早报 | 有色金属重挫,白银高位跳水-20230512

（以下内容从中银国际期货《早报 | 有色金属重挫,白银高位跳水-20230512》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工0512 音频： 进度条 00:00 08:10 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块0512 音频： 进度条 00:00 03:53 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-股指期货0512 音频： 进度条 00:00 01:08 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品0512 音频： 进度条 00:00 04:02 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 国家统计局 公布数据显示，中国4月CPI同比涨幅由上月的0.7%回落至0.1%，创下自2021年3月以来的新低；环比则下降0.1%，连续两个月降幅收窄。4月PPI同比降幅扩大至3.6%，连续7个月下降，环比由上月持平转为下降0.5%。 据 央行 初步统计，4月社会 融资规模 增量为1.22万亿元，同比多2729亿元；新增人民币贷款7188亿元，同比多增649亿元；M2同比增速回落至12.4%。数据还显示，4月人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元；其中，住户存款减少1.2万亿元。 欧佩克发布最新月报，预计2023年全年石油需求将增加233万桶/日，与上个月预测的232万桶/日几乎持平，但将中国石油需求从上月的76万桶/日上调为80万桶/日。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅下挫，内盘SC原油期货夜盘收跌2.60%，报501.1元/桶；外盘Brent原油期货收跌1.28%，报75.43美元/桶；WTI原油期货收跌1.57%，报71.42美元/桶。OPEC发布月报，整体持稳。其将2023年全球石油需求增速预期维持在230万桶/日不变；将中国2023年石油需求预期上调至增加80万桶/日，原预期76万桶/日。产量方面，OPEC 4月石油产量下降19.1万桶/日至2860万桶/日；其中4月伊拉克原油产量较上月减少20.3万桶/日至413.9万桶/日。目前原油基本面偏紧格局未改，OPEC+产量政策预计以稳定油价在相对高位为主导逻辑，国内需求向好预期则为核心利好驱动因素。但国际宏观面持续构成上方压力，美国银行业危机再度趋缓，但债务上限问题尚未得到解决，建议关注后续磋商结果，警惕国际金融市场波动传导。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收跌1.42%，报2909元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.93%，报3715元/吨。高低硫燃料油格局相对稳固，高硫燃供需双紧支撑其偏强走势，高低硫价差延续弱势。商务部于5月下发年内第二批低硫燃出口配额，共计300万吨，同比2022年第二批低硫燃出口配额减少7.69%。截至目前，年内低硫燃出口配额总量达1100万吨，同比增长12.82%。1-4月我国低硫燃出口配额使用率约在59%附近，整体使用进度偏缓。考虑到船加油需求未见明显起色，预计二季度我国保税低硫燃产量增长空间较为有限。观点仅供参考。 沥青： 周四沥青期货主力合约BU2308先跌后涨，尾盘再次下跌，收盘价为3601元/吨，环比下跌了13元/吨，跌幅为1.01%。山东主力基差仍呈Backwardation结构，近期已接近0元，收于-14元/吨。根据隆众公布的数据，本周国内79家样本炼厂开工率为33.9%，环比上涨1.8个百分点。从基本面来看，成本端原油价格重心下移，利好于五月开工水平。目前炼厂库存累库压力依然偏低，随着天气状况转好，华东与山东地区项目终端需求边际改善，本周国内69家样本炼厂改性沥青开工水平反弹至7.2%，环比增加1.0个百分点。炼厂出货较为顺畅，社会库存虽累库持续，但累库速度减缓。综合来看，预计短期内市场现货资源相对充足，供大于需的情况难以迅速扭转，沥青驱动偏弱，近期可关注空裂解策略，建议持续关注下游沥青需求恢复情况，警惕宏观系统性风险从成本端原油传导至沥青价格。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 基差偏高。