【国君电新】中伟股份:海外需求复苏与原料一体化提升量利——22年及23Q1业绩点评

（以下内容从国泰君安《【国君电新】中伟股份:海外需求复苏与原料一体化提升量利——22年及23Q1业绩点评》研报附件原文摘录）
　　作者：国泰君安电新团队 石岩/庞钧文/牟俊宇 来源：具体请见2023年5月7日报告《海外需求复苏与原料一体化提升量利——中伟股份报告之三：22年及23Q1业绩点评》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 22年公司实现量利齐升，23年随着海外市场需求的恢复及镍矿冶炼-中间品一体化布局的深入，公司有望进一步提升盈利能力，实现更快业绩增长。 投资要点 维持增持评级。考虑行业竞争加剧，下修23-24年EPS 3.27（-0.30）、5.07（-0.44）元，新增25年EPS 6.76元，参考可比公司并给予行业龙头一定估值溢价23年22X PE，下修目标价71.94（-10.17）元。 业绩符合预期。公司业绩与之前预告一致，22年实现营收303.43亿元，同增51.2%，归母净利润15.43亿元，同增64.4%，扣非归母净利润11.09亿元，同增44.3%。23Q1实现营收79.03亿元，同增24.9%，环降1.9%，归母净利润3.41亿元，同增33.8%，环降25.7%，扣非归母净利润2.52亿元，同增21.8%，环降22.3%。 前驱体行业全球龙头。22年公司三元前驱体和四氧化三钴出货21.6万吨，同增约23%，市占率稳居全球第一；三元前驱体高系产品出货量占比超70%，9系产品出货量超5万吨；四氧化三钴高电压产品出货量占比超60%；23Q1出货量超5.5万吨继续保持领先。我们估算公司22年单吨扣非盈利约5100元，主要系产品、客户结构持续优化，原材料一体化比例提高所致；估算23Q1单吨扣非盈利在4500-5000元，Q1行业淡季致使公司产能利用率有所下滑。22年底公司前驱体产能22.34万吨，在建产能12万吨。 海外需求复苏与原料一体化提升量利。23年以来美欧需求改善有望拉动公司需求，同时公司规划23年中间品-硫酸镍一体化自供比例有望提升至80%以上，原料端印尼冰镍项目逐步投产提供新增供给。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，冶炼端产能投放进度不及预期 法律声明： 本公众订阅号(微信号: dlsbxny )为国泰君安证券研究所新能源研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人石岩、庞钧文具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880519080001、S0880517120001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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