光大期货策略周报20230522

（以下内容从光大期货《光大期货策略周报20230522》研报附件原文摘录）
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0.05%。十年期国债活跃券周环比上行1BP至2.71%。美债方面，美国债务问题悬而未决持续扰动市场，本周美债收益率小幅上行。截至5月19日收盘，10年期美债收益率周环比上行24BP至3.7%，2年期美债上行30BP至4.28%，10-2年利差-58BP。10年期中美利差-98BP，较上周扩大23BP。 2、政策动态：央行公布一季度货币政策执行报告，报告总体延续了政治局会议&央行一季度例会的说法。认为“我国经济增长好于预期，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解。强调“当前外部环境更趋复杂严峻，国内经济内生动力还不强、需求仍然不足”。货币政策基调延续“精准有力”，但强调保持利率水平合理适度，货币宽松方向未变，但短期降息概率下降。5月15日央行开展1250亿元中期借贷便利(MLF)操作，利率维持2.75%。自去年8月央行开展MLF操作将利率调降至2.75%，MLF利率已连续9个月维持不变。MLF利率不变的情况下，预计5月LPR保持不变。此外，本周央行共开展100亿元7天期逆回购操作，当周实现净投放230亿元。下周央行公开市场将有100亿元逆回购到期。受税期影响资金面小幅收敛，但整体仍然处于相对宽松的状态，DR007利率周环比上行7.5BP至1.87%。 3、债券供给：本周政府债券发行5183亿元，净发行570亿元，其中国债净发行-1576亿元，地方债净发行2146亿元。下周发行计划为4527亿元，净发行预计为2405亿元。本周新增专项债1617亿元，下周计划发行1736亿元，累计发行21267亿元。 4、策略观点：近期国债现券收益率持续下行，其中10年期国债活跃券收益率从2.85%快速下行至2.70%。虽然4月经济数据再次印证国内经济复苏不及预期，但由于MLF平价续作导致降息预期落空，本周国债现券收益率小幅上行。利多得到充分释放，叠加国债期货基差的提前收窄，在没有进一步货币宽松政策的助推下，短期国债期货继续上涨动力不足。 宏观 经济数据：4月规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，环比下降0.47%；分三大门类看，4月份，采矿业增加值同比持平，制造业增长6.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.8%。主要工业品产量来看，建材相关的钢材、粗钢、水泥同比增速均有所回落。汽车产量在去年低基数效应下录得59.8%的同比增速，2022-2023两年平均增速为-4.98%。太阳能电池、新能源汽车产量依旧保持较高增速，分别增长69.1%、85.4%。 4月社会消费品零售总额同比 18.4%，预期 21%。社零分项中，受去年同期基数效应影响，餐饮收入增速回升幅度较大，同比录得43.8%，商品零售增速同比为15.9%。社零分项增速主要受到基数影响。 4月固定资产投资同比增长3.65%，分项来看，基建投资当月同比7.9%，房地产投资当月同比-16.2%，制造业投资当月同比5.3%。 1）4月商品房销售面积同比-11.8%，前值-3.5%。房地产销售有所降温，一是年前积压的购房需求已经在1-3月得到了释放，此外住户中长期贷款仍偏弱，资金端难以形成支撑。商品房销售面积和商品房销售金额当月同比增速分别为-11.8%、13.2%，二者之间的差异可能在居民资产负债利率不平衡的背景下，部分购房者可能选择加大付款比例、降低购房杠杆有关。房地产资金来源当中的定金及预收款同比增加20%，或能印证这一可能性。 2）房地产分项来看，4月新开工/施工/竣工同比分别为-28.3%/-45.7%/37.3%，分化加大。从土地成交来看，4月百城土地成交面积同比为2.7%（土地成交面积波动较大，此处为3个月移动平均增速），增速持续回落。 3）4月基建投资同比7.9%，基建投资主要由政府项目主导，从公布数据的各省市的固定资产投资计划来看，扩大有效投资是主要基调，多数省市提高或者持平于 2022 年计划增速。从资金来看，国有土地出让收入可能恢复和专项债用于资本金的比例可能会进一步提高是后续基建 资金来源的增长点。基建项目和资金均有支撑，基建投资或保持韧性。 4）4月制造业投资同比增长5.3%，值得关注的是汽车制造业投资增速较高，一方面去年基数相对较低，此外汽车业景气度较高，汽车产业链出口竞争优势明显，汽车相关产品出口量价齐涨，带动汽车制造业投资增速大增。 下周关注：中国LPR报价（周一）、美国制造业PMI（周二）、4月核心PCE物价指数（周五） 贵金属 1、本周伦敦现货黄金延续了下跌之势，价格一度跌至1954美元/盎司关口，周度下跌1.98%；现货白银下跌0.89%至23.845美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周减仓4.81吨至2919.5吨，上周统计增加13.27吨；全球主要的白银ETF持仓较上周减仓62.76吨至23372.87吨，上周统计增加90.43吨。截止5月16日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次统计增加2881张至521832张；非商业持仓净多数据较上次统计减仓16000张至179814张。 2、本周公布的美国5月13日当周初请失业金人数以及5月费城联储制造业指数纷纷好于预期和前值，初请失业金人数更是创下了自2021年以来的最大降幅，数据一度推动了美元指数及美债收益率大幅拉升，并进一步削弱了市场对美联储暂缓加息的押注。本周美联储多位重要官员发表讲话，明确驳斥了市场对于年内降息的观点，认为通胀仍然太高，仍需要观察和等待，不过从市场预测来看6月暂停加息仍是大概率事件。另外，本周市场聚焦美国债务上限问题，但从市场反馈来看，虽然市场风险偏好有所下降，但金价并未起到相应的避险作用。周五美联储主席鲍威尔发表讲话称，美国通胀远远高于2%目标，FOMC“强有力地致力于”让通胀重返目标2%的承诺，物价稳定是经济保持强劲的根基，但银行业的压力可能影响联储的利率路径，若源于银行业危机的信贷环境收紧导致经济放缓，美联储可能不必让利率升到原应有的高位。