早报 | 煤炭无功而返,纯碱跌跌不休- 20230519

（以下内容从中银国际期货《早报 | 煤炭无功而返,纯碱跌跌不休- 20230519》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工0519 音频： 进度条 00:00 08:52 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块0519 音频： 进度条 00:00 03:36 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-股指期货0519 音频： 进度条 00:00 00:57 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品0519 音频： 进度条 00:00 03:55 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 国务院 总理李强在山东调研时强调，要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，采取更有针对性措施扩内需稳外需，努力推动经济运行持续回升向好。要优化支持 新能源汽车 购买使用政策，加快充电桩等基础设施建设。 中国石化 与哈萨克斯坦国家石油 天然气 公司就在该国阿特劳地区合作开发聚乙烯项目的关键条款协议。聚乙烯项目是当地最大的 天然气 化工项目，各方预计将在2024年作出最终的投资决策。 第六届中国-欧佩克高级别对话会成功举行。 国家能源局 局长章建华表示，继续巩固和扩大原油贸易、共同维护国际石油市场长期稳定符合双方的利益。 能源化工 原油： 本期原油板块进行调整，内盘SC原油期货夜盘收涨0.43%，报516.2元/桶；外盘Brent原油期货收跌1.31%，报75.95元/桶；WTI原油期货收跌1.25%，报71.92美元/桶。国际宏观面，据美国劳工部数据，截至5月13日当周，美国初请失业金人数 24.2万人，原预期25.4万人，前值26.4万人。失业数据低于预期推涨市场加息预期，美元指数走强至103.5点位以上，建议关注美联储货币政策导向，警惕金融市场波动传导。此外，美国众议院议长麦卡锡最新表示，预计众议院将于下周审议债务上限协议。目前原油基本面延续偏紧格局，为油价起到支撑作用。IEA近期发布月报，全球石油需求预计将在2023年增加220万桶/日至1.02亿桶/日；2023年经合组织石油需求将增加35万桶/日；非经合组织石油需求将增加190万桶/日；2023年全球石油需求增速预期上调20万桶/日。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块涨跌不一，FU高硫燃期货夜盘收涨1.33%，报3047元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.05%，报3918元/吨。昨日低硫燃走势偏强，内盘LU 8-9月差盘中走阔至100元/吨以上，外盘VLSFO同期月差走强至8.75美元/吨以上。高低硫价差随之抬升，内盘LU-FU 09价差上修至800元/吨以上。从终端船燃需求角度来看，新加坡船加油销量有所回温。据新加坡海事港务局（MPA）数据，2023年1-4月新加坡船用油销量为1660.01万吨，同比增长10.32%；其中4月销量为425.35万吨，同比增长13.66%，环比增长1.87%。从船用油消费油种来看，低硫燃料油占比在63.62%，高硫燃料油占比下滑至27.89%，或因二季度高低硫价差较前期高位显著下行，高硫燃料油经济性相对下滑。观点仅供参考。 沥青： 周四沥青期货主力合约BU2308在成本端原油的支撑下大幅上涨，收盘价为3785元/吨，环比上涨了146元/吨，涨幅为4.01%，对于地炼原料紧缺的担忧情绪自3月初后再次发酵。山东高速储运仓库出库2000吨沥青。根据隆众公布的数据，截至5月17日，国内76家样本炼厂开工水平环比减少3.0个百分点，为30.9%。近期部分地炼受到稀释沥青卸货延期影响，原料供应不足，短期内影响山东、河北部分炼厂的开工水平。山东地区现货最低价格环比上调了90元/吨。长期来看，下游需求恢复速度偏慢以及较低的生产利润是限制炼厂开工水平的主因，5月排产计划较难完成，较前期排产计划减少30万吨左右。从需求端来看，刚需于周内环比好转，国内69家改性沥青开工水平环比增加2.1个百分点至9.3%。然根据天气预报，未来十天内江南华南北部地区降水较多，限制下游项目开工。