丰电科技:压缩空气供应业务业绩初显,2022年营收3.4亿元同比增长14%(430211.NQ)|开源

（以下内容从开源证券《丰电科技:压缩空气供应业务业绩初显,2022年营收3.4亿元同比增长14%(430211.NQ)|开源》研报附件原文摘录）
　　430211.NQ【丰电科技】--2023.5.15 音频： 进度条 00:00 04:13 后退15秒 倍速 快进15秒 分析师：诸海滨 S0790522080007 压缩空气供应业务业绩初显 2022年营收3.4亿元同比增长14% #工艺压缩机和压缩空气能源供应业务收入增速超140%，带动营收增长14% 丰电科技成立于1997年，是专注于氢能等工业压缩机及压缩空气节能系统领域的综合服务商，2022年实现营业收入3.40亿元（+14.40%）。公司战略主赛道为压缩空气能源供应系统和以氢气压缩机为代表的装备制造，均保持较高增速。其中：1）压缩空气能源供应业务实现收入4601.20万元（+140.25%），主要原因为新增西王特钢等三个气体运营项目带来新收入；2）工艺气体压缩机业务收入实现1.87亿元（+141.55%），主要原因是下游氢能、硅化工、氟化工等行业发展增速，订单需求增加所致。盈利能力方面，公司2022年毛利率为22.02%（+0.60pct），受益于氢能产业链发展以及下游需求带动，业绩与盈利能力双升。再融资：2023年5月公司完成定向发行728.14万股股份，发行价格为9.65元，募集资金7026.51万元，此次融资为公司战略转型后的首轮定增融资，为公司未来发展平添助力。 #战略转型压缩空气供应业务布局完成，首个锂电行业-巴斯夫杉杉项目落地 在双碳及数字经济背景下，压缩空气系统的能源属性受到重视。2022年压缩空气能源供应业务贡献收入4601.20万元同比增长140.25%，且长期合同会提供稳定可持续收入。同年首个锂电行业项目-巴斯夫杉杉大长沙基地压缩空气能源供应项目已落地实施，合同期限15年。作为压缩空气能源供应业务在锂电行业的首个大型项目应用，公告披露该项目压缩空气能源供应收入不低于人民币12亿元。随着储备项目以及大客户群体的开拓，压缩空气能源供应业务有望成为业绩主要支撑点。 #氢能压缩机标准发布，新项目投产，相关领域解决卡脖子技术带来新动力 公司控股子公司丰电金凯威专注研发工艺气体压缩机领域，产品已覆盖氢能全产业链，2022年创收1.87亿元，同比增长141.55%。在基地建设方面，不断升级生产基地，年报显示2022年底丰电金凯威氢能压缩机生产基地常熟新工厂建成投产，规划产能8-10亿，新产能有待释放。在研发投入方面，公司不断加大研发和市场推广、优化人力资源，2022年研发投入1718.04万元，占比5.06%，丰电金凯威研发的国内首台 250Mpa 超高压氢气压缩机完成样机研制及测试，获得客户认可并取得了项目订单，“250MPa 超高压隔膜氢气压缩机”及“90MPa 加氢站用隔膜氢气压缩机”通过了中国通用机械工业协会产品鉴定，为抓住潜力市场机遇夯实基础。 #估值对比：丰电科技 PE低于可比公司均值 丰电科技已专注压缩空气系统节能减排超过25年，为工艺气体压缩机综合服务商。2022年首个压缩空气能源供应业务项目落地实施带来长期的稳定合同，后续随着积极推进产品技术创新、市场拓展、经营效率提升，发挥客户资源优势，或将从整体上提高公司的核心竞争力。从市盈率看，丰电科技聚焦氢气压缩机细分龙头及压缩机节能等领域，目前尚无可完全对标公司。目前可比公司平均 91.0X 水平，丰电科技低于可比公司。 #风险提示：下游行业发展不及预期、项目落地风险、公司发展不达预期 【阅读原文】内容详见完整报告 1、概况：压缩机领域国家级专精特新“小巨人”，客户资源优 丰电科技成立于1997年，深耕压缩机细分龙头及压缩机节能等领域。公司是专注于氢能等工业压缩机及压缩空气节能系统领域的综合服务商，主营包括压缩空气能源供应、压缩空气系统的节能改造 EPC、压缩空气系统专业运维与服务；氢能压缩机等工艺气体压缩机生产制造和销售服务等。丰电科技依托二十年多在压缩机行业的专注和积累，客户遍布各个生产行业，包括电子、半导体、芯片、新能源、等主要领域，客户遍涉足多领域分布广泛超2000余家，并为大客户如奔驰、一汽、拜耳、京东方、中国兵器集团等提供服务。2022年8月公司获评国家级专精特新“小巨人”企业，同年11 月，子公司丰电金凯威荣获高工金球奖 2022 年度技术奖项。 1.1、股权结构：股权结构较为集中，核心人员从业经验丰富 公司控股股东为白俊钢和丰立丹夫妻二人，合计持股比例为 64.16%。公司核心子公司之一的丰电金凯威（苏州）压缩机有限公司由公司与北京金凯威通用机械有限公司设立，其中公司股权占比60%，北京金凯威占比40%，主营业务为工艺压缩机的设计研发、生产制造和销售服务。董事长具备产业背景，曾任北京市机械局第一通用机械厂(合资企业)，公司核心从业人员实际管理经验丰富，有助于更好满足下游需求。 1.2、 商业模式：新业务转型升级成功，客户集中度较高 公司原主营业务为空气压缩系统节能技术的开发、推广和应用，产品以销售空气压缩系统相关产品为主，细分为自主开发产品和代理产品两大类。经营模式是利用自身的专业技术优势提供服务和销售产品，盈利来源于销售产品和服务取得的收入。近年实现业务转型，积极推进压缩空气系统业务转型升级，采用压缩空气能源供应业务（售气模式）。与传统合同能源管理模式不同的是，售气模式可以解决产能测算难、收款难、收益受损等问题。 业务覆盖各行各业，对下游企业了解深入。迄今为止公司已为超过2000家的制造业客户提供服务，从食品、医药、汽车、电子到装备制造覆盖各行各业，服务于拜耳、奔驰、京东方等众多致力于绿色制造的企业，2021、2022 年前五大客户收入占比分别为56.42%、56.52%，客户集中度较高。 1.3、 财务变化：工艺压缩机和压缩空气能源供应业务收入增速均超140% 2022年营收整体呈持续上升趋势，工艺压缩机和压缩空气能源供应业务营收增长较快。近三年分别实现营收 1.67 亿元、2.97 亿元、3.40亿元，同比分别增幅 -13.45%、82.44%、14.40%。分业务来看，工艺气体压缩机业务作为公司第一大主营创收 18.65 亿元，同比增长 141.55%，主要原因为下游客户行业氢能、硅化工、氟化工等发展增速，订单需求增加所致。 2021年公司推进压缩空气系统业务转型升级，采用压缩空气能源供应业务（售气模式），2022年压缩空气能源供应业务实现销售收入4601.19万元，同比增长 140.25%，主要原因为公司在原有天津钢管气体运营项目基础上新增了西王特钢等三个气体运营项目增加营业收入所致。工程施工及技术服务业务实现销售收入1580.52万元，同比上升 26.50%。 毛利率小幅上涨。2021 年、2022年毛利率分别为 21.42%、22.02%，同比增长0.60pcts，其中工艺气体压缩机业务实现毛利率23.29%；智慧压缩空气系统实现毛利率25.37%；压缩空气能源供应实现毛利率10.47%；工程施工及技术服务业务实现毛利率21.21%。 在研发投入方面重视研发创新，2022年公司研发费用率为5.06%，研发人员占比43%，在专利方面公司新获授权 7 项实用新型专利；新获授权 4 项软著，还有 3 项发明专利和 6 项实用新型专利在审中，提升公司竞争实力。 