东吴计算机点评【美亚柏科:Q3确立增长拐点,看好新业务赛道的拓展】
（以下内容从东吴证券《东吴计算机点评【美亚柏科:Q3确立增长拐点,看好新业务赛道的拓展】》研报附件原文摘录）
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 买入（维持） 事件 2020年前三季度实现营收10.78亿元，同比增长24.93%，归母净利润6946.65万元，同比303.43%，扣非净利润4448.57万元，同比192.88%。 投资要点 Q3单季度高增长，提质增效取得较好成果：Q3单季度实现营收4.67亿元，同比增长66.85%，环比增速大幅提升（Q1、Q2同比-6.78%、13.35%）；归母净利润6572.30万元，同比增长285.13%，扣非净利润5325.37万元，同比增长237.17%。三季度收入大幅增长主要系：1、推进网络空间安全产品装备化，加强装备与平台的联动性,形成了网络空间安全、大数据智能化、网络开源情报、智能装备制造四大业务方向。2、积极抓住大数据智能化业务发展的机会，在保持原有业务板块持续发展的同时，不断推进新业务的落地和执行。公司成立了新型智慧城市事业部、网络空间安全事业部，加快产业战略布局。3、复工复产后，积极与客户推进现有商机的落地，加快订单的实施进度和促进项目的完结验收。前三季度毛利率54.23%，同比降低0.92pct，同时Q3较Q2略有降低，预计系大数据集成项目占比提升影响。费用率来看，公司加强预算管理和资源优化，开展提质增效工作，销售费用率、管理费用率、研发费用同比减少5.73pct、1.7pct、4.93pct。预付款项较年初增加138.02%，表明公司根据商机及合同项目备货，预计随着年底项目逐渐开始进入验收环节，四季度及明年公司业绩将继续好转。 增长拐点已到，看好新业务赛道的拓展：18-19年机构改革完成，2020年疫情影响消除后，公司取证和大数据业务均迎来行业拐点。电子取证业务将事后“电子数据取证”延伸为“网络空间安全”事前、事中、事后全赛道。得益于后端大数据赋能前端取证的需求，带来了刑侦、监察委和税务等细分行业增量建设的机会；同时，新产品的持续推出和区域拓展也推动业务发展。大数据业务由“公安大数据智能化”延伸至“新型智慧城市大脑”，并于今年推出乾坤大数据平台，推进平台中台化，简化产品实施、提高毛率水平。 盈利预测与投资评级：我们预计2020/2021/2022年净利润分别为4.64/6.79/9.24亿元，EPS分别为0.57/0.84/1.15元，对应42/28/21倍PE。继续看好公司数据取证和大数据信息业务的快速拓展能力，目标价30.39元，维持“买入”评级。 风险提示：电子取证市场低于预期；大数据产品市场低于预期。 盈利与预测估值 联系人 首席证券分析师： 郝 彪 haob@dwzq.com.cn 执业资格证书号码：S0600516030001 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 本公众订阅号（微信号：吴声计事）由东吴计算机郝彪团队（现供职于东吴证券研究所计算机组，执业资格证书号码：S0600516030001）设立，关于计算机行业证券研究的唯一订阅号。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的计算机行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见东吴计算机研究所计算机组的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对任何人的投资建议，东吴计算机研究所及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 凡对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 公司投资评级 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上； 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 买入（维持） 事件 2020年前三季度实现营收10.78亿元，同比增长24.93%，归母净利润6946.65万元，同比303.43%，扣非净利润4448.57万元，同比192.88%。 投资要点 Q3单季度高增长，提质增效取得较好成果：Q3单季度实现营收4.67亿元，同比增长66.85%，环比增速大幅提升（Q1、Q2同比-6.78%、13.35%）；归母净利润6572.30万元，同比增长285.13%，扣非净利润5325.37万元，同比增长237.17%。三季度收入大幅增长主要系：1、推进网络空间安全产品装备化，加强装备与平台的联动性,形成了网络空间安全、大数据智能化、网络开源情报、智能装备制造四大业务方向。2、积极抓住大数据智能化业务发展的机会，在保持原有业务板块持续发展的同时，不断推进新业务的落地和执行。公司成立了新型智慧城市事业部、网络空间安全事业部，加快产业战略布局。3、复工复产后，积极与客户推进现有商机的落地，加快订单的实施进度和促进项目的完结验收。前三季度毛利率54.23%，同比降低0.92pct，同时Q3较Q2略有降低，预计系大数据集成项目占比提升影响。费用率来看，公司加强预算管理和资源优化，开展提质增效工作，销售费用率、管理费用率、研发费用同比减少5.73pct、1.7pct、4.93pct。预付款项较年初增加138.02%，表明公司根据商机及合同项目备货，预计随着年底项目逐渐开始进入验收环节，四季度及明年公司业绩将继续好转。 增长拐点已到，看好新业务赛道的拓展：18-19年机构改革完成，2020年疫情影响消除后，公司取证和大数据业务均迎来行业拐点。电子取证业务将事后“电子数据取证”延伸为“网络空间安全”事前、事中、事后全赛道。得益于后端大数据赋能前端取证的需求，带来了刑侦、监察委和税务等细分行业增量建设的机会；同时，新产品的持续推出和区域拓展也推动业务发展。大数据业务由“公安大数据智能化”延伸至“新型智慧城市大脑”，并于今年推出乾坤大数据平台，推进平台中台化，简化产品实施、提高毛率水平。 盈利预测与投资评级：我们预计2020/2021/2022年净利润分别为4.64/6.79/9.24亿元，EPS分别为0.57/0.84/1.15元，对应42/28/21倍PE。继续看好公司数据取证和大数据信息业务的快速拓展能力，目标价30.39元，维持“买入”评级。 风险提示：电子取证市场低于预期；大数据产品市场低于预期。 盈利与预测估值 联系人 首席证券分析师： 郝 彪 haob@dwzq.com.cn 执业资格证书号码：S0600516030001 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 本公众订阅号（微信号：吴声计事）由东吴计算机郝彪团队（现供职于东吴证券研究所计算机组，执业资格证书号码：S0600516030001）设立，关于计算机行业证券研究的唯一订阅号。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的计算机行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见东吴计算机研究所计算机组的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对任何人的投资建议，东吴计算机研究所及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 凡对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 公司投资评级 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上； 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn
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