【飞科电器(603868.SH)】高端化转型见效,盈利能力进入上升通道——2022年报及2023年一季报业绩点评(洪吉然)
（以下内容从光大证券《【飞科电器(603868.SH)】高端化转型见效,盈利能力进入上升通道——2022年报及2023年一季报业绩点评(洪吉然)》研报附件原文摘录）
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【飞科电器（603868.SH）】高端化转型见效，盈利能力进入上升通道——2022年报及2023年一季报业绩点评 报告摘要 事件： 公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入46.3亿元，YoY+16%；归母净利润8.2亿元，YoY+28%。其中22Q4公司实现营收9.1亿元，YoY-20%，收入同比下滑主要系疫情影响。1Q23公司营收13.7亿元，YoY+23%，归母净利润3.2亿元，YoY +35%，归母净利润同比增长主要系节日营销见效。公司拟向股东每10股派发现金红利20元（含税），现金分红率106%。 点评： 高端化效果显著，全年业绩逆势增长 公司系个护小家电龙头企业，2022年个护小家电行业明显承压，零售额同比-3.3%。分产品看，公司2022年个护电器/生活电器分别实现营收43.5/1.3亿元（YoY+18%/-27%）；个护电器收入逆势增长主要系公司持续推进高端转型，2022年推出17个系列新品上市，中高端销售占比提高至45%，剃须刀产品销售均价同比+32%。主要产品电动剃须刀22年销售量0.48亿只（YoY-13%），22H1/H2营收分别为16.4/15.8亿元（YoY+36%/0），22H2营收同比持平主因疫情影响物流发货致销量同比下滑。根据第三方数据，公司23Q1京东/天猫渠道销量同比+34%/-23%，随着疫后消费复苏、需求回暖，后续销量回升有望带动剃须刀收入稳健增长。分渠道看，2022年全年直销/经销收入占比51%/49%（YoY+13/-13pcts），其中直销渠道毛利率68%（YoY+9pcts），经销商家数从578家减少至484家，从过去的经销为主逐渐转化为经销直销并存；同时深化线上“C端化”改革，大力拓展线下体验店，通过营销改革提升消费者数据和需求分析能力，进而推动公司高端化升级。分品牌看，公司战略性提升“博锐”品牌定位，赋予其承接“飞科”品牌部分性价比市场功能，2022年博锐实现营收4亿元（YoY+14%），为“飞科”品牌开拓进一步升级空间。 盈利能力持续改善，1Q23业绩高增 自22Q1以来，公司单季度毛利率均维持在52%以上，2022年全年公司毛利率54%（YoY+6.6pcts），主要系：1）中高端产品占比提升推动公司盈利改善；2）产品外包生产数量占比同比下降，生产成本结构优化；3）主要原材料及核心部件集中采购，规模效应下对上游议价能力增强、成本得到有效控制；全年销售费用率24.7%，同比+5.5pcts，主要系大力发展自营电商、内容化营销等新营销模式。综合来看，22年公司归母净利率17.8%，同比+1.8pcts。其中22Q4公司归母净利润0.81亿元（YoY-41%），归母净利率8.9%（YoY-3.2pcts），主要系疫情导致销量下滑及销售费用率未得到及时控制。23Q1公司营收同比+22.7%，毛利率56.1%（YoY+2pcts）创上市来单季度新高，经营活动净现金流同比+743.5%，归母净利率为23.3%（YoY+2.2pcts），业绩高增主要系生产成本降低及收入端节日营销见效。 风险提示：产品集中度较高，新品拓展不确定性，宏观经济波动。 发布日期：2023-05-09 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【飞科电器（603868.SH）】高端化转型见效，盈利能力进入上升通道——2022年报及2023年一季报业绩点评 报告摘要 事件： 公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入46.3亿元，YoY+16%；归母净利润8.2亿元，YoY+28%。其中22Q4公司实现营收9.1亿元，YoY-20%，收入同比下滑主要系疫情影响。1Q23公司营收13.7亿元，YoY+23%，归母净利润3.2亿元，YoY +35%，归母净利润同比增长主要系节日营销见效。公司拟向股东每10股派发现金红利20元（含税），现金分红率106%。 点评： 高端化效果显著，全年业绩逆势增长 公司系个护小家电龙头企业，2022年个护小家电行业明显承压，零售额同比-3.3%。分产品看，公司2022年个护电器/生活电器分别实现营收43.5/1.3亿元（YoY+18%/-27%）；个护电器收入逆势增长主要系公司持续推进高端转型，2022年推出17个系列新品上市，中高端销售占比提高至45%，剃须刀产品销售均价同比+32%。主要产品电动剃须刀22年销售量0.48亿只（YoY-13%），22H1/H2营收分别为16.4/15.8亿元（YoY+36%/0），22H2营收同比持平主因疫情影响物流发货致销量同比下滑。根据第三方数据，公司23Q1京东/天猫渠道销量同比+34%/-23%，随着疫后消费复苏、需求回暖，后续销量回升有望带动剃须刀收入稳健增长。分渠道看，2022年全年直销/经销收入占比51%/49%（YoY+13/-13pcts），其中直销渠道毛利率68%（YoY+9pcts），经销商家数从578家减少至484家，从过去的经销为主逐渐转化为经销直销并存；同时深化线上“C端化”改革，大力拓展线下体验店，通过营销改革提升消费者数据和需求分析能力，进而推动公司高端化升级。分品牌看，公司战略性提升“博锐”品牌定位，赋予其承接“飞科”品牌部分性价比市场功能，2022年博锐实现营收4亿元（YoY+14%），为“飞科”品牌开拓进一步升级空间。 盈利能力持续改善，1Q23业绩高增 自22Q1以来，公司单季度毛利率均维持在52%以上，2022年全年公司毛利率54%（YoY+6.6pcts），主要系：1）中高端产品占比提升推动公司盈利改善；2）产品外包生产数量占比同比下降，生产成本结构优化；3）主要原材料及核心部件集中采购，规模效应下对上游议价能力增强、成本得到有效控制；全年销售费用率24.7%，同比+5.5pcts，主要系大力发展自营电商、内容化营销等新营销模式。综合来看，22年公司归母净利率17.8%，同比+1.8pcts。其中22Q4公司归母净利润0.81亿元（YoY-41%），归母净利率8.9%（YoY-3.2pcts），主要系疫情导致销量下滑及销售费用率未得到及时控制。23Q1公司营收同比+22.7%，毛利率56.1%（YoY+2pcts）创上市来单季度新高，经营活动净现金流同比+743.5%，归母净利率为23.3%（YoY+2.2pcts），业绩高增主要系生产成本降低及收入端节日营销见效。 风险提示：产品集中度较高，新品拓展不确定性，宏观经济波动。 发布日期：2023-05-09 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
