活用电需求也有望增长；另外，安全生产形势趋紧或成为常态，国内产地产量的增长空间有限，随着气温回升，南方来水不足，水电出力或受影响；叠加国际煤炭需求供需或偏紧，进口煤增量预期仍存变数，预计动力煤价格或将有所回升。截至5月19日，广州港山西优混Q5500库提价1070元/吨，周变化-1.38%；5月秦皇岛动力煤长协价719元/吨，环比4月下跌4元/吨，本周长协挂钩指数中NCEI、BSPI、CCTD分别周-0.26%、0%和-0.39%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-3元/吨，周变化-85.00%，外贸煤价格继续倒挂。5月19日，广州港煤炭库存344万吨，周变化2.08%。沿海八省电厂日耗170.9万吨，周变化+1.1万吨或+0.65%。 冶金煤：下游价格回升，内外贸主焦煤价格倒挂延续。本周冶金煤安监也较严，供应有所收紧。需求方面，根据金十期货，本周全国建材成交量日均15.85万吨，比上周均值下跌5.03%；铁水日均产量也继续下滑。受供应减量预期，钢材价格有所反弹，钢企利润回升，对炉料端影响正面，冶金煤价格企稳；库存方面，港口库存反弹，但下游企业库存继续降低。后期，焦煤矿山安监形势严峻形式常态化，国内冶金煤供应增加有限，若稳经济政策逐步落地，下游需求恢复增长；且随着美国加息节奏放缓，国际需求恢复或导致国际焦煤需求增长，国内进口仍存变数，冶金煤价格继续下跌空间不大。截至5月19日，山西吕梁主焦煤车板价1450元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价1800元/吨，周持平；阳泉喷吹煤1155元/吨，周变化-7.97%；日照港喷吹煤1298元/吨，周变化0.78%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价237.5美元/吨，周变化-8.12%。京唐港主焦煤内贸与外贸价差-320元/吨，进口炼焦煤价格持续倒挂。截至5月19日，六港口炼焦煤库存196.6万吨，周变化3.91%；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化-1.76%、-1.20%；全国样本钢厂喷吹煤库存环比上周变化-0.2%。样本独立焦化厂焦炉开工率74.6%，周变化-1个百分点。 焦、钢产业链：价格企稳，静待需求恢复。本周，黑色产业链商品价格反弹，钢厂开工率回升，炉料端下行压力减弱，独立焦化厂开工继续走低，库存降幅较大，焦炭价格企稳。后期，随着经济恢复信心重启，焦炭需求预计仍有增加空间，同时低库存下焦炭价格弹性增加，焦炭价格下跌空间有限。截至5月19日，一级冶金焦天津港平仓价2190元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）617元/吨，周变化6.93%，焦化利润走高。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别-9.65%、0.72%；四港口焦炭总库存186.6万吨，周变化4.36%；全国样本钢厂高炉开工率82.36%，周变化1.26个百分点；唐山钢厂高炉开工率57.94%，周持平；全国市场螺纹钢平均价格3821元/吨，周变化0.79%；35城螺纹钢社会库存合计644.01万吨，周变化-4.68%；螺纹钢生产企业库存231.37万吨，周变化-5.07%。 煤炭运输：煤炭需求增加，沿海运价回升。气温回升，煤炭日耗增加，市场需求开始释放，下游用煤终端备货积极性增加，沿海煤炭运价小幅上涨。截止5月19日，中国沿海煤炭运价综合指数568.27点，周变化3.3%；中国长江煤炭运输综合运价指数553.43点，周变化0.28%；鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输价格指数0.23元/吨公里，周变化-4.17%，短途运输价格指数0.88元/吨公里，周变化-1.12%。 煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块波动收涨，并跑赢上证指数。煤炭(中信)指数周变化0.43%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化0.60%，煤化工Ⅱ(中信)周变化-0.88%。个股上涨为主，山煤国际、兖矿能源、潞安环能、中煤能源周涨幅靠前；焦化利润走弱，个股普遍回调，美锦能源、辽宁能源和宝泰隆周跌幅较小。 本周观点及投资建议 国内市场方面，阿拉善事故影响显现，煤炭主产地安监趋严，煤炭供应有所收紧预期仍存；需求方面，动力煤受气温回升，民用电负荷增加，电厂煤炭日耗走高；非电煤耗由于水泥、建材、化工、钢铁等大宗商品价格反弹，下游开工提高，对煤炭的有所拉动，港口煤价企稳反弹。焦煤、焦炭方面，供应受开工下行有所收紧，同时，螺纹钢价格反弹，钢厂开工率回升，对炉料价格有所提振。另外，港口主焦煤价格倒挂延续，独立焦化厂库存大幅走低，综合影响下，焦煤焦炭价格也企稳反弹。