鲍威尔讲话基本明确了6月暂停加息的信号。 3、从黄金反馈来看，此前虽然6月暂停加息是大概率事件，但随着偏韧性的经济数据公布，金价表现不佳；但鲍威尔讲话后却对金价推动作用显著。金价从高位下跌至60日均线位置，再次面临方向性选择，从黄金ETF及非商业持仓数据也可以看出市场动摇的态度，周五晚间的快速拉涨使得金价暂时脱离危险区，关注下周的表现。 有色金属类 铜 1、宏观。海外方面，美国近期公布的经济数据多好于预期，软着陆预期增强，但也削弱了市场对美联储暂缓加息的押注，本周美联储多位重要官员发表讲话，明确驳斥了市场对于年内降息的观点，但从市场预测来看6月暂停加息仍是大概率事件，另外本周市场聚焦美国债务上限问题，从市场反馈来看更加倾向于能妥善解决。国内方面，国内4月制造业PMI降至49.2，CPI数据同比仅上涨0.1%，信贷数据不及预期，表明目前经济仍面临较大压力，市场信心有所下降，但也在期待更多的稳增长政策出炉。 2、基本面。铜精矿方面，4月进口量同比增加11.65%至210.3万吨，累计同比增加6.29%，国内TC报价维系在偏高位运行，说明国内铜精矿实际仍偏宽松，5月冶炼环节产能提速或影响铜精矿预期供求。精铜产量方面，4月电解铜产量97万吨，环比增加2%，同比上升17.2%，5月电解铜预估产量95.35万吨，环比减少1.7%，同比上升16.4%，关注近期市场传出硫酸胀库问题。进口方面，国内3月精铜净进口同比减少24.38%至19.30万吨，累计同比减少25.96%；3月废铜进口量环比增加2.15%至14.2万金属吨，同比增加18.4%。库存方面来看，截止5月19日全球铜显性库存较上周统计下降2.4万吨至37.9万吨，其中LME库存增加1.535万吨至9.1975万吨；国内精铜社会库存较上周统计减少2.85万吨至12.35万吨，保税区社会库存减少1.13万吨至13.87万吨。需求方面，从样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆周度开工率回升4.33%至79.99%，再生铜制杆回升1.02%至53.11%，铜价快速回落，废铜坚挺下经济性下降，导致下游再度出现囤库动作。 3、观点。本周市场仍聚焦在美国债务上限问题上，但在总统拜登和共和党领袖不断安抚市场下，市场未现进一步恐慌，美国近期公布的经济数据保持韧性，软着陆预期增加。另外，下周三是LME本月集中交割日，此前提及LME铜库存不断增仓也意在增加交割压力软逼仓多头，临近交割日压力反而会大幅减轻。国内基本面来看，铜价再次低位徘徊，迎来较大囤货意愿，国内社会库存出现快速下降，不仅仅支撑铜价，进口窗口更是进一步打开。海外方面，随着6月的临近，美债务上限问题，虽然影响市场，但市场已经偏乐观看待；国内方面，虽然需求反馈一般，但下游依然选择铜价走低后囤货来应对不确定性。在LME连续累库下，显性库存仍出现快速下降，主动累库意愿并不强，全球供求并不能确定已处于宽松之势，因此除非外围出现更大的利空，否则铜价较难出现趋势下行，反而可能在此继续筑底并酝酿淡季反弹。 镍&不锈钢 1、供给：5月内全球主要国家共发运镍矿286万湿吨，环比增加14%；中国主要港口镍矿到货约221万湿吨，环比增加11%；5月电解镍排产预计17980吨，环比增加350吨、MHP产量1.19万镍吨，环比增加0.1万镍吨、高冰镍2.2万镍吨，环比增加0.35万镍吨、硫酸镍产量约3.12万镍吨，环比增加0.1万镍吨；本周印尼镍铁发往中国发货6.8万吨，环比减少61.43%；到中国主要港口11.38万吨，环比减少8.08%；5月中国镍生铁产量预计3.03万镍吨，环比增加0.19万镍吨，印尼产量11.62万镍吨，环比增加0.47万镍吨。 2、需求：电镀合金需求较好，不锈钢持续去库，新能源产业链上需求仍未明显体现；乘联会最新数据5月1-14日新能源车市场零售21.7万辆，同比去年同期增长101%，较上月同期增长17%，销售好转有望提振市场需求。本周不锈钢社会总库存环比下降0.31%至109.07万吨，其中冷轧环比上升0.51%至55.98万吨，热轧环比下降1.16%至53.09万吨；佛山地区环比上升3.54%至28.98万吨，300系环比下降5.19%；无锡地区环比下降1.75%至61.05万吨，300系下降2.01%至43.69万吨；受价格端扰动，不锈钢冶炼利润下滑，终端环比小幅修复，但需求动力不足。 3、库存：本周LME库存减少120吨至39174吨，库存库存减少829吨至908吨，社会库存减少1163吨值3583吨，保税区库存减少200吨至4100吨。 4、纯镍方面，近两周价格持续下跌，沪镍已跌至去年9月水平。生产端，国内产能释放有限，但据smm本周少量纯镍周内实现清关。硫酸镍较一级镍价格倒挂收窄至1.8万元/吨，利润空间犹在。不锈钢方面，本周不锈钢社会总库存环比下降0.31%至109.07万吨，其中冷轧环比上升0.51%至55.98万吨，热轧环比下降1.16%至53.09万吨；佛山地区环比上升3.54%至28.98万吨，300系环比下降5.19%；无锡地区环比下降1.75%至61.05万吨，300系下降2.01%至。整体去库节奏放缓，但需考虑到货情况偏紧张的因素，叠加近期镍价波动性较大，不锈钢受拖累。此外，由于纯镍价格的下跌，不锈钢对纯镍的需求环比小幅改善；废不锈钢由于4.5月集中增产(smm)，使用占比或将进一步增大。新能源汽车行方面，乘联会最新数据5月1-14日新能源车市场零售21.7万辆，同比去年同期增长101%，较上月同期增长17%，销售好转有望提振市场需求。目前电池原材料上涨带动市场情绪，硫酸镍价格3.3万元/吨，有止跌迹象，下游需求环比小幅改善，但整体订单仍然偏弱。镍价快速下跌至去年9月价格水平，或将表现出一定的韧性，但中长期看仍有一定下移空间。 铝 本周铝价震荡走强，19日沪铝主力收至18290元/吨，周度涨幅2.4%。 1.供给：据SMM，5月国内待复产集中在贵州、四川等地，规模在18-20万吨；新增规划主要包括内蒙、四川存在35万吨待投产，推进速度暂不确定；减产预期来自山东地区产能转移以及贵州铝厂减产规模5万吨。预计5月国内运行产能得到一定修复下有望增至4100万吨，产量在346万吨附近，同比增长0.72%。 2.需求：传统淡季效应初显，铝板带板块拖累，国内铝下游加工龙头企业周度下滑0.5%至64.2%。