【东吴晨报0509】【行业】计算机、专用设备【个股】华大九天、中国建筑、华致酒行、中国重汽、奥特维、景嘉微

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0509】【行业】计算机、专用设备【个股】华大九天、中国建筑、华致酒行、中国重汽、奥特维、景嘉微》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20230509 音频： 进度条 00:00 04:55 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 计算机： 国资云 有望成为关基行业垂直模型的主要载体 投资要点 AI关注度或向应用转移。未来随着各行各业逐步加深对AI的认知和理解，以及国内外各种大模型逐步开放，AI将在医疗、教育、政务等行业诞生更多现象级应用，从而引领AI关注度向应用转移。 发展中国特色的AI应用。语言包含价值取向，未来想要不被强势文化压缩生存空间，中国必须发展自己的大模型。发展自己的大模型需要以国内数据集为重要支撑，而国内缺乏可训练的高质量数据。国内更高质量的数据都在政府手中，数据要素市场建设将为国内训练自己的大模型提供坚实基础，未来有望成为国内寻求差异化发展的重要支撑。 公共和垂直行业数据敏感性高，需要具备央国企背景的厂商参与。AI的发展离不开数据作为基础，谁能够拿到国家卫健委、应急管理部、公安部、国土资源局、金融、电信、各地方政府等重要部门的数据，谁就可以基于大模型在应用端获得更大的优势。 国资云将同时承担政府和重要行业的算力、数据和算法应用需求。国资云不仅是数字经济建设的基础设施，基于国资云平台上存储、运营的海量政务和垂直行业数据，国资云厂商有望开发政务、金融等垂直行业小模型，开启AI应用新场景，协助提升政府治理水平、行业监管效率、企业运营能力，未来不仅可以输出数据产品，更可以输出AI能力，提供AI产品和解决方案。 我们判断国资云后续有望成为关基行业垂直模型的主要载体，重点推荐深桑达A、易华录、云赛智联。 风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧。 （分析师 王紫敬） 专用设备： 光伏设备2022年报&2023一季报总结 业绩持续高增 看好高景气赛道中强alpha的龙头设备公司 我们选取的光伏设备行业代表性企业共11家，分别为硅料设备环节的双良节能；硅片设备环节的晶盛机电、高测股份、连城数控；电池片设备环节的迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光；组件设备环节的奥特维、金辰股份、罗博特科；光伏热场环节的金博股份。 收入端：光伏设备行业2022年实现收入合计518亿元，同比+79%；2023Q1实现收入合计165亿元，同比+88%。 利润端：行业2022年实现归母净利润合计88亿元，同比+70%；2023Q1实现归母净利润合计28亿元，同比+74%。 2022年及2023Q1光伏设备行业收入利润规模加速增长，自2019年出清531的不利影响之后，行业一直保持较快增速，主要系： （1）下游光伏装机增长带来新增设备需求：2022年国内新增装机量87.4GW，同比+60%；全球新增装机量240GW，同比+37%。我们判断，随着2023年产业链价格下降，新增装机需求有望进一步爆发，看好2023年国内外装机需求持续提升。 （2）降本增效大趋势下，技术催化设备更新迭代快：一般来说，硅片、电池片设备更新替换周期约5年，而组件设备更新替换周期仅2年左右，使得光伏设备脱离传统设备行业的二阶导属性。 风险提示：光伏装机量不及预期、新技术升级进程不及预期、新冠疫情影响。 （分析师 周尔双、刘晓旭） 个股 华大九天（301269） 2022年年报和2023年一季报点评 产品矩阵不断补全 EDA龙头地位稳固 事件：2023年4月27日，公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营收7.98亿元，同比增长37.76%；归母净利润1.86亿元，同比增长33.17%；扣非归母净利润0.32亿，同比减少40.48%。