从估值看，甲醇制烯烃综合利润处于低位；甲醇进口利润进一步回升，综合估值水平偏高。从供需看，国内甲醇开工率68.9%，环比回升。进口端预计一周到港量29万吨，属偏高水平。下游主要需求MTO开工率79%，环比上行，总需求提升。当周港口库存进一步回升6万吨，至42.9万吨。内地工厂库存环比小幅上升2.4万吨至36.2万吨；工厂订单待发量21.6万吨，环比回升。综合看甲醇供需转差。 塑料： 基差偏高。从估值看，进口利润下降至中等水平；线性与低压膜价差从高位小幅下降。综合估值水平回落至中等水平。从供需看当周国内开工率84.4%，环比下降1.6%，总水平回到同期均值附近；同时LL排产比例下降，国内供应环比下降。需求端制品开工率环比小幅下降，同比略高于去年；其中农膜开动下降较多。库存方面，上游库存压力不大；中游社会库存整体偏低，且延续去库。下游成品库存偏低。综合看供需偏弱势。 聚丙烯： 基差中等。从估值看，丙烯聚合利润偏低，拉丝与共聚价差大幅回落，综合估值水平偏低。从供需看，当周国内开工率上升2.3%至75.4%，总水平偏低；拉丝排产比例小幅上升，总供应压力上行。下游开工率环比回升，但是总需求水平仍偏低。库存方面，上游库存回到同期均值附近；中游去库节奏较慢，同时总水平偏高。同时下游成品库存快速积累。综合看供需边际转差。 策略上建议关注聚丙烯7-9或甲醇7-9反套交易机会。仅供参考。 橡胶： 周四整体工业品期货情绪不佳，然天然橡胶期货逆势上行，与20号胶期货走势亦继续分化。 轮胎出口创历史新高，国内重卡销量同比增长，然天胶进口量亦同比大增，对应青岛地区社会库存去库拐点继续后移。于此同时，国内云南产区雨季到来，未来降雨量预计增加。 另一方面，坊间传闻国储将再启停滞近十年的橡胶收储，由于历史上收储标的为国产全乳胶和进口3号烟胶片，均为RU新年度交割品。受此传闻影响，RU2401领涨，9-1价差本周由-1050元/吨一线迅速走扩至-1345元/吨，同时5-9也打开正套无风险窗口。RU相较于NR，以及其他不可交割的橡胶现货，包括合成胶的价差，均显著走强。 我们认为，由于现实累库，故近月弱，上方承压。RU2401反弹后，关注国内产区原料上量情况；若进一步上涨，关注期现、跨期正套机会。观点仅供参考。 纸浆： 周四纸浆主力合约SP2309较上一交易日下跌98元/吨至5096元/吨，跌幅1.9%。山东地区现货市场持稳，俄针报价5050（0）元/吨，智利银星5200（0）元/吨，加拿大雄狮报5250（0）元/吨。 根据海关总署公布数据，4月份，纸浆共进口296.7万吨，同比增长20.9%，1~4月份累计进口1138万吨，累计同比进口13.8%。 外盘CFR中国5月报价跟随国内期货，内外价差倒挂幅度收窄，期价回落至2020年10月以来低点（5000元/吨）后，空头阶段性止盈，期价技术性企稳。下游纸厂4月底陆续发布涨价通知，但随着本轮纸浆价格大跌，或难以持续推动成品去库。观点供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌295美元，跌幅3.48%，LME铝收跌56美元，跌幅2.49%，LME锌收跌73美元，跌幅2.82%，LME镍收跌590美元，跌幅2.63%，LME锡收跌530美元，跌幅2.05%，LME铅收跌21美元，跌幅1.01%。消息面：美国上周初请失业金人数增加2.2万至26.4万人，高于预期值24.5万人。中国4月CPI同比涨幅由上月的0.7%回落至0.1%，创下自2021年3月以来的新低。据央行初步统计，4月社会融资规模增量为1.22万亿元，同比多2729亿元。据SMM调研数据显示，4月份铜管企业开工率为88.78%，环比减少1.52个百分点，同比增加10.69个百分点。4月份铜棒企业开工率为69.86%,环比下降0.1个百分点，同比上升10.83个百分点。SMM统计全国主流地区铜库存增0.46万吨至16.81万吨，国内电解铝社会库存减2.9万吨至78.7万吨，铝棒库存增0.05万吨至16.86万吨，七地锌锭库存增0.31万吨至11.8万吨。短期海外金融市场风险犹存，美元震荡加大。国内金属库存季节性回落，操作建议偏空交易思路为主，关注金融市场风险影响，观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 中国4月金融数据不及预期，社会融资规模增量为1.22万亿元；新增人民币贷款7188亿元；M2同比增速回落至12.4%。基本面来看，生铁产量环比下降但依旧高位，下游需求不佳，南方多数地区入汛，市场情绪悲观，现货交易清淡，钢厂大幅下调厂价格，部分钢厂接单压力增加，钢材期现价价格大幅下跌。逢低做多钢厂利润为主要策略。 