【国君非银|中国人寿2023年一季报点评】NBV趋势向好,人力企稳质态提升

（以下内容从国泰君安《【国君非银|中国人寿2023年一季报点评】NBV趋势向好,人力企稳质态提升》研报附件原文摘录）
　　作者：刘欣琦、谢雨晟、李嘉木 NBV趋势向好，人力企稳质态提升 中国人寿2023年一季报业绩点评 本报告导读 公司23年一季度归母净利润+18.0%，预计主要为资本市场回暖带来总投资收益改善，NBV转正符合预期，资本市场回暖带来投资端明显改善；维持“增持”。 投资要点 维持“增持”评级，上调目标价47.35元/股，对应2023年P/EV为1.0倍：公司23Q1归母净利润+18.0%， 预计主要为资本市场回暖带来总投资收益同比+18.8%至529.32亿元，以及根据可供出售权益工具减值标准会计估计变更提振利润32.91亿元。基于新会计准则计量变化重新调整2023-2025年EPS为1.46（1.79, -18.7%)/1.79（2.21, -18.8%) /2.23（2.59,-14.0%）元。 NBV转正符合预期，人力企稳质态提升：1）23Q1新业务价值同比+7.7%，符合预期。新单保费同比+16.6%，其中首年期缴同比+9.4%，十年期及以上首年期缴同比+5.1%，占首年期缴保费比重28.1%，预计主要为当前客户保险理财需求旺盛叠加公司一季度积极的业务策略大力推动储蓄类产品销售所致。渠道人力规模企稳，截至23Q1末个险人力66.2万人，较年初小幅下滑0.9个百分点；寿险高质量转型导向下队伍质态改善，月人均首年期交保费同比+28.8%，成为新单增长核心驱动。而价值率预计受制于产品结构更聚焦储蓄的影响小幅下滑。 资本市场回暖带来投资端明显改善：截至23Q1末公司投资资产5.24万亿元，较年初提升3.5%，预计主要为负债端稳定的现金流贡献以及资本市场回暖下投资资产市价提升带来。大类资产配置上公司把握阶段性利率抬升机会加快债券配置节奏，推动23Q1简单年化净投资收益率3.62%，同比-0.38pt；简单年化总投资收益率4.21%，同比+0.33pt。 催化剂：权益市场回暖。 风险提示：监管政策变化；资本市场波动；代理人规模进一步下滑。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 欣琦看金融 )为国泰君安证券研究所非银金融研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘欣琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880515050001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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