【华泰科技】Q1业绩延续稳健,关注运营商/光模块

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 1Q23通信行业合计营收/归母净利润分别同比增长8.5%/7.9%，板块整体延续良好增长态势。细分来看，运营商、云网设备、光通信等板块业绩实现较好增长；受下游需求波动影响，物联网模组、光纤激光上游元器件等板块业绩短期承压。我们认为随着AI产业的快速发展以及国内数字经济发展的深化，光模块、云网设备等基础设施板块需求端有望向好；另一方面，随着云计算、大数据等新兴业务进一步快速发展驱动下，电信运营商有望延续稳健增长态势。此外跟据我们对公募基金1Q23季报的统计，1Q23通信板块基金持仓环比显著提升，光模块、电信运营商、ICT基础设施等板块获加仓。 核心观点 运营商业绩稳健增长，中兴通讯盈利能力快速提升 1Q23三大运营商合计服务营收/净利润分别同比增长7.6%/9.9%，延续稳健增长，其中产业互联网业务持续快速发展，根据工信部数据，1Q23运营商云计算和大数据业务收入分别同比增长58%和45%。ICT设备板块方面，中兴通讯1Q23营收/扣非归母净利润分别同比增长4.3%/25.7%，在外部复杂环境挑战下，公司积极提升经营质量与运营效率，充分把握数字经济建设、人工智能应用带来的发展机遇，整体业绩实现稳健增长；其第二曲线创新业务营收同比增长超40%，延续高增态势。此外公司1Q23综合毛利率同比增长6.71pct，保持快速提升。 光模块及光器件板块需求端短期波动，长期看好AI产业注入新动能 1Q23光模块及光器件板块总营收/归母净利润分别同比-3.3%/+33.8%，板块公司在行业需求端调整背景下，Q1营收短期增长有所波动；但龙头公司在高质量经营的带动下，利润端增长表现良好。其中，中际旭创在高速产品放量带动下盈利能力提升，带动扣非净利同比增长19%；华工科技毛利率受益产品结构优化实现提升，驱动扣非净利同比增长33%。我们认为随着AI的快速发展，800G等高速率光模块需求有望持续放量，建议关注切入海外头部云厂商供应体系的厂商。云基础设施及IDC板块方面，1Q23合计营收/归母净利润分别同比+7.5%/+6.7%，实现稳健增长。 物联网模组整体承压，智慧电网、智慧燃气建设持续迈进 1Q23物联网板块总营收/归母净利润同比+4.0%/-22.2%，其中物联网模组板块方面，广和通业绩实现快速增长，移远通信、美格智能在国内泛IOT景气度波动、费用率提升等因素影响下业绩承压。我们认为长期来看，随着AI产业发展的深化，有望催生边缘计算侧需求，为模组厂商智能模组、算力模组等产品带来新的需求增长点。智慧电网方面，威胜信息在订单充沛、海外业务快速开拓等驱动下，扣非净利呈现同比快速增长；智慧燃气方面，金卡智能在国内老旧燃气表改造需求持续释放、公司毛利率提升以及所持基金的公允价值变动损益影响消退等背景下，公司归母净利润同比增长390%。 军用通信板块业绩有所分化，光纤激光产业链或逐季度回暖 1Q23军用通信板块营收/归母净利润分别同比-5.9%/-86.1%，板块内公司业绩或受单个大型项目交付节奏影响，长期来看我们看好军工信息化从装备信息化向系统/体系信息化转变，军用通信作为先行基础设施，有望长期受益我国军工信息化建设。光纤激光上游元器件方面，1Q23受到产品价格调整等影响，长光华芯、炬光科技等厂商盈利能力承压。我们认为随着国内光纤激光器行业需求有望复苏，或带动产业链公司业绩逐季度环比回暖。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；全球新型肺炎尚未可控；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。 正文 1Q23通信板块整体营收、业绩实现同比稳健增长 1Q23通信行业整体营收及净利润同比8.5%/7.9%，延续稳健增长。根据我们对105家通信板块上市公司2023年一季报的统计，1Q23通信行业公司合计营收为5,886亿元，同比增长8.5%；合计归母净利润为446亿元，同比增长7.9%。