【美丽东方·财富100】资产配置的常用方法:目标风险策略
（以下内容从东方证券《【美丽东方·财富100】资产配置的常用方法:目标风险策略》研报附件原文摘录）
在上期《为什么要做资产配置：行稳方能致远》一文中我们以6成股票仓位和4成债券仓位并在年末进行仓位再平衡的方式构建了一个简单的固定股债比的投资组合，简要地证明了资产配置能够有效减少组合波动，优化投资风险收益比的作用，使得投资人能够摆脱追涨杀跌、频繁买卖等对投资收益有负面效应的投资行为，改善投资体验。 本文将对固定股债比的投资方式稍作引申，并引入被专业投资人广泛运用的策略：目标风险策略。 固定股债比的策略简单而有一定的效果，但是也同时存在明显的缺点：首先，资产比较单一，只涉及股债两种，收益和风险的来源较少；其次，股票和债券的风险特征明显不对等，股票的波动远大于债券，因此股债策略绝大部分波动依然来自于股票，风险并没有得到很好的分散；再次，如果想要用债券来对冲股票的风险可能造成组合收益过低，假设股票的波动是债券的5倍，股票跌幅15%，想要用债券的上涨来对冲，在不加杠杆的情况下股票的仓位仅为1/6，而债券仓位为5/6，从长期来看1/6的股票仓位将极大地拉低组合收益；最后，固定比例的模式不够灵活，当股票和债券的风险特征出现变化时，组合效果将不尽人意。 投资人经过长期的投资实践，将固定比例策略略作扩展，一方面增加投资标的，譬如黄金、商品等，一方面将固定的投资比例变成固定的比例区间，这一简单策略立即变成了在资本市场上被专业投资人特别是专业养老投资人广泛使用的一种策略：目标风险策略。 顾名思义，目标风险策略的核心投资思想是通过合适的风险测量指标和方法，将组合风险控制在固定范围，然后在既定的风险水平约束下，通过优化方法获得各资产的配置比例区间，实现投资组合收益最大化。在投资实践中刻画风险的方法很多，不同的方法也将导致不同资产配置权重，市场上比较常见的方法有标准差、波动率、在险价值等。 市场上规模最大的一只养老FOF基金就是这样一个目标风险策略。根据其募集说明书。该基金投资于公开募集证券投资基金的基金份额的资产不低于本基金资产的80%，其中投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金等品种的比例合计占基金资产的0%-30%；本基金投资权益类资产（包括股票、股票型基金、混合型基金）的战略配置目标比例为25%，投资比例为基金资产的15%-30%。 某养老FOF资产配置比例 数据来源：wind 虽然经过多年的发展，公募基金行业有了长足的进步，产品数量和质量都有了很大提高，但是策略方面不够丰富，股票方面主要以股票多头策略为主，指数策略为辅，而另类投资策略中的股票多空及商品型基金占比极低，仅为0.03%及0.10%。私募基金行业在市场中性、管理期货及相对价值等策略上占有一定的优势，而这些策略与传统的股票多头策略有着明显不同的风险收益特征。 2018年以来各策略资产投资收益 数据来源：wind，朝阳永续，美丽东方·财富100投研团队，20171229-20230414，周频数据，历史收益不代表未来产品收益 东方证券美丽东方·财富100投研团队将针对不同客户的风险偏好，集公募基金与私募基金之所长，选择不同类别的资产及相同资产里的不同子策略进行资产配置，提供适合客户风险偏好的综合金融解决方案，实现低波动下的长期复利。 目标风险类投资组合策略配置示意图 绘图：美丽东方·财富100投研团队 END 投资顾问：王海军 执业编号：S0860617120012 财富管理业务总部 资产配置团队 电话：+86.21.63325888-4120 邮箱：wanghaijun@orientsec.com.cn 投资顾问：代吉慧 执业编号：S0860618080012 财富管理业务总部 资产配置团队 电话：+86.21.63325888-4083 邮箱：daijihui@orientsec.com.cn 【免责声明】 本报告（或刊物、资讯，以下统称：报告）由东方证券股份有限公司财富管理业务总部编撰、制作及发布本营业部的客户。本报告是基于本部门认为可靠的或目前已公开的资讯、信息进行摘录、汇编或撰写，本部门对报告所载内容始终力求但不保证该信息的准确性和完整性。信息来源主要有wind资讯、东方财富网、中财网、证券之星等各大财经网站，本报告不能保证所有信息的真实性和可靠，请投资者阅读时注意风险。在任何情况下，本报告所载信息、意见、推测或观点仅反映本部门于发布报告当日的判断，且不构成对任何人的投资建议，亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人发出邀请。投资者应通过正规渠道获取产品服务，根据个人风险承受能力评估结果、个人投资目标、财务状况和需求来判断是否借鉴、参照报告所载信息、意见或观点，独立作出投资决策并自行承担相应风险。在任何情况下，本部门及其员工不对任何人因援引、使用本报告中的任何内容所引致的任何损失及后果负有任何责任。任何机构或个人未经本部门事先许可不得就本报告的全部或部分内容擅自引用、刊发或转载，亦不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用的证明或依据，不得用于赢利或其他未经允许的用途。 欢迎关注、点赞、转发