费用端管控初见成效。公司2022年经营性现金流-1962.08万元。从费用端看，2022年公司期间费用率17.80%，同比下降1.77pcts，费用率管控良好。 2、工艺压缩机&压缩空气能源供应业务双轮驱动 2.1、氢能产业链关键设备，氢能产业周期或开启 2.1.1、氢能产业政策频出，下游高景气度打开氢压机广阔空间 全国及地方政府大力扶持氢能产业发展，自主可控是降低成本、摆脱进口依赖唯一路径。2022 年 3 月国家发改委、国家能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》（下称“规划”）。规划中提到大交通（含燃料电池、氢内燃机等）、储能、工业与化工、分布式能源等将成为氢能主要应用领域。2022 年 6 月 1 日，国家发改委、国家能源局、财政部、自然资源部、生态环境部等部门联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》。文件提出，推动可再生能源规模化制氢利用、开展规模化可再生能源制氢示范。 全球及中国加氢站加速发展。全球加氢站自2014年以来持续增长，2022年共计建设814座，相比2021年增加129座。加氢站作为氢能产业链重要基础设施，直接影响燃料电池汽车的推广。加氢站主要设备包括储氢瓶、压缩机、加氢机、泄气柜、顺序控制柜等，其中压缩机在氢能产业链中制氢、储运、加氢站等环节有大量应用。 压缩机在加氢站建设过程中成本最高，占比32%。目前国内加氢站以35MPa为主，建站成本约1500-2000万元，其中压缩机、加氢机、储氢罐等设备均大多依赖进口，压缩机的成本最高，占建设成本的32%，加氢机、储氢罐分别占14%和11%，因此降低压缩机成本的关键是实现自主可控。 2.1.2、氢能压缩机标准发布，新项目投产，自研隔膜机解决卡脖子问题 2022年3月，由丰电金凯威为主起草的《加氢站用隔膜压缩机安全使用技术规范》和参与起草《车载氢系统安全技术规范》的中国工业气体工业协会团体标准已获准发布实施。《加氢站用隔膜压缩机安全使用技术规范》是中国首次发布实施的氢气隔膜压缩机的安全技术规范。该标准适用于额定排气压力不高于100MPa压缩氢气的隔膜压缩机，特别是对45Mpa、90Mpa隔膜压缩机的最大允许工作压力、设计压力和安全阀整定压力等工况参数做出具体要求。 2022年11月，丰电金凯威90MPa加氢站压缩机首次亮相。目前中国加氢站正处于迈向商业化运营的关键时期，国内配套压缩机产品以45MPa为主，但随着氢能汽车推广规模的壮大、乘用车发展的起步，加氢站两大发展趋势已经非常明显：一是70MPa加氢站的需求增加，二是大排量加氢站应用增加。70MPa加氢站的核心装备90MPa氢气压缩机迎来了市场机遇。 丰电金凯威（FKW）的90MPa产品是国产隔膜压缩机在高压、大排量领域取得的标志性进展。年报披露，丰电金凯威研制的首国内台90Mpa/500m3高压超大排量加氢站用隔膜压缩机已于2022 年底交货给国家能源集团北京低碳清洁能源研究院，这是丰电金凯威继首台90MPa/350m3加氢站用隔膜压缩机的又一技术提升，助力90MPa加氢站用隔膜压缩机进口替代步伐。 2022年11月，子公司丰电金凯威中标氢能核心装备项目，订单金额超过5200万元人民币。该项目实现了氢气超高压技术的突破，解决相关领域国产替代和卡脖子技术等关键问题，验证了丰电金凯威在氢气超高压技术领域的研发实力，确立了行业内技术领先的地位。 