【天风汽车】宇通客车:Q3业绩承压,毛利率环比改善
（以下内容从天风证券《【天风汽车】宇通客车:Q3业绩承压,毛利率环比改善》研报附件原文摘录）
联系人：邓学、文康 事件 公司发布2020三季报：公司前三季度实现营业收入136亿元，同比-35%，实现归母净利润1.6亿元，同比-88%。其中Q3实现营收60亿元，同比-28%，实现归母净利润0.9亿元，同比-85%。 点评 Q3业绩承压，毛利率改善，。公司Q3实现营收60亿元，同比-28%，降幅较Q1、Q2有所收窄，营收水平年内好转；实现归母净利1亿元，同比-85%。Q3财务费用为1.8亿元，相比去年同期财务费用-0.3亿元大幅增加，主要是受汇率变动影响带来的汇兑损失影响，Q3财务费用率升至2.9%。 客车行业逐步回暖。受年初疫情影响，公共交通出行受到抑制，下滑较多，Q1客车行业销量为6.7万辆，同比-30.1%；Q2和Q3行业销量回暖，同比增速分别为-0.2%和-5.8%，其中9月行业销量为4.2万辆，同比+8.6%。与宇通相关度更大的大中客板块，9月销量为0.9万辆，同比+12.0%，也是今年首次月度销量同比转正，客车行业持续复苏。 公司龙头地位依然稳固。宇通Q3大中客表现好于前二季度，单季销售9514辆，环比+17%；分类型看，大客与中客累计销量分别为10656辆、10977辆，同比-37%、-41%，Q3降幅边际收窄。公司的龙头地位依然稳固，大中客市占率从H1的31%升至前三季度的34%。 新能源公交客车补贴2020年不退坡，利好客车行业。宇通前三季度六米以上新能源客车销量8575辆，市占率上升至25%。4月四部委发布新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，城市公交、道路客运2020年补贴标准不退坡，2021-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%。 2021年重点区域新增或更新的新能源公交比例不低于80%。10月，国常会通过《新能源汽车产业发展规划》，2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆，新能源汽车比例不低于80%，利好新能源客车行业 投资建议 前三季度客车行业受疫情影响较大，我们下调20年的归母净利润预期至10.4亿元（此前为15.9亿元），维持21-22年的归母净利润预测分别为20.2和24.1亿元，对应PE分别为38倍、20倍、16倍，给予21年宇通客车23倍目标PE，对应目标价上调至20.93元（此前为16.35元），维持“买入”评级。 风险提示 客车行业销量不及预期，三电采购降价幅度不及预期，客车行业竞争加剧 财务预测摘要 数据图表 盈利预测 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《宇通客车（600066）：Q3业绩承压，毛利率环比改善，客车行业开始复苏》 对外发布时间：2020年10月28日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001 文康，SAC执业证书编号：S1110519040002 天风证券汽车行业团队 邓 学 天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。曾多次荣获新财富、第一财经、水晶球、金牛奖等评选汽车行业最佳分析师第一名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者，央视财经特约评论员。 娄周鑫 · 173-2113-8343 天风证券汽车行业分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车。 文 康 · 188-0197-0629 天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车。 陈 嫣 · 136-6179-8000 天风证券汽车行业研究员，伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济、海外车企。 胡 婷 · 133-8220-4679 天风证券汽车行业助理研究员，香港大学金融学硕士，主要覆盖新能源、经销商。 陆嘉敏 · 138-1690-0611 天风证券汽车行业助理研究员，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，主要覆盖汽车零部件。
联系人：邓学、文康 事件 公司发布2020三季报：公司前三季度实现营业收入136亿元，同比-35%，实现归母净利润1.6亿元，同比-88%。其中Q3实现营收60亿元，同比-28%，实现归母净利润0.9亿元，同比-85%。 点评 Q3业绩承压，毛利率改善，。公司Q3实现营收60亿元，同比-28%，降幅较Q1、Q2有所收窄，营收水平年内好转；实现归母净利1亿元，同比-85%。Q3财务费用为1.8亿元，相比去年同期财务费用-0.3亿元大幅增加，主要是受汇率变动影响带来的汇兑损失影响，Q3财务费用率升至2.9%。 客车行业逐步回暖。受年初疫情影响，公共交通出行受到抑制，下滑较多，Q1客车行业销量为6.7万辆，同比-30.1%；Q2和Q3行业销量回暖，同比增速分别为-0.2%和-5.8%，其中9月行业销量为4.2万辆，同比+8.6%。与宇通相关度更大的大中客板块，9月销量为0.9万辆，同比+12.0%，也是今年首次月度销量同比转正，客车行业持续复苏。 公司龙头地位依然稳固。宇通Q3大中客表现好于前二季度，单季销售9514辆，环比+17%；分类型看，大客与中客累计销量分别为10656辆、10977辆，同比-37%、-41%，Q3降幅边际收窄。公司的龙头地位依然稳固，大中客市占率从H1的31%升至前三季度的34%。 新能源公交客车补贴2020年不退坡，利好客车行业。宇通前三季度六米以上新能源客车销量8575辆，市占率上升至25%。4月四部委发布新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，城市公交、道路客运2020年补贴标准不退坡，2021-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%。 2021年重点区域新增或更新的新能源公交比例不低于80%。10月，国常会通过《新能源汽车产业发展规划》，2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆，新能源汽车比例不低于80%，利好新能源客车行业 投资建议 前三季度客车行业受疫情影响较大，我们下调20年的归母净利润预期至10.4亿元（此前为15.9亿元），维持21-22年的归母净利润预测分别为20.2和24.1亿元，对应PE分别为38倍、20倍、16倍，给予21年宇通客车23倍目标PE，对应目标价上调至20.93元（此前为16.35元），维持“买入”评级。 风险提示 客车行业销量不及预期，三电采购降价幅度不及预期，客车行业竞争加剧 财务预测摘要 数据图表 盈利预测 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《宇通客车（600066）：Q3业绩承压，毛利率环比改善，客车行业开始复苏》 对外发布时间：2020年10月28日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001 文康，SAC执业证书编号：S1110519040002 天风证券汽车行业团队 邓 学 天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。曾多次荣获新财富、第一财经、水晶球、金牛奖等评选汽车行业最佳分析师第一名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者，央视财经特约评论员。 娄周鑫 · 173-2113-8343 天风证券汽车行业分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车。 文 康 · 188-0197-0629 天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车。 陈 嫣 · 136-6179-8000 天风证券汽车行业研究员，伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济、海外车企。 胡 婷 · 133-8220-4679 天风证券汽车行业助理研究员，香港大学金融学硕士，主要覆盖新能源、经销商。 陆嘉敏 · 138-1690-0611 天风证券汽车行业助理研究员，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，主要覆盖汽车零部件。
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