2023年一季度，公司实现营收1.60亿元，同比增长64.17%；归母净利润0.21亿元，同比增长101.71%。业绩符合市场预期。 投资要点 营收净利润双创历史新高，EDA业务增长迅速： 2022年公司业绩快速增长，创下营收及净利润历史新高。2022年，公司毛利率90.25%，同比增长0.89pct。分业务来看，EDA软件销售收入6.78亿元，同比增长39.37%；技术开发服务收入0.90亿元，同比增长9.59%；硬件、代理软件销售收入0.31亿元，同比增长170.59%。 龙头地位稳固，国产EDA市场份额超50%：EDA业务拆分来看，2022年，公司全流程EDA收入4.88亿元，同比增长37.84%；数字电路设计EDA收入1.19亿元，同比增长36.18%；晶圆制造EDA 收入0.71亿元，同比增长50.07%。截至2022年底，华大九天拥有约600家国内外客户，在EDA领域本土企业国内市场份额占比保持在50%以上。 研发投入不断加大，产品矩阵不断补全：2022年公司研发费用4.87亿元，占营业收入的60.98%，同比增长8.41pct，主要用于集成电路设计及制造领域的EDA工具研发。2022年，公司推出光刻掩模版布局设计工具Mage、IBIS 模型建模工具Demeter等新工具。截至2022年12月31日，公司共拥有已授权专利237项，已获软件著作权106项。公司现拥有“EDA国家工程研究中心”、“国家企业技术中心”和“博士后科研工作站”。2022年8月，公司被认定为国家级第四批专精特新“小巨人”企业。 盈利预测与投资评级：EDA是半导体产业“卡脖子”重要环节，华大九天是国产EDA龙头企业，随着EDA国产化不断加快，公司有望迎来快速发展。基于此，我们上调2023-2024年归母净利润为2.52(+0.04) /3.35(+0.10)亿元，给予2025年归母净利润预测为4.36亿元，维持“买入”评级。 风险提示：1）行业竞争加剧；2）新产品研发进度不及预期；3）政策支持力度不及预期。 （分析师 王紫敬） 中国建筑（601668） 全球投建一体巨擘 提质增效+科创转型筑基未来 投资要点 全球建筑行业领军者，提供城市建设一揽子服务：公司是全球领先的投资建设集团，全球规模最大的工程承包商，全国唯一一家中央直属的建筑企业，2022年实现营业收入20551亿元，同比+8.7%，房建/基建/地产占比分别为61.6%/24.0%/13.7%，建筑业务毛利率的提升一定程度上对冲了房地产开发业务利润水平下降的压力。 基建为“稳增长”重要支撑，房地产主体信用修复持续推进：（1）基建：1-3月广义/狭义基建保持+10.8%/+8.8%的高增长，政府工作报告强调稳增长扩内需，全年GDP增速目标定为5%，预计基建为今年经济增长的重要抓手；（2）房建：1-3月全国房屋竣工面积同比+14.7%，预计主要受益于“保交楼”推进；新开工1-3月同比下滑19.2%，仍处于弱复苏进程中；住宅在房建总体中占比略降，新型城镇化有望推动公建需求增加；（3）房地产开发：1-3月全国商品房销售金额同比+4.1%，2022年2月以来首次回正；政府工作报告弱化对于调控的表述，融资端政策加速出台改善优质房企资产负债情况，行业下行周期有望破局。 公司是投建一体化龙头，创新业务多点开花：（1）房建业务：公司2022年房建业务新签合同额24278亿元，住宅类占比降至35%，结构转型卓有成效；公司项目承接竞争优势突出，2017-2022年施工面积市占率由9.3%提升至10.8%；公司积极推进新型建筑工业化和智慧建造，推动施工生产转型升级。（2）基建业务：公司高度重视基建业务发展，营业收入和毛利额5年复合增速高达16.4%/23.8%，PPP项目逐渐进入运营期，现金回款有望好转；（3）房地产开发：中海地产2022年全口径销售额为行业第六，近年来拿地加速向重点城市聚拢，布局以高能级为主；中建地产为各工程局开展地产开发业务使用的品牌，工程局房建业务优势突出，且各地政府鼓励央国企进行地产开发，中建地产规模逆势增长，2022年销售额同比+18.9%；（4）海外业务：公司在 “一带一路”沿线设立分支机构，多年蝉联ENR全球承包商250强榜首;工程承揽向高端房建和基础设施领域转变，坚持推行高质量发展战略；（5）新业务：公司积极探索新领域业务，上市子公司中西部建设是国内领先的建材产业综合服务商，中建环能致力成为先进的环境技术产品与解决方案提供商。 