综合来看，原料紧缺的担忧情绪再次提高了沥青的价格重心，从基本面来看，虽然短期内供大于需的情况难以迅速扭转，但认为会有边际改善。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 基差中等。从估值看，甲醇制烯烃综合利润从低位上行，略有恢复；甲醇进口利润仍略有偏高，综合估值水平中等。从供需看，国内甲醇开工率66%，环比下降。进口端预计一周到港量30.2万吨，属偏高水平。下游主要需求MTO开工率74.36%，环比进一步回落。当周港口库存83.6万吨，环比小幅去库。内地工厂库存环比小幅上升0.07万吨至36.26万吨；工厂订单待发量25.1万吨，环比小幅回升。综合看供需偏弱。 塑料： 基差偏高。从估值看，进口利润下行至中等水平；线性与低压膜价差略偏高。综合估值水平中等。从供需看当周国内开工率81.15%，环比下降3.23%，总水平略偏低；同时LL排产比例下降，国内供应环比下降。需求端制品开工率环比小幅进一步走弱，同比已与去年持平。当周包装膜开工下降较多。库存方面，上游库存处历史同期均值附近，煤化工偏低；中游库存延续去库，且线型明显偏低。下游原料库存偏低。综合看供需偏中性。 聚丙烯： 基差中等。从估值看，丙烯聚合利润偏低略上行，拉丝与共聚价差进一步回落，综合估值水平偏低。从供需看，当周国内开工率下降0.63%至74.75%，总水平仍处于低位；拉丝排产比例小幅上升，总供应压力小幅抬升。下游开工率环比小幅回升，其中BOPP开工提升较快，但是总需求水平仍处于绝对低位。库存方面，上游库存中等；中游去库节奏较慢，总水平略偏高。同时下游成品库存较高。综合看供需偏弱。 策略上建议关注聚丙烯7-9或甲醇7-9反套交易机会。仅供参考。 橡胶： 周四橡胶回调，9-1价差收窄。主力合约 RU2309 下跌60元/吨至12195元/吨，跌幅0.5%；远月RU2401下跌175元/吨至13475元/吨，跌幅1.3%。NR2307上涨60元/吨至9665元/吨，涨幅0.6%。 据市场消息，海南金橡要求海南岛上各主要加工厂将获取的原料胶水均制成全乳胶，而不是乳胶。我们认为，海胶这一通知主要受加工利润驱动导致成品品种调整。受此消息影响，相对利空RU2401,9-1价差由-1350元/吨一线收窄至-1285元/吨。 交易方面，绝对价格方面，由于现实累库，故近月偏弱，上方承压。关注国内产区原料上量情况；策略方面，从本周盘面来看，显示有资金入场进行RU 9-1正套，月差小幅收窄。观点仅供参考。 纸浆： 周四纸浆横盘整理。主力合约SP2309较上一交易日上涨16元/吨至5288元/吨，涨幅0.3%。山东地区现货市场周一上调报价后持平，俄针报价5150（0）元/吨，智利银星5300（0）元/吨，加拿大雄狮报5350（0）元/吨。 据卓创资讯不完全统计，上周青岛港、常熟港、高栏港及保定地区纸浆合计库存量周环比增加3.3%，各港口变化幅度不一。期货仓单持续三周增加。 外盘CFR中国5月报价跟随国内期货，内外价差倒挂幅度收窄，期价回落至2020年10月以来低点（5000元/吨）后，空头阶段性止盈，期价技术性企稳；下游旺季过后对原料端进行少量采购，现货企稳。整体而言，供需阶段性平衡，交易上观望为主。观点供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收涨149美元，跌幅1.8%，LME铝收跌8美元，跌幅0.78%，LME锌收跌71美元，跌幅2.81%，LME镍收跌600美元，跌幅2.79%，LME锡收跌15美元，跌幅0.06%，LME铅收涨12美元，涨幅0.59%。消息面：美国至5月13日当周初请失业金人数下降2.2万人至24.2万人，创2021年以来最大降幅。欧元区4月CPI终值同比升7%，预期7%，初值升7%。据SMM调研数据显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑0.5个百分点至64.2%。由于下游磷肥等产品开工下滑明显，冶炼酸库存持续累积，冶炼酸“0元购”重现市场。部分铜冶炼厂再度停产检修，现货升水上涨。SMM统计全国主流地区铜库存减1.09万吨至14.11万吨，国内电解铝社会库存减3.4万吨至70.6万吨，铝棒库存减0.07万吨至16.2万吨，七地锌锭库存减0.17万吨至12.24万吨。短期海外金融市场风险下降，美元震荡攀升。下游开工率小幅回落，操作建议短线偏空交易思路为主，炼厂检修，买近卖远价差交易可短线操作，关注金融市场风险影响，观点仅供参考。 有色金属 钢材： 1-4月全国分省市粗钢产量情况统计出炉，其中，河北省1-4月粗钢产量7670.47万吨，同比增12.22%，另外，有3个省份1-4月粗钢产量同比增幅超过20%，其中，福建增29.54%、天津增24.50%、重庆增33.33%。