其中铝板带开工率下滑2.2%至75.8%，铝箔开工率下滑0.7%至80.3%，铝型材开工率上涨0.8%至67.5%。铝线缆开工率持稳在58%，原生铝合金开工率持稳在55%，再生铝合金开工率持稳在49.6%。铝棒各地加工费稳中有升，河南持稳，临沂上调50元/吨，新疆包头无锡广东上调60-200元/吨；铝杆加工费下调50-100元/吨；铝合金ADC12及A380上调200元/吨，A356及ZLD102/104上调650元/吨。 3.库存：交易所库存方面，LME周度去库1.5万吨至55.52万吨；沪铝去库1.83万吨至18.62万吨。社会库存方面，铝锭周度去库3.4万吨至70.6万吨；铝棒周度去库0.66万吨至16.2万吨。 4. 观点：海外加息预期减弱、经济下行，债务上限问题未解，宏观不确定性增加。国内延续产能修复上行势头；需求修复压力较大，国内外订单均较少，开工后期或有继续走弱预期。在预焙阳极大幅回落以及西南电价下调预期中成本端支撑将继续减弱，只有铝锭库存处在绝对低位上对于价格小有支撑，随着目前现货升水格局扩至100元/吨，铝价将延续弱稳运行。 锌 一、供应： 4月国内进口锌锭为1.56万吨，其中哈锌进口量为6706吨、日本锌进口量为2131吨。4月国内进口锌矿为32.02万吨，其中澳大利亚进口量为2,67万吨，玻利维亚进口量为4.42万吨。随着5月锌锭现货进口窗口开启，后续国内进口锌报价或逐步增加，短期国内供应压力增大。 二、需求： 本周镀锌以及氧化锌周度开工率环比有所回升，但压铸锌合金开工环比继续走弱。近期由于黑色系商品价格有止跌企稳迹象，部分镀锌企业投机备货意愿开始有所好转，故整体开工率低位小幅回升；原料备货方面，本周锌价持续震荡走弱，下游买货意愿一般，仅有少量企业投机囤货。 三、库存： 截至本周五（5月19日），SMM七地锌锭库存总量为11.69万吨，较本周一（5月15日）下降0.55万吨，较上周五（5月12日）下降0.72万吨，国内库存录减。 四、策略观点： 近期比价走高，炼厂积极锁价，进口矿利润丰厚，料后续在海外供应相对稳定的情况下，进口锌矿量环比将继续走高，国内锌炼厂可维持稳定。另外锌锭现货进口窗口打开，短期或有进口锌流入，进而冲击国内现货市场。而需求陆续进入传统消费的淡季，国内现货升水或震荡回落，国内月差结构存在缩小的可能，若进口大幅流入导致国内相对过剩，关注内外比价回落的交易机会。 锡 一、供应： 据SMM调研，本周锡冶炼周度开工率为53.34%，环比减少1.35%。在国内原料供应偏紧的背景下，料国内锡炼厂产量难以恢复至以往的高水平，后续继续关注缅甸佤邦地区的矿整改方案，若政策最终落地带来中小型矿山的短期减产，国内锡冶炼亦会倒逼减产。 二、需求： 本周锡价震荡回落至20万下方，下游企业备货情绪有所好转，多数企业囤货备货，故也导致本周锡锭库存小幅去库。订单方面，从调研来看尚未有好转，焊锡企业6月的计划产量多数与5月持平。 三、库存： 上期所库存周环比减少250吨至9,423吨，同比增加337%；LME周环比增加175吨至1,835吨，同比减少41.47%。 四、策略观点： 锡LME库存低位回升，海外现货偏紧的逻辑走弱，LME0-3升贴水回落至200美金/吨。国内现货多是低价备货为主，实际需求订单依然是中性偏差，随着锡价走高整体消费将再度走弱；从现实的角度锡基本面短期偏弱，中长线由于存在矿减产以及需求低位回升的预期，加之锡矿资本开支不足，锡基本面偏多。 硅 工业硅期货震荡走弱，19日主力2308收于13250元/吨，周度跌幅6.4%。现货价格周度大幅下调，百川参考价格在14965元/吨，降幅2.54%。其中不通氧553#下跌650元/吨至13950元/吨，通氧553#持稳在16200元/吨，421#持稳在17100元/吨。 1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增加1500吨至6.33万吨，周度开炉数量减少5台至278台，开炉率减少0.7%至38.72%。西北新疆地区产量释放稳增、内蒙陕西部分受价格下跌影响计划停炉，西南地区进入平水期，四川当地小幅复产，硅厂部分硅厂复产，部分硅厂还是在静待月末开炉。云南降水仍偏低、电价压力未减维持低开工表现。 2、需求：有机硅继续跟跌上游，单体厂重拾让利操作，市场实际成交价格小于报盘价。目前市场起势不强，只能静待库存消化和利润修复，后续单体厂检修规模将继续扩大。目前DMC主流价格下跌500元/吨至14300-14500元/吨。DMC周度产量环比下滑1900吨至2.97万吨，周度开工率下滑2%至58%。多晶硅价格继续下调2万元/吨至13-14万元/吨附近。周度产量环比上涨300吨至2.55万吨，开工率在86%的高位运行。随着长单结束，下游硅片企业有意控制库存，议价由月度转为周度，维持按周期签单、单次减量的态势，导致近期硅料市场成交氛围转冷。 3、库存：本周国内工业硅库存累库7000吨至23.77万吨，其中厂库累库5000吨至11.27万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4万吨，天津港累库2000吨至3.6万吨，昆明港持稳在4.9万吨。 4.观点：硅价延续跌破底线，行业又回归成本倒挂的困境中。在下游延续买涨不买跌，静待抽底的强烈态度下，上游硅厂也由让利降价的操作转为非单不生产、宁压货不出货的态度，市场回到询价多、成交少的僵持格局。目前终端需求还是未见起色，供给上减量只能短期止跌企稳，无法扭转格局，随着西南地区电价下跌预期兑现后，硅价仍存下跌空间。 矿钢焦煤类 钢材 本周螺纹产量回落1.41万吨至266.62万吨，同比减少28.51万吨；社库环比减少31.65万吨至644.01万吨，同比减少199.39万吨；厂库环比减少12.36万吨至231.37万吨，同比减少131.99万吨。本周螺纹表观消费量环比回落23.49万吨至310.63万吨，同比增加0.02万吨。螺纹周产量连续第5周回落，库存连续第13周下降，降幅有所收窄，表需明显回落，数据表现不及预期。1-4月份地产除竣工数据有所好转外，其他分项指标全面走弱，尤其是地产新开工3、4月同比降幅达到28-29%，显示地产需求整体处于疲弱局面。基建投资增速维持较高水平，但今年以来也连续三个月增速回落。1-4月我国粗钢、生铁产量同比分别增长4.1%和5.8%，产量整体处于高位。其中4月份粗钢和生铁产量同比分别下降1.5%和增长1%，粗钢产量略有下降，生铁产量继续增长。