美亚光电| 点评:Q3 收入端恢复增长, 汇兑损失压制当期利润

（以下内容从东吴证券《美亚光电| 点评:Q3 收入端恢复增长, 汇兑损失压制当期利润》研报附件原文摘录）
　　如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、朱贝贝、黄瑞连、罗悦、严佳），感谢万分。 【东吴机械】陈显帆/周尔双/朱贝贝/黄瑞连18217532383/严佳/罗悦 投资评级：买入（维持） 事件 公司发布2020三季报，前三季度实现营业收入10.47亿元，同比下降0.27%；归属于上市公司股东的净利润3.27亿元，同比下降18.56%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.92亿元，同比下降14.29%。 投资要点 1 CBCT业务快速恢复，Q3业绩环比改善显著 Q3公司实现营收5.31亿元，同比增速14.98%；Q3实现归母净利润/扣非后归母净利润分别为1.79/1.69亿元，同比增速分别为-7.80%和+2.79%，Q3收入和利润增速较上半年提升明显，单季度业绩改善显著。我们认为公司Q3业绩复苏的主要原因有：①色选机需求较为刚性，受疫情影响相对较小，Q2恢复良好，三季度延续稳步增长势头；②CBCT上半年受疫情影响较大，Q3下游口腔诊所相关业务呈现良好恢复势头，例如从通策医疗5月中旬种植等口腔业务开始恢复，Q3收入同比+24.49%，印证了国内口腔业务的持续复苏，对口腔CT需求起到提振作用，带动公司CBCT业务快速恢复。 2 财务费用率大幅提升，Q3盈利能力同比有所下滑 2020前三季度公司综合毛利率53.62%，同比-1.90pct；净利率为31.22%，同比-7.01pct，盈利能力下滑主要受到上半年疫情影响。其中Q3单季毛利率54.14%，同比-1.58pct；净利率33.77%，同比-8.34pct。2020公司单三季度期间费用率为19.37%，同比+3.48pct，其中销售费用率10.42%，同比+0.02pct；管理费用率（含研发）为6.73%，同比-0.07pct；财务费用率为2.21%，同比+3.53pct，推测主要是汇兑损失所致（公司海外销售收入按照美元结算，Q3美元贬值）。由此可见，汇兑损失带来的财务费用率大幅提升，是公司Q3业绩增速低于收入增速的最主要原因。 3 受益一系列口腔展举办，充足CBCT订单确保公司业绩持续提升 2020年9月上海CDS口腔展和华南国际口腔展举办，公司合计获取CBCT团购订单671台，10月底上海DTC口腔展如期举办，看好公司CBCT团购订单持续提升，我们认为一系列密集口腔展会带来的充足CBCT订单，确保公司四季度业绩快速增长。②6月公司发布了口扫新品，并于7月拿到医疗器械注册证，9月上市销售，考虑到口扫和CBCT下游客户完全重叠，渠道现成，我们预计口扫有望快速放量，提升公司经营业绩，进一步打开公司的成长空间。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2020-2022 EPS分别为0.80、1.11、1.36元，当前股价对应动态PE分别为61.00倍、44.15倍、36.13倍，维持“买入”评级。 风险提示 疫情出现反复导致CBCT出货量不及预期、色选机海外出口出现波动、口扫新品推广不及预期。 美亚光电三大财务预测表 感谢您支持东吴陈显帆团队 东吴机械研究团队荣誉 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖） 机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。 周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯） 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 分析师（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 罗悦 研究员（工程机械，检测设备，油服设备） 南京大学经济学学士、硕士。2020年加入东吴证券。 严佳 研究员（光伏设备，锂电设备，半导体设备，激光设备） 复旦大学保险学学士、金融硕士。2020年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所陈显帆团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所陈显帆团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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