安徽省各地市经济财政债务表现如何?——信用债周报(海通固收 姜珮珊、王冠军、张紫睿)
（以下内容从海通证券《安徽省各地市经济财政债务表现如何?——信用债周报(海通固收 姜珮珊、王冠军、张紫睿)》研报附件原文摘录）
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一周评级调整及违约情况：本周评级上调的发行人1家，为江苏悦达集团有限公司；有2项信用债主体下调，分别为甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司, 长春市城市发展投资控股(集团)有限公司。本周新增展期债券4只，为20天盈02，19恒大01，19恒大02，20天乾02。无新增违约主体。 ------------------------------- 1. 安徽省各地市经济财政债务表现如何？ 1.1 各地市经济情况 安徽省16个地级市中，2022年GDP规模前三甲为合肥、芜湖及滁州，其中合肥市GDP超过万亿元，达12013.10亿元，远超省内其他地级市；芜湖为经济体量第二大城市，GDP规模达4502.13亿元；滁州市和阜阳市2022年GDP规模均超3000亿元，分别为3609.98亿元和3233.30亿元；GDP位于2000-3000亿元的市有6个；位于1000-2000亿元的市有6个；目前安徽已无千亿以下地市。 2022年滁州、池州、马鞍山市GDP增速最快，分别达5.5%、5.4%和4.6%，增速在3.5%-4.5%之间的市7个，2%-3.5%（不含）之间的市4个，淮北市和黄山市的增速不足1%。 2022年人均GDP前四名分别为合肥、芜湖、马鞍山和铜陵，分别为12.58、12.16、11.61和9.28万元，且其地理位置均处于合肥都市圈的辐射范围内，合肥都市圈是安徽省十四五规划重点提及并且推动发展的。人均GDP较低的几个市包括阜阳、宿州和毫州，其22年人均GDP均在4万左右，均处于皖北及皖西地区。 总体来看，合肥市在省内经济体量及人均水平遥遥领先；马鞍山、芜湖、滁州位于合肥都市圈或者南京都市圈辐射范围内，经济规模和人均GDP较高，经济增速也较快；皖北和皖西地区的人均GDP较小，阜阳市GDP规模虽较高，但人口数较多导致人均GDP较少，产业结构上第一产业占比高且工业占比偏低。皖南四市（宣城、池州、铜陵、黄山）经济体量比较小，人均GDP尚可。 安徽省的金融资源主要集中在省会城市合肥，其余各市表现较为平均，其中芜湖和阜阳略好，淮北、黄山和池州表现一般。从金融机构存贷款余额来看，2022年底合肥全市金融机构存贷款余额分别为2.31万亿元和2.36万亿元，远远领先于省内其余地级市。存款余额方面，芜湖市和阜阳市都超过5000亿元，分别为5848.44亿元和5357.20亿元；金融机构贷款余额方面，芜湖市为5285.24亿元，阜阳市在4702.70亿元，其余都在4000亿元以下。 1.2 各地市财政表现 合肥、芜湖、滁州等市的财政实力较好。从一般公共预算收入来看，2022年一般公共预算收入排名前三分别为合肥市（909.25亿元）、芜湖市（388.60亿元）和滁州市（277.85亿元），除此之外其他地级市均低于200亿元；从增速来看，铜陵市的增速超过14%，滁州、安庆、淮南在13%-14%之间，其余地级市均低于11%，阜阳市的预算收入出现下降（-0.1%）。 从已披露的政府性基金收入来看，合肥以1190.00亿元遥居高位，芜湖以210.30亿元排名第二，还有5个地级市位于100-200亿元之间，3个地级市位于100亿元以内，其中池州市的政府性基金收入最低，为28.47亿元。 从财政自给能力来看，合肥市、芜湖市和马鞍山市的自给率近两年均能超过60%；目前财政自给率在30%左右偏弱的地市包括阜阳、宿州和六安；其余地级市基本能维持在50%左右。同期相比，2022年安庆、蚌埠、六安、淮南、淮北、铜陵财政自给能力有所提升。 1.3 各地市债务率排序 狭义债务率来看，目前阜阳、毫州和铜陵排名前三，合肥市债务率最轻。2022年阜阳、毫州的狭义债务率分别为749.33%、566.14%。