后期，生产方面安监趋紧有望延续，国内煤炭产量的增加空间有限。随着欧美银行危机缓解，美元加息节奏放缓，夏季度峰到来之前，补库需求仍存，国际煤炭市场有望重新活跃，印尼、蒙古煤价整体向上调整，我国煤炭进口的边际成本增加，2023年煤炭进口仍存变数；需求方面，随着稳经济政策加大力度落地，工业用电及非电用煤需求增长空间仍存，煤炭行业景气度有望维持。同时，随着市场调整，煤炭股板块动态估值仍然偏低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高，有较高的配置价值。配置建议如下：6月份煤炭价格反弹预期较强，行业进入布局节点，关注几类标的。第一，央企国企价值临重估风口，煤炭全产业链龙头中国神华和潜在增量大且被低估的中煤能源或将受益。第二，随着年度业绩预告释放，部分超预期标的动态估值较其他可比公司偏低，修复可期，如靖远煤电和恒源煤电。第三，山西焦煤具备稀缺增量，旺季料将有所表现。第四，在3-5月的市场环境下，陕西煤业、山煤国际、潞安环能、平煤股份等高弹性标的把握波段是关键。第五，海外能源价格仍具备上涨逻辑，产能分布广泛、长协占比较低以及未来仍具备增量预期的兖矿能源和未来煤炭增量空间居前且有望受益海外能源价格反弹的广汇能源需等待时机。 风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 【煤炭行业动态数据跟踪】 动力煤：日耗回升，动力煤企稳反弹 价格：截至5月19日，大同浑源动力煤Q5500车板价835元/吨，周变化-1.18%；广州港山西优混Q5500库提价1070元/吨，周变化-1.38%；5月秦皇岛动力煤年度长协719元/吨，环比4月下调4元/吨；本周全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报774元/吨，周变化-0.26%；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数770元/吨，周变化-0.39%；环渤海动力煤综合平均价格指数729元/吨，周持平。国际煤价方面，5月19日，鹿特丹煤炭期货结算价118.7美元/吨，周变化-0.63%；广州港印尼煤库提价1073元/吨，周变化-2.90%；蒙煤库提价900元/吨，周变化-1.10%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-3元/吨，周变化-85%；广州港山西优混与鹿特丹煤炭结算价价差234.87元/吨，周变化-7.91%。 库存：港口库存方面，截至5月19日，广州港煤炭库存344万吨，周变化2.08%。截至5月12日，沿海八省电厂合计煤炭库存3463万吨，周变化1.26%；库存可用天数19.4天，周变化-0.7天。 需求：5月19日，沿海八省电厂日耗170.9万吨，周变化+1.1万吨或+0.65%。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价 资料来源：Wind，山西证券研究所 图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：Wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格（IPE）走势 资料来源：Wind，山西证券研究所 图6：海外价差与进口价差 资料来源：Wind，山西证券研究所 图7：北方港口煤炭库存 资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。 图8：南方八省电厂煤炭库存 资料来源：Wind，山西证券研究所 图9：南方八省电厂煤炭日耗及库存可用天数 资料来源：Wind，山西证券研究所 图10：中国电煤采购经理人指数 资料来源：Wind，山西证券研究所 冶金煤：下游价格回升，内外贸主焦煤价格倒挂延续 价格：截至5月19日，山西吕梁产主焦煤车板价1450元/吨，周持平；吕梁产1/3焦煤车板价1350元/吨，周持平；喷吹煤方面，山西阳泉喷吹煤1155元/吨，周变化-7.97%；日照港喷吹煤平均价1298元/吨，周变化0.78%。港口方面，5月19日，京唐港山西产主焦煤库提价1800元/吨，周持平；山西产1/3焦煤库提价1510元/吨，周持平；京唐港主焦煤进口平均价2120元/吨，周持平；1/3焦煤进口平均价1760元/吨，周持平。澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价237.5美元/吨，周变化-8.12%；京唐港主焦煤内贸与外贸价差-320元/吨；1/3焦煤内外贸价差-250元/吨，焦煤价格倒挂继续。 库存：截至5月19日，国内独立焦化厂炼焦煤总库存635.7万吨，周变化-1.76%；全国样本钢厂炼焦煤总库存748.62万吨，周变化-1.20%；六港口合计炼焦煤库存196.60万吨，周变化3.91%。喷吹煤方面，国内样本钢厂喷吹煤总库存414.28万吨，周变化-0.20%。 