近期煤焦价格持续下跌，成本对钢价支撑并不强，钢厂检修有所增多但产量整体处于高位，供应端压力依然较大。短期螺纹盘面仍将承压运行。 热卷方面，本周热卷产量减少3.97万吨至308.96万吨，同比减少17.2万吨；社库环比增加1.79万吨至277.46万吨，同比增加32.9万吨；厂库环比减少2.91万吨至90万吨，同比减少3.12万吨。本周热卷表观消费量环比回升7.92万吨至310.08万吨，同比减少21.56万吨。热卷产量继续回落，库存由升转降，表需回升，数据表现有所改善。统计局数据显示，4月我国挖掘机产量同比增长36.7%，连续两个月同比增长。4月我国空调产量同比增长12.1%，1-4月累计同比增长12.2%；4月冰箱产量同比增长29.7%，1-4月累计同比增长11%；4月洗衣机产量同比增长41.6%，1-4月累计同比增长15%；4月彩电产量同比增长14.3%，1-4月累计同比增长3.3%。下游工程机械、家电行业景气度有所改善，对热卷需求形成一定支撑。不过近期海外热卷价格持续下跌，钢厂出口接单减弱，部分钢厂订单压力依然较大。预计短期热卷盘面表现低位反复为主。 铁矿石 供应方面，澳洲巴西19港铁矿石发运总量2327.8万吨，环比减少287.6万吨。澳洲发运量环比减少168.9万吨至1706.9万吨，低于今年周均52万吨；巴西发运量环比减少118.7万吨至620.9万吨。分矿山来看，力拓发运量环比减少81.1万吨至595.7万吨，BHP发运量环比减少49.8万吨至550.8万吨，FMG发运量环比增加106.7万吨至414.1万吨，VALE发运量环比减少91.8万吨至436.6万吨。国产精粉产能利用率、产量小幅增加，库存小幅累库。 需求方面，共新增11座高炉复产，4座高炉检修；复产发生在东北、华北、华东、华南和西南地区，检修发生在东北和华东地区。日均铁水产量239.36万吨，环比增加0.11万吨，增量主要在华南地区。日均疏港量连续三周下降至286.9万吨。钢厂的进口矿日耗为290.47万吨，环比减少0.31万吨，也是连续五周的下降。经过前期原料端的大幅下跌后，钢厂即期利润有所修复，部分钢厂有复产计划，所以减产复产节奏也需要持续观察。下游终端端来看，需求仍持悲观态度。 库存方面，45港口进口铁矿库存为12786.21万吨，环比增186.15万吨。在港船舶数79条降5条。全国钢厂进口铁矿石库存总量为8693.37万吨，环比减少21.77万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为290.47万吨，环比减少0.31万吨，库存消费比29.93，环比减少0.04天。 综合来看，供应端上周澳巴发运量有所下降、到港量有所回升。需求端来看，钢厂铁水产量小幅增加。疏港量连续下降至287万吨。港口库存环比累库186万吨至1.279亿吨左右。当前虽然下游需求仍比较弱，但是钢厂高炉检修和复产计划均有，钢厂即期利润也有所修复，后期减产节奏等待进一步观察。多空交织下，预计近期铁矿石价格维持震荡整理走势。 双焦 焦炭：本周焦炭市场偏弱运行，焦炭现货第八轮降价全面落地，第八轮降幅为50元/吨，累计降幅650-700元/吨。据Mysteel数据，焦炭吨焦平均利润为66元/吨，环比较上周下降2元/吨，虽然焦炭第八轮降价落地，焦企利润进一步受到挤压，然由于前期原料端炼焦煤价格下调幅度较大，焦企整体成本下移明显，尚有一定利润支撑此轮降价。下游钢厂高炉开工、铁水产量见底，日均铁水产量239.36万吨，环比上升0.11万吨，同比增加0.18万吨。据Mysteel数据，本周全样本独立焦化厂焦炭库存97.45万吨，环比回落10.32万吨；钢厂焦炭库存617.74万吨，环比回升4.41万吨；港口焦炭库存186.6万吨，环比上升7.8万吨；焦炭总库存934.47万吨，环比回落3.96万吨，目前焦企仍执行前期限产力度，出货积极，部分焦企焦炭库存呈去库趋势。港口集港方面，下游需求开始转好，港口贸易集港上货意愿变强，多为长协订单走量。整体看，市场情绪略有好转，但整体供需宽松格局未改善，焦炭仍面临下行压力，预计短期焦炭盘面价格仍将震荡整理。 焦煤：本周炼焦煤现货市场偏弱运行。各煤矿多正常开工，产量延续正常水平，焦煤供应整体宽松，但由于下游钢焦企业长期低库存，目前库存水平略低于安全库存，钢焦开始进行一波库存补充，短期内对于价格有所拉动，同时叠加一部分贸易商进场，煤矿整体出货情况好转。据Mysteel数据，洗煤厂焦煤精煤库存218.94万吨，环比上升10.37万吨；230家焦化厂焦煤库存635.70万吨，环比下降11.35万吨；钢厂焦化厂焦煤库存748.62万吨，环比下降9.09万吨；港口焦煤库存196.58万吨，环比回升7.34万吨；焦煤总库存1915.8万吨，环比下降2.47万吨。进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关车数继续回落，本周甘其毛都口岸（5.15-5.18）通关4天，日均通关579车，较上周同期日均减少153车，近两周通关持续低位运行。随着市场情绪有所回升，且国内炼焦煤价小幅反弹，近两日口岸下游询盘问货增多，市场成交回暖，贸易商心态有所好转，报价小幅上涨。预计短期炼焦煤价格将震荡整理为主，重点关注下游钢材供需及焦化利润变化情况。 能源化工类 原油 1、周五油价震荡下跌，其中WTI6月合约收盘在71.971.86美元/桶，周度涨幅为2.58%。布伦特7月合约收盘下至75.59美元/桶，周度涨幅为1.91%。SC2307以513.1元/桶收盘。周度油价震荡运行，市场分化明显。 2、在关注俄罗斯制裁，近日七国集团将在国际金融体系中进一步限制俄罗斯，并将采用包括出口禁令、石油价格上限等手段，限制俄罗斯在能源方面的收入。我们认为影响的是俄油的出口量和价，更重要的是价上的约束。将导致后续俄油贴水将进一步走高。当前，俄罗斯乌拉尔原油价格已升至西方限价措施生效以来的最高水平。6月底和7月运往亚洲港口的乌拉尔原油较布伦特原油期货的价格低7.5-8美元/桶，价格较上月预估高出约2美元/桶，为2022年12月以来最高水平。 3、从中国数据看需求强度，4月国内成品油产量总计3503.2万吨，同比增长29.41%；其中，汽油产量1315.4万吨，同比增长18.99%；柴油产量1834.5万吨，同比增长28.59%；煤油产量353.3万吨，同比增长101.89%。