【招商军工】航天发展(000547):三季报增速符合预期,应收预付快速上升
（以下内容从招商证券《【招商军工】航天发展(000547):三季报增速符合预期,应收预付快速上升》研报附件原文摘录）
事件： 公司发布 2020 年三季报，报告期内，公司 Q1-Q3 实现营业收入 28.78 亿 元，同比增长 22.37%，其中 Q3 实现营收 9.46 亿元，同比增长 10.04%；Q1-Q3 归母净利润 4.18 亿元，同比增长 35.79%，Q3 归母净利润 1.06 亿元，同比增长 24.37%；稀释 EPS 0.26，同比增长 36.84%。 评论 1、三季报增速符合预期，防务装备等板块维持增长 报告期内，公司 Q1-Q3 实 现营业收入 28.78 亿元，同比增长 22.37%，其中 Q3 实现营收 9.46 亿元，同 比增长 10.04%；Q1-Q3 归母净利润 4.18 亿元，同比增长 35.79%，Q3 归母 净利润 1.06 亿元，同比增长 24.37%；Q1-Q3 扣非净利润 3.82 亿元，同比增 长 34.08%，Q3 扣非净利润 0.84 亿元，同比增长 1.59%。期间差异主要系防 务装备、装备制造产业收入增长及适用新收入准则调整期初影响，公司主要 交付时点在年末及疫情期间税收减免等政策所致。 2、应收预付快速上升，凸显下游需求旺盛 报告期末，公司应收款项 25.64 亿 元，同比上升 67.29%，主要由于收入增长及销售回款周期特点，应收账款较 年初增长较大所致；预付款项 5.47 亿元，同比上升 116.56%，主要由于业务 订单量增加所致。我们认为，考虑到行业“以销定产”特性，公司应收预付 快速上升凸显下游需求旺盛。 3、航天科工集团二级上市公司平台，平台地位核心受益于信息化趋势。 根据美军舰载机发展 趋势来看，美军 F-16 复材占比约为 3%，此后 F/A-公司目 前为航天科工集团直接持股的二级上市公司平台，下辖电子蓝军、网络安全、 5G 通信、智慧海洋、微系统五大板块，其中电子蓝军为我国核心龙头之一。考虑到我军“2035 年完成信息化”这一发展趋势，预计公司将核心受益于行 业长期成长。 4、业绩预测 预计公司 2020/2021/2022 年净利润为 9.05/12.25/16.47 亿元，对 应估值 38.3/28.4/21.1 倍，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：产品订单低于预期，资本运作不及预期。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件： 公司发布 2020 年三季报，报告期内，公司 Q1-Q3 实现营业收入 28.78 亿 元，同比增长 22.37%，其中 Q3 实现营收 9.46 亿元，同比增长 10.04%；Q1-Q3 归母净利润 4.18 亿元，同比增长 35.79%，Q3 归母净利润 1.06 亿元，同比增长 24.37%；稀释 EPS 0.26，同比增长 36.84%。 评论 1、三季报增速符合预期，防务装备等板块维持增长 报告期内，公司 Q1-Q3 实 现营业收入 28.78 亿元，同比增长 22.37%，其中 Q3 实现营收 9.46 亿元，同 比增长 10.04%；Q1-Q3 归母净利润 4.18 亿元，同比增长 35.79%，Q3 归母 净利润 1.06 亿元，同比增长 24.37%；Q1-Q3 扣非净利润 3.82 亿元，同比增 长 34.08%，Q3 扣非净利润 0.84 亿元，同比增长 1.59%。期间差异主要系防 务装备、装备制造产业收入增长及适用新收入准则调整期初影响，公司主要 交付时点在年末及疫情期间税收减免等政策所致。 2、应收预付快速上升，凸显下游需求旺盛 报告期末，公司应收款项 25.64 亿 元，同比上升 67.29%，主要由于收入增长及销售回款周期特点，应收账款较 年初增长较大所致；预付款项 5.47 亿元，同比上升 116.56%，主要由于业务 订单量增加所致。我们认为，考虑到行业“以销定产”特性，公司应收预付 快速上升凸显下游需求旺盛。 3、航天科工集团二级上市公司平台，平台地位核心受益于信息化趋势。 根据美军舰载机发展 趋势来看，美军 F-16 复材占比约为 3%，此后 F/A-公司目 前为航天科工集团直接持股的二级上市公司平台，下辖电子蓝军、网络安全、 5G 通信、智慧海洋、微系统五大板块，其中电子蓝军为我国核心龙头之一。考虑到我军“2035 年完成信息化”这一发展趋势，预计公司将核心受益于行 业长期成长。 4、业绩预测 预计公司 2020/2021/2022 年净利润为 9.05/12.25/16.47 亿元，对 应估值 38.3/28.4/21.1 倍，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：产品订单低于预期，资本运作不及预期。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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