既不转向,也不刺激——4月政治局会议解读(海通宏观 梁中华、侯欢)
(以下内容从海通证券《既不转向,也不刺激——4月政治局会议解读(海通宏观 梁中华、侯欢)》研报附件原文摘录)
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 · 概 要 · 中共中央政治局4月28日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来,经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转,内生动力还不强,需求仍然不足。所以,稳增长基调延续,短期政策不太可能转向收紧,但是面对高质量发展要求,也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费,主动稳定投资。此外,产业政策方面强调“实体经济”支撑,防风险仍然是重点任务。整体看,二季度经济修复速度或将放缓,政策相对克制。 1 政策不转向 本次会议首先强调了今年的成绩,即“经济增长好于预期”,“市场需求逐步恢复,经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看,确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的,内生动力还不强,需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力,推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。 我们的理解是,一季度GDP同比增速为4.5%,相比去年四季度有明显改善,但距离疫情之前2019年的6%附近的增速,还有较大的差距。所以,经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后,就业压力仍然存在,我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。 2 稳增长:也没增量刺激 面对高质量的发展要求,会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式,而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。 对于稳增长的方式,会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是,下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复,通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出,要坚持“两个毫不动摇”,破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言,政策刺激空间有限,主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段,让经济自发的内生修复。 3 扩需求:自发修复消费,主动稳定投资 会议提出,积极的财政政策要“加力提效”,稳健的货币政策要“精准有力”,延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求,本次会议强调“形成扩大需求的合力”,而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”,这说明扩大需求是未来的政策重心。 一方面,自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入,改善消费环境,促进文化旅游等服务消费”。提高消费,主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面,主动稳定投资。尤其是基建投资,是政府主动稳增长的重点。会议提到,在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。 此外,会议强调,要把吸引外商投资放在更加重要的位置,稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则,开展改革开放先行先试。 4 产业发展:看重实体经济 会议强调,加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是,产业政策的重点是“实体经济”,这里的实体经济并不是整个GDP,而是和“虚拟经济”相对应的。 会议明确“要夯实科技自立自强根基,培育壮大新动能”;“要巩固和扩大新能源汽车发展优势,加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展,营造创新生态”,也提到了“重视防范风险”。我们认为,人工智能发展到一定程度,监管措施也必然会跟上。此外,在互联网领域,要推动平台企业规范健康发展,鼓励头部平台企业探索创新。 5 防风险也是重点 会议提出,“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”;再次强调房住不炒,“做好保交楼、保民生、保稳定工作”;“要加强地方政府债务管理,严控新增隐性债务”。我们认为,房地产产业链、中小金融机构的风险出清,仍是大势所趋,地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱,其他方面的经济问题依然是存在的。 整体看,二季度经济修复速度或将放缓,政策相对克制。 ----------------- 相关报告(点击链接可查看原文): 国企改革重点:有何变化?——国企研究系列一(海通宏观 侯欢、梁中华) 经济到底怎么样?(海通宏观 梁中华) 印尼经济:投资的机会在哪里?——新兴经济研究系列之四(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 房地产现状如何?(海通宏观 侯欢、梁中华) 出口的结构:还有哪些亮点?(海通宏观 应镓娴、梁中华) 经济复苏如何?海外风险多大?——2023年二季度宏观展望(海通宏观研究团队) 后地产时代:存钱,还是买股票?——居民财富“迁徙”研究三(海通宏观 应镓娴、梁中华) 翻开财政账本:今年怎么看?(海通宏观 侯欢、梁中华) 风险消除了吗?——对海外中小银行风险的定量测算(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 海外经验:消化地产泡沫,需要多少年?——长周期房地产研究系列一(海通宏观 李林芷、梁中华) 美元再起:原因?走向?影响?(海通宏观 李俊、梁中华) 印尼经济:消费和大宗如何驱动?——新兴经济研究系列之三(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 扩大内需:哪些具体政策?(海通宏观 侯欢、梁中华) 俄罗斯经济:现状如何?(海通宏观 李俊、梁中华) 中国居民资产负债表“重构”:利率的倒挂——居民财富“迁徙”研究二(海通宏观 梁中华) 中国的核心通胀:压力多少?——2023年通胀研究系列一(海通宏观 应镓娴、梁中华) 消费的“疤痕”:修复多少?——2023年消费研究系列二(海通总量 李林芷、梁中华) 兔年春节:错峰“返乡”,集中“返城”(海通宏观 梁中华、侯欢) 扩消费:可以从哪些角度入手?——2023年消费研究系列一(海通总量 荀玉根、梁中华、侯欢) 中国居民的“超额储蓄”测算:到底有多少?——居民财富“迁徙”研究一(海通宏观 梁中华) 通胀和利率:选哪个?——2023为何要关注日本央行?(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 2023:货币与通胀,能否“和解”?(海通宏观梁中华) 法律声明 本公众订阅号(微信号:梁中华宏观研究)为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号(微信号:梁中华宏观研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 · 概 要 · 中共中央政治局4月28日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来,经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转,内生动力还不强,需求仍然不足。