出口方面，4月柴油出口量为62万吨，汽油出口量降至82万吨，2022年同期为98万吨。航空煤油出口量为83万吨，低于去年同期时的96万吨。当前国内加工及产量处于高位，而当前出口价格出现倒挂导致出口增量大幅不及预期，在此背景下只能通过国内消化库存压力。而短期来看，成品油市场面临税收政策影响而价格表现坚挺，不过高价对需求的抑制效应将逐步显现，因而我们认为国内需求边际有所承压，维持谨慎乐观的预判。 4、库存方面，美国商业原油库存意外大增，美国商业原油库存量4.67624亿桶，比前一周增长504万桶；美国汽油库存总量2.1833亿桶，比前一周下降138.1万桶；馏分油库存量为1.06233亿桶，比前一周增长8万桶。原油库存比去年同期高11%；比过去五年同期略低；汽油库存比去年同期低0.84%；比过去五年同期低6%；馏分油库存比去年同期高0.92%，比过去五年同期低16%。汽油需求仍较有韧性，其中四周均值约上升至910万桶/日。 5、综合来看，当前宏观风险表现在两个方面，一是美联储是否将在6月继续加息以对抗通胀，二是美国政府债务上限期限临近是否会出现违约风险。整体来看，目前宏观隐忧仍在，油价缺乏明显驱动，价格震荡偏弱运行。 燃料油 1、供应方面：近期日韩炼厂仍在进行的检修将继续限制亚洲低硫供应，不过随着一些欧洲套利船货的到港或将缓解当前的市场紧张，此外，科威特Al-Zour炼厂将逐步恢复定期向新加坡发货，亚洲低硫燃料油供应在月底可能出现潜在压力。截至5月17日当周，新加坡燃料油库存录得1917.3万桶，环比前一周减少2.1万桶（0.11%），降至6个月低点；富查伊拉燃料油库存录得1345.7万桶，环比前一周增加164.3万桶（13.91%）。 2、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示，4月新加坡船用燃料油销量为425.35万吨，环比增长1.87%，同比增长13.44%。4月低硫燃料油的销量为257.71万吨，环比增长5.01%，份额占比63.6%；高硫燃料油的销量为118.65万吨，环比下降3.98%，份额占比27.9%。4月抵港加油船舶数量小幅增长，船用燃料油加注需求稳步复苏，但复苏情况仍低于年初水平，尤其是集装箱市场的疲软短期内或将继续抑制船燃销量的涨幅。 3、成本方面：本周EIA和API商业原油库存由于战略石油储备的又一轮释放出现意外大增，但是美国汽油需求升至2021年以来最高，成品油消费表现强劲。本周美国总统拜登和众议院议长麦卡锡表示随着债务谈判的进行，美国最终不会出现债务违约，美国债务上限问题出现的积极进展带动市场风险偏好进一步回升。从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。但是宏观方面的风险尚未完全解除，仍需要关注美国债务上限谈判和OPEC+减产兑现情况。 4、策略观点：本周，国际油价区间震荡，新加坡燃料油市场价格震荡反弹。从基本面来看，低硫市场继续走强，高硫市场则缺乏支撑。由于新加坡库存降至6个月低点同时船燃需求趋稳，亚洲低硫燃料油市场结构维持强劲。但是南亚即将到来的季风季节将使夏季气温下降，或将导致高硫发电需求下降；而作为夏季主要需求国之一的巴基斯坦最近几个月开始出口高硫，也在一定程度上拖累了亚洲高硫燃料油基本面。短期来看，预计高、低硫燃料油绝对价格将跟随油价区间震荡，但在基本面的支撑下裂解价差或将维持偏强，关注高、低硫基本面边际变化的持续性。 沥青 1、供应方面：截至5月16日，新样本国内沥青76家样本贸易商库存量共计170.4万吨，环比增加5.0万吨或3.0%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计102.3万吨，环比增加0.1万吨或0.1%。此前伊朗重油稀释沥青原料报关不畅，周内受原料问题影响，北方部分炼厂负荷下降，本周国内沥青79家样本企业产能利用率为30.9%，环比下降3个百分点。不过本周到港量较多，本周稀释沥青港口库存122.5万吨，较上周上涨19万吨或18.36%；此外船期数据显示目前5月中国进口委内瑞拉原油106.5万吨，环比4月增加46.1万吨。 2、需求方面：截至5月16日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共40.7万吨，环比减少3.9万吨或8.8%。目前国内需求整体略显平淡，炼厂出货意愿不强，终端拿货不温不火，整体呈现北强南弱的局面。部分地区雨水天气影响提货，叠加资金影响下游需求方面恢复缓慢。 3、成本方面：本周EIA和API商业原油库存由于战略石油储备的又一轮释放出现意外大增，但是美国汽油需求升至2021年以来最高，成品油消费表现强劲。本周美国总统拜登和众议院议长麦卡锡表示随着债务谈判的进行，美国最终不会出现债务违约，美国债务上限问题出现的积极进展带动市场风险偏好进一步回升。从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。但是宏观方面的风险尚未完全解除，仍需要关注美国债务上限谈判和OPEC+减产兑现情况。 4、策略观点：本周，国际油价整体区间震荡，沥青盘面价格震荡反弹。随着稀释沥青港口库存的增加，预计未来供应方面原料偏紧的趋势将有所缓解，在尚有加工利润的情况下，炼厂开工积极性或维持稳定为主，整体供应仍然较为充裕；需求端整体北强南弱，部分南方地区受降雨影青提货，社会库存持续累库，而北方部分地区刚需表现尚可，但后续改善也需要资金端的进一步发力。基于供应充足，需求表现清淡的背景之下，沥青或将维持累库状态，价格上行驱动或不足，预计盘面与现货价格整体以区间震荡为主。 天胶 1、供给端，国内产区原料释放受阻，胶水收购价格小幅上涨，海南产区胶树涨势良好，周内产区降雨有所增多，原料产出受限，原料收购价格回升。5月21日海南新鲜胶乳价格11900元/吨，周环比增加500元/吨。云南地区受白粉病以及高温降雨偏少影响，西双版纳原料产出偏少，不严重区域已有开割。5月21日云南胶水价格10700元/吨，周环比增加700元/吨。海外原料产区：周内泰国胶水价格和杯胶价格走势偏稳。本周胶水均价43.10泰铢/公斤，较上周上涨1.06%；杯胶均价39.85泰铢/公斤，持稳上周均价。 2、需求端，轮胎需求维持前状，开工率持稳，成品库存小幅增加，整体波动不大。