铜陵、淮南和马鞍山的狭义债务率在300%-400%，另外8市的狭义债务率在200%-300%；宣城、芜湖和合肥市狭义债务率偏低，均低于200%。边际变化来看，毫州市狭义债务率上升最快（+384.95pcts），滁州市（-199.84pcts）法定债务负担有所减弱，其余地级市狭义债务率均有提升。 广义债务率来看，目前阜阳、毫州、淮北位居债务率前三，铜陵、马鞍山、淮南紧随其后，其余地级市大多处于300%-800%之间。边际变化来看，2022年债务率上升最快的仍为毫州（+884.2pcts），而滁州（-280.1pcts）和马鞍山（-41.2pcts）广义债务率都有所下降，城投债务负担边际有所缓和。 1.4 安徽省存续城投债券梳理 截至2023年5月12日，安徽省存量城投债规模超6000亿元，其中省级平台发行城投债266.50亿元，占比约4.38%。地级市中，债券存量规模排名靠前的有合肥、毫州、滁州和芜湖，均超过500亿元，合肥市以689.51亿元远高于其他城市。从主体评级来看，AAA主体集中在省级和合肥市级平台，其余地市平台以AA+或AA为主。 债券到期分布来看，毫州近一年的偿债压力偏大，其有33.62%的债券在一年内到期，近一年偿债占比最少的是安庆市，为4.55%。大部分地级市偿债压力集中在未来1-3年，其中黄山市剩余期限1-3年城投债规模占比超77%。安庆市城投债27.6%集中在5年及以上到期，与其他地级市相比偿还平均期限偏长。 2. 行业利差监测与分析 2.1 信用利差下行为主 本周债市信用利差下行为主。具体来看，截至2023年5月12日，3年期AAA等级中票信用利差为38BP，较前一交易周末下行2BP，5年期AAA等级中票信用利差为45BP，较前一交易周末下行3BP；3年期AA+等级中票信用利差为53BP，与前一交易周末基本持平，5年期AA+等级中票信用利差为65BP，较前一交易周末下行8BP；3年期AA等级中票信用利差为99BP，较前一交易周末上行1BP，5年期AA等级中票信用利差为113BP，较前一交易周末下行6BP。 2.2 等级利差、期限利差均分化 信用债等级利差分化。具体来看，截至2023年5月12日，1年期短期品种AA级与AAA级中票利差为19BP，较前一交易周末上行2BP，3年期AA级与AAA级中票利差为61BP，较前一交易周末上行3BP；5年期AA级与AAA级中票利差为67BP，较前一交易周末下行3BP。 信用债期限利差分化。具体来看，截至2023年5月12日， 5年期和3年期的AAA中票期限利差为20BP，较前一交易周末下行3BP；5年期和3年期的AA中票期限利差为27BP，较前一交易周末下行9BP；5年期和1年期AAA中票的期限利差为54BP，较前一交易周末上行1BP。 2.3 钢铁、采掘：行业利差收窄或持平、超额利差收窄 钢铁、采掘行业利差收窄或持平。具体来看，截至2023年5月12日，AAA级钢铁债信用利差平均为103BP，较前一交易周末下行2BP；AAA级采掘债（主要是煤炭开采）信用利差平均为72BP，与前一交易周末基本持平。 钢铁、采掘超额利差收窄。具体来看，截至2023年5月12日，AAA级钢铁债超额利差为65BP，较前一交易周末下行6BP；AAA级采掘债超额利差为34BP，较前一交易周末下行4BP。 2.4 地产行业：信用利差分化、超额利差收窄 地产行业信用利差分化。具体来看，截至2023年5月12日，AAA级房地产行业信用利差108BP，较前一交易周末上行2BP；AA级房地产行业信用利差123BP，较前一交易周末下行4BP。 地产行业超额利差收窄。具体来看，截至2023年5月12日，AAA级地产行业超额信用利差为70BP，较前一交易周末下行2BP；AA级地产行业超额信用利差为24BP，较前一交易周末下行7BP。 2.5 行业利差比较 高等级债中，房地产、钢铁是利差最高的两个行业。AAA级房地产行业中票平均利差为108BP，AAA级钢铁行业中票平均利差为103BP。其次是综合行业，其利差为84BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为37BP。