开源刘翔团队|晶丰明源公司信息更新报告:下游需求迅速回暖,产品结构持续优化

（以下内容从开源证券《开源刘翔团队|晶丰明源公司信息更新报告:下游需求迅速回暖,产品结构持续优化》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 下游需求迅速回暖，2020Q3单季度营收同比增长59%。2020年10月27日，公司发布第三季度报告，2020Q3公司营业收入为7.07亿元、同比增长15.11%，其中第三季度营业收入同比增长59.0%、环比增长59.1%。2020Q3公司归母净利润约为0.30亿元、同比下降56.11%，但在剔除约6384万元的股权支付费用影响后，归母净利润约为0.87亿元、同比增长26.22%。受大幅计提股权激励影响，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为0.58/1.47/2.50亿元，对应EPS为0.94/2.38/4.07元，当前股价对应PE为144/57/33倍，上调至“买入”评级。 股权激励提升员工信心，研发投入助力企业腾飞。根据2020年三季报预测，2020年公司将累计计提股份支付费用9187.55万元，其中，2020Q3公司已计提股份支付费用6383.66万元，即预计2020年第四季度将计提股份支付费用2803.89万元。模拟芯片厂商的发展潜力与高端模拟人才的数量和水平息息相关，晶丰明源全员股权激励的政策将有效降低模拟人才的流失率并吸引越来越多的高端人才。并且，晶丰明源股权激励的吸引效应已然体现，受研发人员增长影响，2020Q3公司研发费用同比增长34.08%，晶丰明源在电源链人才的“抢人”大战的发力将极大助力其未来发展。 产品结构持续优化，毛利率水平再度提升。2020Q3公司毛利率为25.23%，略高于2020H1的25.02%。并且，2020H1公司毛利率的提升是由于受疫情影响，智能LED驱动芯片销量大幅增长而通用LED驱动芯片销量明显下滑，使得智能LED驱动芯片营收占比大幅提升。那么，在第三季度通用LED销量大幅回暖的前提下，公司毛利率持续上升，意味着电机驱动、智能LED驱动等高毛利率产品的持续放量。 风险提示：智能LED驱动芯片推广不及预期、中美贸易摩擦不确定性加剧、家电AC-DC验证速度不及预期。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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