国企改革排头兵，股权激励目标多年成功兑现：公司实施了为期十年的中长期激励计划，第一至三期所有批次和第四期第一批次已经解锁；公司还对科技型子公司实行分红激励、对试点单位实施以超额利润分享的任期激励等，打造多元化激励机制。 盈利预测与投资评级：基建景气维持高位、地产景气筑底复苏，公司作为全球规模最大的工程承包商，新一轮国企改革驱动经营质量进一步提升，“一带一路”倡议带来海外发展新机遇；公司估值低于可比公司平均，有望持续修复。我们预测2023-2025年归母净利润分别为572.1/614.3/663.4亿元，5月5日收盘价对应市盈率分别为5.1/4.7/4.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：房地产行业景气恢复不及预期；基建投资增速不及预期；“一带一路”提振海外业务不及预期；国企改革推进不及预期。 （分析师 黄诗涛、房大磊、石峰源） 华致酒行（300755） 2023年一季报点评 利润率承压，静待精品酒恢复 投资要点 事件：公司发布2023年一季报。公司2023Q1实现收入37.4亿元，同比+5.3%；归母净利润1.01亿元，同比-59.3%；扣非净利润1.00亿元，同比-59.2%。公司收入符合预期，但利润率仍然承压。 毛利率端承压，精品酒有待恢复：2023Q1公司毛利率为10.27%，同比-5.0pct；净利率为2.79%，同比-4.27pct。公司品类结构中精品酒的利润率远高于用于引流的标品酒。本季度公司利润率的下滑，表明标品酒表现稳健，但精品酒仍有恢复空间。我们认为随着疫情放开后商务宴请等场景的消费恢复以及公司品鉴会的恢复，精品酒有望进一步修复。 费用及现金流管控情况良好：2023Q1公司销售/管理/财务费用率分别为5.37%/ 1.30%/ 0.29%，同比+0.09/ +0.13/ +0.19pct，财务费用的提高主要是利息费用开支增加所致。2023Q1公司经营活动净现金流为4.86亿元，相比去年同期的15万元有明显增长，现金流管控情况良好。 随渠道网络不断完善、精品酒产品矩阵不断丰富，看好公司疫后复苏的弹性：产品端，近期公司与酒鬼酒等厂家战略合作发布金酒鬼丰富精品酒产品矩阵；现有主力精品酒荷花推出新品红莲老荷花及“清花系列”，产品结构不断丰富。渠道端，公司持续扩展酒行、KA、零售网点、团购等线下渠道，2022年销售人员达1928人（增长681人），并逐步完成从“华致酒库”、“华致名酒库”到“华致酒行”的品牌升级工作，在一二线城市大力发展优质旗舰店，夯实渠道实力。 盈利预测与投资评级：公司是国内领先的名酒流通渠道企业，拥有领先的精品酒经营能力，随着2023年疫后消费复苏，有较强的复苏弹性。考虑到Q1精品酒仍在恢复过程中，我们将公司2023~24年归母净利润从6.8/ 9.9/ 11.2亿元下调至5.7/ 9.4/ 11.2亿元，同比+56%/ 64%/ 19%，对应5月5日收盘价为20/ 12/ 10倍P/E，估值处于公司上市以来较低水平，维持“买入”评级。 风险提示：精品酒恢复不及预期，门店扩张不及预期等。 （分析师 吴劲草、汤军、王颖洁、阳靖） 中国重汽（000951） 重卡龙头，行业上行周期核心受益 投资要点 行业维度：宏观经济发展驱动销量中枢上移，政策是重要外力；2023 ~2025年销量预计分别为85/126/157万辆。国内重卡行业销量在成长&周期&政策等三重因素下呈现波动上升趋势，本质映射为国内宏观经济不断发展的长期趋势。1）总量维度：重卡保有量由反映社会运力需求的GDP总量决定，重卡年销量=Δ保有量+报废量+出口，国内重卡销量由经济（GDP）增速决定的重卡保有量与报废率共同影响，最终消费/资本形成板块分别影响物流/工程重卡运力需求，经济环境&使用寿命&排放标准等因素共同影响重卡报废比例，而海外市场正处持续爆发趋势。2000年以来国内重卡销量核心反映由经济短周期波动&政策外力因素带来的运力供需关系的周期波动，结合经济发展周期判断，当前处于周期底部位置。