所以,稳增长基调延续,短期政策不太可能转向收紧,但是面对高质量发展要求,也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费,主动稳定投资。此外,产业政策方面强调“实体经济”支撑,防风险仍然是重点任务。整体看,二季度经济修复速度或将放缓,政策相对克制。 1 政策不转向 本次会议首先强调了今年的成绩,即“经济增长好于预期”,“市场需求逐步恢复,经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看,确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的,内生动力还不强,需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力,推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。 我们的理解是,一季度GDP同比增速为4.5%,相比去年四季度有明显改善,但距离疫情之前2019年的6%附近的增速,还有较大的差距。所以,经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后,就业压力仍然存在,我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。 2 稳增长:也没增量刺激 面对高质量的发展要求,会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式,而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。 对于稳增长的方式,会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是,下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复,通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出,要坚持“两个毫不动摇”,破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言,政策刺激空间有限,主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段,让经济自发的内生修复。 3 扩需求:自发修复消费,主动稳定投资 会议提出,积极的财政政策要“加力提效”,稳健的货币政策要“精准有力”,延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求,本次会议强调“形成扩大需求的合力”,而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”,这说明扩大需求是未来的政策重心。 一方面,自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入,改善消费环境,促进文化旅游等服务消费”。提高消费,主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面,主动稳定投资。尤其是基建投资,是政府主动稳增长的重点。会议提到,在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。 此外,会议强调,要把吸引外商投资放在更加重要的位置,稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则,开展改革开放先行先试。 4 产业发展:看重实体经济 会议强调,加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是,产业政策的重点是“实体经济”,这里的实体经济并不是整个GDP,而是和“虚拟经济”相对应的。 会议明确“要夯实科技自立自强根基,培育壮大新动能”;“要巩固和扩大新能源汽车发展优势,加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展,营造创新生态”,也提到了“重视防范风险”。我们认为,人工智能发展到一定程度,监管措施也必然会跟上。此外,在互联网领域,要推动平台企业规范健康发展,鼓励头部平台企业探索创新。 5 防风险也是重点 会议提出,“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”;再次强调房住不炒,“做好保交楼、保民生、保稳定工作”;“要加强地方政府债务管理,严控新增隐性债务”。我们认为,房地产产业链、中小金融机构的风险出清,仍是大势所趋,地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱,其他方面的经济问题依然是存在的。 整体看,二季度经济修复速度或将放缓,政策相对克制。 ----------------- 相关报告(点击链接可查看原文): 国企改革重点:有何变化?——国企研究系列一(海通宏观 侯欢、梁中华) 经济到底怎么样?(海通宏观 梁中华) 印尼经济:投资的机会在哪里?——新兴经济研究系列之四(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 房地产现状如何?(海通宏观 侯欢、梁中华) 出口的结构:还有哪些亮点?(海通宏观 应镓娴、梁中华) 经济复苏如何?海外风险多大?——2023年二季度宏观展望(海通宏观研究团队) 后地产时代:存钱,还是买股票?——居民财富“迁徙”研究三(海通宏观 应镓娴、梁中华) 翻开财政账本:今年怎么看?(海通宏观 侯欢、梁中华) 风险消除了吗?——对海外中小银行风险的定量测算(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 海外经验:消化地产泡沫,需要多少年?——长周期房地产研究系列一(海通宏观 李林芷、梁中华) 美元再起:原因?走向?影响?(海通宏观 李俊、梁中华) 印尼经济:消费和大宗如何驱动?——新兴经济研究系列之三(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 扩大内需:哪些具体政策?(海通宏观 侯欢、梁中华) 俄罗斯经济:现状如何?(海通宏观 李俊、梁中华) 中国居民资产负债表“重构”:利率的倒挂——居民财富“迁徙”研究二(海通宏观 梁中华) 中国的核心通胀:压力多少?——2023年通胀研究系列一(海通宏观 应镓娴、梁中华) 消费的“疤痕”:修复多少?——2023年消费研究系列二(海通总量 李林芷、梁中华) 兔年春节:错峰“返乡”,集中“返城”(海通宏观 梁中华、侯欢) 扩消费:可以从哪些角度入手?——2023年消费研究系列一(海通总量 荀玉根、梁中华、侯欢) 中国居民的“超额储蓄”测算:到底有多少?——居民财富“迁徙”研究一(海通宏观 梁中华) 通胀和利率:选哪个?——2023为何要关注日本央行?(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 2023:货币与通胀,能否“和解”?(海通宏观梁中华) 法律声明 本公众订阅号(微信号:梁中华宏观研究)为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号(微信号:梁中华宏观研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版:https://www.wkzk.com/report/(可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告)
郑重声明:悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关,不构成任何投资建议。