剔除中兴通讯、中国移动、中国联通、中国电信、大唐电信（600198 CH）、鹏博士（600804 CH）（下图中简称中联电大鹏移）等业绩占比较高个股来看，1Q23通信行业合计营收为807亿元，同比增长2.6%；实现归母净利润合计37亿元，同比下滑9.7%，主因中天科技、移远通信等公司营收增速短期承压及盈利能力下滑的带动。 通信设备等板块营收及毛利润取得较快增长，运营商业绩增速稳健。细分来看，通信设备营收及毛利润实现较快增长，运营商、云基础设施等子板块营收及毛利润实现稳健增长。 运营商：1Q23三大运营商经营持续向好，产业数字化成第一增长引擎 根据中国移动、中国电信、中国联通2023年一季报，三大运营商1Q23服务营收合计为4,144亿元，同比增长7.6%，归母净利润合计为412亿元，同比增9.9%。其中，中国移动/中国电信/中国联通1Q23分别实现服务营收2098/1185/861亿元，同比增速分别为8.3%/7.7%/6.0%，增速较2022年分别下降0.8pct/2.2pct/3.8pct；分别实现归母净利润281/80/52亿元，同比增速分别为9.5%/10.5%/11.2%，增速较2022年分别+3.3pct/-1.6pct/-9.3pct。我们认为1Q23运营商业绩稳健增长主要受益于产业互联网业务的持续快速发展，以及移动业务、固网业务的稳健增长。 光模块&光器件：1Q23板块需求端调整，出货结构有望持续优化 1Q23光模块及光器件板块总营收为83.5亿元，同比下降3.3%；实现归母净利润10.1亿元，同比增长33.8%。板块毛利率方面，1Q23板块综合毛利率为25.3%，同比提升3.1pct。中际旭创、新易盛、华工科技、源杰科技等公司在行业需求端调整背景下，Q1营收短期承压；其中中际旭创在800G产品放量带动下，盈利能力实现快速提升，带动扣非净利同比增长19%；华工科技毛利率受益产品结构优化实现提升，驱动扣非净利同比增长33%。我们认为随着AI产业的快速发展，800G等高速率光模块需求有望持续放量，建议关注切入海外头部云厂商供应体系的厂商。 通信设备：Q1板块业绩稳健，中兴通讯净利持续提升 1Q23通信设备营收/归母净利润分别同比增长5.2%/19.1%。1Q23通信设备板块总营收为341.6亿元，同比增长5.2%；实现归母净利润合计26.8亿元，同比增长19.1%。中兴通讯1Q23营收/扣非归母净利润分别同比增长4.3%/25.7%，在外部复杂环境挑战下，公司积极提升经营质量与运营效率，充分把握数字经济建设、人工智能应用带来的发展机遇，整体业绩实现稳健增长；其第二曲线创新业务营收同比增长超40%，延续高增态势。此外公司1Q23综合毛利率同比增长6.71pct，保持快速提升。 云硬件及IDC：1Q23营收及业绩稳健增长 1Q23云硬件营收及毛利实现稳健增长，毛利率短期仍承压。1Q23云基础设施及IDC板块总营收为249.8亿元，同比增长7.5%；合计归母净利润为12.7亿元，同比增加6.7%。1Q23板块综合毛利率为24.8%，同比提升0.2pct，环比提升1.5pct。 细分个股来看，信创国产化趋势下，云基础设施行业需求端稳步增长。IDC板块方面，疫情影响下，部分项目建设及上架进度推迟，导致公司业绩短期承压，但长期而言，随着第三方IDC公司数据中心项目陆续投运，其长期增长基础有望进一步夯实。 物联网：1Q23板块营收/净利增速放缓，各细分行业业绩分化 1Q23物联网板块总营收为99.8亿元，同比增长4.0%；实现归母净利润2.9亿元，同比下降22.2%。板块销售费用和管理费用（含研发）增加带动板块业绩放缓，1Q23物联网行业销售费用为3.5亿，同比上升8.6%；管理费用（含研发）为13.5亿，同比上升35%。 物联网模组板块方面，广和通业绩实现快速增长，移远通信、美格智能在国内泛IOT景气度波动、费用率提升等因素影响下业绩承压。我们认为长期来看，随着AI产业发展的深化，有望催生边缘计算侧需求，为模组厂商智能模组、算力模组等产品带来新的需求增长点。智慧电网方面，威胜信息在订单充沛、海外业务快速开拓等驱动下，扣非净利呈现同比快速增长；智慧燃气方面，金卡智能在国内老旧燃气表改造需求持续释放、公司毛利率提升以及所持基金的公允价值变动损益影响消退等背景下，公司归母净利润同比增长390%。 