主动债券开放型基金三季报分析:大类资产配置分化,信用风险偏好或有所回升
（以下内容从海通证券《主动债券开放型基金三季报分析:大类资产配置分化,信用风险偏好或有所回升》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 12020年三季度市场回顾 2020年三季度债市震荡下跌。具体地，7月初国内资本市场出现较为明显的股债跷跷板效应——股涨债跌，同时受到7月中缴税和政府债券发行缴款的影响，资金面略紧，叠加央行重启逆回购等因素，债市持续回调。尽管在9月股市下跌、央行增加公开市场资金投放力度的大环境之下，资金面略转松，但社融数据大超预期，债市依然面临压力。 2大类资产配置：股涨债跌行情延续，大类资产配置有所分化 主流的基金经理整体顺应了市场风格，增加了权益资产，而减少了纯债资产，但还有一部分基金经理进行了逆向操作，随着A股的上涨以及自身规模的扩容来降低权益仓位，同时增配了一些稳健的纯债品种。特别地，可转债债券型基金作为一种主投权益类资产（含转债）的债基品种，在三季度的行情当中大放异彩，规模大幅扩容，基金经理虽积极地增配权益资产，但受到规模扩容的影响，权益仓位有所稀释。 3类属资产配置：纯债采取防御型配置，积极投资转债 在三季度信用利差收窄的过程中，基金经理更多地会减持调整幅度更大的利率债，且三季度中纯债债券型和准债债券型这两类债基规模出现大幅萎缩，基金经理往往也会通过优先卖出流动性更好的利率债来应对赎回。在信用债内部，基金经理也采取防御策略，优化持仓结构，大量减持中票、公司债及企业债等波动相对更大的品种，同时让短融的仓位小幅提升，增强组合抵御风险的能力。三季度中，转债仓位的上行幅度大于股票。 4杠杆率：继续下降 截至2020年9月30日，主动债券型基金（老）整体的杠杆率为116.37%，较二季度末下降1.51个百分点。三季度债市依旧表现疲弱，同时债基还面临着严峻的赎回压力，在此背景之下，基金经理普遍选择降低杠杆水平，稳健操作。 5个券选择：压缩久期控波动，信用债风险偏好或有所回升 高低等级信用债仓位均出现不同程度提升。在债市震荡调整的大环境中，债基获取资本利得的难度加大，不少基金经理将目光转移至了信用资质的挖掘，通过精选个券，来获取更优的票息收益，对于信用债的风险偏好或有所回升。为了减缓债市回调带来的冲击，基金经理进一步压缩债券组合的整体久期。 6 风险提示 本报告的内容为对2020年三季度基金季报的客观分析，不构成基金产品的投资建议。债券组合的整体评级及久期由重仓券的情况进行推算，不代表真实持仓。 内容详见：海通证券研究所报告《主动债券开放型基金三季报分析：大类资产配置分化，信用风险偏好或有所回升-20201029》 联系人： 倪韵婷 021-23219419 蔡思圆 021-23219433 法律声明： 本公众订阅号（微信号：海通量化团队）为海通证券研究所金融工程运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所金融工程对本订阅号（微信号：海通量化团队）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所金融工程名义注册的、或含有“海通证券研究所金融工程团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所金融工程官方订阅号。
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 12020年三季度市场回顾 2020年三季度债市震荡下跌。具体地，7月初国内资本市场出现较为明显的股债跷跷板效应——股涨债跌，同时受到7月中缴税和政府债券发行缴款的影响，资金面略紧，叠加央行重启逆回购等因素，债市持续回调。尽管在9月股市下跌、央行增加公开市场资金投放力度的大环境之下，资金面略转松，但社融数据大超预期，债市依然面临压力。 2大类资产配置：股涨债跌行情延续，大类资产配置有所分化 主流的基金经理整体顺应了市场风格，增加了权益资产，而减少了纯债资产，但还有一部分基金经理进行了逆向操作，随着A股的上涨以及自身规模的扩容来降低权益仓位，同时增配了一些稳健的纯债品种。特别地，可转债债券型基金作为一种主投权益类资产（含转债）的债基品种，在三季度的行情当中大放异彩，规模大幅扩容，基金经理虽积极地增配权益资产，但受到规模扩容的影响，权益仓位有所稀释。 3类属资产配置：纯债采取防御型配置，积极投资转债 在三季度信用利差收窄的过程中，基金经理更多地会减持调整幅度更大的利率债，且三季度中纯债债券型和准债债券型这两类债基规模出现大幅萎缩，基金经理往往也会通过优先卖出流动性更好的利率债来应对赎回。在信用债内部，基金经理也采取防御策略，优化持仓结构，大量减持中票、公司债及企业债等波动相对更大的品种，同时让短融的仓位小幅提升，增强组合抵御风险的能力。三季度中，转债仓位的上行幅度大于股票。 4杠杆率：继续下降 截至2020年9月30日，主动债券型基金（老）整体的杠杆率为116.37%，较二季度末下降1.51个百分点。三季度债市依旧表现疲弱，同时债基还面临着严峻的赎回压力，在此背景之下，基金经理普遍选择降低杠杆水平，稳健操作。 5个券选择：压缩久期控波动，信用债风险偏好或有所回升 高低等级信用债仓位均出现不同程度提升。在债市震荡调整的大环境中，债基获取资本利得的难度加大，不少基金经理将目光转移至了信用资质的挖掘，通过精选个券，来获取更优的票息收益，对于信用债的风险偏好或有所回升。为了减缓债市回调带来的冲击，基金经理进一步压缩债券组合的整体久期。 6 风险提示 本报告的内容为对2020年三季度基金季报的客观分析，不构成基金产品的投资建议。债券组合的整体评级及久期由重仓券的情况进行推算，不代表真实持仓。 内容详见：海通证券研究所报告《主动债券开放型基金三季报分析：大类资产配置分化，信用风险偏好或有所回升-20201029》 联系人： 倪韵婷 021-23219419 蔡思圆 021-23219433 法律声明： 本公众订阅号（微信号：海通量化团队）为海通证券研究所金融工程运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所金融工程对本订阅号（微信号：海通量化团队）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所金融工程名义注册的、或含有“海通证券研究所金融工程团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所金融工程官方订阅号。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
