建科机械| 点评:Q3业绩恢复增长,延后需求有望持续释放

（以下内容从东吴证券《建科机械| 点评:Q3业绩恢复增长,延后需求有望持续释放》研报附件原文摘录）
　　如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、朱贝贝、黄瑞连、罗悦、严佳），感谢万分。 【东吴机械】陈显帆/周尔双/朱贝贝/黄瑞连18217532383/严佳/罗悦 投资评级：增持（维持） 事件 公司发布业绩公告：2020年前三季度实现收入3.30亿，同比-6.94%；归母净利润6432.96万，同比-6.20%；扣非后归母净利润5767.47万，同比-10.94 %。Q3单季度收入1.20亿，同比-6.57 %；归母净利润2373.76万，同比+11.02%。 投资要点 1 Q3业绩恢复增长，延后需求有望持续释放 公司业绩下滑幅度较Q2进一步缩窄，主要系国内钢筋需求旺盛及设备渗透率提升带来的需求确定性。上半年疫情对于公司生产、发货、验收影响大，随着下游基建地产复苏，海外疫情得到缓解，公司延后需求有望持续释放。公司Q3单季业绩增速已经恢复正常水平，我们预计Q4增长态势将得到延续。 2 盈利能力保持高水平，费用结构持续优化 2020年前三季度公司综合毛利率46.60%，同比小幅-1.71 pct，我们判断系产品及客户结构波动导致；期间费用率进一步下降至20.87%，同比-0.98pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.44/-0.33/+0.87/-1.08pct，财务费用率显著减少，主要系上市募资减少了短期借款及利息费用；研发费用率逆势上升，高技术壁垒及利润率有望保持；销售净利率19.79%，同比+0.03pct，其中Q3单季净利率同比+2.99pct，主要系毛利率提升及减值损失减少。 2020年前三季度公司经营性现金流净额4220.62万元，同比-35.40%，降幅持续缩窄；其中Q3单季度经营性现金流净额1568.45万元，同比+240.05%，回款复苏态势良好。 3 国内数控钢筋行业仍处于快速发展期，看好龙头长期发展 目前我国钢筋加工渗透率仅10%，远低于发达国家70%的水平。假定国内钢筋产量每年按5%增速稳步提升，钢筋自动化加工渗透率按每年1.5%/3%/4.5%速度提升，我们预计到2025年我国数控钢筋加工设备市场规模达17.8、27.9和38.0亿元，2019-2025行业复合增速分别为9.5%、18%和24.2%。目前公司国内份额达60%以上，有望充分受益行业发展红利。公司近三年平均产能利用率达90%以上，上市募投项目预计将提升产能82.3%，未来行业地位有望进一步巩固。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.93/1.27/1.73元，对应当前股价动态PE分别为35.90/26.36/19.24 X。考虑到未来国内钢筋需求维持高位，数控加工装备行业增长确定性强，公司产能扩下份额有望加速提升，维持“增持”评级。 风险提示 基建项目开工不及预期；竞争加剧导致利润率下滑；原材料价格大幅上涨；应收账款回收风险。 建科机械三大财务预测表 感谢您支持东吴陈显帆团队 东吴机械研究团队荣誉 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖） 机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。 周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯） 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 分析师（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 罗悦 研究员（工程机械，检测设备，油服设备） 南京大学经济学学士、硕士。2020年加入东吴证券。 严佳 研究员（光伏设备，锂电设备，半导体设备，激光设备） 复旦大学保险学学士、金融硕士。2020年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所陈显帆团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所陈显帆团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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