2）格局维度：国内重卡格局相对稳固，近十年CR5超80%，重汽/陕汽/一汽/福田/东风保持行业领先。 公司维度：重卡整车制造龙头，以卓越管理+领先技术为核心竞争力：中国重汽为山东重工旗下核心重卡制造公司，市占率处于行业龙头位置。产品内销/出口并举，集团/重汽A股市场份额分别围绕20%/13%波动。3）财务角度，公司毛利率/净利率中枢分别10%/3%，盈利能力稳定；2012年以来公司期间费用率整体呈现下滑趋势，管理能力卓越，降本增效成效显著。 产品/技术/渠道三重优势加持，有望充分受益行业上行红利：1）产品覆盖全面：重汽A股拥有黄河、豪沃等品牌系列车型，售价覆盖20~200万元全价格带，是我国卡车行业驱动形式及吨位覆盖较全的企业。2）技术持续提升保证领先。重汽逐步完成发动机/变速器/车桥等动力总成的核心技术自主可控，在大排量发动机/新能源/智能化等领域持续深化技术研发，持续位于行业领先水平。3）渠道维度：国内300余家经销网络+海外成熟组装工厂/销售门店配置，海内外渠道布局全面，销售体系成熟。 盈利预测与投资评级：看好重卡行业周期上行背景下龙头表现。我们预计公司2023~2025年营业总收入为393/562/630亿元，归属母公司净利润为10/14/20亿元，分别同比+370%/+43%/+41%。，对应EPS为0.85/1.22/1.72元，对应PE为19/13/9倍。选取A/H三家重卡整车同业公司作为中国重汽的可比公司，可比公司估值均值为17/10/8倍。鉴于中国重汽持续保持国内重卡整车制造行业龙头位置，我们认为中国重汽应该享受更高估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：重卡行业复苏不及预期；原材料价格大幅波动。 （分析师 黄细里） 奥特维（688516） 子公司松瓷机电推出低氧型单晶炉 助力N型硅片优化&电池效率提升 投资要点 针对N型硅片痛点，公司适时推出高性价比的低氧单晶炉方案。N型电池相比P型电池对硅片的质量要求更高，要求更低的电阻率、更低的氧含量、更高的少子寿命，尤其是TOPCon容易产生同心圆、黑芯片问题，主要系TOPCon为高温工艺(如B扩散)，氧容易沉淀，形成氧环即同心圆，影响效率和良率，所以TOPCon对硅片氧含量更敏感；而HJT为低温工艺，出现同心圆的概率不高，可以选择高氧含量的硅片。松瓷研发团队掌握了同心圆缺陷出现的机率与单晶氧含量存在的相关关系，结合低氧拉晶技术，优化单晶炉软硬件设计，显著降低同心圆缺陷比例：（1） 通过热场工艺模拟，结合流体流通路线，设计最佳匹配炉内管路开口位置及流体管路走向，最大化程度带走氧杂质；（2）软控算法增加控氧功能模块，在不影响拉晶的前提下，不定时开启除氧功能，后续延续此思路增加其他除杂模块；（3）调整工艺包以提升工艺与硬件之间的匹配度。在同等条件下同心圆可降低50%，相较于主流硅片氧含量水平，同等条件下低氧型单晶炉可实现氧含量降低24%以上，试验线验证数据电池片效率提升0.1%。松瓷低氧型单晶炉设备在保证效率提升的同时，可帮助客户提高效益，有利于客户快速收回成本。目前有多家客户在松瓷实验室进行验证。 松瓷单晶炉获下游客户充分认可，有望获得合理份额。晶盛机电为单晶炉龙头市占率90%+，下游客户出于供应安全&供货能力考虑，在龙头供应商外往往会选择其他1-2家供应商，2021年奥特维（松瓷）作为单晶炉新玩家，受益于订单外溢获晶澳、宇泽订单，2022年多家硅片厂选择松瓷作为二供，2022年公司新签订单中增速最快的产品单晶炉，其全年新签订单12.9亿元，同比+667%，2023年新签订单有望达20亿元。松瓷单晶炉市场定位为独立第三方设备商和客户的合格二供，我们认为未来有望获除中环、隆基以外市场 10-20%份额，对应全市场约7%-10%市占率。 2023Q1新签订单创历史新高，主业串焊机新技术迭代有望持续超预期。受益于串焊机类耗材属性，公司新签订单一直较高增速，2021年新签订单约43亿元，同比+61%，2022全年新签订单为73.7亿元，同比+72%，2023Q1新签订单为26.2亿元，创单季度历史新高，同比+82%，2023年组件厂积极扩产带来串焊机新签订单高增，同时半导体铝线键合机批量订单、单晶炉渗透率提升，我们预计全年新签订单有望突破120亿元。