铁矿石： 6月部分钢厂接单困难，钢材出厂价大幅下跌，对矿价不利。基本面来看，生铁产量环比下降对铁矿需求不利。供应上来看，本周澳巴发货量环比增长，预计未来到港量将大幅回升，人们对后市较为悲观。策略上依旧建议9-1正套。 双焦： “288口岸通知，日通关不超8万吨”消息未被证实，但10日口岸通关车数明显下滑，环比减少16.37%，通关量已跌破9万吨。另外据口岸消息人士称，近期海关边检效率下降，境外重车排队通道堵塞，11日境外装车活动已经暂停，短期内进口量预计继续下滑。焦炭方面，11日日照、青岛港焦炭现货偏弱运行。港口询盘价格走低，贸易心态整体悲观。现贸易现汇出库准一级焦1980元/吨，一级焦2080元/吨下降降50，独立焦化厂利润平均在68元/吨，山西准一级利润146元/吨，焦炭仍有降价空间。目前来看，部分地区焦煤有减产趋势，但需求端仍未改善，短期来看，跌势预计仍将维持，短期建议轻仓操作。观点仅供参考。 股指期货 昨日沪深两市再度分化，沪指冲高后快速回落并收跌，创业板指表现继续强势。两市近 3100 只个股上涨，成交额跌破万亿，且 为 4 月以来首次低于万亿，北向资金全天微幅净流入。行业方面， 传媒板块再度反弹，光伏、锂电、AI 应用板块走强，中特估概念 继续回调。数据面，美国公布其 CPI 数据，同比增长 4.9%， 为连续 10 次下降，国内 4 月 CPI 数据同比上涨 0.1%，新增人民币贷款 7188 亿，均低于预期。逻辑上，偏弱的宏观数据导致市场 情绪转弱。其次，美国通胀继续回落也导致美联储加息进程有望停止并提前降息，进而利好长久期资产。对于后市，短期内小盘板块可能占优，但中长期大盘板块会更为稳健。操作上，建议保 持谨慎，配置上 IH或 IF 更优。 豆粕油脂 豆粕： 连粕偏弱运行，全国各地现货商豆粕报价大幅下调，其中天津贸易商报价4450元/吨跌170元/吨，山东贸易商报价4210元/吨跌140元/吨，江苏贸易商报价4120元/吨跌250元/吨，广东贸易商报价4120元/吨跌60元/吨。受累于原油市场疲软带来的压力，以及对巴西丰产导致美豆出口需求减弱的担忧，隔夜美豆期价跌至一周低点。短期国际市场等待供需报告指引，CBOT大豆暂看1400美分一线。国内连粕追随外盘走势偏弱运行，近期随着南方正常通关放行，开机压榨回升明显，南方领跌现货后北方豆粕现价格开始大幅回落，目前北方海关通关问题虽仍未解决，但市场看空心态浓厚。现货豆粕下跌趋势明显，09合约日内偏空思路对待。 油脂： 棕榈油大幅下跌，尽管4月份马来西亚产量和库存降幅超过预期，但市场认为利多兑现，加之印尼出口恢复预期利空市场，马来西亚棕榈油库存5月有较大累库几率，多头平仓压力导致棕榈油震荡下行。外盘疲软后国内跟跌。目前国内棕榈油库存处于去库阶段中，沿海地区食用棕榈油库存64万吨，部分地区现货表现相对紧张，但豆油和菜籽油库存攀升，油脂总库存上行，因此棕榈油相对竞品油脂依旧偏强。目前植物油基本面平淡，自身驱动力弱，宏观疲软同样拖累植物油市场。短期震荡偏弱状态有望持续。棕榈油09合约关注前期低点位置支撑，谨慎追空。 农产品 棉花： 隔夜美棉下跌，主力7月合约收低1.14美分报79.62美分/磅。美国农业部将在周五首次发布对2023/24年度的供需数据。交易商们预计2023/24年度美国棉花产量达到1578万包，高于上年的1468万包。美国棉花期末库存可能略有调高，而全球棉花库存可能略微下调。美国农业部出口销售报告显示，截至5月4日当周，美国2022/23年度棉花净销售量为246,800包，比上周高出7%，比四周均值高出56%。郑棉跟随整体商品回落，但目前减产和天气炒作因素仍在，建议低吸。观点供参考。 白糖： 隔夜国际原糖回落，主力7月合约收低0.64美分报26.02美分/磅。巴西甘蔗行业协会（UNICA）周四报告称，截至4月，巴西2023/24年度糖产量为153.1万吨，同比增长43.7%。用于制糖的甘蔗压榨比例从去年的35.3%上升到41.6%。国内方面，2022/2023榨季基本结束，广西减产成定局，农业农村部将本榨季食糖产量由933万吨下修至900万吨，部分机构认为最终糖产量低于900万吨。伴随压榨结束，国内将进入去库存周期。2023年4月底，国内食糖工业库存381万吨，环比降低12.4%，同比降低22.4%，压力明显小于去年同期；全国累计销糖率57.4%，同比增加10个百分点。操作上，糖价高位，建议观望。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 陈翰林[Z0017989] 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