年报披露2022 年底，丰电金凯威常熟新工厂建成投产，将作为氢能压缩机专业生产基地，为氢能行业提供压缩机全套解决方案，预计规划产能8-10亿，利润有待释放。 2.2、压缩空气能源供应：业务升级转型成效显著，2022收入增长140.25% 2.2.1、售气模式替代合同能源管理模式 公司原主营业务为空气压缩系统节能技术的开发、推广和应用，产品以销售空气压缩系统相关产品为主，产品细分为自主开发产品和代理产品两大类。经营模式是利用自身的专业技术优势提供服务和销售产品，盈利来源于销售产品和服务取得的收入。 新模式压缩空气能源供应业务（售气模式）不同于合同能源管理模式，合同能源管理产权最终属于用能公司，存在节能服务公司产能测算难、收款难、收益受损等问题。我国合同能源管理运行模式分为业主或政府委托的节能项目改造工程项目、节能效益分享模式、节能量保证模式、能源费用托管模式、设备租赁模式、能源服务管理模式、全过程能源管理服务等七种模式。市场上采用较多的为节能效益分享型、节能量保证型和能源费用托管型三种模式。这三种模式的共同点在于合同结束后节能效益及设备产权归属用能公司。 压缩空气能源供应业务（售气模式）在合同结束后设备产权仍属于公司，不转移用能公司。而产权不转移既可以避免合同能源管理产能测算难的问题，同时公司更有经济意愿对设备进行持续更新，动态管理、动态节能，从而达到持续的节能效果，避免节能效果滑坡等问题。 2.2.2、首个大规模压缩空气能源供应合同落地，压缩空气市场有望持续开拓 2022年7月，公司与巴斯夫杉杉电池材料有限公司签订了《大长沙基地压缩空气制备和能源供应合同书》，这是首个锂电行业项目-巴斯夫杉杉大长沙基地压缩空气能源供应项目，合同期限15年。公告披露该项目为压缩空气能源供应业务带来收入不低于人民币12亿元。随着公司储备项目以及大客户群体的开拓，压缩空气能源供应业务有望成为业绩主要支撑点。 2022年9月，巴斯夫杉杉长沙基地二期扩建项目成功点火试生产并完成产业链战略合作协议签约。丰电科技将为巴斯夫杉杉提供绿色高效安全的压缩空气能源供应系统，大幅降低能源消耗，有助于巴斯夫杉杉将大长沙生产基地打造成超低碳甚至零排放的工厂，实现可持续绿色发展。丰电科技将与巴斯夫杉杉锂电池正极材料行业的龙头企业一起共同成长。 3、暂无完全可比公司，PE低于可比公司均值 丰电科技聚焦氢气压缩机细分龙头及压缩机节能等领域，目前尚无可完全对标公司。选取北特科技（603009.SH）、天银机电（300342.SZ）、东贝集团（601956.SH）作为可比公司。从市盈率看，可比公司平均 91.0X 水平，公司市盈率暂时低于可比公司估值，另公司定增价格9.65元也高于现价。公司已专注压缩空气系统节能减排超过25年，为工艺气体压缩机综合服务商。2022年公司首个压缩空气能源供应业务项目落地实施，后续随着、积极推进产品技术创新、市场拓展、经营效率提升，发挥客户资源优势，将从整体上提高公司的核心竞争力。 风险提示 下游行业发展不及预期、项目落地风险、公司发展不达预期 -★- 感谢您的阅读，欢迎交流 开源北交所研究团队专注北交所，新三板，科技新产业研究，连续多年获得新财富最佳分析师、水晶球奖最佳新三板北交所研究、金牛奖和第一财经最佳分析师等荣誉。 所获荣誉 2016-2022年卖方水晶球奖 新三板北交所最佳分析师公募榜/总榜 双第一 2016-2017年金牛奖新三板研究第一名 2015-2016年新财富最佳新三板研究机构第一名 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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