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为64.33%，较上周走高0.43个百分点，较去年同期走高10.14个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为71.34%，较上周走高0.58个百分点，较去年同期走高9.11个百分点。轮胎厂成品库存快速累库。截至5月19日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存39天，周环比持平；半钢胎成品库存37天，周环比增加1天。 3、库存，天胶社会库存初现降幅，青岛库存累库幅度收窄。截至2023年5月14日，中国天然橡胶社会库存135.9万吨，较上期下降0.19万吨，降幅0.14%。截至5月12日当周，天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为19.97万吨，较上期减少0.13万吨，降幅0.63%。青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为68.24万吨，较上周增0.22万吨，增幅0.32%。合计库存88.21万吨，较上期增加0.09万吨。截止05-19，天胶仓单17.828万吨，周环比下降4050吨。交易所总库存18.4277万吨，周环比下降2735吨。截止05-19，20号胶仓单6.2496万吨，周环比增加2922吨。交易所总库存6.5318万吨，周环比增加906吨。 4、本周天然橡胶主力期货RU2309高开低走，周内最高12260元/吨。供给端，全球主产国处于天胶释放低产季，海外需求走弱影响下，国内天胶进口压力较大，尤其混合胶进口量前四个月较去年同比增加34%。需求端继续持稳，开工以及成品库存变动不大，乘用车在促销力度加大后厂家库存大幅下降。天胶社会库存去库拐点初现，仍需关注终端消费边际变化对去库程度的影响，预计天胶偏弱震荡为主。 PTA&MEG 1、本周PTA现货价格总体略强震荡，但周均价下滑。周均价格在5523元/吨，环比下滑4.3%。本周乙二醇价格重心弱势下行，市场商谈一般。周初港口去库不及预期影响，市场心态转弱，受浙江一新装置裂解装置投料，新装置投产预期压制，价格重心震荡回落。 2、从供应方面来看，PTA装置，逸盛大化600万吨提升至满负荷，蓬威90万吨停车，新凤鸣一套250万吨周中停车检修，至周四PTA负荷调整至79.7%。MEG装置，截至5月18日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在50.31% ，周环比下降6.35%，其中煤制乙二醇开工负荷在42.94% ，周环比下降11.61%。 3、从需求方面来看，聚酯：聚酯装置适度恢复，新增聚酯产能95万吨，包括：恒科轩达25万吨、港虹20万吨，配套生产涤纶长丝；永盛20万吨装置，先生产有光切片；汉江新材料60万吨瓶片装置开一半，产能基数先计入30万吨。截至5月19日，聚酯提升至88.9%，长丝负荷综合提升至80.5%。本周江浙涤丝产销分化放量，7天产销平均估算在100-110%附近。终端织造：终端加弹、织造端在本周开机继续提升，且在外贸订单下部分工厂锁原料采购，整体原料采购氛围较好。涤丝工厂去库较好的同时负荷提升。 4、库存方面，乙二醇港口库存出现去库拐点，目前去库幅度12万吨左右。截至5月15日，华东主港地区MEG港口库存约101.4万吨附近，周环比减少1.7万吨。 5、整体上，成本端PX价格下跌，装置负荷持稳，PTA加工费小幅回落至400元/吨附近；需求端聚酯工厂库存下滑情况下负荷继续回升，但从终端织造原料库存来看，难掩订单偏弱的局面，需求弱势或向上传导影响原料端降负，不排除PTA装置五月下旬有预期外检修的计划。PTA港口库存的累积，也印证了需求负反馈有进一步向上传导的可能。后续关注PTA装置减产检修的情况。短期乙二醇装置检修影响下，叠加聚酯负荷转好，价格有上行动力，但六月大幅检修结束后价格持续上行面临承压，中期乙二醇价格波动呈现震荡区间收敛的格局。关注供应装置减产落实情况。 纯碱 本周纯碱期货价格跌幅扩大，主力09合约周度跌幅8%，尤其是周五，盘中多个合约触及跌停，随后有所反弹。周五盘面的突然下挫主要受到远兴一期产能当天凌晨点火消息影响。该产线已于5月20日凌晨点火成功，但具体投产产能有待进一步验证。纯碱期货自3月底下跌以来已经充分体现新增产能投产预期，此次大幅下跌除了消息影响外还存在资金配合现象。 纯碱基本面未出现进一步恶化。本周重庆、江苏、甘肃均有企业检修，行业生产水平下滑至年内低点87.33%，绝对水平也降至往年同期合理位置，供应压力略微缓解。纯碱产量本周下滑3.61%至58.73万吨，但绝对水平依旧处于同比最高，且重碱生产比例再度接近历史高位，对盘面压力仍存。 需求端的弱势仍来自于下游企业的不采购，且该弱势心态向上传导至碱厂，导致碱厂持续累库、报价不断下调，产业负反馈快速传导。截至5月18日，纯碱企业库存54.42万吨，周环比提升3.54%，轻碱增幅4.58%，重碱增幅2.65%。现货价格在一个半月左右的时间里下调1000元/吨以上，本周跌幅加快，现货超预期的降价速度成为期货市场下跌的主要驱动之一。截至5月19日，华北重碱送到价2800元/吨，华中重碱送到价2400元/吨，分别较上周下滑100元/吨、150元/吨，部分市场成交重心已跌至2200元/吨甚至更低水平。 后期纯碱供需两端干扰因素将进一步提升。首先，远兴出产品以前中下游采购意愿仍偏弱，这将倒逼碱厂进一步降价吸单。其次，6月之后供给端有望迎来季节性检修期，可能成为纯碱盘面反弹契机，相对确定的是检修的必然性，不确定的是检修的持续时间及力度。 需求端受益于浮法玻璃和光伏玻璃产线的复产、点火，本周二者日熔量净增600吨/天，纯碱刚需用量仍在提升，而下游长时间不囤货也进入原料库存极低状态，为后期采购埋下伏笔。另外，近期轻、重碱价差明显收敛，前期轻碱对重碱的替代用量也将进入尾声，后期重碱的需求可能率先好转。虽然目前这些因素尚未体现在交易逻辑中，但驱动已基本形成，具体触发时间及效果尚有待观察。 整体来看，纯碱市场弱势心态仍未有好转迹象。当前盘面已经下穿氨碱法偏高成本线1800元/吨，后期关注氨碱企业现金流成本及市场综合平均成本支撑1500~1600元/吨附近。需警惕的是近期原盐、煤炭、天然气等原料价格明显下跌，纯碱成本重心随之下移，盘面支撑位也将有所下降。