【招商基础化工】七彩化学:业绩增速好,未来成长确定性强

（以下内容从招商证券《【招商基础化工】七彩化学:业绩增速好,未来成长确定性强》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现收入6.94亿元，同比增长35.61%；实现归母净利润1.33亿元，同比增长32.87%；EPS 0.69元。 评论 ？ 1）行业景气度较高，前三季度增速较好。 2020年前三季度，公司实现收入6.94亿元，同比增长35.61%；毛利率36.86%，同比提升0.22PCT；销售费用2846万元，同比增长13.66%；管理费用3844万元，同比增长35.99%；研发费用3254万元，同比增长78.41%；财务费用675万元，同比增长274.55%；实现归母净利润1.33亿元，同比增长32.87%；净利率19.77%，同比提升0.17PCT。公司前三季度业绩增长，主要是产品产销量提升、产品结构改善所致，另外，上虞新利的并表也增厚了公司的部分收入。单季度业绩方面，2020年Q3单季实现收入2.69亿元，同比增长64.43%，环比增长7.77%；Q3单季实现归母净利润4158万元，同比下降1.65%，环比下降24.07%。 ？　2）高性能有机颜料有望部分替代传统颜料，公司新增产能集中释放，业绩增长确定性强。 在无机颜料、经典有机颜料和高性能有机颜料三大类颜料中，公司主营的高性能有机颜料具备更强的环保特性，多年来高性能有机颜料价格快速下降，成本逐步逼近传统颜料，高性能产品对传统产品的替代成为可能。公司2019年产量7289吨，募投项目、定增项目正在相继投建，预计至2022年上半年，公司将新增各类产品产能2万吨左右，其中，中间体产能1万吨左右。公司一方面快速投放新产能，另一方面入主上虞新利，在优势产品上开启行业整合，近两年业绩将有确定性的高增长。 ？ 3）以研发驱动创新，长期成长空间较大。 公司在做优做强有机颜料业务外，开始布局新材料行业，聘请大连理工大学王植源教授为首席科学家，有利于快速提升公司在高级有机新材料领域的研发能力；2019年年底公司在上海建立了4000多平方米的研发中心，进一步强化新材料开发、新的合成技术研究等。公司在研发上的积极进取，将帮助公司始终在创新上处于行业领先地位，不断提升公司核心竞争力。 ？ 4） 维持“强烈推荐-A”投资评级。 行业的变革和公司的上市，给七彩化学带来了非常好的历史发展机遇，公司之前在苯并咪唑酮等优势产品上取得较大成功，随着新建产能的释放，有望覆盖更多高性能有机颜料产品，短期公司业绩高增长确定性强，长期也有不错的成长空间。我们预计公司2020-2022年实现收入9.76亿、16.71亿和21.95亿，归母净利润分别为1.87亿、2.70亿和3.58亿，EPS分别为0.98元、1.41元和1.87元，PE分别为26倍、18倍和14倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：环保成本上升的风险；原材料价格波动及市场需求的风险；募投项目不及预期的风险。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮（北京）：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆（深圳）：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券，5年证券行业研究经验，1年大宗商品研究经验。 曹承安（上海）：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券，2年化工实业，4年化工行研经验。 实习生 张歆钰 上海交通大学 姚俊 香港中文大学 刘沛 西南财经大学 连莹 复旦大学 严敏萱 威斯康星大学 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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