【国君家电 | 月报】家空内销强势增长,白电线下零售全面复苏——2023年5月白电数据月报

（以下内容从国泰君安《【国君家电 | 月报】家空内销强势增长,白电线下零售全面复苏——2023年5月白电数据月报》研报附件原文摘录）
　　摘 要 报告导读：4月家空延续强势复苏，根据后续排产计划，23Q2家空内销有望再创季度历史新高，我们预计Q2白电收入端增速进一步提升，盈利改善更加明显。 摘要： 家用空调：1）出货端：4月空调内销延续强复苏趋势。23年4月家空销售1791万台，同比+13.3%，其中内销出货1060万台，同比+29.7%，出口731万台，同比-4.3%。相较23Q1家空出货表现，4月家空内销复苏进一步提速，尽管受22年同期低基数影响，但与疫情前，2019年4月相比，内销规模已基本持平；出口下滑幅度环比进一步收窄。2）公司层面：内销美的、海信增长突出。4月美的、海信内销市占率分别同比+1.8pct、+0.2pct。龙头美的内销份额4月明显回升，海信内部治理改善，与央空渠道协同产生积极效果，两家公司家空内销出货4月增速超过30%。3）零售端：4月零售改善显著，行业均价依旧稳定同比提升。单看4月表现，空调线上销量同比+43.2%，销额同比+48.0%；线下销量同比+36.6%，销额同比+39.7%。均价方面，线上均价3167元，同比+3.4%，线下均价4288元，同比+4.4%。对比3月空调线上均价3145元，线下空调均价4454元，进入旺季促销线下行业均价略有下行，但龙头累计均价表现看未见明显下降。 中央空调：2023年Q1，中央空调行业整体销额309.2亿元，同比+16.8%。其中，内销276.7亿元，同比+14.9%；出口32.5亿元，同比+35.5%。美的、海尔、海信日立市场份额稳健提升。 冰箱&洗衣机：3月冰箱出口降幅明显收窄，洗衣机出口率先改善。2023年3月冰箱内销379万台，同比-0.4%；出口339万台，同比-2.2%，出口降幅明显收窄（累计1、2月，冰箱出口-14.0%）；2023年3月洗衣机内销326万台，同比-3.1%；出口316万台，同比+33.3%。2023Q1，洗衣机销售1802万台，同比+6.4%；内销985万台，同比-1.8%；出口817万台，同比+18.2%。 投资建议：个股方面，重点推荐内销空调复苏明显，结构升级顺利，出口逐步企稳的美的集团（23年11.3X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（23年12.1X）、央空业务随地产复苏，激励落地内部治理改善传统主业有望释放利润弹性的海信家电（23年15.8X）、受益空调内需改善的格力电器（23年7.3X）。 风险提示：地产复苏不及预期、大宗成本波动 目 录 1.行业综述 4月空调内销延续强复苏趋势。23年4月家空销售1791万台，同比+13.3%，其中内销出货1060万台，同比+29.7%，出口731万台，同比-4.3%。相较23Q1家空出货表现，4月家空内销复苏进一步提速，尽管受22年同期低基数影响，但与疫情前，2019年4月相比，内销规模已基本持平；出口下滑幅度环比进一步收窄。 23Q2家空内销有望再创新高，出口排产初显同比转正拐点。根据最新行业排产计划，2023年Q2家用空调行业排产较去年同期生产实绩+19.9%，其中内销排产同比实绩+26.9%；出口排产同比实绩+1.9%。23Q2家空整体复苏势头强劲，季度内销规模有望再创历史新高，4月出口降幅进一步收窄后，叠加5、6月出口排产计划彰显海外订单相对稳定，有望在23Q2出现家空出口拐点。 4月白电整体线下零售显著改善。2023年Q1我们只看到空调单一品类的需求改善，但4月以来，零售端除空调全面增长外，冰箱、洗衣机线下单月销量分别同比+25%/+31%，预计白电零售高增速与22年同期国内受疫情影响，线下基数偏低相关，但依旧彰显出白电需求复苏的态势，对于企业与经销商的后市预期有较强的正向刺激。 竞争格局方面，海尔、美的龙头份额稳中有升，同时以美的、海信为代表的结构升级，均价提升趋势逐渐突出，尽管4月进入促销旺季，各品类线下价格环比略有下行，但依旧维持稳定的同比增长，同时龙头累计均价表现看未见明显下降，未见价格战信号，23Q2有望实现白电量价齐升的改善态势。 