【银河医药程培】公司点评丨美年健康 (002044):精细化管理提升品质和效率,逐步走出经营困境

（以下内容从中国银河《【银河医药程培】公司点评丨美年健康 (002044):精细化管理提升品质和效率,逐步走出经营困境》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 23Q1营收大超预期，疫后恢复良好，有望走出经营困境。 2. 公司经营层面，持续积极推动数字化转型、提升管理效率。 3. 布局AI体检，推动 AIGC（人工智能生成内容）作为公司的重要目标之一。 核心观点 事件：公司发布2022年年报及2023年一季度报告，2022年全年实现收入85.33亿，同比下降7.41%，归母净利润-5.33亿，扣非净利润-5.68亿。 22Q4单季实现营业收入27.82亿，同比下降17.23%，归母净利润-1.45亿，扣非净利润-1.44亿。经营性现金流15.41亿，同比下降25.18%； 23Q1实现营业收入20.96亿，同比增长53.82%，归母净利润-1.67亿，同比亏损减少 61.27%，扣非净利润-1.76亿，经营性现金流-6039万，流出大幅减少，去年同期为-4.15亿。 23Q1营收大超预期，疫后恢复良好，有望走出经营困境。美年疫情期间经营压力较大，2019年以来仅2021年小幅回正外，其余三年扣非净利润均大额亏损，主要是疫情使得体检门店运营难度加大、体检需求下降。23Q1收入大幅增长，一方面是由于22Q4疫情影响使得体检需求延后至23Q1完成，另一方面也是由于疫情后自身健康意识提升、体检需求增加；2022年公司常规体检客单价583元，同比提升12.1%，23年一季度客单价提升8.3%。考虑到行业近3年来供给收缩，我们认为后续提价有望持续。 公司经营层面，持续积极推动数字化转型、提升管理效率。基于 SaaS 的新一代体检软件扁鹊 2.0 的实施，实现体检业务的分时预约、智能导检、重要阳性自动上报等功能的同时，提升人效、坪效；推进医技类云平台-影像 PACS 云平台、超声PACS 云平台、心电云平台、眼科云平台覆盖率，借助影像 AI、心电 AI、眼底 AI、超声 AI 提升医疗诊断质量和工作效率。面向 B 端销售的客户管理系统星辰 CRM 实现了分子公司全覆盖；面向 C 端营销平台美年臻选已经覆盖 200 余家分子公司，进一步提升 C 端客户购买渠道，增强客户粘性。 布局AI体检，推动 AIGC（人工智能生成内容）作为公司的重要目标之一。进一步利用 AI 人工智能和健康体检大数据赋能企业运营管理能力，如“脑睿佳”（含脑区 AI分割重建技术）、“肺结宁”（含 AI智能评估肺结节技术）、眼底分析（含 AI眼底照相分析技术）、冠脉钙化积分（含 AI自动判定钙化情况技术）。 投资建议 美年经过2019年以来4年多的投入和积淀，在精细化管理上开始初见成效，品质提升、口碑回升；行业层面，过往3年疫情使得体检行业全行业亏损，且部分小型体检公司退出市场，使得行业竞争格局优化，疫情过后行业有望进入依靠品质提升来推动价格上涨的良性循环。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.54/9.12/12.95亿元，同比增长222.58%/39.56%/41.98%，EPS为0.17/0.23/0.33元，当前股价对应PE为41/29/21倍，首次给予“推荐”评级。 主要财务指标 风险提示 体检质量事件影响对公司品牌的风险、经济波动使得企业体检福利收缩的风险、并购门店经营不达预期致商誉减持的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2023年5月7日发布的研究报告《【银河医药】美年健康2022年年报及2023年一季报点评：精细化管理提升品质和效率，逐步走出经营困境》 分析师：程培 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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