早报 | 商品绿肥红瘦,国债高位依旧-20230517

（以下内容从中银国际期货《早报 | 商品绿肥红瘦,国债高位依旧-20230517》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工0517 音频： 进度条 00:00 08:14 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块0517 音频： 进度条 00:00 04:43 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-股指期货0517 音频： 进度条 00:00 01:13 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品0517 音频： 进度条 00:00 03:50 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 国家统计局 公布数据显示，4月份， 全国规模以上工业增加值同比增长 5.6%，比上月加快1.7个百分点； 服务业生产指数同比增长 13.5%，比上月加快4.3个百分点； 社会消费品零售总额同比增长 18.4%，比上月加快7.8个百分点。 国际能源署 （IEA）发布最新月报，将2023年全球石油需求增长预期上调20万桶/日至220万桶/日，总需求将达到1.02亿桶/日。中国的原油需求恢复超出预期，预计将占到全球石油需求增长的近60%。俄罗斯4月份石油出口量达830万桶/日，刷新俄乌冲突爆发以来新高。 欧盟首次联合招标采购134亿立方米 天然气 。欧盟委员会对外宣布，在该组织举行的首次 天然气 采购招标中，共有25家供应商参与投标，可提供超过134亿立方米 天然气 。 能源化工 原油： 本期原油板块窄幅震荡，内盘SC原油期货夜盘收涨0.16%，报505.3元/桶；外盘Brent原油期货收跌0.64%，报74.75元/桶；WTI原油期货收跌0.82%，报70.53美元/桶。中国央行发布2023年第一季度中国货币政策执行报告，指出当前我国经济没有出现通缩，不存在长期通缩或通胀的基础；我国经济运行有望持续整体好转，其中二季度在低基数影响下增速可能明显回升。国内大宗商品市场情绪有所回暖，带动原油价格小幅向上修复，SC近月月差修复收窄约1元/桶，内外盘价差SC-Brent 06-AUG调整至-2.7美元/桶附近。近期国内外宏观情绪对油价造成较大扰动，美国债务上限问题悬而未决，美国众议院议长麦卡锡表示，债务上限谈判双方仍存在很大分歧，建议关注后续磋商结果，警惕金融市场波动传导。从基本面角度而言，目前原油市场供需结构继续偏紧，为油价提供下方支撑作用，外盘Brent及WTI近月月差维持微幅Backwardation结构。从库存水平来看，本期API数据原油累库成品油去库，截至5月12日当周，API原油库存增加362.9万桶，原预期减少130万桶，前值增加361.8万桶；当周库欣原油库存增加284.7万桶，前值减少131.6万桶。当周API汽油库存减少246万桶，原预期减少103.3万桶，前值增加39.9万桶；当周API精炼油库存减少88.6万桶，原预期增加20万桶，前值减少394.5万桶。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块小幅回调，FU高硫燃期货夜盘收跌0.27%，报2917元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.03%，报3752元/吨。成本端反弹传导至高低硫燃料油近月板块，内盘高硫燃FU 9-1月差小幅走阔至130元/吨以上，LU 8-9月差抬升至90元/吨，预计近期二者Backwardation结构较为稳固。从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至5月10日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存减少142.5万桶至1919.4万桶。今年以来，新加坡燃料油库存周均2159.99万桶；2022年新加坡燃料油库存周均2090万桶；2021年周均库存2250万桶；2020年周均库存2380万桶。当周中质馏分油库存增减少30.9万桶，至747.7万桶；当周包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存增加117.1万桶，至1672.3万桶。当周新加坡燃料油净进口量27.8万吨，环比前周下降49%。观点仅供参考。 沥青： 昨日沥青期货主力合约冲高回落，整体弱于原油，裂差持续走阔。从现货市场来看，北方市场的价格相对于南方更加坚挺，主要原因是近期南方雨季持续，限制下游的开工水平。华东与山东地区重交沥青现货价差已收窄至100元/吨以内，跨区套利窗口关闭。