中等级债券中，化工行业利差最高，其次为医药生物、建筑装饰行业，其中AA+等级化工行业利差为242BP，医药生物行业利差落在232BP，而AA+等级建筑装饰行业利差则为220BP。最后，公用事业、建筑材料、采掘及机械设备行业利差水平相对较低，分别为74BP、73BP、73BP和60BP。 3. 一级市场：净供给减少，估值收益率下行为主 3.1 净供给减少 根据Wind统计，本周短融发行359.5亿元，到期1344.2亿元，中票发行323.9亿元，到期319.9亿元；企业债发行6.5亿元，到期13.5亿元；公司债发行345.4亿元，到期551.8亿元。本周主要信用债品种共发行1035.31亿元，到期2229.45亿元，净供给-1194.14亿元，较节前一周（4月24日-4月28日）387.39亿元有所减少。 从主要发行品种来看，本周共发行短融超短融31只，中期票据35只，公司债发行39只，企业债发行2只，发行数量较上周有所减少。从发行人资质来看，AAA等级发行人占比最大为44.86%。从行业来看，建筑业行业发行人占比最大为32.71%，其次为综合类行业发行人，占比为27.10%。 3.2 估值收益率下行为主 相比2023年5月4日协会估值，本周（5月10日）信用债估值收益率下行为主。 4. 二级市场：交投减少，收益率下行为主 本周主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交8934.13亿元，较节前一周（4月24日至4月28日）10286.27亿元的成交减少了1352.14亿元。 4.1 银行间市场：收益率下行为主 本周（5月8日-5月12日）国债收益率整体下行。具体来看，相比上周末，1年期国债收益率下行8.3BP，3年期国债收益率下降5.6BP，5年期国债收益率下行4.8BP，7年期国债收益率下行1.6BP。中票短融收益率和银行间企业债收益率下行为主。 4.2 城投债：收益率下行为主 4.2.1 企业债 本周我们观测的样本中，交易活跃的城投企业债收益率下行为主。具体来看，17渝两山债上行1.6BP，19台循债下行2.1BP，17湖织里债下行4.3BP，18南太湖债下行4.6BP，17襄投债下行8.7BP，16东台国资债下行10.4BP，19贵合投资债下行12.4BP，16惠州交通债02下行13.2BP，18弋城投债01下行17.5BP，17沣西绿色债下行23.8BP。 4.2.2 中期票据 本周我们观测的样本中，交易活跃的10只城投中期票据收益率下行为主。具体来看，19德州财金MTN001下行0.7BP，19大横琴MTN001下行5BP，19赣高速MTN001下行5.1BP，19苏交通MTN001下行6.8BP，19首创集MTN001下行10.2BP，19南昌城投MTN001下行10.7BP，18京国资MTN004下行12.8BP，19吉林高速MTN002下行13.8BP，19吉林高速MTN001下行15.9BP，19北辰科技MTN002下行25.5BP。 4.3 产业债 4.3.1 地产债 本周我们观测的地产债样本中，代表性债券的收益率下行为主。具体来看，16金地02上行2.4BP，19投资01下行2.6BP，19建房02下行4.5BP，19蛇口03下行8BP，19广州城建PPN001下行8BP，19蛇口01下行8.2BP，16投资01下行9.2BP，17苏州高新MTN001下行9.7BP，19中海02下行11.2BP，18招商蛇口MTN001B下行15.1BP。 4.3.2 钢铁债 本周我们观测的钢铁债样本中，代表性债券的收益率下行为主。具体来看，19包钢联下行2.6BP，19首钢MTN004下行8.8BP，19首钢MTN003下行9.5BP，19河钢债01下行10.1BP，19首钢MTN002下行10.2BP，18首钢MTN005下行10.5BP，19首钢MTN001下行10.6BP，18首钢MTN004下行11.3BP，18鲁钢铁MTN008下行25.2BP，18鲁钢铁MTN005下行25.7BP。 