【国君宏观】财政发力亟需增量资金——2023年4月财政数据点评

（以下内容从国泰君安《【国君宏观】财政发力亟需增量资金——2023年4月财政数据点评》研报附件原文摘录）
　　导读 4月一般公共预算收入增速边际走弱，支出相对平稳；政府性基金收入小幅回暖，支出则在专项债前置发行带动下大幅提升。广义财政周期仍处于下行阶段，在当前经济内生动力不强、收入改善节奏较慢的背景下，后续亟需增量资金支撑财政稳增长，关注二季度后政策性金融工具发力的可能。 摘要 1、4月一般公共预算收入高增主要由低基数所致，剔除基数后边际有所走弱： 1）从收入结构来看，税收和非税收入增速均有所回落，非税收入回落幅度更大。预计22年初以来财政主要靠非税收入支撑的特征将出现反转，未来由经济复苏带来的税收增长将成为主要贡献。 2）从税种来看，本月表现较好的税种主要有消费税和个人所得税，主因可能是税收入库节奏的错位；出口相关税种下滑反映积压订单释放后外贸压力较大；土地相关税种维持在低位水平反映土地成交仍然比较冷淡。 2、4月一般公共预算支出增速相对平稳，前4个月支出进度处于历史较快水平。支出结构上，财政的保障属性在加强，除卫生健康之外的民生支出高增，基建类支出增速下降。 3、4月政府性基金收入在地方土地出让收入的带动下同比降幅小幅收窄，支出则受益于专项债发行前置增速大幅提升。 4、 4月广义财政周期仍处于下行阶段，亟需增量资金支撑财政发力。4月国泰君安广义财政指数（GTJA-GFI）为100.2，较3月下降0.1。我们在3月财政点评报告里提到，23年财政前置发力意味着后续预算内财政的空间将被压缩。在当前经济内生动力不强、收入改善节奏较为缓慢的背景下，后续亟需增量资金支撑财政稳增长，关注二季度后政策性金融工具发力的可能。 5、风险提示：经济复苏不及预期；地方债务风险增大。 目录 正文 1. 一般公共预算收入增速边际走弱 4月一般公共预算收入高增主要由低基数所致，剔除基数后边际有所走弱。4月一般公共预算收入同比增长70%，但主要是由于22年同期疫情和留抵退税导致的低基数所致。我们从两个角度剔除基数影响来观察实际动能：一是4月一般公共预算收入两年平均增速为-0.2%，较上月两年平均（4.4%）有所回落；二是根据财政部公布的剔除留抵退税因素的数据，4月同比增长4.8%，也较上月5.5%小幅回落。4月收入进度处于历史偏慢水平，仅高于20年和22年同期。 从收入结构来看，税收和非税收入增速均有所回落，非税收入回落幅度更大。4月税收和非税收入两年平均增速均为-0.2%，较上月（2.7%和9.8%）均有所下降，其中非税收入下降幅度更大。我们认为22年初以来财政主要靠非税收入支撑的特征将出现反转，未来由经济复苏带来的税收增长将成为主要贡献。 从税种来看，本月表现较好的税种主要有消费税和个人所得税，主因可能是税收入库节奏的错位；出口相关税种下滑反映积压订单释放后外贸压力较大；土地相关税种维持在低位水平反映土地成交仍然比较冷淡。 2. 一般公共支出相对平稳 4月一般公共预算支出增速相对平稳。4月一般公共预算支出同比增速6.7%，比上月回升0.2个百分点。4月一般公共预算支出完成预算目标的6.7%，进度仅快于2022年同期。尽管4月支出进度有所放缓，但从1-4月累计进度来看，仍处于历史较快水平，财政前置发力特征比较明显。 支出结构上，除卫生健康之外的民生支出高增，基建类支出下降。4月教育、社保和卫生健康三项民生支出的同比增速分别为18.1%、13.3%、-3.9%，分别较上月提升9.1%、4.0%和降低2.2%；而城乡社区事务、农林水事务和交通运输支出三项基建类支出同比增速分别为8.7%、-0.6%和-2.5%，除城乡社区事务支出较上月小幅增长外，其余两项均有所下降。总的来看，财政的保障属性在强化。 3. 政府性基金支出提速 政府性基金收入降幅小幅收窄。4月政府性基金收入同比增长1.4%%，剔除低基数因素的两年平均增速-18.4%，较上月两年平均增速（-19.9%）降幅小幅收窄，主因是地方土地出让收入降幅小幅收窄，两年平均增速从上月的-23.0%升至-21.5%。从收入进度来看，4月单月收入完成进度处于历史偏慢水平，仅高于2022年同期。 政府性基金支出增速大幅回升。4月政府性基金支出同比增长2.4%，较上月增速大幅提升。从支出进度来看，4月支出进度达到5.8%，为近年来最快水平。尽管土地出让收入恢复有限，但专项债前置发行支撑了政府性基金支出积极。 4. 财政发力亟需增量资金 4月广义财政周期仍处于下行阶段，亟需增量资金支撑财政发力。4月国泰君安广义财政指数（GTJA-GFI）为100.2，较3月下降0.1。我们在3月财政点评报告里提到，23年财政前置发力意味着后续预算内财政的空间将被压缩。在当前经济内生动力不强、收入改善节奏较为缓慢的背景下，后续亟需增量资金支撑财政稳增长，关注二季度后政策性金融工具发力的可能。 5. 风险提示 经济复苏不及预期；地方债务风险增大。 法律声明 本公众订阅号(微信号: gh_84b4bce6b0ef )为国泰君安证券研究所宏观研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人董琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880520110001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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