债市情绪降温,但信用欠配加剧——债市情绪指数&欠配指数跟踪(海通固收 姜珮珊、孙丽萍、方欣来)
（以下内容从海通证券《债市情绪降温,但信用欠配加剧——债市情绪指数&欠配指数跟踪(海通固收 姜珮珊、孙丽萍、方欣来)》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 债市情绪降温，但信用欠配加剧 音频： 进度条 00:00 02:25 后退15秒 倍速 快进15秒 摘要： 1、债市情绪指数：超长债情绪降温 5/15~5/19当周债市情绪指数小幅降温（主要是长债&超长债换手率回落、银行间债市杠杆率和基金久期小幅下降），平滑后的债市情绪指数（4周-MA）企稳（我们的数据是2016年以来）。 情绪升温的指标有： 10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额。 10Y国开债隐含税率。 保险杠杆率（环比上行）。 交易所债市杠杆率。 扣除杠杆后的基金久期中位数略升。 情绪降温的指标有： 30Y国债换手率。 质押式回购成交量，隔夜回购成交量占比。 银行间债市杠杆率，基金和券商杠杆率（环比均下行）。 中长期纯债型基金久期小幅下降（中位数），久期分歧指数反弹。 债市情绪亮红灯的指标：30Y国债换手率、10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额、质押式回购成交量、隔夜回购成交量占比、基金债市杠杆率。 债市情绪亮黄灯的指标：银行间债市杠杆率。 债市情绪亮绿灯的指标：无。 红灯和黄灯均为债市情绪高涨、绿灯表示债市情绪较为冷淡，其中红灯是指标处于近三年以来95%分位数及以上、黄灯是90%分位及以上但在95%分位数以下（不包含隐含税率，该指标越小表明情绪越高涨；也不包含久期分歧指数）、绿灯是50%分位及以下（不包含隐含税率）。 2、债市欠配指数：信用债资产荒延续 信用债欠配指数继续下降，主要是短端中高等级信用债需求偏强。利率债欠配压力小幅增加，但未达到资产荒水平。 ----------------- 以下是正文： 1、债市情绪指数 （1）上周（5月15日至5月19日，全文均为此时间区间）债市情绪指数小幅降温（主要是长债&超长债换手率回落、银行间债市杠杆率和基金久期小幅下降），平滑后的债市情绪指数（4周-MA）企稳（我们的数据是2016年以来）。 （2）三十年国债换手率：超长债交投情绪降温。从30年国债成交量/存量余额占比来看，三十年国债成交量占比为22%、相较于前一周下行16个百分点，但仍处于近三年以来95%分位数。 （3）从10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额来看，活跃券交易情绪维持高位。至5月19日10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额处于近三年以来的99%分位数，周均值环比企稳在高位。 （4）10Y国开债隐含税率下行。至5月19日十年国开隐含税率环比下行0.1pct至5.6%、处于近三年以来17%分位数。 （5）回购成交量回落。质押式回购成交量周度日均值从前一周的7.85万亿元回落到7.76万亿元、为创历史第二高水平，周度隔夜回购成交量均值占比下行0.4pct至91%。 （6）银行间杠杆率小幅下降、仍在偏高位置。至5月19日当周银行间债市杠杆率为109.4%，环比下行0.1个百分点、同比仍高出0.8个百分点。 分机构来看，杠杆率下行居多。基金和券商环比均转为降杠杆，仅保险杠杆率环比抬升。 （7）交易所杠杆率略升。至5月19日当周交易所债市杠杆率为126.8%、环比上行0.1个百分点，同比继续上行1.5个百分点。 （8）中长期纯债型基金久期小幅下降（以中位数为准）。至5月19日中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为2.68年、2.56年，较5月12日分别缩短约0.006年、缩短约0.013年，分别处于近三年以来的87%、87%分位数。扣除杠杆之后，中长期纯债型基金久期中位数拉长0.002年至2.003年。 久期分歧指数反弹。具体来看，至5月19日久期分歧指数环比上行0.03至0.52、处于近三年的31%分位数水平。 2、债市欠配指数 （1）信用债欠配指数继续下降，上周中高等级信用债净融资增多，但短端信用债需求仍偏强（等级利差较低）。 （2）利率债欠配压力小幅增加，但未达到资产荒临界值。 --------------------- 相关报告（点击链接可查看原文）： 债市情绪指数的构建与应用 债市欠配指数的构建与应用 长债、超长债换手率创历史新高——债市情绪高频指标跟踪 基金久期升分歧降，信用债资产荒加剧——债市情绪高频指标跟踪 基金久期拉长杠杆略降，债市欠配压力回升——债市情绪高频指标跟踪 杠杆久期拥挤度下降，债市欠配压力缓解——债市情绪高频指标跟踪 杠杆久期情绪较热，欠配压力继续减小——债市情绪高频指标跟踪 拉久期情绪高，欠配略微缓解——债市情绪高频指标跟踪 杠杆久期创年内新高，欠配行情继续演绎——债市情绪高频指标跟踪 债市情绪改善，基金久期创年内新高，欠配压力缓解——债市情绪高频指标跟踪 长债超长债交易改善，杠杆久期保持中性——债市情绪高频指标跟踪 加杠杆、稳久期——债市情绪高频指标跟踪 久期续升、分歧续降、杠杆率上行——债市情绪高频指标跟踪 法律声明 本公众订阅号（微信号：珮珊债券研究）为海通证券研究所债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所债券行业对本订阅号（微信号：珮珊债券研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所债券行业官方订阅号。
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