4.3.3 煤炭债 本周我们观测的煤炭债样本中，代表性债券的收益率下行为主。具体来看，19中煤能源MTN001下行1.6BP，20同煤02下行6BP，19陕煤化MTN007下行11.3BP，19陕煤化MTN006下行11.4BP，19陕煤化MTN004下行12.6BP，19陕煤化MTN001下行14BP，19兖矿MTN001B下行15.3BP，18陕煤化MTN006下行15.3BP，18鲁能源MTN001下行15.4BP，18陕煤化MTN003下行20.1BP。 4.3.4 电力债 本周我们观测的电力债样本中，代表性债券的收益率下行为主。具体来看，06三峡债下行4BP，14国网债04下行5.9BP，19中电投MTN015B下行9BP，19大唐发电PPN005下行10.4BP，19皖能源MTN001下行10.5BP，19南电MTN002下行10.8BP，18浙能源MTN004下行11.1BP，19大唐集MTN002下行11.2BP，19华电股MTN003B下行11.2BP，19大唐集MTN001B下行11.4BP。 5. 本周评级调整及违约情况回顾 本周评级上调的发行人1家，为江苏悦达集团有限公司。 江苏悦达集团有限公司，非城投平台，来自综合业。中诚信国际于5月10日将公司主体评级由BBB-上调为BBB，评级展望为稳定，调整原因为中诚信国际认为江苏悦达集团有限公司的投资组合质量得到了改善，并预期盐城市政府能提供持续稳定的支持。 本周评级下调的发行人2家，分别为甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司, 长春市城市发展投资控股(集团)有限公司。 甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司，城投平台，来自交通运输、仓储和邮政业。标准普尔于5月9日将公司主体评级维持为BBB+，评级展望由稳定调整为负面，下调原因为标普认为其融资灵活性将持续下降。标普预计甘肃公投集团在未来18个月内将有较大融资需求，同时其收费标准调整的长期拖延也可能阻碍现金流生成，进而影响利息费用的支付。另外，甘肃省政府支持当地国有企业的能力减弱，可能会进一步影响到甘肃公投集团的融资灵活性。 长春市城市发展投资控股(集团)有限公司，城投平台，来自建筑业。惠誉国际于5月11日将公司主体评级由BBB+下调至BBB，评级展望稳定，调整原因为惠誉认为长春市政府为长发集团提供合法支持的能力将略有下降。 本周新增展期债券4只，为20天盈02，19恒大01，19恒大02，20天乾02。 本周无新增违约主体。 ------------------------------- 相关报告（点击链接可查看原文）： 《私募证券投资基金运作指引（征求意见稿）》点评 今年以来城投债市场有哪些变化？ 江苏债务管控巡视整改方案梳理 公募REITs投资者结构有哪些变化？ 2023年第二季度信用债市场展望 消费基础设施纳入REITs试点范围 兰州城投事件复盘与思考 企业债政策变迁梳理 城投公司“退平台”分析 从银保监11号文看山东债务防控 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重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 安徽省各地市经济财政债务表现如何 音频： 进度条 00:00 01:40 后退15秒 倍速 快进15秒 投资要点： 安徽省各地市经济财政债务表现如何？ 安徽省16个地级市发展水平差距较大，整体来看皖中及皖南地区的东部城市发展水平较高，皖北地区整体实力稍弱。1）省会合肥无论经济规模、财政实力还是发展程度均在省内遥遥领先。2）芜湖、马鞍山和滁州均处于东部合肥都市圈与南京都市圈共同辐射范围，经济发展速度与质量均较好，其中芜湖市综合实力最强，马鞍山稍弱。3）阜阳、安庆等皖北及皖西地区的城市经济及财政收入具有一定规模，但人均水平偏低，其中阜阳产业结构上第一产业占比高且工业占比偏低。