针对市场较为关注的2024-2025年新签订单增速问题，我们认为2024-2025年在0BB技术迭代下串焊机新签订单有望实现持续高增。目前东方日升进展最快，2023年上半年已招标0BB量产订单，8月量产0BB组件；正在中试0BB的厂商包括通威、爱康、华晟、REC等，隆基等组件大厂有望开启试样，我们认为0BB新技术有望复制SMBB仅一年便大规模放量节奏，我们预计到2025年0BB串焊机新增+存量替换市场空间140+亿元，奥特维相较于2023年市场空间有望翻倍。 盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2023-2025年的归母净利润预测11.3/15.8/21.6亿元，对应PE为23/16/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：研发进展不及预期，下游扩产不及预期。 （分析师 周尔双、刘晓旭） 景嘉微（300474） 2022年年报和2023年一季报点评 下游景气度恢复 国产GPU龙头高增可期 事件：2023年4月25日，公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年，公司实现营收11.54亿元，同比增长5.56%；归母净利润2.89亿元，同比减少1.29%；扣非归母净利润2.60亿元，同比增长1.52%。2023年一季度公司实现营收0.65亿元，同比减少81.98%；归母净利润-0.71亿元，同比减少191.44%；扣非归母净利润-0.82亿元，同比减少212.63%。业绩符合市场预期。 投资要点 大力研发增强核心技术优势，内控体系不断完善：公司2022年研发投入3.12亿元，同比增长23.40%，研发费用率27.07%，同比增长3.91pct，主要系公司研发项目的增多，对应的研发投入的人工与研发费用相应增加。公司2022年共有研发人员896人，占员工总数68.50%，同比增长7.43%。公司2022年综合毛利率为65.01%，同比增长4.15pct。公司内控体系进一步完善，2022年实现销售费用率4.17%，同比减少0.19pct；管理费用率9.90%，同比减少0.46pct。 小型专用化雷达翻倍增长，信创招标节奏变化导致GPU营收减少：分产品来看，2022年图形显控领域产品实现营收6.51亿元，同比增长25.05%，营收占比56.41%；实现毛利率70.30%，同比减少2.11pct。小型专用化雷达领域产品实现营收2.30亿元，同比增长101.30%；实现毛利率71.19%，同比减少1.78pct，主要系原材料价格上涨所致。芯片领域产品实现营收2.60亿元，同比减少41.74%，主要系2022年信创行业招标较少所致；实现毛利率47.28%，同比增长2.79pct。 GPU产品不断迭代，打造软硬件协同生态：2022年5月，公司JM9系列第二款图形处理芯片成功研发，可广泛应用于用于台式机、笔记本、一体机、服务器、工控机、自助终端等设备。2022年12月，公司图形处理器JM9100一次流片成功，该第三代具有完全自主知识产权的GPU在前两代的基础上进一步优化性能与功耗。2022年，公司与中望软件、麒麟软件、中电科技建立深度生态合作；2023年4月，JM9系列GPU与openEuler操作系统、浩辰CAD完成兼容认证，未来将与欧拉社区的众多生态伙伴一同打造软硬件协同生态建设。 盈利预测与投资评级：景嘉微作为国产GPU龙头，市场地位稳固。我们预计今年会有GPU新产品推出，随着信创景气度恢复和AI需求提升，公司营收有望快速增长。但由于2022年信创招标节奏变化，我们下调2023-2024年归母净利润为4.08(-1.36)/5.58(-1.80)亿元，给予2025年归母净利润预测为7.49亿元，维持“买入”评级。 风险提示：国产化政策推动不及预期；我国军费及军工信息化不及预期；公司产品研发进程不及预期。 （分析师 王紫敬） 最新金股组合 法律声明 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