军工通信：1Q23板块业绩短期承压，看好板块长期发展前景 1Q23军工通信板块营收/归母净利润分别同比-5.9%/-86.1%。1Q23军工通信板块总营收为36.9亿元，同比下降5.9%；合计归母净利润为0.4亿元，同比下降86.1%。1Q23板块综合毛利率为28.7%，同比下降5.6pct，环比提升0.5pct。短期来看，板块业绩或受单个大型项目交付节奏影响，长期来看我们看好军工信息化从装备信息化向系统/体系信息化转变，军用通信作为先行基础设施，有望长期受益我国军工信息化建设。 北斗：1Q23板块业绩承压 1Q23北斗板块业绩承压。1Q23北斗系统板块总营收为31.2亿元，同比增长12.0%；实现归母净利润为1.75亿元，同比下滑29.3%。1Q23板块综合毛利率为36.64%，同比下降5.7pct，环比下降0.8pct。 1Q23通信持仓占比显著提升，算力产业链获基金加仓 近日公募基金2023年一季报披露完毕，根据我们的统计，1Q23公募基金前十大重仓中通信板块A股持仓占比1.85%，环比提升0.76pct，较上一季度呈增加趋势；1Q23板块低配比例为-0.26%，较4Q22低配比例-0.76%提升0.50pct。1Q23光模块、运营商、ICT基础设施等AI算力链板块等获得较大幅度增持，带动通信板块持仓环比提升。1Q23通信板块持仓总市值增幅前五的公司依次为中际旭创、中兴通讯、中国移动、紫光股份、中国电信，分别较4Q22末增加60.78亿、53.56亿、34.85亿、28.48亿、24.99亿。估值层面，2023年5月5日通信（申万）市盈率TTM为30x，系2011年初至今6.80%历史分位数，仍处于历史低位。 中际旭创、中兴通讯、中国移动、紫光股份、中国电信为1Q23加仓幅度前五个股。1Q23基金前十大重仓持股总市值增幅前五的公司依次为中际旭创、中兴通讯、中国移动、紫光股份、中国电信，基金持股总市值分别较4Q22末增加60.78亿、53.56亿、34.85亿、28.48亿、24.99亿；个股涨跌幅方面，以上五者1Q23期间涨幅分别为117.9%、25.9%、33.0%、50.1%、51.1%。1Q23持股股本变动方面，中际旭创、中兴通讯、中国移动、紫光股份、中国电信分别较4Q22末加仓9435、12361、2290、7514、26086万股。 中兴通讯、中国移动、中际旭创、亿联网络、中国电信位列通信行业1Q23前五大重仓股。从1Q23基金前十大重仓持股总市值来看，排名前五的个股分别为中兴通讯、中国移动、中际旭创、亿联网络、中国电信，持股总市值分别为105.4亿元、77.8亿元、65.2亿元、49.1亿元、41.6亿元。与4Q22情况对比来看，中兴通讯与4Q22持平位列第一，中国移动与4Q22持平位列第二，中际旭创上升13名位列第三，亿联网络与4Q22持平位列第四，中国电信上升二名位列第五。 风险提示： 中美贸易摩擦加剧。中美贸易关系存在一定的不确定性，贸易摩擦激化或将在短期内影响上游核心芯片供应。 全球新型肺炎尚未可控。肺炎疫情影响经济生活，若持续恶化将对全球行业产生不利影响，包括但不限于影响开工时间、影响供应链、影响日常销售以及工程建设等工作。 云厂商资本开支投入不及预期。数据中心需求同云厂商资本开支相关，若云厂商放缓资本开支投入，对于数据中心的需求将产生影响。 5G发展进程不及预期。运营商及5G产业链公司与5G发展进程息息相关，若5G整体发展不及预期，则将对产业链需求造成影响。 相关研报 研报：《通信：Q1业绩延续稳健，关注运营商/光模块》2023年5月7日 余 熠 S0570520090002 | BNC535 黄乐平 S0570521050001 | AUZ066 王 兴 S0570121070161 高名垚 S0570121080027 王 珂 S0570122080148 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向下滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）