需求：截至5月19日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数8.5天，周变化-0.1天；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别为11.99和12.54天，周变化-0.07和-0.03天。国内独立焦化厂焦炉开工率74.6%，周变化-1.0个百分点。 图11：产地焦煤价格 资料来源：Wind，山西证券研究所 图12：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价 资料来源：Wind，山西证券研究所 图13：京唐港主焦煤价格及内外贸价差 资料来源：Wind，山西证券研究所 图14：京唐港1/3焦煤价格及内外贸价差 资料来源：Wind，山西证券研究所 图15：独立焦化厂炼焦煤库存 资料来源：Wind，山西证券研究所 图16：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存 资料来源：Wind，山西证券研究所 图17：六港口炼焦煤库存 资料来源：wind，山西证券研究所 备注：六港口包括京唐港、日照港、连云港、天津港、青岛港、湛江港。 图18：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数 资料来源：Wind，山西证券研究所 图19：不同产能焦化厂炼焦煤库存 资料来源：Wind，山西证券研究所 图2：独立焦化厂（230）焦炉开工率 资料来源：Wind，山西证券研究所 焦钢产业链：价格企稳，静待需求恢复 价格：5月19日，山西晋中一级冶金焦1800元/吨，周变化-2.70%；一级冶金焦天津港平仓价2190元/吨，周持平。全国港口冶金焦平仓均价2051元/吨，周持平；全国港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差617元/吨，周变化6.93%。 库存：5月19日，独立焦化厂焦炭总库存97.4万吨，周变化-9.65%；全国样本钢厂焦炭总库存617.74万吨，周变化0.72%；四港口（天津港+日照港+青岛港+连云港）焦炭总库存186.6万吨，周变化4.36%；样本钢厂焦炭库存可用天数11.84天，周变化0.01天。 需求：5月19日，全国样本钢厂高炉开工率82.36%，周变化1.26个百分点；唐山钢厂高炉开工率57.94%，周持平。下游方面，截至5月19日，全国市场螺纹钢平均价格3821元/吨，周变化0.79%；35城螺纹钢社会库存合计644.01万吨，周减少31.65万吨，周变化-4.68%；螺纹钢生产企业库存231.37万吨，周变化-5.07%。 图21：一级冶金焦价格 资料来源：Wind，山西证券研究所 图22：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差 资料来源：Wind，山西证券研究所 图23：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存 资料来源：wind，山西证券研究所 备注：四港口为“天津港+日照港+青岛港+连云港” 图24：样本钢厂焦炭库存可用天数 资料来源：Wind，山西证券研究所 图25：钢厂高炉开工率 资料来源：Wind，山西证券研究所 图26：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存 资料来源：Wind，山西证券研究所 煤炭运输：煤炭需求增加，沿海运价回升 煤炭运价：5月19日，中国沿海煤炭运价综合指数568.27点，周变化3.3%；中国长江煤炭运输综合运价指数553.43点，周变化0.28%；国际海运价格（印尼南加-连云港）11.50美元/吨，周变化-1.46%。鄂尔多斯煤炭公路运输长途运费0.23元/吨，周变化-4.17%；短途运输0.88元/吨，周变化-1.12%。 货船比：截止5月19日，环渤海四港货船比25.20，周变化11.50%。 图27：中国沿海煤炭运价指数 资料来源：Wind，山西证券研究所 图28：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图29：环渤海四港货船比历年比较 资料来源：Wind，山西证券研究所 图30：鄂尔多斯煤炭公路运价指数 资料来源：Wind，山西证券研究所 煤炭相关期货：煤焦钢期货继续反弹 焦煤焦炭期货：5月19日，南华能化指数收盘1712.58点，周变化1.07%；炼焦煤期货（活跃合约）收盘价1345元/吨，周变化-0.52%；焦炭期货（活跃合约）收盘价2156元/吨，周变化0.56%。 下游相关期货：5月19日，螺纹钢期货（活跃合约）收盘价3645元/吨，周变化1.84%；铁矿石期货（活跃合约）收盘价736.0元/吨，周变化-1.41%。 