我们预计23Q2白电板块率先迎接需求拐点，收入端增速环比进一步提升，叠加外部成本仍处于同比回落态势，同时行业格局稳中向好，均价提升态势不变，业绩端将迎来更加显著的盈利改善。当前白电板块估值目前处于10~12XPE区间，仍属历史较低分位水平，需求边际向好叠加估值安全，整体配置价值突出。 2. 家用空调 2.1. 出货端：内销延续强复苏，出口降幅收窄 2.1.1. 销售情况：内销延续强复苏，出口降幅收窄 行业层面：根据产业在线数据，23年4月家空销售1791万台，同比+13.3%，其中内销出货1060万台，同比+29.7%，出口731万台，同比-4.3%。 相较23Q1家空出货表现，4月家空内销复苏进一步提速，尽管受22年同期低基数影响，但与疫情前2019年4月相比，内销规模已基本持平；出口下滑幅度环比进一步收窄。 企业层面： 内销市场，4月美的、格力、海尔、海信市占率分别为32.1%、28.3%、11.3%、4.7%，分别同比+1.8pct、-4.7pct、-0.8pct、+0.2pct。龙头美的内销份额4月明显回升，海信内部治理改善，与央空渠道协同产生积极效果，两家公司家空内销出货4月增速超过30%。 出口市场，4月美的、格力、海尔、海信市占率分别为27.3%、17.8%、5.5%、10.9%，分别同比-3.4pct、-1.2pct、-0.4pct、+2.5pct。白电龙头家空出口业务仍有同比下滑压力，预计到二季度末迎来去库存周期拐点。海信家电家空出口率先迎来同比增长。 2.1.2. 生产情况：4月实际生产基本符合排产计划，23Q2内销有望创新高 2023年4月，行业实际生产1809万台，同比+12%，与4月排产基本持平，销售结构略有差异：实际内销低于排产37万台，出口略高于排产9万台。整体符合前期对于4月内销增速将进一步提升，出口趋势维持平稳的判断。 根据最新的行业排产计划：5月排产1885万台，同比实绩+18.0%；6月排产1704万台，同比实绩+31.1%；2023年Q2家用空调行业排产约为5408万台，较去年同期生产实绩+19.9%，其中内销生产排产3485万台，较去年同期内销实绩+26.9%；出口生产排产1962万台，较去年同期出口实绩+1.9%。23Q2家空整体复苏势头强劲，季度内销规模有望再创历史新高。 2.2. 零售端：4月零售改善显著，行业均价依旧稳定提升 根据奥维云网监测数据，2023W1~W20（2023.1.1~2023.5.14）空调线上销量同比+25.0%，销额同比+25.6%；线下销量同比+3.9%，销额同比+9.7%。均价方面，线上均价3191元，同比+0.48%，线下均价4356元，同比+7.49%。销量表现较上期累计至W15情况明显提升，行业均价依旧维持稳定同比增长。 单看4月表现，空调线上销量同比+43.2%，销额同比+48.0%；线下销量同比+36.6%，销额同比+39.7%。均价方面，线上均价3167元，同比+3.4%，线下均价4288元，同比+4.4%。对比3月空调线上均价3145元，线下空调均价4454元，进入旺季促销线下行业均价略有下行，但从龙头累计均价表现看未见明显下降。 分企业来看，线上及线下渠道，美的系市占率领先，但表现相对分化，预计与产品结构调整有关，美的品牌线上特价机销售比例有所控制，而美的旗下互联网年轻品牌华菱则用来承接线上偏低价产品市场。其余品牌线上表现相对，格力、海尔线下份额有所下滑。均价方面，从2023年1月1日至5月14日（截至W20）均价来看，线上渠道，整体价格提升幅度较小，美的、海信系提价相对明显；线下渠道，整体提价明显，未出现价格战趋势，海信、海尔、美的品牌提价幅度领先。 3. 中央空调 3.1. 23Q1中央空调内外销增长亮眼 根据产业在线数据，2023年3月，中央空调行业整体销额135.1亿元，同比+19.9%。其中，内销120.7亿元，同比+18.7%；出口14.4亿元，同比+30.6%。 2023年Q1，中央空调行业整体销额309.2亿元，同比+16.8%。其中，内销276.7亿元，同比+14.9%；出口32.5亿元，同比+35.5%。 3.2. 23Q1美的、海尔、海信日立份额同比提升明显 分企业来看，23Q1美的、格力、海尔、海信日立央空销售份额占比分别为20.6%、12.2%、12.1%、15.2%，同比+0.9pcts、-0.8pcts、+1.2pcts、+1.2pcts。