【国信社服|财报点评】北京人力:资产重组顺利落地,2023Q1开门红

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2023年5月19日 报告名称:《国信证券-财报点评：北京人力（600861.SH）-资产重组顺利落地，2023Q1开门红》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 资产重组顺利落地 2023Q1开门红 核心观点 资产重组顺利落地， 公司正式更名为“北京人力” 2023年4月，公司名称暂定由“北京城乡商业（集团）股份有限公司”变更为“北京国际人力资本集团股份有限公司”。截至5月18日，公司已全部完成重大资产重组全部流程，证券简称将于5月19日起由“北京城乡”变更为“北京人力”。 2022年归母业绩同增19%韧性凸显， 2023Q1业绩同增57%，实现开门红 2022年，FESCO（此次置入上市公司体内的资产）实现营收318.55亿元/+25.3%，归母净利润7.32亿元/+19.0%，扣非归母净利润4.29亿元/+10.4%，宏观承压下经营业务表现依旧稳健；2023Q1，FESCO营收91.95亿元/+22.6%，归母净利润3.38亿元/+57.0%，扣非归母净利润1.80亿元/+3.0%，2023Q1上海地区补贴到位带动下利润实现超预期高增（2022年上海补贴发放时间为第二季度）。若剔除上海地区补贴影响，公司归母净利润依旧同增20%+。 2022年费用率均有优化 2022年，公司毛利率7.21%/-1.32pct，归母净利率2.30%/-0.12pct；费用端，2022年，公司期间费用率4.43%/-1.18pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.43%/2.66%/0.61%/-0.27%，分别同比-0.44/-0.37/-0.14/-0.24pct，费用优化效果显著。 行业需求处复苏通道中， 高现金分红预期稳定市场情绪 据我们对头部在线招聘平台（BOSS/同道猎聘/前程无忧/智联招聘）数据跟踪，22M11-23M4招聘端企业发布职位数分别为2118/2110/2039/2267/2281/2168万，2023年以来，2/3月招聘意愿持续回暖，4月有所回落，整体仍处复苏通道中。此外，FESCO重组报告2023-2025年FESCO承诺扣非归母业绩为5.19/5.94/6.62亿元（CAGR=13.33%），其基于谨慎原则未将部分地方政府补贴考虑在内，预计实际业绩高于承诺业绩；据《公司章程》利润分配原则，公司亦计划每年向股东分配股利不少于当年可分配利润的50%。 风险提示 行业竞争加剧致服务费率下降、大客户流失、宏观经济承压业务增速放缓、新兴业务发展缓慢致增速放缓等。 投资建议 公司资产重组计划顺利落地，上市后公司的财务数据将进一步透明，且公司2023Q1实现开门红（政府补贴的可持续性再次得到验证），预计将极大程度提振市场情绪。综合考虑经济复苏现状，兼顾外包产生的政府补贴持续性，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.70/10.09/11.66亿元（原为8.36/9.62/-亿元），对应增速18.9%/16.0%/15.5%，EPS1.54/1.78/2.06元，PE估值为16/14/12x，维持“买入”评级。 国信社服团队 团队简介：17年专业卖方团队，2008-2022年书写连续15次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超过16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 白晓琦：社会服务业分析师助理，香港大学硕士，西南财经大学学士，2022年起从事研究工作，协助覆盖餐饮、人力资源服务、教育等领域研究。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：光仔看消费）为国信证券股份有限公司经济研究所（社会服务行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（**行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

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