根据隆众公布的数据，本周国内54家样本炼厂库存环比增加0.8万吨至101.5万吨；国内70家样本贸易商库存环比增加3.4万吨至153.5万吨。东北地区炼厂明显累库，炼厂出货意愿不强，下游需求恢复迟缓。预计短期内供大于需的情况难以迅速扭转，沥青驱动偏弱，近期可关注逢高空裂解策略，建议持续关注下游沥青需求恢复情况，警惕宏观系统性风险从成本端原油传导至沥青价格。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 基差中等。从估值看，甲醇制烯烃综合利润从低位上行，略有恢复；甲醇进口利润仍略有偏高，综合估值水平中等。从供需看，国内甲醇开工率67.14%，环比下行。进口端预计一周到港量29万吨，属偏高水平。下游主要需求MTO开工率74.8%，环比下行，带动总需求明显减少。当周港口库存进一步回升6万吨，至42.9万吨。内地工厂库存环比小幅上升2.4万吨至36.2万吨；工厂订单待发量21.6万吨，环比回升。综合看供需偏弱。 塑料： 基差偏高。从估值看，进口利润下行至中等水平；线性与低压膜价差略偏高。综合估值水平中等。从供需看当周国内开工率84.4%，环比下降1.6%，总水平回到同期均值附近；同时LL排产比例下降，国内供应环比下降。需求端制品开工率环比小幅下降，同比略高于去年；其中农膜和管材开工下降较多。库存方面，上游库存处历史同期均值附近，煤化工偏低；中游库存延续去库，且线型明显偏低。下游原料库存偏低。综合看供需偏中性。 聚丙烯： 基差中等。从估值看，丙烯聚合利润偏低略上行，拉丝与共聚价差进一步回落，综合估值水平偏低。从供需看，当周国内开工率上升2.3%至75.4%，总水平偏低；拉丝排产比例小幅上升，总供应压力上行。下游开工率环比回升，但是总需求水平仍偏低。库存方面，上游库存中等；中游去库节奏较慢，总水平略偏高。同时下游成品库存较高。综合看供需偏弱。 策略上建议关注聚丙烯7-9或甲醇7-9反套交易机会。仅供参考。 橡胶： 周二橡胶回调。主力合约 RU2309 下跌105元/吨至12200元/吨，跌幅0.9%；NR2307下跌15元/吨至9550元/吨，跌幅0.2%。 上周“国储收储”传闻持续发酵：市场传闻国储将再启停滞近十 年的橡胶收储。由于历史上收储标的为国产全乳胶和进口 3 号烟胶片，且均为 RU 新年度交割品。受此传闻影响，RU2401 领涨，9-1 价差由-1050 元/吨一线迅速走扩至-1375 元/吨，5-9 也打开正套无风险窗口。同时，RU01 相较于 NR 远月，以及其他不可交割的橡胶现货，包括合成胶的价差，均显著走强。 我们认为，绝对价格方面，由于现实累库，故近月偏弱，上方承压。RU2401反弹后，关注国内产区原料上量情况；策略方面，关注RU9-1正套机会。观点仅供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌155美元，跌幅1.87%，LME铝收跌4美元，跌幅0.18%，LME锌收跌35美元，跌幅1.4%，LME镍收跌890美元，跌幅4.06%，LME锡收跌695美元，跌幅2.77%，LME铅收跌32美元，跌幅1.54%。消息面：美国财政部长耶伦表示如果不提高债务上限，美国政府最早在6月1日就可能违约。欧洲央行管委内格尔表示，通胀仍然过于强劲，上周的利率上调不会是最后一次。据SMM调研数据显示，4月铜箔企业开工率为68.97%，环比下滑10.21个百分点，同比下滑20.79个百分点。4月份精铜制杆企业开工率71.73%环比减少2.04个百分点、再生铜制杆企业开工率52.9%环比减少5.85个百分点。4月份铜板带开工率持续回升至77.5%，环比增加0.77个百分点，同比增加9.54个百分点。由于下游磷肥等产品开工下滑明显，冶炼酸库存持续累积，冶炼酸“0元购”重现市场。部分铜冶炼厂再度停产检修，现货升水上涨。SMM统计全国主流地区铜库存减1.09万吨至14.11万吨，国内电解铝社会库存减4.7万吨至74万吨，铝棒库存增0.59万吨至16.27万吨，七地锌锭库存减0.17万吨至12.24万吨。短期海外金融市场风险犹存，美元震荡加大。国内金属库存季节性回落，操作建议偏空交易思路为主，关注金融市场风险影响，观点仅供参考。 有色金属 钢材： 马钢发布2023年6月份价格调整公告，热轧下调200元/吨。据Mysteel不完全统计，5月16日全国有52家钢厂对外发布100条检修信息，较15日净新增1条，为螺纹钢轧线检修，净影响螺纹钢日产量0.15万吨。基本面来看，钢厂盈利不佳自主限产，生铁产量环比下降，下游需求不佳，南方多数地区入汛，市场情绪悲观，现货交易清淡，钢厂下调出厂价格，部分钢厂接单压力增加，钢材期现价格处于弱势。逢低做多钢厂利润为主要策略。 铁矿石： 5月16日，Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量12742.30万吨，环比上周一增加33万吨，47港库存总量13374.30万吨，环比增加90万吨。基本面来看，铁矿石澳巴到港量增加而生铁产量下降，铁矿石供应增加而需求下降，铁矿石市场逐步宽松。