4）皖南四市（宣城、池州、铜陵、黄山）经济体量较小，人均GDP尚可，财政实力较弱，但池州GDP增速较快。 安徽省存量城投债规模超6000亿元，地级市中债券存量规模排名靠前的有合肥、毫州、滁州和芜湖，均超过500亿元。债券到期分布来看，大部分地级市偿债压力集中在未来1-3年；毫州近一年的偿债压力偏大；黄山市剩余期限1-3年城投债规模占比超77%。 行业利差监测与分析：1）本周债市信用利差下行为主。具体来看，等级利差、期限利差均分化。2）行业横向比较：高等级债中，房地产、钢铁是利差最高的两个行业。AAA级房地产行业中票平均利差为108BP，AAA级钢铁行业中票平均利差为103BP。其次是综合行业，其利差为84BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为37BP。 本周市场回顾：一级净供给减少，估值收益率下行为主。本周主要信用债品种共发行1035.31亿元，到期2229.45亿元，净供给-1194.14亿元，较节前一周（4月24日-4月28日）387.39亿元有所减少。相比2023年5月4日协会估值，本周（5月10日）信用债估值收益率下行为主。二级交投减少，收益率下行为主。 一周评级调整及违约情况：本周评级上调的发行人1家，为江苏悦达集团有限公司；有2项信用债主体下调，分别为甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司, 长春市城市发展投资控股(集团)有限公司。本周新增展期债券4只，为20天盈02，19恒大01，19恒大02，20天乾02。无新增违约主体。 ------------------------------- 1. 安徽省各地市经济财政债务表现如何？ 1.1 各地市经济情况 安徽省16个地级市中，2022年GDP规模前三甲为合肥、芜湖及滁州，其中合肥市GDP超过万亿元，达12013.10亿元，远超省内其他地级市；芜湖为经济体量第二大城市，GDP规模达4502.13亿元；滁州市和阜阳市2022年GDP规模均超3000亿元，分别为3609.98亿元和3233.30亿元；GDP位于2000-3000亿元的市有6个；位于1000-2000亿元的市有6个；目前安徽已无千亿以下地市。 2022年滁州、池州、马鞍山市GDP增速最快，分别达5.5%、5.4%和4.6%，增速在3.5%-4.5%之间的市7个，2%-3.5%（不含）之间的市4个，淮北市和黄山市的增速不足1%。 2022年人均GDP前四名分别为合肥、芜湖、马鞍山和铜陵，分别为12.58、12.16、11.61和9.28万元，且其地理位置均处于合肥都市圈的辐射范围内，合肥都市圈是安徽省十四五规划重点提及并且推动发展的。人均GDP较低的几个市包括阜阳、宿州和毫州，其22年人均GDP均在4万左右，均处于皖北及皖西地区。 总体来看，合肥市在省内经济体量及人均水平遥遥领先；马鞍山、芜湖、滁州位于合肥都市圈或者南京都市圈辐射范围内，经济规模和人均GDP较高，经济增速也较快；皖北和皖西地区的人均GDP较小，阜阳市GDP规模虽较高，但人口数较多导致人均GDP较少，产业结构上第一产业占比高且工业占比偏低。皖南四市（宣城、池州、铜陵、黄山）经济体量比较小，人均GDP尚可。 安徽省的金融资源主要集中在省会城市合肥，其余各市表现较为平均，其中芜湖和阜阳略好，淮北、黄山和池州表现一般。从金融机构存贷款余额来看，2022年底合肥全市金融机构存贷款余额分别为2.31万亿元和2.36万亿元，远远领先于省内其余地级市。存款余额方面，芜湖市和阜阳市都超过5000亿元，分别为5848.44亿元和5357.20亿元；金融机构贷款余额方面，芜湖市为5285.24亿元，阜阳市在4702.70亿元，其余都在4000亿元以下。 1.2 各地市财政表现 合肥、芜湖、滁州等市的财政实力较好。从一般公共预算收入来看，2022年一般公共预算收入排名前三分别为合肥市（909.25亿元）、芜湖市（388.60亿元）和滁州市（277.85亿元），除此之外其他地级市均低于200亿元；从增速来看，铜陵市的增速超过14%，滁州、安庆、淮南在13%-14%之间，其余地级市均低于11%，阜阳市的预算收入出现下降（-0.1%）。 