【国信宏观固收】转债市场周报:多数个券下跌估值压缩,分散布局应对加速轮动

（以下内容从国信证券《【国信宏观固收】转债市场周报:多数个券下跌估值压缩,分散布局应对加速轮动》研报附件原文摘录）
　　分析师：王艺熹 S0980522100006 分析师：董德志 S0980513100001 -- 多数个券下跌估值压缩，分散布局应对加速轮动 -- 上周市场焦点（2023/5/4-2023/5/5） 股市方面，上周权益市场走势分化，沪指涨而创业板指走低。周四沪指上涨0.82%，深成指跌0.57%，创业板指跌1.16%，传媒、游戏等板块掀涨停潮，中特估概念相关个股表现较佳；周五三大指数集体收跌，沪指跌0.48%，收报3334.50点；深证成指跌0.82%，收报11180.87点；创业板指跌1.31%，收报2267.63点，地产、建筑、券商板块有所表现，ChatGPT概念前期龙头股表现亮眼。全周来看，上证综指上涨0.34%，上证50上涨0.28%，中证1000指数下跌1.04%，创业板指下跌2.46%。 分板块看，上周申万一级行业大多收跌，银行（+3.75%）、传媒（+3.51%）、非银金融（+3.29%）、房地产（+2.85%）、纺织服饰（+2.66%）涨幅靠前；表现较差的包括家用电器（-3.91%）、通信（-3.65%）、电子（-2.74%）、电力设备（-2.15%）、有色金属（-1.83%）等。 债市方面，节中公布的4月制造业PMI回落至荣枯线之下，债市情绪升温，上周十年期国债利率继续下行至2.73%。 转债市场方面，上周转债个券多数下跌，中证转债指数全周-0.52%，价格中位数-1.41%，我们计算的转债平价指数全周+0.32%，除[110,120)区间外各平价区间转债的转股溢价率有所下降。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动-0.60%、-2.14%、+0.71%，目前处于历史85%、81%、82%分位数。 上周转债市场传媒（+4.54%）、美容护理（+4.53%）、建筑装饰（+3.65%）表现较好，通信（-2.69%）、建筑材料（-1.47%）、农林牧渔（-1.25%）跌幅居前。 个券层面，一带一路、中特估概念相关的城市转债、北方转债、中钢转债等涨幅居前，而前周表现较好的精测转债/转2（半导体检测）、天路转债（水泥）等个券出现调整。 上周转债市场总成交额为1151.20亿元，日均成交额为575.60亿元，与上周基本持平。 观点及策略（2023/5/8-2023/5/12） 重视转债期权价值，分散布局正股有机会的标的。转债估值再次行至高位，绝大多数个券溢价率随市场整体溢价率变动，在债市利率没有快速大幅上行的背景下，转债估值即使压缩幅度也比较有限。然若利率快速上行，估值压缩将是普遍性的；择券时过度纠结标的溢价率的意义不大。 择券方面，经济数据显示国内经济各板块复苏进度分化，部分板块回暖明显，比如服务类及黄金珠宝消费数据亮眼，地产竣工增速大幅高于开工和销售，新能源汽车销售也逐月回升，建议关注相关板块转债。此外，国内基建投资提速及“一带一路”带动工程机械、建筑装饰板块行情。鉴于权益市场主线轮动或再次加速，建议分散布局复苏迹象明显的板块。 数字经济拔估值空间存疑，建议关注盈利成长性强的国产替代核心标的。通信、传媒、计算机行业转债个券数量和质地都对配置形成制约，需要仔细筛选基本面坚实的标的。电子行业方面，从下游需求看，手机、电脑等终端需求仍在修复初期，近期美国经济衰退预期有所升温，全球半导体销售增速同比未见底，不同公司盈利分化程度较高。建议关注盈利成长性较强可对冲周期波动的“国产替代”核心标的。 -- 估值一览 -- 截至上周五（2023/5/5），偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为39.13%、30.97%、21.64%、16.46%、9.88%、9.62%，位于2003年以来/2010年以来82%/81%、85%/86%、81%/80%、82%/80%、71%/66%、87%/85%分位数。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为1.65%，位于2003年以来/2010年以来的32%/31%分位值。 全部转债的平均隐含波动率为42.04%，位于2003年以来/2010年以来的80%/82%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为2.57%，位于2003年以来/2010年以来的91%/87%分位值。 -- 一级市场跟踪 -- 截至目前，待发可转债共计226只，合计规模3520.5亿，其中已获核准14只，获核准规模合计81.7亿；已过会25只，规模合计269.9亿。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）