【招商汽车|公司点评】华域汽车:Q3业绩稳健增长,公司竞争力持续提升

（以下内容从招商证券《【招商汽车|公司点评】华域汽车:Q3业绩稳健增长,公司竞争力持续提升》研报附件原文摘录）
　　摘要 事件：华域汽车发布2020年三季度报告，Q3公司实现营业总收入381.0亿元（+8.8%），实现归母净利润18.0亿元（+15.4%）。前三季度公司共实现营业总收入917.3亿元（-13.1%），共实现归母净利润31.0亿元（-37.1%）。 核心观点 1. 抢抓市场回暖机会，经营业绩企稳向好。 公司积极应对疫情打击，成效显著，季度营业收入和归母净利润同比转正，生产运行和经营业绩整体呈现逐步企稳向好态势。Q3公司实现营业总收入381.0亿元（+8.8%），实现归母净利润18.0亿元（+15.4%）。其中内外饰件业务营业收入和归母净利润分别为271.8亿元（+7.4%）和8.8亿元（+12.8%），金属成型和模具业务营业收入和归母净利润分别为27.8亿元（+3.0%）和1.4亿元（+52.2%），功能件业务营业收入和归母净利润分别为75.6亿元（+6.5%）和6.4亿元（+25.5%），电子电器件业务和热加工件归母净利润分别为0.8亿元和0.5亿元。 2. 毛利率能力显著提升，费用率保持稳定。 公司前三季度毛利率为14.1%，同比仅下降0.4个百分点。Q3毛利率为15.2%，同比上升1.0个百分点，环比提升1.8个百分点，我们认为毛利率的提升一方面得益于开拓了新的优质客户和高附加值值产品，另一方面是因为整体规模效应发挥作用。Q3公司销售费用率为1.2%，管理费用率为5.6%，研发费用率为3.7%，财务费用率为0.04%，费率基本与19年同期持平。公司毛利率显著改善，同时稳定了费用率水平，盈利能力得到提高。 3. 紧随行业变革方向，推动智能化、数字化转型。 公司积极推动“产品智能化”：延锋公司正与大众、奥迪、宝马、上汽乘用车等整车客户合作开发下一代智能座舱系统；车电动系统有限公司完成两条新能源汽车扁线驱动电机自动化生产线建设。华域麦格纳电驱动系统有限公司新获通用汽车全球电动汽车平台电驱动项目定点，完成生产及研发基地建设；智能驾驶毫米波雷达产品产业化进展顺利，电子分公司正加快推进前向毫米波雷达和摄像头融合技术研发。公司加速推进“运营数字化”：博世华域转向系统有限公司E-Plan 项目，通过对排产逻辑、排产限制及数据整合方法进行优化，提高生产排程的工作效率；上海汇众汽车制造有限公司的智能排产&智能物流平台项目，通过数学模型搭建，提高物流运作效率。 4. 盈利预测与投资评级。 我们认为，在深耕国内汽车配套市场的同时，公司积极推进核心业务的国际化发展，已形成较为完善的国内外产业布局，多项业务已形成具有较强国际竞争力的自主研发能力，前景广阔。预计公司 20-22 年 eps 分别为 1.6/2.07/2.28 元，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：国内汽车行业增速放缓，下游客户要求降价幅度高 附：财务预测表 资料来源：公司数据、招商证券 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 汪刘胜，1998年毕业于同济大学。7年产业经历，2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究，连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域，基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。 寸思敏，上海财经大学硕士，3年证券行业研究经验。2016年加入招商证券，重点覆盖传统整车、零部件、后市场板块。 李懿洋，清华大学硕士，2年证券行业研究经验。2017年加入招商证券，重点覆盖新能源、智能汽车板块。 马良旭，清华大学博士，3年证券行业研究经验。2018年加入招商证券，重点覆盖商用车、新能源、智能汽车板块。 杨献宇，同济大学硕士，一年半汽车产业经历，2年证券行业研究经验。2018 年加入招商证券，重点覆盖乘用车、商用车、零部件板块。 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 免责声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权力。

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