从已披露的政府性基金收入来看，合肥以1190.00亿元遥居高位，芜湖以210.30亿元排名第二，还有5个地级市位于100-200亿元之间，3个地级市位于100亿元以内，其中池州市的政府性基金收入最低，为28.47亿元。 从财政自给能力来看，合肥市、芜湖市和马鞍山市的自给率近两年均能超过60%；目前财政自给率在30%左右偏弱的地市包括阜阳、宿州和六安；其余地级市基本能维持在50%左右。同期相比，2022年安庆、蚌埠、六安、淮南、淮北、铜陵财政自给能力有所提升。 1.3 各地市债务率排序 狭义债务率来看，目前阜阳、毫州和铜陵排名前三，合肥市债务率最轻。2022年阜阳、毫州的狭义债务率分别为749.33%、566.14%。铜陵、淮南和马鞍山的狭义债务率在300%-400%，另外8市的狭义债务率在200%-300%；宣城、芜湖和合肥市狭义债务率偏低，均低于200%。边际变化来看，毫州市狭义债务率上升最快（+384.95pcts），滁州市（-199.84pcts）法定债务负担有所减弱，其余地级市狭义债务率均有提升。 广义债务率来看，目前阜阳、毫州、淮北位居债务率前三，铜陵、马鞍山、淮南紧随其后，其余地级市大多处于300%-800%之间。边际变化来看，2022年债务率上升最快的仍为毫州（+884.2pcts），而滁州（-280.1pcts）和马鞍山（-41.2pcts）广义债务率都有所下降，城投债务负担边际有所缓和。 1.4 安徽省存续城投债券梳理 截至2023年5月12日，安徽省存量城投债规模超6000亿元，其中省级平台发行城投债266.50亿元，占比约4.38%。地级市中，债券存量规模排名靠前的有合肥、毫州、滁州和芜湖，均超过500亿元，合肥市以689.51亿元远高于其他城市。从主体评级来看，AAA主体集中在省级和合肥市级平台，其余地市平台以AA+或AA为主。 债券到期分布来看，毫州近一年的偿债压力偏大，其有33.62%的债券在一年内到期，近一年偿债占比最少的是安庆市，为4.55%。大部分地级市偿债压力集中在未来1-3年，其中黄山市剩余期限1-3年城投债规模占比超77%。安庆市城投债27.6%集中在5年及以上到期，与其他地级市相比偿还平均期限偏长。 2. 行业利差监测与分析 2.1 信用利差下行为主 本周债市信用利差下行为主。具体来看，截至2023年5月12日，3年期AAA等级中票信用利差为38BP，较前一交易周末下行2BP，5年期AAA等级中票信用利差为45BP，较前一交易周末下行3BP；3年期AA+等级中票信用利差为53BP，与前一交易周末基本持平，5年期AA+等级中票信用利差为65BP，较前一交易周末下行8BP；3年期AA等级中票信用利差为99BP，较前一交易周末上行1BP，5年期AA等级中票信用利差为113BP，较前一交易周末下行6BP。 2.2 等级利差、期限利差均分化 信用债等级利差分化。具体来看，截至2023年5月12日，1年期短期品种AA级与AAA级中票利差为19BP，较前一交易周末上行2BP，3年期AA级与AAA级中票利差为61BP，较前一交易周末上行3BP；5年期AA级与AAA级中票利差为67BP，较前一交易周末下行3BP。 信用债期限利差分化。具体来看，截至2023年5月12日， 5年期和3年期的AAA中票期限利差为20BP，较前一交易周末下行3BP；5年期和3年期的AA中票期限利差为27BP，较前一交易周末下行9BP；5年期和1年期AAA中票的期限利差为54BP，较前一交易周末上行1BP。 2.3 钢铁、采掘：行业利差收窄或持平、超额利差收窄 钢铁、采掘行业利差收窄或持平。具体来看，截至2023年5月12日，AAA级钢铁债信用利差平均为103BP，较前一交易周末下行2BP；AAA级采掘债（主要是煤炭开采）信用利差平均为72BP，与前一交易周末基本持平。 钢铁、采掘超额利差收窄。具体来看，截至2023年5月12日，AAA级钢铁债超额利差为65BP，较前一交易周末下行6BP；AAA级采掘债超额利差为34BP，较前一交易周末下行4BP。 