美的自2022年开始强化空调产品结构升级，加大家用中央空调投入，市场地位进一步提升；海尔以卡萨帝品牌切入前装渠道，央空零售份额提升明显；海信日立作为央空多联机龙头品牌份额持续提升。 4. 冰箱 4.1. 出货端：23Q1冰箱内销小幅下滑，3月出口降幅明显收窄 根据产业在线数据，2023年3月冰箱内销379万台，同比-0.4%；出口339万台，同比-2.2%，出口降幅明显收窄。从整体季度来看，2023年Q1，冰箱销售1870万台，同比-6.1%；销量内销1009万台，同比-2.7%；出口860万台，同比-9.7%。 4.2. 零售端：4月冰箱线下零售大幅改善 根据奥维云网监测数据，2023W1~W20（2023.1.1~2023.5.14）冰箱线上销量同比-3.6 %，销额同比+3.9%；线下销量同比-6.4%，销额同比-0.4%。线上均价2348元，同比+7.7%，线下均价6625元，同比+8.4%。 单看4月表现，冰箱线上销量同比-7.4%，销额同比+5.1%；线下销量同比+25.1%，销额同比+32.5 %。线上均价2274元，同比+13.4%，线下均价6782元，同比+7.5%。冰箱线下零售复苏明显。 分企业来看，线上渠道各公司市占率相对变化较小，海尔、容声有所提升；线下渠道龙头海尔有小幅下滑，但依旧明显领先。均价方面，从2023年1月1日至5月14日均价来看，美的系线上价格提升明显，线下普遍上涨，海尔均价涨幅领先。 5. 洗衣机 5.1. 出货端：23Q1内销平稳，出口率先改善 根据产业在线数据，2023年3月洗衣机内销326万台，同比-3.1%；出口316万台，同比+33.3%。从季度来看，2023Q1，洗衣机销售1802万台，同比+6.4%；内销985万台，同比-1.8%；出口817万台，同比+18.2%。 5.2. 零售端：4月线下零售同步改善 根据奥维云网监测数据，2023W1~W20（2023.1.1~2023.5.14）洗衣机线上销量同比-2.4%，销额同比-6.5%；线下销量同比-12.5%，销额同比-14.3%。线上均价1558元，同比-4.1%，线下均价4143元，同比+3.0%。 单看4月表现，洗衣机线上销量同比-0.63%，销额同比-0.77%；线下销量同比+30.52%，销额同比+31.44%。线上均价1631元，同比-0.14%，线下均价4263元，同比+3.23%。对比3月洗衣机线上均价1542元，线下均价4456元，整体保持平稳。 从企业表现来看，海尔依旧稳居线上/下渠道龙头位置，美的系（小天鹅+美的）线上销售份额有所提升，线下COLMO提升明显。销售均价方面，各公司线上销售均价均有明显下滑，线下均价涨幅则有所分化。 6. 投资建议 个股方面，重点推荐内销空调复苏明显，结构升级顺利，出口逐步企稳的美的集团（23年11.3X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（23年12.1X）、央空业务随地产复苏，激励落地内部治理改善传统主业有望释放利润弹性的海信家电（23年15.8X）、受益空调内需改善的格力电器（23年7.3X）。 7.风险提示 原材料价格波动风险。家电行业的原材料一般有 PP、ABS、AS 等塑料类材料；不锈钢、镀铝板等五金材料；温控器、IC 集成块、熔断器等核心零部件；电线、电机等其它配件。直接材料成本占主营业务成本的比例较高，原材料价格波动对成本造成一定程度的影响。 汇率波动风险。采用美元结算的公司受人民币汇率波动的影响较为明显。如果不能采取有效措施规避人民币升值风险，则盈利能力将面临汇率波动影响的风险。 法律声明 本公众订阅号(微信号: gh_49f770991561 )为国泰君安证券研究所家电研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人蔡雯娟具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880521050002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 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