图31：南华能化指数收盘价 资料来源：Wind，山西证券研究所 图32：焦煤、焦炭期货收盘价 资料来源：Wind，山西证券研究所 图33：螺纹钢期货收盘价 资料来源：Wind，山西证券研究所 图34：铁矿石期货收盘价 资料来源：Wind，山西证券研究所 煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块波动收涨，并跑赢上证指数。煤炭(中信)指数周变化0.43%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化0.60%，煤化工Ⅱ(中信)周变化-0.88%。个股上涨为主，山煤国际、兖矿能源、潞安环能、中煤能源周涨幅靠前；焦化利润走弱，煤化工个股普遍回调，美锦能源、辽宁能源和宝泰隆周跌幅较小。 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现 资料来源：Wind，山西证券研究所 图35：煤炭指数与沪深300比较 资料来源：Wind，山西证券研究所 图36：中信一级行业指数周涨跌幅排名 资料来源：Wind，山西证券研究所 图37：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序 资料来源：Wind，山西证券研究所 图38：中信煤化工板块周涨幅排序 资料来源：Wind，山西证券研究所 行业要闻汇总 【国务院总理李强在山东调研】5月17日至18日，中共中央政治局常委、国务院总理李强在山东调研。他强调，要深入贯彻落实以习近平同志为核心的党中央对做好当前经济工作的决策部署，加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，采取更有针对性措施扩内需稳外需，努力推动经济运行持续回升向好。（资料来源：中国煤炭资源网） 【多部委密集回应“通缩”，发改委称物价涨幅回落是阶段性、暂时性的】5月17日，发改委新闻发言人孟玮在例行发布会上表示，近期国内物价涨幅有所回落，主要是输入性、周期性、季节性等多重因素叠加的结果，特别是受去年同期高基数影响，部分商品价格同比回落较多，从数据上拉低了国内物价指数。这种运行态势是阶段性的、是暂时性的。（资料来源：中国能源网） 【CCUS示范项目在宁东基地全面开工建设】5月19日，总投资102亿元的宁夏300万吨/年CCUS示范项目在宁东基地全面开工建设。该项目是地方政府牵手两家行业龙头央企强强联合共同打造的绿色低碳示范项目，在全球首次实现现代煤化工和大型油气田开采之间的绿色减碳合作，建成后将成为我国最大的碳捕集利用与封存全产业链示范基地。（资料来源：中国煤炭资源网） 【1-4月，内蒙古火电、风电产量居全国第一】内蒙古自治区统计局数据显示，1-4月份，内蒙古自治区全区规模以上工业企业发电量2266.4亿千瓦时,占全国发电量的8.3%，位居全国首位，同比增长10.2%，增速高于全国6.8个百分点，位居全国第二位。其中,火力发电量、风力发电量分别占全国的9.1%、14.8%，产量均位列全国首位。（资料来源：中国煤炭资源网） 【南方面对最严重电力危机】据外媒报道，南非国家电力公司（Eskom）一高管5月18日表示，南非正在努力应对有史以来最严重的电力危机，今年冬季公司可能不得不实行最高级别限电。随着南半球逐渐进入冬季，取暖需求增加，电力供需缺口预计将在今年冬季拉大，从而对南非电网带来额外压力。（资料来源：中国煤炭资源网） 【大商所发布关于调整焦煤等期货合约交易限额的通知】自2023年5月22日交易时（即5月19日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户在棕榈油期货各月份合约上的单日开仓量不得超过10,000手；在液化石油气期货各月份合约上的单日开仓量不得超过10,000手；在焦煤期货各月份合约上的单日开仓量不得超过1,000手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值和做市交易的单日开仓数量不受上述标准限制。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。（资料来源：中国煤炭市场网） 【新疆煤炭货物首次以集装箱海铁联运的方式出运】 5月9日，由吐鲁番经天津下水发往华南地区的煤炭货物顺利发出。这是新疆煤炭货物首次以集装箱海铁联运的方式出运，标志着泛亚航运新疆地区内贸出口新通道的顺利开通。吐鲁番地处亚欧大陆腹地，矿产资源丰富，其中煤炭资源储量达5651亿吨，占全国煤炭资源总量的10.85%。泛亚航运聚焦客户痛点主动出击，积极协同青岛集运新疆公司以及天津集运，为客户制定“铁到海发”的煤炭铁海联运运输方案。从货源地吐鲁番装箱后，经铁路发运至天津新港，再由海上运输发往华南地区，全程两周左右时间，为客户降低发运成本的同时，保证了货物运输的稳定性。（资料来源：中国煤炭市场网） 上市公司重要公告 【晋控煤业:关于收购同忻煤矿32%股权资产减值测试情况说明的公告】根据协议约定，业绩承诺期届满，公司聘请北京中和谊资产评估有限公司对同忻煤矿截至2022年12月31日股东全部权益进行评估，并出具《资产评估报告》。