2.4 地产行业：信用利差分化、超额利差收窄 地产行业信用利差分化。具体来看，截至2023年5月12日，AAA级房地产行业信用利差108BP，较前一交易周末上行2BP；AA级房地产行业信用利差123BP，较前一交易周末下行4BP。 地产行业超额利差收窄。具体来看，截至2023年5月12日，AAA级地产行业超额信用利差为70BP，较前一交易周末下行2BP；AA级地产行业超额信用利差为24BP，较前一交易周末下行7BP。 2.5 行业利差比较 高等级债中，房地产、钢铁是利差最高的两个行业。AAA级房地产行业中票平均利差为108BP，AAA级钢铁行业中票平均利差为103BP。其次是综合行业，其利差为84BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为37BP。中等级债券中，化工行业利差最高，其次为医药生物、建筑装饰行业，其中AA+等级化工行业利差为242BP，医药生物行业利差落在232BP，而AA+等级建筑装饰行业利差则为220BP。最后，公用事业、建筑材料、采掘及机械设备行业利差水平相对较低，分别为74BP、73BP、73BP和60BP。 3. 一级市场：净供给减少，估值收益率下行为主 3.1 净供给减少 根据Wind统计，本周短融发行359.5亿元，到期1344.2亿元，中票发行323.9亿元，到期319.9亿元；企业债发行6.5亿元，到期13.5亿元；公司债发行345.4亿元，到期551.8亿元。本周主要信用债品种共发行1035.31亿元，到期2229.45亿元，净供给-1194.14亿元，较节前一周（4月24日-4月28日）387.39亿元有所减少。 从主要发行品种来看，本周共发行短融超短融31只，中期票据35只，公司债发行39只，企业债发行2只，发行数量较上周有所减少。从发行人资质来看，AAA等级发行人占比最大为44.86%。从行业来看，建筑业行业发行人占比最大为32.71%，其次为综合类行业发行人，占比为27.10%。 3.2 估值收益率下行为主 相比2023年5月4日协会估值，本周（5月10日）信用债估值收益率下行为主。 4. 二级市场：交投减少，收益率下行为主 本周主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交8934.13亿元，较节前一周（4月24日至4月28日）10286.27亿元的成交减少了1352.14亿元。 4.1 银行间市场：收益率下行为主 本周（5月8日-5月12日）国债收益率整体下行。具体来看，相比上周末，1年期国债收益率下行8.3BP，3年期国债收益率下降5.6BP，5年期国债收益率下行4.8BP，7年期国债收益率下行1.6BP。中票短融收益率和银行间企业债收益率下行为主。 4.2 城投债：收益率下行为主 4.2.1 企业债 本周我们观测的样本中，交易活跃的城投企业债收益率下行为主。具体来看，17渝两山债上行1.6BP，19台循债下行2.1BP，17湖织里债下行4.3BP，18南太湖债下行4.6BP，17襄投债下行8.7BP，16东台国资债下行10.4BP，19贵合投资债下行12.4BP，16惠州交通债02下行13.2BP，18弋城投债01下行17.5BP，17沣西绿色债下行23.8BP。 4.2.2 中期票据 本周我们观测的样本中，交易活跃的10只城投中期票据收益率下行为主。具体来看，19德州财金MTN001下行0.7BP，19大横琴MTN001下行5BP，19赣高速MTN001下行5.1BP，19苏交通MTN001下行6.8BP，19首创集MTN001下行10.2BP，19南昌城投MTN001下行10.7BP，18京国资MTN004下行12.8BP，19吉林高速MTN002下行13.8BP，19吉林高速MTN001下行15.9BP，19北辰科技MTN002下行25.5BP。 4.3 产业债 4.3.1 地产债 本周我们观测的地产债样本中，代表性债券的收益率下行为主。