目前盘面存在超跌现象，短期关注修复性反弹机会。 尿素 本周尿素行业生产水平基本稳定，截至5月19日尿素行业整体开工率72.73%，环比上周提升0.02个百分点，气头企业开工率75.77%，环比上周下降1.76个百分点。尿素日产量周五降至16.45万吨，环比上周五下降4.86%。下周尿素检修和复产同步推进，日产量或继续小幅下降。 尿素库存在需求偏弱的情况下去化速度缓慢。截至5月18日，国内尿素企业库存100.57万吨，周环比下降3.17万吨，降幅3.06%。当前企业库存绝对水平处于近几年的最高位，后期尿素厂仍面临较大的去库压力。 需求弱势局面仍存，本周国内尿素表观消费量下降3.87%，不同下游板块表现不同。复合肥行业在夏季高氮肥供应高峰期间备肥进度加快，行业生产水平小幅提升至43.48%。三聚氰胺行业因需求跟进缓慢，开工率下调5.35个百分点至57.67%。尿素农业需求刚需跟进，短期暂无较大亮点。 整体来看，尿素供需层面暂无明显利好因素支撑，期货和现货市场互相负反馈。近期原料煤炭、天然气价格明显下调，成本重心下移也助推尿素价格下行。短期尿素市场弱势格局仍将延续，后期关注装置检修力度、需求释放程度等因素能否给盘面走势带来转机。 农产品类 油脂油料 1、本周美豆破位下挫。USDA 5月供需报告预计2023/24年度全球油料产量增加，库存多数攀升，展现了库存宽松的供应前景。最新的作物报告显示，美豆新作播种率已经达到49%，远好于正常水平，市场预计若5月底前一直保持良好天气，美豆的单产还有上调空间。目前天气预报倾向于上述预期形成。这意味着美豆大供给是相对确定。但美豆的大需求却存在不确定性。新旧作合约都有所体现，出口缺乏竞争优势，压榨利润下跌。此外，宏观角度看，美债务危机担忧下降，但美银行危机仍在，高利率不利于大宗商品需求。在大供给确定，但大需求存在不确定的背景下，需求不一定能承担供应压力，那么美豆期价显然需要降价以缩小与巴西大豆价格差，最终换取需求。考虑到巴西大豆新作作出口压力仍在，美豆的下行不会那么容易结束。国内豆粕在海关检验影响之下，坚挺只会是阶段性的。目前看，华北大豆检验政策严格，短期难以改善；但南方物流正常，出口压榨恢复正常水平，部分地区甚至进入到高压榨位。从船期展望看，5-7月大豆到港923万吨、1080万吨、860万吨，国内大豆供给是充裕的。市场预期华北海关问题6月上旬结束，届时现货市场或将面临供给的急剧增加。 2、油脂方面，国内外油脂期价下挫。全球油脂供应压力仍大。继欧盟菜油、南美豆油、加菜油等冲击出口市场后，印尼棕榈油也加入出口大军。考虑到印尼棕榈油产量出口同比增幅10%以上，在出口保持正常水平下，印尼棕榈油库存将迅速恢复，预计6月底将重回到500万吨以上。若想减缓库存压力，那么印尼将加大出口力度，主动降价似乎无法避免。显然，印尼棕榈油出口压力高峰没过。而且相比于其余油脂，棕榈油价格偏高，缺乏性价比。国内方面，随着1-5月的旅游、出差、办会等需求的集中爆发，居民生活和工作逐渐恢复到正常节奏，餐饮消费增速或放缓。同时5-6月国内大豆、油菜籽等到港量仍高，市场还需降价刺激需求。因此，继续看弱油脂单边，菜棕、菜豆价差做扩。 鸡蛋 1、短期供给相对稳定，但需求延续弱势，对现货价格形成利空。5月中旬以来，需求持续走弱，一方面对现货价格施压，另一方面对市场情绪形成利空。鸡蛋期货价格延续低位震荡，截至本周五，鸡蛋2309合约周度累计收跌0.46%，报收4134元/500千克。期现基差继续走弱，截至5月18日， 2309合约对山东地区鸡蛋现货价格-162元/500千克，基差逐渐回归至历史同期正常水平。 2、终端市场消化有限，需求缺乏利好支撑，加上各地温度升高，鸡蛋存储周期缩短，业者参市心态谨慎，采购偏于谨慎，蛋价承压下跌。卓创数据显示，5月19日，中国褐壳蛋日度均价4.12元/斤，较上周跌0.31元/斤。 3、近期蛋价延续走弱，养殖利润下降，本周，淘汰意愿增加，补栏意愿下降。但根据历史补栏数据，今年前4个月，育雏鸡补栏量延续环比增加，且鸡龄结构逐渐趋于年轻化。由此推测，未来鸡蛋供给将逐渐增加，供给端将对蛋价施压。短期鸡蛋供给较为稳定，但终端需求延续弱势，对蛋价形成一定压力，蛋价延续走弱。从目前公布数据来看，在需求没有超预期增加的情况下，维持偏空思路。价格方面，目前鸡蛋主力2309合约跌至4100元/吨的价格低位，短期价格继续下行空间有限，建议前期空单离场后，关注后市反弹做空的机会。后市继续关注需求变化，以及鸡蛋现货价格和市场情绪。 玉米 外盘：5月USDA报告美麦产量下调、美玉米产量上调，报告后美麦上涨，玉米和大豆联动下跌。在其后的一周时间内，因作物播种期天气良好，黑海谷物出口协议延期，中国取消美玉米采购，受以上利空因素影响，美麦、玉米期价再度承压下行。玉米方面，报告预期美玉米单产增加、面积增加，预计美国23/24年度玉米产量为152.65亿蒲，产量较上年度增加11%，从长周期的角度来看，美国是全球第二大玉米出产国，美国玉米产量增加，这将令全球供应上升，为玉米价格带来偏空的长期影响。 国内：周初东北玉米价格大致稳定，市场气氛仍显比较悲观。产区贸易商环节反馈市场出货较为缓慢，虽然近期玉米价格跌幅相对较大 ，但是下游加工主体逢低建库，或者说地区内接单销售的活动比较少，市场看涨的信心依然比较弱，玉米价格延续震荡。销区玉米市场价格反弹，受玉米期价企稳反弹影响，销区港口贸易商心态提振，报价反弹10-20元/吨，挺价心态增强。下游饲料企业观望心态浓厚，部分企业停采玉米，多使用小麦和进口谷物替代生产，内贸玉米需求仍旧较为疲软。 期货：本周，国内玉米期价呈现震荡表现，玉米近月2307合约减仓调整，期价呈现震荡表现。进入到5月份以后，玉米2307合约持仓不断下降，目前其总持仓下降至80万手以下水平，较5月初的持仓高点减少较5月初的持仓高点减少近10万手。玉米远期2401合约持仓不断增加，价格方面玉米1月合约在2500元整数关口震荡，在上周期价急跌之后，短期价格修整反弹。5月中旬至5月末，玉米现货市场还需关注新麦上市的供应压力，预计新麦上市前玉米期价延续震荡表现，新麦上市后小麦为玉米提供方向指引。 生猪 1、本周国内市场偏弱为主，猪价震荡走低。5月18日，全国生猪均价13.96元/公斤，较上周跌0.34元/公斤，河南地区生猪价格14.05元/公斤，较上周跌0.55元/公斤。供应端来看，本周养殖端低价惜售，后期养殖单位出栏压力增加，多降价走量。