聘请立信会计师事务所（特殊普通合伙）对同忻煤矿减值测试情况进行专项审核，并出具《资产减值测试专项审核报告》。经审，截止2022年12月31日，同忻煤矿股东全部权益评估价值806,500.00万元，按32%股权比例计算标的资产评估价值为258,080.00万元，考虑补偿期限内同忻煤矿利润分配的影响金额后，标的资产的价值386,990.99万元，大于2020年现金购买标的资产价格283,822.90万元。 综上，标的资产估值扣除减值承诺期内标的资产股东增资、减资、接受赠与以及利润分配的影响后，标的资产没有发生减值，煤业集团 无需对公司进行资产减值的补偿。（资料来源：公司公告） 【兰花科创:关于控股子公司兰花焦煤公开挂牌转让兰兴煤业71.7%的股权及相关债权进展公告】本公司控股子公司山西兰花焦煤有限公司通过山西省产权交易市场公开挂牌转让其所持山西蒲县兰花兰兴煤业有限公司71.7%股权及相关债权，公示期满后，山西聚利能源有限责任公司摘牌取得上述股权及相关债权。（资料来源：公司公告） 【永泰能源:2022年年度股东大会会议资料】现场会议召开时间：2023年5月29日（星期一）14:30；网络投票的时间：2023年5月29日，本次股东大会采用上海证券交易所股东大会网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股东大会召开当日的交易时间段，即9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联网投票平台的投票时间为股东大会召开当日的9:15-15:00。现场会议地点：山西省太原市小店区亲贤北街9号双喜广场26层公司会议室。会议方式：本次股东大会采取现场会议和网络投票相结合的方式，其中：网络投票平台为上海证券交易所股东大会网络投票系统。主要审议《2022年度利润分配方案》、《公司未来三年（2023年~2025年）股东回报规划》等议案。（资料来源：公司公告） 【宝泰隆:关于提前归还部分临时补充流动资金的募集资金公告】公司于2022年6月27日召开了第五届董事会第二十八次会议和第五届监事会第二十次会议，审议通过了《公司用部分暂时闲置的募集资金人民币1亿元临时补充流动资金》的议案，同意公司在确保募集资金项目建设的资金需求以及募集资金使用计划正常进行的前提下，使用部分闲置募集资金人民币1亿元临时补充公司流动资金，使用期限为自公司董事会审议通过之日起12个月内，独立董事对该事项发表同意意见，保荐机构对该事项发表了核查意见。（资料来源：公司公告） 下周观点及投资建议 国内市场方面，阿拉善事故影响显现，煤炭主产地安监趋严，煤炭供应有所收紧预期仍存；需求方面，动力煤受气温回升，民用电负荷增加，电厂煤炭日耗走高；非电煤耗由于水泥、建材、化工、钢铁等大宗商品价格反弹，下游开工提高，对煤炭的有所拉动，港口煤价企稳反弹。焦煤、焦炭方面，供应受开工下行有所收紧，同时，螺纹钢价格反弹，钢厂开工率回升，对炉料价格有所提振。另外，港口主焦煤价格倒挂延续，独立焦化厂库存大幅走低，综合影响下，焦煤焦炭价格也企稳反弹。后期，生产方面安监趋紧有望延续，国内煤炭产量的增加空间有限。随着欧美银行危机缓解，美元加息节奏放缓，夏季度峰到来之前，补库需求仍存，国际煤炭市场有望重新活跃，印尼、蒙古煤价整体向上调整，我国煤炭进口的边际成本增加，2023年煤炭进口仍存变数；需求方面，随着稳经济政策加大力度落地，工业用电及非电用煤需求增长空间仍存，煤炭行业景气度有望维持。同时，随着市场调整，煤炭股板块动态估值仍然偏低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高，有较高的配置价值。配置建议如下：6月份煤炭价格反弹预期较强，行业进入布局节点，关注几类标的。第一，央企国企价值临重估风口，煤炭全产业链龙头中国神华和潜在增量大且被低估的中煤能源或将受益。第二，随着年度业绩预告释放，部分超预期标的动态估值较其他可比公司偏低，修复可期，如靖远煤电和恒源煤电。第三，山西焦煤具备稀缺增量，旺季料将有所表现。第四，在3-5月的市场环境下，陕西煤业、山煤国际、潞安环能、平煤股份等高弹性标的把握波段是关键。第五，海外能源价格仍具备上涨逻辑，产能分布广泛、长协占比较低以及未来仍具备增量预期的兖矿能源和未来煤炭增量空间居前且有望受益海外能源价格反弹的广汇能源需等待时机。 风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 研报分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003 研报分析师：刘贵军 执业登记编码：S0760519110001 报告发布日期：2023年5月22日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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