今天是5月合约最后交易日，铁矿石反弹空间有限，策略上来看，继续逢低做多9-1套。 双焦： 伴随焦煤近期止跌，焦炭价格也逐步企稳。经历七轮降价后，焦化企业利润仍维持在不错的水位。上周全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利68元/吨；山西准一级焦平均盈利146元/吨，山东准一级焦平均盈利88元/吨。以山西焦化企业来看，焦煤大幅下行带动焦炭利润空间突破，进而抑制减产动能，五月第二周独立焦化企业焦炭开工率仅下降0.2%。另一方面，下游钢厂减产情况也低于预期，上周日均铁水产量239万吨，周环比减少1万吨/日，低于市场235万吨/日的期待。结合供需两端来看，伴随焦煤端让渡利润，焦化企业以及钢企亏损情况收窄，焦煤焦炭进入一个短期的供需平衡。不过考虑到下游年内减产需求，以及钢材表需求持续悲观，目前焦炭仍有存在明显的降价空间。若钢材后市表观需求持续萎靡，焦炭价格预计将再度进入螺旋式下行轨道。建议盘面谨慎操作为主。观点仅供参考。 股指期货 昨日A 股各重要指数集体调整，沪深两市窄幅震荡后快速回落， 中证 1000 跌幅居前。两市超 3400 只个股下跌，成交额缩量至 9000 亿以下，北向资金全天净流出逾 30 亿。行业方面，人工智能方向跌幅显著，餐饮旅游板块调整，光伏概念冲高回落，医药 板块活跃。数据面，1-4 月份，全国固定资产投资同比增长 4.7%; 中国 1-4 月房地产开发投资同比下降 6.2%;4 月社会消费品零售总额同比增长 18.4%;4 月规模以上工业增加值同比实际增长 5.6%。 逻辑上，由于增量资金限制，短期炒作的持续性有限，指数基本维持震荡行情。对于后市，今年主线基本在中特估和 AI 直接不断切换，市场波动可能会有所扩大，建议保持谨慎态度。操作上， 短期内建议轻仓，短期可暂时切换至 IM 板块，长期来看可继续持有 IH 或者 IF。 豆粕油脂 豆粕： 昨日连粕收涨，油厂报价稳中上调，其中沿海区域油厂主流报价在4250-4350元/吨，隔夜美豆收高，因原油期货走强带动，加上对阿根廷收成规模的担忧；但因USDA报告预计美豆2023/24年度大豆产量将创新高，且美国大豆期末库存预计上调，美豆上涨受限，短线维持震荡格局；国内连粕盘面跟随美豆运行，下方支撑关注3500点；国内现货一方面因市场消息冲击，另一方面因油厂库存累库放缓，豆粕库存进一步下降，助推现货价格维持高位，后续密切关注油厂开机恢复情况。日内观望为主，09关注3500元/吨支撑。 棕榈油： 上一交易日马来西亚衍生品交易所BMD毛棕榈油期货先跌后涨，USDA报告偏利空，导致竞品油脂下跌拖累。国内来看，连盘棕榈油午盘后上涨，华北、华东基差小幅上调，华南基差坚挺，成交相对较为清淡。全国24度棕榈油均价7540元/吨。印度尼西亚贸易部将5月16日至31日的棕榈油参考价格定为893.23美元/吨。这一价格低于5月15日期间每吨985.53美元的价格。根据新的参考价格，毛棕榈油出口关税为每吨74美元，出口专项税为每吨95美元，低于上一期间。短期震荡偏弱状态有望持续。棕榈油09合约关注前期低点位置支撑，谨慎追空。 农产品 棉花： 隔夜美棉上涨，主力7月合约收高1.01美分报83.38美分/磅。基本面消息方面，截至5月14日，美国棉花播种进度为35%，一周前22%，去年同期35%，五年均值36%。德克萨斯播种进度为30%，上周23%，去年同期29%，五年均值32%。据棉花信息网公布的4月中国棉纺织行业采购经理人指数数据显示。2023年4月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为48.53%，环比下降13.91个百分点，市场旺季氛围明显减弱，企业产销活动转差，指数回落至枯荣线下方。操作上，郑棉天气炒作降温，但仍未消除，短线可参与反弹。观点供参考。 白糖： 隔夜国际原糖回落，主力7月合约收低0.22美分报26.07美分/磅。巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，5月前两周出口中67.95万吨，日均出口量为7.55万吨，较上年5月的日均出口7.13万吨增加6%。荷兰国际集团的一份研报称，鉴于全球糖价飙升，中国计划从国家储备中释放大约100万吨糖。国内糖市现货交投一般，产区现货挺价意愿较强，昨广西现货市场新糖报价维持7020-7040元/吨持平，昆明市场新糖报价6810-6820元/吨持平，大理制糖企业新糖报价6780-6800元/吨持平。操作上，企业套保为宜。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 陈翰林[Z0017989] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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