具体来看，16金地02上行2.4BP，19投资01下行2.6BP，19建房02下行4.5BP，19蛇口03下行8BP，19广州城建PPN001下行8BP，19蛇口01下行8.2BP，16投资01下行9.2BP，17苏州高新MTN001下行9.7BP，19中海02下行11.2BP，18招商蛇口MTN001B下行15.1BP。 4.3.2 钢铁债 本周我们观测的钢铁债样本中，代表性债券的收益率下行为主。具体来看，19包钢联下行2.6BP，19首钢MTN004下行8.8BP，19首钢MTN003下行9.5BP，19河钢债01下行10.1BP，19首钢MTN002下行10.2BP，18首钢MTN005下行10.5BP，19首钢MTN001下行10.6BP，18首钢MTN004下行11.3BP，18鲁钢铁MTN008下行25.2BP，18鲁钢铁MTN005下行25.7BP。 4.3.3 煤炭债 本周我们观测的煤炭债样本中，代表性债券的收益率下行为主。具体来看，19中煤能源MTN001下行1.6BP，20同煤02下行6BP，19陕煤化MTN007下行11.3BP，19陕煤化MTN006下行11.4BP，19陕煤化MTN004下行12.6BP，19陕煤化MTN001下行14BP，19兖矿MTN001B下行15.3BP，18陕煤化MTN006下行15.3BP，18鲁能源MTN001下行15.4BP，18陕煤化MTN003下行20.1BP。 4.3.4 电力债 本周我们观测的电力债样本中，代表性债券的收益率下行为主。具体来看，06三峡债下行4BP，14国网债04下行5.9BP，19中电投MTN015B下行9BP，19大唐发电PPN005下行10.4BP，19皖能源MTN001下行10.5BP，19南电MTN002下行10.8BP，18浙能源MTN004下行11.1BP，19大唐集MTN002下行11.2BP，19华电股MTN003B下行11.2BP，19大唐集MTN001B下行11.4BP。 5. 本周评级调整及违约情况回顾 本周评级上调的发行人1家，为江苏悦达集团有限公司。 江苏悦达集团有限公司，非城投平台，来自综合业。中诚信国际于5月10日将公司主体评级由BBB-上调为BBB，评级展望为稳定，调整原因为中诚信国际认为江苏悦达集团有限公司的投资组合质量得到了改善，并预期盐城市政府能提供持续稳定的支持。 本周评级下调的发行人2家，分别为甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司, 长春市城市发展投资控股(集团)有限公司。 甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司，城投平台，来自交通运输、仓储和邮政业。标准普尔于5月9日将公司主体评级维持为BBB+，评级展望由稳定调整为负面，下调原因为标普认为其融资灵活性将持续下降。标普预计甘肃公投集团在未来18个月内将有较大融资需求，同时其收费标准调整的长期拖延也可能阻碍现金流生成，进而影响利息费用的支付。另外，甘肃省政府支持当地国有企业的能力减弱，可能会进一步影响到甘肃公投集团的融资灵活性。 长春市城市发展投资控股(集团)有限公司，城投平台，来自建筑业。惠誉国际于5月11日将公司主体评级由BBB+下调至BBB，评级展望稳定，调整原因为惠誉认为长春市政府为长发集团提供合法支持的能力将略有下降。 本周新增展期债券4只，为20天盈02，19恒大01，19恒大02，20天乾02。 本周无新增违约主体。 ------------------------------- 相关报告（点击链接可查看原文）： 《私募证券投资基金运作指引（征求意见稿）》点评 今年以来城投债市场有哪些变化？ 江苏债务管控巡视整改方案梳理 公募REITs投资者结构有哪些变化？ 2023年第二季度信用债市场展望 消费基础设施纳入REITs试点范围 兰州城投事件复盘与思考 企业债政策变迁梳理 城投公司“退平台”分析 从银保监11号文看山东债务防控 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