需求端来看，周内需求疲软，部分屠宰企业分割减量，开工率相对低位运行。 2、4月，卓创样本点统计样本企业后备母猪销售33950头，环比下降11%，能繁母猪淘汰175380头，环比增加0.47%。数据说明，4月份养殖行业过剩产能淘汰。 3、随着猪价持续走低，养殖方亏损加深，主动加快出栏节奏，生猪交易均重降低。5月18日，卓创样本点统计生猪出栏体重122.79公斤/头，较上周降0.14公斤/头。 4、本周自繁自养和仔猪育肥理论出栏盈利涨跌不一。前期补栏的仔猪价格跌幅较大，补栏成本降低，对仔猪育肥盈利略有支撑，仔猪育肥亏损有所缩窄。 5、卓创数据显示，5月18日，屠宰企业开机率33.16%，较上周下降1.58个百分点。随着气温上升，终端猪肉需求疲软，批发市场白条销售不畅，屠宰企业开工率逐渐下降。 6、本周生猪期货近、远月合约延续弱势表现，中长期市场看涨情绪叠加短期弱势运行的猪价，生猪期货价格总体延续低位震荡。从目前基本面表现来看，短期猪价仍处于磨底阶段。期货主力合约延续弱势回调，养殖市场存栏去化进度始终慢于预期。根据官方公布数据显示，2023年一季度国内能繁母猪存栏延续下降，对应未来生猪供应趋势性下降，猪价中期上行的预期不变，在年底旺季需求提振下，猪价有望达到全年高点。但是，考虑到冻肉库存以及饲料成本下降，上方空间被压缩，猪价筑底周期延长。 软商品类 白糖 原糖：本周原糖期价小幅下行。基本面方面并无太多消息，巴西压榨进度、港口待装运食糖数量均较为均衡。 国内：当前产区现货报价7000-7160元/吨，配额内进口成本约6600-6640元/吨，进口利润250-290元/吨；配额外进口成本约8460-8510元/吨，内外价差1560-1610元/吨。 海关总署公布数据显示，2023年4月我国进口食糖7万吨，同比减少35.3万吨，降幅83.45%。2023年1-4月累计进口食糖101.63万吨，同比减少34.52万吨，降幅25.32%。2022/23榨季截至4月累计进口食糖278.83万吨，同比减少40.29万吨，降幅12.63%。 小结：近期原糖方面消息平淡，巴西降雨影响减弱，压榨进入到常态，随着时间的推移生产进度预计稳步回升，国际市场供应情况将持续缓和。中期来看因对厄尔尼诺的担忧加剧，市场对于四季度北半球产量的担心持续增强，特别是泰国，因种植面积下降叠加单产降低因素，产量可能回到800万吨附近。国内进口数据公布，4月进口仅有7万吨，巨大的内外价差使得进口商没有点价空间，未来国内缺口预计将通过抛储弥补。近期市场关于抛储的传闻不断，担忧情绪使得价格表现谨慎。短期市场缺乏明显方向，向上有抛储担忧，向下有缺口利好支撑。继续以区间思路对待，关注终端采购情况。 棉花 供应端：天气炒作逐渐降温，2023/24年度我国棉花产量预计值仍同比大幅下降。 需求端：4月我国纺织品及服装零售数据仍然较好，下游纺服市场呈现淡季不淡的特征。 进出口：4月我国棉花及棉纱进口量仍然较低，随着进口棉价格指数快速上涨，进口棉内外价差再度转为负值。 库存端：国内棉花库存高峰已过，棉花工商业库存均环比下降。 国际市场方面：新年度全球棉花消费改善预期较强，推动美棉价格重心再度上移。天气炒作结束之后，市场关注重心转向新年度全球棉花供需状况，据上周末美国农业部公布报告中可知，2023/24年度全球棉花产量预测值较本年度同比基本持平，新年度全球棉花消费量和进出口量预期值均同比大幅上涨，其中消费量预期值同比上涨143万吨至2530万吨，全球棉花消费大幅好转的预期支撑棉价重心再度上移。短期来看，在新年度全球棉花产量仍维持低位，棉花消费同比大幅改善的预期支撑下，美棉价格重心仍较为坚挺，但近期需要密切关注美债上限问题，警惕宏观风险扰动。 国内市场方面：棉花下游消费市场表现淡季不淡，郑棉价格重心震荡上行。本周郑棉价格走势脱离天气因素扰动区间震荡运行，市场开始寻找下一阶段交易重点，目前看来，需求端的改善情况是未来交易的重心。本周公布的4月我国服装零售数据显示，4月我国服装零售额环比小幅下降，但较去年同期同比上涨3成，4月我国纺织及服装内销数据表现较好，出口数据表现同样超预期，表明当前我国棉花下游消费及出口正在逐渐恢复中。从纺织企业方面来看，在纺织服装传统淡季，当前纺企订单数量尚可，开机率较为稳定，纱线库存同比上涨，高支纱成交较好，中低支纱成交一般，下游消费对棉价支撑力度稍弱，但是市场对未来消费改善预期较强，在预期带动下，预计郑棉价格短期维持震荡略偏强格局。 关注：美债上限问题、种植期天气情况、下游需求表现。 完整报告请联系客服经理，谢谢阅读！ 免责声明 本订阅号是光大期货有限公司研究所（以下简称“光大期货研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大期货研究所名义注册的、或含有“光大期货研究”、与光大期货研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大期货研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大期货有限公司已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，尽管本订阅号所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但我公司对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，其中的资料、意见等均反映相关研究报告初次发布当日的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的期货研究信息，请具体参见光大期货有限公司已发布的完整研究报告。 本订阅号所载内容在任何情况下都不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。光大期货有限公司不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大期货有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大期货造成任何直接或间接的损失，光大期货保留追究一切法律责任的权利。

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