【华福策略】脉冲回落,稳健复苏——四月金融数据点评

（以下内容从华福证券《【华福策略】脉冲回落,稳健复苏——四月金融数据点评》研报附件原文摘录）
　　华福策略 事件 5月11日，央行公布2023年4月金融数据。其中： 4月社会融资规模增量为1.22万亿元，预期2万亿元，比上年同期多2729亿元； 4月新增人民币贷款7188亿元，预期1.4万亿元； 4月货币供应量M2同比增长12.4%，预期12.5%。 摘要 信贷方面：边际下降，同比多增。表内信贷方面，虽然整体投放力度较上月边际上有所下降，但叠加一季度开门红等因素，同比依旧稳步增长。分部门看，依旧处于居民去杠杆，企业加杠杆的分化的状况，可以看出随着经济恢复的逐步向好，企业的中长期贷款的增长仍有惯性。 相较于表内融资的整体调整，表外融资同步增长，其中信托贷款表现活跃。直接融资同样总体保持稳定，政府方面维持扩张，整体来看，广义财政力度偏中性，对应基建投资保持稳健。而当下，政策核心更加强调精准与落地，随着财政政策与货币政策的“合力”，下半年政策性金融工具的推出值得期待。 货币方面，投放速率稳健，其中M2-M1剪刀差有所收窄，显示资金使用效率出现改善。 存款方面：随着消费复苏的稳步前进，带动居民存款减少。 整体上，4月份的社融和信贷在一季度冲量较多之后，显示出明显的季节性回落。这与此前央行在一季度新闻发布会上的表述一致：一季度流动性充裕主要是“金融体系靠前发力”，同时，“保持广义货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增长基本匹配”。所以二季度信贷与社融边际收紧属于意料之中。而随着银行存款利率调降，居民住户存款开始显著减少，后续有望推动消费持续复苏。整体经济修复进程有可能逐步推进的过程。 风险提示：一是国内经济复苏的后续动力不足；二是政策及配套政策落地不及预期；三是海外经济下行超预期以及美联储等海外央行的加息幅度或表态超预期；四是地缘政治风险上升。 正文 一、社融方面：松油门，稳健前行 央行数据显示，初步统计，2023年4月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2873亿元。 1.1 信贷方面：边际下降，同比多增 表内信贷方面，虽然整体投放力度较上月边际上有所下降，但叠加一季度开门红等因素，同比依旧稳步增长：其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4431亿元，同比多增815亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少319亿元，同比少减441亿元； 分部门看，依旧处于居民去杠杆，企业加杠杆的分化的状况：4月居民中长期贷款结束了连续两个月的改善趋势住户贷款减少2411亿元，其中，短期贷款减少1255亿元，中长期贷款减少1156亿元；企（事）业单位贷款增加6839亿元，其中，短期贷款减少1099亿元，中长期贷款增加6669亿元，票据融资增加1280亿元；非银行业金融机构贷款增加2134亿元。可以看出随着经济恢复的逐步向好，企业的中长期贷款的增长仍有惯性。 1.2 表外融资：信托贷款表现活跃 相较于表内融资的整体调整，表外融资同步增长，其中信托贷款表现活跃：委托贷款增加83亿元，同比多增85亿元；信托贷款增加119亿元，同比多增734亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1347亿元，同比少减1210亿元 1.3 直接融资：总体稳定，政府维持扩张 企业债券净融资2843亿元，同比少809亿元；政府债券净融资4548亿元，同比多636亿元；非金融企业境内股票融资993亿元，同比少173亿元。 整体来看，广义财政力度偏中性，对应基建投资保持稳健。而当下，政策核心更加强调精准与落地，随着财政政策与货币政策的“合力”，下半年政策性金融工具的推出值得期待。 二、货币方面：投放速率稳健，M2-M1剪刀差收窄 货币方面依旧保持稳健增速，其中M2-M1剪刀差有所收窄，显示资金使用效率出现改善：4月末 M2余额280.85万亿元，同比增长12.4%，预期为12.5%，前值为12.7%。M1余额66.98万亿元，同比增长5.3%，增速比上月末和上年同期均高0.2个百分点。M0余额 10.59万亿元，同比增长10.7%。 三、存款方面：消费复苏带动居民存款减少 随着消费稳步复苏，我们看到，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元。其中住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款增加1408亿元，财政性存款增加5028亿元，非银行业金融机构存款增加2912亿元。 四、小结 整体上，4月份的社融和信贷在一季度冲量较多之后，显示出明显的季节性回落。这与此前央行在一季度新闻发布会上的表述一致：一季度流动性充裕主要是“金融体系靠前发力”，同时，“保持广义货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增长基本匹配”。所以二季度信贷和社融的边际收紧属于意料之中。而随着银行存款利率调降，居民住户存款开始显著减少，后续有望推动消费持续复苏。整体经济修复进程有可能呈现逐步推进的过程。 五、风险提示 一是国内经济复苏的后续动力不足；二是政策及配套政策落地不及预期；三是海外经济下行超预期以及美联储等海外央行的加息幅度或表态超预期；四是地缘政治风险上升。 重要提示：通过本公众号发布的观点和信息仅供华福证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因公众号号暂时无法设置访问限制，若您并非华福证券客户中的机构类专业投资者，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 分析师：朱斌，执业证书编号：S0210522050001 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

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