在上期《为什么要做资产配置：行稳方能致远》一文中我们以6成股票仓位和4成债券仓位并在年末进行仓位再平衡的方式构建了一个简单的固定股债比的投资组合，简要地证明了资产配置能够有效减少组合波动，优化投资风险收益比的作用，使得投资人能够摆脱追涨杀跌、频繁买卖等对投资收益有负面效应的投资行为，改善投资体验。 本文将对固定股债比的投资方式稍作引申，并引入被专业投资人广泛运用的策略：目标风险策略。 固定股债比的策略简单而有一定的效果，但是也同时存在明显的缺点：首先，资产比较单一，只涉及股债两种，收益和风险的来源较少；其次，股票和债券的风险特征明显不对等，股票的波动远大于债券，因此股债策略绝大部分波动依然来自于股票，风险并没有得到很好的分散；再次，如果想要用债券来对冲股票的风险可能造成组合收益过低，假设股票的波动是债券的5倍，股票跌幅15%，想要用债券的上涨来对冲，在不加杠杆的情况下股票的仓位仅为1/6，而债券仓位为5/6，从长期来看1/6的股票仓位将极大地拉低组合收益；最后，固定比例的模式不够灵活，当股票和债券的风险特征出现变化时，组合效果将不尽人意。 投资人经过长期的投资实践，将固定比例策略略作扩展，一方面增加投资标的，譬如黄金、商品等，一方面将固定的投资比例变成固定的比例区间，这一简单策略立即变成了在资本市场上被专业投资人特别是专业养老投资人广泛使用的一种策略：目标风险策略。 顾名思义，目标风险策略的核心投资思想是通过合适的风险测量指标和方法，将组合风险控制在固定范围，然后在既定的风险水平约束下，通过优化方法获得各资产的配置比例区间，实现投资组合收益最大化。在投资实践中刻画风险的方法很多，不同的方法也将导致不同资产配置权重，市场上比较常见的方法有标准差、波动率、在险价值等。 市场上规模最大的一只养老FOF基金就是这样一个目标风险策略。根据其募集说明书。该基金投资于公开募集证券投资基金的基金份额的资产不低于本基金资产的80%，其中投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金等品种的比例合计占基金资产的0%-30%；本基金投资权益类资产（包括股票、股票型基金、混合型基金）的战略配置目标比例为25%，投资比例为基金资产的15%-30%。 某养老FOF资产配置比例 数据来源：wind 虽然经过多年的发展，公募基金行业有了长足的进步，产品数量和质量都有了很大提高，但是策略方面不够丰富，股票方面主要以股票多头策略为主，指数策略为辅，而另类投资策略中的股票多空及商品型基金占比极低，仅为0.03%及0.10%。私募基金行业在市场中性、管理期货及相对价值等策略上占有一定的优势，而这些策略与传统的股票多头策略有着明显不同的风险收益特征。 2018年以来各策略资产投资收益 数据来源：wind，朝阳永续，美丽东方·财富100投研团队，20171229-20230414，周频数据，历史收益不代表未来产品收益 东方证券美丽东方·财富100投研团队将针对不同客户的风险偏好，集公募基金与私募基金之所长，选择不同类别的资产及相同资产里的不同子策略进行资产配置，提供适合客户风险偏好的综合金融解决方案，实现低波动下的长期复利。 目标风险类投资组合策略配置示意图 绘图：美丽东方·财富100投研团队 END 投资顾问：王海军 执业编号：S0860617120012 财富管理业务总部 资产配置团队 电话：+86.21.63325888-4120 邮箱：wanghaijun@orientsec.com.cn 投资顾问：代吉慧 执业编号：S0860618080012 财富管理业务总部 资产配置团队 电话：+86.21.63325888-4083 邮箱：daijihui@orientsec.com.cn 【免责声明】 本报告（或刊物、资讯，以下统称：报告）由东方证券股份有限公司财富管理业务总部编撰、制作及发布本营业部的客户。本报告是基于本部门认为可靠的或目前已公开的资讯、信息进行摘录、汇编或撰写，本部门对报告所载内容始终力求但不保证该信息的准确性和完整性。信息来源主要有wind资讯、东方财富网、中财网、证券之星等各大财经网站，本报告不能保证所有信息的真实性和可靠，请投资者阅读时注意风险。在任何情况下，本报告所载信息、意见、推测或观点仅反映本部门于发布报告当日的判断，且不构成对任何人的投资建议，亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人发出邀请。投资者应通过正规渠道获取产品服务，根据个人风险承受能力评估结果、个人投资目标、财务状况和需求来判断是否借鉴、参照报告所载信息、意见或观点，独立作出投资决策并自行承担相应风险。在任何情况下，本部门及其员工不对任何人因援引、使用本报告中的任何内容所引致的任何损失及后果负有任何责任。任何机构或个人未经本部门事先许可不得就本报告的全部或部分内容擅自引用、刊发或转载，亦不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用的证明或依据，不得用于赢利或其他未经允许的用途。 欢迎关注、点赞、转发
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