光期农产品:饲料价格预期走弱,或将对猪价形成拖累

（以下内容从光大期货《光期农产品:饲料价格预期走弱,或将对猪价形成拖累》研报附件原文摘录）
　　饲料价格预期走弱 或将对猪价形成拖累 重要提示 本订阅号所涉及的期货研究信息仅供光大期货专业投资者客户参考，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大期货专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大期货不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大期货的客户。 2021年，饲料价格跟随饲料原料玉米、豆粕价格持续上涨，并于2022年11月涨至历史高位。据Wind数据显示，截至2022年11月30日，育肥猪配合饲料价格4.1元/公斤，较启动前上涨1元/公斤。如果按照110公斤的肥猪出栏计算，生猪养殖的饲料成本增加260元/头。2023年，饲料原料价格预期偏弱，又将如何影响猪价，本文对饲料原料价格对生猪养殖的影响进行相关分析。 结论如下; 1、生猪过剩产能逐渐淘汰，叠加年底需求旺季，下半年猪价大概率底部反弹。 2、内外盘供给压力将对饲料原料玉米、豆粕施压，下半年饲料价格难有大幅反弹行情，饲料成本限制猪价上行空间。 3、饲料价格高位回调，养殖成本下降，提振养殖利润好转。 一、分析逻辑 2021年，饲料价格跟随饲料原料玉米、豆粕价格持续上涨，并于2022年11月涨至历史高位。据Wind数据显示，截至2022年11月30日，育肥猪配合饲料价格4.1元/公斤，较启动前上涨1元/公斤。如果按照110公斤的肥猪出栏计算，生猪养殖的饲料成本增加260元/头。截至4月底，育肥猪配合饲料价格为3.86元/公斤，较本轮价格高点下降0.24元/公斤，但是随着玉米、豆粕等饲料原料价格下降，市场普遍预期饲料价格还将持续下行。 1、饲料原料vs饲料价格 在育肥猪饲料配方中，能量类饲料玉米占比超60%，蛋白饲料豆粕占比15%左右。但在现实生活中，受到饲料原料价格及替代品价格波动的影响，饲料配方中，玉米、豆粕占比也在跟随行情不断调整。若我们参考大连商品交易所猪饲料指数，玉米占比68%，豆粕占比20%来分析。由于玉米占饲料比例较大，因此玉米与饲料价格的相关系数明显大于豆粕与饲料的价格相关系数。通过相关系数比对，玉米与饲料价格的相关系数为0.83，豆粕与饲料价格的相关系数为0.71，说明玉米与饲料价格存在较强的正相关关系。 依据Wind公布的玉米与饲料价格历史走势，当玉米价格从1800元/吨涨至2900元/吨时，对应饲料价格上涨1元/公斤；玉米价格从2900元/吨跌至2690元/吨时，对应饲料价格下跌0.24元/公斤。由此可知，玉米价格波动幅度直接影响成品饲料价格波动幅度。 2、饲料价格vs生猪价格 由于生猪价格受自身供需影响较大，因此饲料价格与生猪价格相关性较弱。但通过细分二者价格走势图表，饲料价格与生猪价格的阶段性相关性较强。例如，2014年-2016年期间，下半年饲料价格与生猪价格同向波动（2014年8月-2014年12月、2015年8月-2015年11月、2016年7月-2018年12月）；另外，2022年4月至今饲料价格与生猪价格同向波动。这说明，在特定阶段，猪价与饲料价格存在相关性。 通过数据比对我们发现，因为影响生猪价格的因素较为复杂，在正常情况下，饲料在生猪养殖成本中占比高达60%。但是近几年受到猪瘟疫情影响，仔猪价格波动较大，饲料在生猪养殖成本中的比重也随之下降，这样玉米与生猪的直接相关系数明显下降。但分阶段来看，2021年至今，玉米价格与生猪价格走势的联动性加强；2022年7月至今，豆粕价格与生猪价格走势的联动性加强。 二、基本面分析 1、进口替代冲击市场，玉米价格区间下移 天气良好，巴西玉米产量预期增加，美玉米种植进度加快。另外，咨询机构公布数据显示，巴西2023年的二茬玉米销售比例低于历史同期水平，未来巴西玉米供应压力还不断加大。全球玉米市场的供应压力增加，叠加美玉米出口需求疲软，受到这一系列的利空因素影响，美玉米期价承压下行。外盘对国内玉米形成一定压力，未来国内玉米价格承压。 据某调研机构跟踪数据显示，2023年东北玉米播种意向高于去年同期，在玉米单产整体持稳的情况下，国内玉米产能预计提升，利空未来国内玉米价格。短期来看，受到小麦价格的拖累，目前玉米价格仍偏弱运行。目前，东北货源充足，华北市场供应相对宽松，下游采购积极性较低，市场购销清淡，玉米价格偏弱运行。下半年，玉米现货价格上行压力较大，预计未来玉米价格不具备大幅上涨的条件。 2、到港压力增加，豆粕存在下行预期 美国产地天气状况良好适宜种植，新作播种明显加快。