百年建筑网调研1114个保交楼项目交付情况，显示3月份保交楼项目已交付比例为23%，5月份保交楼已交付比例为34%，上升11个百分点。其中保交楼存量部分项目进度装饰装修占比50.4%，主体结构占比33.7%，封顶占比12.9%，土方及以前占比0.5%，烂尾占比2.5%。基本面来看，钢厂盈利不佳自主限产，生铁产量环比下降，但由于钢厂亏损减轻部分检修钢厂复产，下游需求不佳但环比有所改善，市场情绪有所改善，下游客户谨慎观望，钢材期现价格依旧弱势。逢低做多钢厂利润为主要策略。 铁矿石： 5月18日，全国主港铁矿石成交84.97万吨，环比减24.2%。基本面来看，铁矿石澳巴供应增加而生铁产量下降，铁矿石供应增加而需求下降市场逐步宽松。本周生铁产量环比下降1.23万吨，铁矿石移仓换月反弹结束，现货交易清淡。策略上来看，继续逢低做多9-1套。 股指期货 昨日沪深两市走势分化，沪指早盘高开高走，午后涨幅回落，创业板震荡走跌。两市超 2500 只个股上涨，成交额略微放量至 8600 亿，北向资金全天净流出逾 10 亿。行业方面，CPO 概念多数个股涨停，AI 相关方向活跃，新能源及地产板块跌幅显著。消息面， 有传闻称两家北美大厂更新了对明年 800G 的需求规划指引，进而引发了光模块板块的大涨。逻辑上，近期热点炒作的情绪相对高涨，但炒作持续性有限，风格轮动的特征并未变化。对于后市，指数震荡行情基本较难改变，建议继续保持谨慎态度，由于政策支持，电力设备、通信、电子权重占比高的宽基将受益，因此短期继续看好 IM。 豆粕油脂 豆粕： 18日连粕震荡运行，截至收盘主力合约M2309报收于3489元/吨，涨跌持平，今日油厂报价涨跌互现，其中沿海区域油厂主流报价在4220-4300元/吨。隔夜美豆继续下跌，因美国作物丰收的前景强劲，美国主产区天气普遍良好，加上巴西出口竞争打压，美豆短线震荡偏弱运行；国内方面，主力M09合约表现强于外盘，短线关注M09能否重回3500元/吨一线；现货表现维持偏弱，尤其是北方预期供应由紧到松，市场看空情绪增加，后续密切关注海关检验政策以及油厂开机恢复情况，建议中下游合理备足安全库存。期货09合约日内偏空思路对待。 油脂： 油脂盘面下跌，CBOT豆油因北美大豆长势良好，国内连盘受现阶段宏观经济以及竞品油脂价差的影响，有所下跌。现货库存后期将随大豆的持续到港以及开机率的提高有所增加，但下游需求一般，未有较大起色，预计近期基差始终偏弱，还有下跌空间。（BMD）毛棕榈油期货连续第三日下跌，基准合约触及两周来的最低点，主要尾随外部市场走低。棕榈油需求低迷而产量预期增长，也对棕榈油构成压力。国内来看，连盘棕榈油继续下行，各地基差趋稳，华北成交活跃，华南较为清淡，进口利润转好，外部买船增加。全国24度棕榈油均价7450元/吨。短期震荡偏弱状态有望持续。 农产品 棉花： 隔夜美棉下跌，主力7月合约收低0.28美分报86.66美分/磅。美国农业部出口销售报告显示，截至5月11日当周，美国2022/23年度棉花净销售量为13.2万包，比上周低了46%，比四周均值低了28%。国内消息方面，近日棉花现货交投仍较冷清，纺企偏好低价采购，观望心态较浓。目前下游市场整体持稳运行，交投情况一般，棉纱价格继续持稳为主，纺企库存持续低位，轻微累库，尚无压力。下游坯布端整体表现弱于纱线，据了解当前局部区域织厂订单持续缩减，织厂开机再次下降，对整体开机率有所影响。操作上，郑棉短期维持反弹思路。观点供参考。 白糖： 隔夜国际原糖回调，主力7月合约收低0.30美分报25.61美分/磅。巴西甘蔗行业协会（UNICA）报告称，4月份，巴西2023/24年度糖产量为153.1万吨，同比增长43.7%。用于制糖的甘蔗压榨比例从去年的35.3%上升到41.6%。不过巴西糖出口供应可能受到物流瓶颈的限制，加上厄尔尼诺天气可能影响到全球糖料作物生长，有助于限制糖价跌幅。国内现货稳中偏强，昨广西现货市场新糖报价维持7060-7080元/吨+20元，昆明市场新糖报价6850-68650元/吨+10元，大理制糖企业新糖报价6820-6840元/吨+10元。操作上，糖价高估值，建议企业套保为宜。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 陈翰林[Z0017989] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 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