美国气象局预估6-7月全球气象模型将转为厄尔尼诺，或有助于北美农作物在生长期的表现，新作预期良好。另一方面，美豆出口进度相对偏慢，在今年巴西销售周期变长的情况下，美豆出口前景仍以偏悲观为主。与此同时，巴西国内库存压力明显增加，成为当前市场重要的利空因素。受到南美大豆供给增加的影响，国内进口到港压力对远期豆粕价格形成利空，未来豆粕存在下行预期。 3、产能去化缓慢，猪价持续低迷 随着各地气温逐渐升高，养殖出栏积极性有所增加，二次育肥积极性有所减弱，短期市场供给压力不减。根据官方公布数据，3月，我国能繁母猪存栏4305万头，环比下降0.8%。2023年一季度，能繁母猪存栏延续下降，对应未来生猪供应趋势性下降。但从产能的绝对数量来看，目前能繁母猪存栏仍相当于正常保有量的105%，过剩产能并未完全去化。 需求方面来看，终端需求恢复尚不及预期，但近期屠宰企业开机率延续增加，截至5月8日，卓创样本点统计中国生猪日度屠宰企业开工率34.09%，环比增加0.39个百分点。多数区域冻品入库有所增加，卓创数据显示，截至5月4日，中国猪肉冻品库容率为34.77%，环比增加1.19个百分点，高于去年同期7.12个百分点。数据说明，目前库存压力仍较大，需求端仍对短期猪价施压。按照正常的季节性规律，下半年需求好于上半年，在未来没有突发事件的情况下，预计下半年需求将对猪价形成一定提振。但若考虑到目前冻肉库存压力，下半年需求的增加或将受到一定的抵消。 政策方面，4月20日，国家发改委新闻发言人孟玮在新闻发布会上表示，发改委将继续密切跟踪生猪市场动态，特别是加强能繁母猪存栏、生猪存栏出栏量变化等关键指标监测；会同有关部门按照猪肉储备调节预案规定，及时开展中央猪肉储备调节工作，必要时加大工作力度，促进生猪市场平稳运行。同时，建议养殖户合理安排生产经营，保持正常出栏补栏节奏。5月5日，国家发展改革委员会公布信息，根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发展改革委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。政策利好，但对生猪养殖实质性影响较小。 随着过剩产能的逐渐淘汰，下半年生猪价格较目前低点有所反弹，但考虑到冻肉库存以及终端需求两方面因素，猪价上方空间有限。另一方面，饲料原料玉米、豆粕价格难有大幅反弹的可能，饲料成本较此前历史高点回落。养殖成本高位回落，猪价低位反弹，未来生猪养殖行业进入盈利周期预期不变。 三、结论 1、生猪过剩产能逐渐淘汰，叠加年底需求旺季，下半年猪价大概率底部反弹。 2、内外盘供给压力将对饲料原料玉米、豆粕施压，下半年饲料价格难有大幅反弹行情，饲料成本限制猪价上行空间。 3、饲料价格高位回调，养殖成本下降，提振养殖利润好转。 免责声明 本订阅号是光大期货有限公司研究所（以下简称“光大期货研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大期货研究所名义注册的、或含有“光大期货研究”、与光大期货研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大期货研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大期货有限公司已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，尽管本订阅号所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但我公司对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，其中的资料、意见等均反映相关研究报告初次发布当日的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的期货研究信息，请具体参见光大期货有限公司已发布的完整研究报告。 本订阅号所载内容在任何情况下都不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。光大期货有限公司不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大期货有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大期货造成任何直接或间接的损失，光大期货保留追究一切法律责任的权利。 END

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）